【正文】 年6月1993年12月1994年6月1994年12月1995年6月1995年12月1996年6月1996年12月1997年6月1997年12月1998年6月1998年12月1999年6月1999年12月2022年6月2022年12月2022年6月2022年12月2022年6月2022年12月2022年6月2022年12月2022年6月2022年12月2022年6月2022年12月2022年6月2022年12月公開發(fā)放國有股（0 1 /6 ）加入W T O（0 1 /1 2 ）再凍結(jié)國有股發(fā)放（0 2 /6 ）SA R S風(fēng) 波（0 3 年初）N Y上 市中國企業(yè)的虛假財(cái)務(wù)報道、禽流感風(fēng)波（0 4 /初）日本對中國股的投資熱（0 3 年秋0 4年秋）IPO 中斷（0 4 /9 ～0 5 /1 ）再次公開發(fā)放國有股（0 5 /4 月底）24 ：作為投資對象，期待高漲的中國股投資信托 ◆日本的中國股投資信托情況 ? 中國股投資信托 (含香港上市 )的余額在 2022年 10月前快速增長， 2022年 9月底時達(dá)到 7,400億日元，之后由于受到 向印度股轉(zhuǎn)移等的影響而出現(xiàn)縮減， 2022年 12月約為 5,000億日元。 ? 2022年 底 的運(yùn)用余額超過 7,000億日元達(dá)到歷史新高。 從中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速成長的現(xiàn)狀來看，中國的股票行情非常 看好，又一次受到歡迎。 【 參考：日興 CORDIAL集團(tuán)的事例 】 ? 日興資產(chǎn)管理公司取得 QFII資格許可 (2022/12)。投資額度從最初的 。 靈活利用 QFII投資額度，設(shè)立直接投資 A股的追加型公募投資信托。 參考：日本 各家主要?中小證券公司的中國股操作 情況 (2022年 4月份開始 ) (資料來源 )瑞穗證券根據(jù)瑞穗綜合研究所資料編制 證券公司 開始時期 操作股票 備注東洋 1 9 9 3 年夏香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM）上海B 股 ? 深圳B 股? 取得香港證券交易所的會員資格（0 5 / 3 ）藍(lán)澤 1993年香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM）上海B 股 ? 深圳B 股? 投資約1 5 0 0 萬日元注冊成立從事投資咨詢業(yè)務(wù)的當(dāng)?shù)胤ㄈ似髽I(yè)“上海藍(lán)澤投資咨詢”，提供獨(dú)有的投資信息。（0 5 / 5 ）? 與申銀萬國證券集團(tuán)合作，面向日本國內(nèi)的個人投資者銷售以中國未公開發(fā)行的企業(yè)股票基金及上市企業(yè)的股票基金為兩大投資方向的F o F （0 5 / 6 ）內(nèi)藤 1 9 9 5 年1 2 月香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM）上海B 股 ? 深圳B 股? 取得可進(jìn)行上海B 股交易的“交易席位”（0 2 / 1 0 ）? 在上海設(shè)立派駐人員事務(wù)所（0 3 / 9 ）? 取得上海證券交易所的海外特別會員（擁有與交易所運(yùn)營相關(guān)的部分權(quán)利）資格（0 5 / 3 ）United World 2 0 0 2 年7 月 香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM） 擁有與香港證券交易所直接相連的系統(tǒng)。岡三 2 0 0 2 年1 0 月香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM）上海B 股 ? 深圳B 股擁有與香港證券交易所直接相連的系統(tǒng)。樂天 2 0 0 3 年2 月 香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM） 利用B A N K O F C H I N A I N T E R N A T I O N A L 的交易系統(tǒng)松井 2 0 0 5 年3 月 香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM） 利用U n i t e d W o r l d 的交易系統(tǒng)ETrade 2 0 0 5 年3 月 香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM） 利用匯富金融的交易系統(tǒng)活力門 2 0 0 5 年3 月 香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM） 利用U n i t e d W o r l d 的交易系統(tǒng)日興B e a n s 2 0 0 5 年4 月 香港（H 股 ? 