第四章-公債發(fā)行-(2)-免費閱讀
【正文】 預發(fā)行制度 ? 國債預發(fā)行買賣通過連續(xù)的價格信息揭示作用，可以促進國債一級市場拍賣中的價格發(fā)現(xiàn)。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場機制 ? 完善公債的期限結構 ? 第一，增加關鍵期限公債品種，實現(xiàn) 2 、 5 ? 年和 7年期關鍵期限公債定期、均衡、滾動發(fā)行。 ? 從交易所債券市場看，其監(jiān)管制度主要構筑在 《 證券法 》 基礎之上。 ? （ 4）積極開展公債交易的代理和自營業(yè)務。 ? （ 2）享有在每期公債發(fā)行前通過正常程序同財政部商議發(fā)行條件的權利。 第三節(jié) 公債發(fā)行中介機構 ? 一級自營商的條件 ? 《 中華人民共和國公債一級自營商管理辦法（試行） 》 （下稱《 辦法 》 ）對公債一級自營商的資格與條件作了規(guī)定。公債一級自營商直接向作為公債發(fā)行體的財政部承銷公債，然后通過自己的融資活動開展分銷與零售，將公債最終推銷給投資者，協(xié)助國家完成以公債形式籌措資金的計劃；當公債進入流通市場后，公債一級自營商要在二級市場上承擔做市商義務。 100=% ? 本次公債的票面利率為 %。經(jīng)過激烈的招標角逐，華夏證券、湘財證券、銀河證券分別以 11億元、 10億元、 8． 8億元的成交總量名列前三位。 ? 假設在實際招標過程中，全部承銷商最低競投標位是 3%，最高競投標位是 4%。 1 0 2 . 8 7 （元）3%)(13%)(1 1003%)(13%)(1 341t 1t0 365144365144 ??????? ??案例 3：公債招標發(fā)行 ? 某期公債票面總額為 100億元，為 5年期附息債券，每年付息一次，采用多種價格招標，投標標的為收益率，如果最高中標收益率上的投標額大于剩余招標額時，采取比例配售方式募入。 ? 式中： P0=價格； C=每年的債息； M=到期價值； n=時期數(shù)； r=必要收益。其現(xiàn)金流構成： ? 每年的債息 =100元 10%=10元，從現(xiàn)在算起的 10年中，一共產(chǎn)生 10個這樣的現(xiàn)金流量。遠程終端出現(xiàn)技術問題，國債承銷團成員可以在規(guī)定時間內(nèi)將內(nèi)容齊全的“記賬式國債發(fā)行應急投標書”或“記賬式國債債權托管應急申請書” 傳真至國債登記公司，委托國債登記公司代為投標。記賬式國債分銷對象為在國債登記公司開立債券賬戶及在證券登記公司開立股票和基金賬戶的各類投資者。逾時未填制的，系統(tǒng)默認全部在國債登記公司托管。 （五）招標規(guī)則 ? 中標原則 （ 1）募入。 （五）招標規(guī)則 投標限定 （ 1）投標標位變動幅度 利率或利差招標時，標位變動幅度為 % 價格招標時，標位變動幅度在當期國債發(fā)行文件中另行規(guī)定。 三、招標方式 ? （四）招標系統(tǒng)及招標時間 銀行間債券市場異地招標系統(tǒng) 1997年由中央國債登記結算有限責任公司負責開發(fā)的。 ? 提高效率。在市場環(huán)境下，投資者可廣泛參與公債發(fā)行的投標，并由競標形成一個相對合理的公債價格。 ? 私下募集 ：指公債不向社會公開發(fā)行，而是允許個別特定投資者承購的方式。 第一節(jié) 公債發(fā)行條件 ? 六、發(fā)行憑證 ? 含義：記錄公債債權債務關系的合法證明。 ? 其主要為發(fā)行費。 ? 發(fā)行額度的確定 ? 中央政府擁有公債發(fā)行額度的決定權，但其決定權又受立法機構制約。 ? （ 3）溢價發(fā)行：指公債的發(fā)行價格高于公債票面額。 ? 預計發(fā)行額： 30億元 ? 發(fā)行額： 3000000000 ? 發(fā)行價格： 100 案例 1:2022年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券 (一期 ) ? 發(fā)行費率： ? 發(fā)行方式： 招標發(fā)行 ? 承銷方式： 分銷 ? 公債到期日： 2022329 ? 付息日： 存續(xù)期內(nèi)每年的 3月 30日 (節(jié)假日順延 ) ? 兌付方式： 每年付息一次 ? 備注： ? 招標日： 2022327 ? 起息日期： 2022330 ? 兌付方式： 每年付息一次 ? 起息日期： 2022330 第二節(jié) 公債發(fā)行方式 ? 一、發(fā)行方式的分類 ? 按是否有中介機構參與發(fā)行為依據(jù) ? 直接發(fā)行 ：指發(fā)行者不借助中介機構，自己直接向投資者推銷公債的方法。 ? （二）特點 ? 發(fā)行期短，發(fā)行頻率高 ? 發(fā)行條件由競爭決定 ? 適用于中短期公債發(fā)行 專題 :公債招標發(fā)行的積極意義 ? 1995年 8月我國開始嘗試公債招標發(fā)行方式 ，當時以劃款期為競標標的。公債拍賣發(fā)行的費用如推銷費、兌付費等較低 ， 與其他發(fā)行方式相比 ， 招標發(fā)行純發(fā)行費率要低 ％ ％。 （三）招標方式的分類 ? 收益率招標 ：是由發(fā)行者先確定公債發(fā)行量和公債券面額，然后由投標人報出其愿意接受的券面利率和認購額，再由發(fā)行者從報出的最低利率開始，依次選定認購者，直到售完預定的發(fā)行額。 （四）招標系統(tǒng)及招標時間 ? 相比較而言， 異地招標系統(tǒng) 縮短了發(fā)行準備時間，提高了發(fā)行效率，同時為發(fā)行體以及投標機構節(jié)約了成本開支； ? 場內(nèi)招標系統(tǒng) 加強了投標現(xiàn)場的監(jiān)督，減少了投標機構串謀的機會，同時又營造了熱烈的公債發(fā)行氣氛，提供了集中進行公債政策宣傳、解釋的場所。投標量變動幅度為 。追加承銷額應為 。 （ 1） 分銷方式。 （五）招標規(guī)則 ? 投標系統(tǒng)與應急流程 （ 1） 投標系統(tǒng)。 ? 債息的下一次支付，恰好在一年之后。當現(xiàn)金流每半年發(fā)生一次時，一般用一半的年利率作為對現(xiàn)金流貼現(xiàn)的周期利率。 nn10 )M / ( 1) / ( 1/P2t2tr / 2r / 2 )2(C ???? ??四、公債定價基本原理 ? （五）下次債息不滿一個支付期就支付的公債定價模型 ?
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