【正文】 種工具的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。國債承銷團(tuán)成員間不得分銷。 （五）招標(biāo)規(guī)則 （ 2） 國債登記公司，證券登記公司上海、深圳分公司，于規(guī)定的債權(quán)登記日對當(dāng)期國債進(jìn)行總債權(quán)登記和分賬戶債權(quán)托管。 全場有效投標(biāo)總額小于或等于當(dāng)期國債招標(biāo)額時，所有有效投標(biāo)全額募入；全場有效投標(biāo)總額大于當(dāng)期國債招標(biāo)額時，按照低利率 (利差 )或高價格優(yōu)先的原則對有效投標(biāo)逐筆募入，直到募滿招標(biāo)額或?qū)⑷坑行稑?biāo)募完為止。 在價格招標(biāo)時，價格變動幅度如下： 1年期以下（不含 1年期） ， 1～ 10年期（含 10年期） ， 10年期以上 。經(jīng) 2022年升級后，逐漸形成了自己的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，異地招標(biāo)功能更趨完善。拍賣往往采用集中方式 ， 發(fā)行時間一般在 7天以內(nèi) ， 而其他發(fā)行方式多需 1個月左右。 由此確定的發(fā)行價格 ， 可以反映出投資者對公債的認(rèn)同程度和價格心理預(yù)期 ， 也比較接近于市場價格水平。 一、發(fā)行方式的分類 ? 以公債發(fā)行價格決定為標(biāo)準(zhǔn) ? 競價發(fā)行 ：指投資者通過一定的競價程序來確定公債發(fā)行價格或其它條件的方式。 ? 種類 ? （ 1）券面形式，即以標(biāo)準(zhǔn)形式的公債券來記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 2022年開始執(zhí)行的手續(xù)費率標(biāo)準(zhǔn)是：期限在 1年以內(nèi)（不含 1年）的公債不支付手續(xù)費；期限在 1年以上 5年以內(nèi)（不含 5年）的公債手續(xù)費率為 ％ ；期限在 5年以上公債手續(xù)費率為 ％ 。包括以下幾個方面： ? 一、發(fā)行額度 ? 含義：指每次公債發(fā)行的計劃數(shù)量。 ? （ 2）折價發(fā)行：指公債的發(fā)行價格低于公債票面額。 案例 1:2022年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券 (一期 ) ? 代碼： 130000 ? 公債名稱： 2022年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券 (一期) ? 公債類型： 記帳式 ? 公債期限： 3 ? 公債面值： ? 發(fā)行主體： 中華人民共和國財政部 ? 計息方式： 固定利率 ? 票面利率： ? 基本利差： 案例 1:2022年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券 (一期 ) ? 說明： ? 發(fā)行期 _開始日期： 2022330 ? _結(jié)束日期： 202241 ? 發(fā)行對象： 在公債登記公司開立債券賬戶及在證券登記公司開立股票和基金賬戶的各類投資者。 ? （二）特點 ? 發(fā)行條件固定 ? 發(fā)行期短 ? 發(fā)行成本較高 ? 適用于可轉(zhuǎn)讓的中長期公債的發(fā)行 二、承購包銷方式 三、招標(biāo)方式 ? （一）含義 ? 在金融市場上通過公開招標(biāo)、投標(biāo)的競標(biāo)方式來確定發(fā)行條件推銷公債的方法。 ? 成本較低。 （三）招標(biāo)方式的分類 ? 按照招標(biāo)的標(biāo)的物不同可分為： ? 價格招標(biāo) ：是由發(fā)行者先確定公債發(fā)行量和券面利率，然后由投標(biāo)人報出其愿意接受的發(fā)行價格和認(rèn)購額，再由發(fā)行者從最高報價開始依次選定認(rèn)購者，直到售完預(yù)定的發(fā)行額。交易所債券市場的公債招標(biāo)由于要使用股票交易系統(tǒng)和交易現(xiàn)場，所以一般要在交易所下午 3： 00閉市后或者是在休市日進(jìn)行，歷時半個小時。 單一標(biāo)位最低投標(biāo)限額為 ，最高投標(biāo)限額為 30億元。 （ 2） 國債承銷團(tuán)甲類成員追加承銷額上限為該成員當(dāng)期國債競爭性中標(biāo)額的 25%，計算至 ， 元以下 4舍 5入。 （五）招標(biāo)規(guī)則 分 銷 記賬式國債分銷，是指在規(guī)定的分銷期內(nèi)，中標(biāo)機(jī)構(gòu)將中標(biāo)的全部或部分國債債權(quán)額度轉(zhuǎn)讓給非國債承銷團(tuán)成員的行為。國債承銷團(tuán)成員根據(jù)市場情況自定價格分銷。 四、公債定價基本原理 ? 為簡便起見，假設(shè)： ? 息票支付每一年進(jìn)行一次。 ? 必要收益一般表示為某種年利率。 r/CrC tt??? ???)/(1P10四、公債定價基本原理 ? （四）每半年付息一次公債定價模型 ? 式中： P0=價格； C=每年的債息； M=到期價值； n=剩余年份數(shù)； r=必要收益。 5510 )M / ( 1)/ ( 1P rrCtt???? ??專題：多種價格 (混合式 )招標(biāo)方式 ? 標(biāo)的為價格時，以各標(biāo)位中標(biāo)數(shù)量為權(quán)重計算全場加權(quán)平均中標(biāo)價格，投標(biāo)機(jī)構(gòu)中標(biāo)價格高于或等于全場加權(quán)平均中標(biāo)價格的標(biāo)位，按全場加權(quán)平均中標(biāo)價格購買當(dāng)期國債；投標(biāo)機(jī)構(gòu)中標(biāo)價格低于全場加權(quán)平均中標(biāo)價格一定價位以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)價格購買當(dāng)期國債；低于全場加權(quán)平均中標(biāo)價格一定價位以下的則全部落標(biāo)。 ? 所有在 3%到 %的標(biāo)位之間進(jìn)行競投的承銷商，都將按照 %的利率進(jìn)行承銷。 ? 根據(jù)財政部的有關(guān)通知，本期公債將于 11月 14日起在交易所掛牌分銷，或采取合同分銷方式銷售。 ? 基本要素 ? （ 1）參與者：是公債市場的主體，它包括發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)和管理者。我國從 1993年底開始實行的公債一級自營商制度，對完善我國公債發(fā)行與流通的市場機(jī)制，推動公債市場的發(fā)展，起了重要的促進(jìn)作用。 ? （ 3）在中國人民銀行批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)活動，在前二年中無違法和違章經(jīng)營的記錄，具有良好的信譽。 ? （ 6） 優(yōu)先取得從事公債投資基金業(yè)務(wù)資格等。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場機(jī)制 ? 一、公債發(fā)行市場存在的問題 ? 法規(guī)、制度建設(shè)滯后 ? 第一，缺少一個全面的、根本性法規(guī)。 第四節(jié) 完善公債發(fā)行市場機(jī)制 ? 發(fā)行方式有待完善 ? 從發(fā)行方式看，雖然記賬式公債已全部實現(xiàn)了招標(biāo)方式發(fā)行，但招標(biāo)規(guī)則中的一些限制性條款仍然制約了投標(biāo)機(jī)構(gòu)自由投標(biāo)，有待進(jìn)一步改善。 ? 第二，取消基本承銷額制度，加大通過競爭性投標(biāo)方式承銷公債量。 ? 連續(xù)經(jīng)銷法含義和特點？ ? 公債發(fā)行市場存在的問題及如何完善？