紅籌股 ? GEM） 利用U n i t e d W o r l d 的交易系統(tǒng)25 ◆進(jìn)入 21世紀(jì) ， 歐美投資銀行和中國當(dāng)?shù)刈C券業(yè)者的合資公司 、 歐美著名銀行對當(dāng)?shù)劂y行的投資行為接連不斷 。 ◆日本的金融機(jī)構(gòu)也正在加強(qiáng)對華戰(zhàn)略 。 證券公司方面 ， 2022年大和 SMBC與當(dāng)?shù)刈C券公司組建合資證券公司之外 ， 還 有一些金融機(jī)構(gòu)正在計(jì)劃設(shè)立對華投資基金 。 ◆2022至 2022年 ， 最先進(jìn)軍中國證券市場的有摩根士丹利和 UBS。 摩根士丹利于 1995年與中國當(dāng)?shù)劂y行合并成立了 CICC， 在股票承銷 、 Mamp。A方面在中國擁有不菲的成績 。 1994年至 2022年的股票承銷額排名前三位的分別是第 1位 CICC（ 151億美元 ） 、 第 2位摩根士丹利 （ 84億美元 ） 、 第 3位高盛集團(tuán) （ 79億美元 ） 。 最近主要的合資金融機(jī)構(gòu)成立及投資動向 中國投資銀行市場排行榜（ 2022/42022/3） (資料來源 )瑞穗證券根據(jù)新聞報道編制 (資料來源 )瑞穗證券根據(jù) Thomson Financial編制 【合資證券公司】合資公司名 時間 外商 外資出資比率 中方 中國出資比率 其他中國國際金融（C IC C ）1995年 摩根士丹利 3 4 . 3 % 中國建設(shè)銀行 4 3 . 3 5 %資本金：1 億美元Fu ll L ic e n c e 業(yè)務(wù)中銀國際證券 2 0 0 2 年3 月 中國銀行（香港現(xiàn)法） 49%聯(lián)合中國石國際開發(fā)投資 其他21%12%資本金：1 5 億元Fu ll L ic e n c e 業(yè)務(wù)華歐國際證券 2 0 0 3 年4 月C r e d i t L yo n a i sS e cu r it ie s A si a 等33% 湘財(cái)證券 67% 資本金：5 億元長江B N P巴黎巴證券2 0 0 4 年3 月B N P P a r i b a sP e r e g r i n e33% 長江證券 67% 資本金：6 億元海際大和證券 2 0 0 4 年1 1 月 大和證券S M B C 33% 上海證券 67% 資本金：5 億元高盛高華證券 2 0 0 4 年1 2 月 高盛集團(tuán) 33% 高華證券 67% 資本金：1 .5 億美元北京證券 2 0 0 5 年9 月 U B S 20% 北京證券 －U B S 向北京證券出資。首次由外商向中國當(dāng)?shù)刈C券公司出資【向中國當(dāng)?shù)劂y行出資一覽】時間 外商（出資方）外資出資比率（截止2 0 0 6 /1 0 ）中國 備注2022 年 1 月 花旗銀行 3 . 8 % 上海浦東發(fā)展銀行?出 資約7 ，2 0 0 萬美元。2 0 0 6 年1 1 月，聯(lián)合中國人壽保險、IB M 取得8 5 % 。2022 年 8 月 H SB C 1 9 . 9 % 中國交通銀行2022 年 6 月 美國銀行 9% 中國建設(shè)銀行 出資約3 0 億美元2022 年 8 月 蘇格蘭皇家銀行 10% 中國銀行2022 年 7 月 新加坡淡馬錫 6% 中國建設(shè)銀行2022 年 8 月 新加坡淡馬錫 5% 中國銀行2022 年 8 月 美林 1% 中國銀行2022 年 9 月 渣打銀行 1 9 .9 ％ 渤海銀行2022 年 9 月 U BS 1 .3 ％ 中國銀行2022 年 10 月 德國銀行 14% 華夏銀行2022 年 1 月 Am e ri c a n Ex p re s s 1% 中國工商銀行2022 年 2 月 BN P巴黎巴 19% 南京市商業(yè)銀行2022 年 6 月 高盛集團(tuán) 6% 中國工商銀行排位 份額 排位 份額 排位 份額高盛集團(tuán) 4位 1 0 . 7 % 10位 5 . 9 % 13位 1 . 3 %摩根士丹利 3位 1 1 . 2 % 8位 3 . 6 % 1位 1 5 . 8 %美林 1位 1 4 . 0 % 10位 3 . 6 % 17位 0 . 7 %花旗集團(tuán) 7位 4 . 1 % 13位 2 . 3 % 15位 1 . 1 %J P摩根 11位 1 . 5 % 15位 1 . 5 % 14位 1 . 1 %U BS 6位 4 . 7 % 5位 7 . 2 % 9位 1 . 7 %C SF B － － 14位 1 . 9 % － －BN P巴黎巴 5位 5 . 6 % 5位 7 . 