【正文】 進(jìn)了公債發(fā)行方式逐步完善，使公債發(fā)行從單純的行政攤派發(fā)展為承購(gòu)包銷(xiāo)、公開(kāi)招標(biāo)等方式，形成了一個(gè)較為規(guī)范的發(fā)行市場(chǎng)體系。 ? （ 2）促進(jìn)了公債利率市場(chǎng)化。 ? （ 3）提高了發(fā)行效率，降低了發(fā)行成本。 第三節(jié) 公債發(fā)行中介機(jī)構(gòu) ? 一級(jí)自營(yíng)商的條件 ? 《 中華人民共和國(guó)公債一級(jí)自營(yíng)商管理辦法（試行） 》 （下稱(chēng)《 辦法 》 ）對(duì)公債一級(jí)自營(yíng)商的資格與條件作了規(guī)定。經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，如證券公司，可以從事有價(jià)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的信托投資公司，除政策性銀行外的各類(lèi)銀行以及可以從事公債承銷(xiāo)、代理交易、自營(yíng)業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)，只要具備以下條件，均可申請(qǐng)成為公債一級(jí)自營(yíng)商。 ? （ 1）具備法定最低限額以上的實(shí)收貨幣資本。 ? （ 2）有能力且資源履行公債一級(jí)自營(yíng)商的各項(xiàng)義務(wù)。 ? （ 3）在中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)依法開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)，在前二年中無(wú)違法和違章經(jīng)營(yíng)的記錄，具有良好的信譽(yù)。 ? （ 4）在申請(qǐng)成為公債一級(jí)自營(yíng)商之前，有參與公債一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一年以上的良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 ? 公債一級(jí)自營(yíng)商資格的審查和確認(rèn)事宜由財(cái)政部、中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同負(fù)責(zé)，并頒證。 第三節(jié) 公債發(fā)行中介機(jī)構(gòu) ? 公債一級(jí)自營(yíng)商享有的權(quán)利 ? （ 1）直接參與每期由財(cái)政部組織的全國(guó)性公債承購(gòu)包銷(xiāo)團(tuán)。 ? （ 2）享有在每期公債發(fā)行前通過(guò)正常程序同財(cái)政部商議發(fā)行條件的權(quán)利。 ? （ 3）企業(yè)發(fā)行股票一次超過(guò) 8000萬(wàn)股的，在同等條件下，優(yōu)先由取得公債一級(jí)自營(yíng)商資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)擔(dān)任承銷(xiāo)商。 ? （ 4）優(yōu)先取得同中央銀行進(jìn)行公債公開(kāi)市場(chǎng)操作的資格。 ? （ 5）自動(dòng)取得同中國(guó)人民銀行進(jìn)行公債回購(gòu)交易等業(yè)務(wù)的資格。 ? （ 6） 優(yōu)先取得從事公債投資基金業(yè)務(wù)資格等。 第三節(jié) 公債發(fā)行中介機(jī)構(gòu) ? 公債一級(jí)自營(yíng)商須履行的義務(wù) ? （ 1）連續(xù)參與每期公債發(fā)行承銷(xiāo)、包銷(xiāo)團(tuán)，且每期承銷(xiāo)總量不得低于該期承銷(xiāo)團(tuán)總承銷(xiāo)量的 1%。 ? （ 2）嚴(yán)格履行各項(xiàng)承銷(xiāo)、包銷(xiāo)合同規(guī)定的義務(wù)。 ? （ 3）承銷(xiāo)、包銷(xiāo)公債后，通過(guò)各自的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，積極開(kāi)展公債分銷(xiāo)和零售業(yè)務(wù)。 ? （ 4）積極開(kāi)展公債交易的代理和自營(yíng)業(yè)務(wù)。 ? （ 5）履行公債券本息兌付業(yè)務(wù)的義務(wù)。 頒證機(jī)關(guān)每年對(duì)公債一級(jí)自營(yíng)商進(jìn)行一次復(fù)審。對(duì)違反國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，未履行公債一級(jí)自營(yíng)商法定義務(wù)的，頒證機(jī)關(guān)隨時(shí)有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)暫?；虻蹁N(xiāo)其公債一級(jí)自營(yíng)商資格及與其相關(guān)的權(quán)利。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制 ? 一、公債發(fā)行市場(chǎng)存在的問(wèn)題 ? 法規(guī)、制度建設(shè)滯后 ? 第一，缺少一個(gè)全面的、根本性法規(guī)。目前，規(guī)范公債市場(chǎng)運(yùn)作的法規(guī)還停留在 1992年的 《 國(guó)庫(kù)券條例 》上。 ? 第二，從銀行間和交易所債券市場(chǎng)看，缺少完善的監(jiān)管制度。 ? 《 全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法 》 和 《 商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式公債交易管理辦法 》 是規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)交易行為的主要規(guī)定。 ? 從交易所債券市場(chǎng)看，其監(jiān)管制度主要構(gòu)筑在 《 證券法 》 基礎(chǔ)之上。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制 ? 期限結(jié)構(gòu)不合理 ? 公債期限結(jié)構(gòu)比較單一，主要是中期公債較多， 1年期以下的短期公債尚不能做到持續(xù)、滾動(dòng)發(fā)行。而流動(dòng)性最強(qiáng)的短期公債的是發(fā)達(dá)國(guó)家公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作主體。它的缺位，使公債市場(chǎng)患上流動(dòng)性低的先天不足癥。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制 ? 發(fā)行方式有待完善 ? 從發(fā)行方式看，雖然記賬式公債已全部實(shí)現(xiàn)了招標(biāo)方式發(fā)行，但招標(biāo)規(guī)則中的一些限制性條款仍然制約了投標(biāo)機(jī)構(gòu)自由投標(biāo)，有待進(jìn)一步改善。 如，公債拍賣(mài)參與者的資格限制宜放寬等等。 ? 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制 ? 二、完善公債發(fā)行市場(chǎng)的對(duì)策 ? 健全法律和監(jiān)管制度 ? 中國(guó)財(cái)政部已開(kāi)始著手修訂 1992年頒布的《 國(guó)庫(kù)券條例 》 ，修訂后的 《 公債條例 》 將從公債發(fā)行、流通、兌付、托管結(jié)算等公債活動(dòng)各方面進(jìn)行規(guī)范。 ? 在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，應(yīng)著手制定 《 公債法 》 ，以期進(jìn)一步促進(jìn)公債市場(chǎng)法律框架的完善，為公債市場(chǎng)健康發(fā)展明確方向并提供強(qiáng)有力的法律保障。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制 ? 完善公債的期限結(jié)構(gòu) ? 第一，增加關(guān)鍵期限公債品種，實(shí)現(xiàn) 2 、 5 ? 年和 7年期關(guān)鍵期限公債定期、均衡、滾動(dòng)發(fā)行。 ? 第二，向社保基金以及壽險(xiǎn)類(lèi)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行較長(zhǎng)期限的定向公債。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制 ? 完善公債發(fā)行方式 ? 第一，在確保公債成本合理的前提下，應(yīng)不斷完善招投標(biāo)方式，以盡量減少招標(biāo)規(guī)則的限制性條款。并將在條件成熟時(shí)推出公債預(yù)發(fā)行制度，充分發(fā)揮一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。 ? 第二，取消基本承銷(xiāo)額制度，加大通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)方式承銷(xiāo)公債量。 ? 第三，逐漸放寬參加公債拍賣(mài)的參與者資格限制，可以擴(kuò)大公債的需求量，從而降低公債的發(fā)行成本。 預(yù)發(fā)行制度 ? 預(yù)發(fā)行交易 是指?jìng)m已被授權(quán)核準(zhǔn)招標(biāo)發(fā)行，但尚未正式招標(biāo)發(fā)行，市場(chǎng)就對(duì)該期債券先行買(mǎi)賣(mài)交易的行為。 ? 由于預(yù)發(fā)行交易是事前對(duì)未來(lái)將招標(biāo)發(fā)行債券的遠(yuǎn)期價(jià)格在即期進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，但資金與債券的交割則發(fā)生在未來(lái)，因此債券預(yù)發(fā)行實(shí)際上是一種對(duì)未上市債券的遠(yuǎn)期交易。 預(yù)發(fā)行制度 ? 國(guó)債預(yù)發(fā)行買(mǎi)賣(mài)通過(guò)連續(xù)的價(jià)格信息揭示作用，可以促進(jìn)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)拍賣(mài)中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。 ? 可以提高承銷(xiāo)商研究預(yù)測(cè)能力，促進(jìn)其理性投標(biāo)。 ? 通過(guò)國(guó)債預(yù)發(fā)行買(mǎi)賣(mài)，將進(jìn)一步完善一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制，提高一、二級(jí)市場(chǎng)銜接和價(jià)格傳導(dǎo)效率。 復(fù)習(xí)思考題 ? 公債發(fā)行條件主要有哪些？ ? 公債發(fā)行方式如何分類(lèi)？ ? 承購(gòu)包銷(xiāo)法的含義和特點(diǎn)？ ? 招標(biāo)發(fā)行的特點(diǎn)和分類(lèi)？ ? 價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)的具體運(yùn)用。 ? 連續(xù)經(jīng)銷(xiāo)法含義和特點(diǎn)？ ? 公債發(fā)行市場(chǎng)存在的問(wèn)題及如何完善？