2 % － －德國銀行 13位 1 . 3 % 3位 7 . 5 % 6位 4 . 0 %H SBC 8位 4 . 0 % 4位 7 . 5 % 19位 0 . 6 %C IC C 2位 1 2 . 1 % 1位 2 2 . 5 % 11位 1 . 6 %股票承銷 債券承銷 M amp。A26 ◆結(jié)構(gòu)性課題 ? 在過去寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)下得以上市的企業(yè)的存在。 ? 占發(fā)行股數(shù) 6成以上的非流通股的存在。 ? 機(jī)構(gòu)投資者的培育的滯后。 ? 公司債市場欠發(fā)達(dá)：實(shí)際上只有大型國有企業(yè)才能發(fā)行公司債。 ? 股票上市及公司債發(fā)行的上市、發(fā)行時的企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)不明確。 ? 由于當(dāng)局為解決長期行情低迷及緩解供需矛盾而采取 IPO抑制政策，導(dǎo)致目前的股票市場 沒有充分發(fā)揮融資的功能。 ◆企業(yè)的課題 ? 公司治理問題導(dǎo)致的企業(yè)違規(guī)行為 ? 對于信息公開的意識淡薄 ◆證券業(yè)者的課題 ? 市場低迷和惡性競爭導(dǎo)致的經(jīng)營環(huán)境惡化 ? 違規(guī)交易：投資信托交易、證券公司挪用顧客資金 27 中國證券市場存在的課題 、政府的措施 ◆上市企業(yè)的資質(zhì) (過去寬松的上市標(biāo)準(zhǔn) ) ◆占發(fā)行股數(shù) 6成以上的非流通股的存在 ◆數(shù)量稀少的長期投資者、機(jī)構(gòu)投資者 ◆欠發(fā)達(dá)的公司債市場 ① 證券市場改革 ◆提高上市企業(yè)資質(zhì)：修改上市制度，引入保薦人制度 ◆公司治理：確保流通股股東權(quán)益，非流通股制度的改革 ◆中介業(yè)者的正規(guī)化：顧客資產(chǎn)的分別管理，投資者保護(hù)基金的設(shè)立 ◆培育機(jī)構(gòu)投資者： QFII的導(dǎo)入，保險年金運(yùn)用限制放寬，培育投資信托市場 ◆民間債市場的培育：一般金融債券解禁， CP解禁 ◆不完善的公司治理導(dǎo)致的企業(yè)違規(guī)行為 ◆對于信息公開的意識淡薄 【 結(jié)構(gòu)性課題 】 【 企業(yè)的課題 】 ◆市場低迷和惡性競爭導(dǎo)致的經(jīng)營環(huán)境惡化 ◆違規(guī)交易、違規(guī)行為 (資產(chǎn)管理、挪用顧客資金 ) 【 證券業(yè)者的課題 】 ② 證券法修訂 ◆制度變更：下調(diào)股份公司的最低注冊資金和股東人數(shù)，放寬本公司股票的買 入，引進(jìn)證券金融衍生產(chǎn)品、信用交易等。 ◆公司治理：防止大股東濫用股東權(quán)利，防止股東等的違規(guī)交易，引進(jìn)股東代 表訴訟制度等。 ◆企業(yè)的信息公開擴(kuò)充：公開股東等的報酬，實(shí)際擁有人的信息公開，適時公 開項(xiàng)目的強(qiáng)化等。 ◆加強(qiáng)懲罰和監(jiān)督：引進(jìn)對違規(guī)行為的損害賠償責(zé)任制，擴(kuò)大內(nèi)部交易范圍， 設(shè)立投資者保護(hù)基金，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)限等。 ③ 促進(jìn)外資等投資 ◆吸引對高新產(chǎn)業(yè)、新興服務(wù)業(yè)等特定領(lǐng)域工業(yè)地區(qū)的投資 ◆對設(shè)立跨國企業(yè)的研究開發(fā)基地，人才培育基地加以獎勵 ◆在保護(hù)國內(nèi)自主品牌的前提下，吸引外資參加國內(nèi)企業(yè)改革 ◆有效利用國外資本市場，支持國內(nèi)企業(yè)的海外上市 ◆完善風(fēng)險投資撤離規(guī)定，獎勵海外投資公司等的對華投資 ◆獎勵具備條件的海外組織對國內(nèi)證券公司及投資公司的出資 28 ◆證券制度改革等目標(biāo)方向性和日本歐美等國大致相同，但今后必須進(jìn)一步加強(qiáng)提高。 ◎提高市場的透明度 ? 上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的明確化。根據(jù)市場原理選擇發(fā)行體。 ? 信息公開規(guī)范的嚴(yán)格化。 ◎企業(yè)及證券業(yè)者的問題 ? 通過推動與外資的合資，實(shí)現(xiàn)高透明度的經(jīng)營、交易。 ? 為防止企業(yè)的違規(guī)行為，實(shí)施公司治理改革 (外部董事制度、內(nèi)部控制制度等的探討 ) ? 對違規(guī)行為，制訂嚴(yán)格的懲罰規(guī)定 ◎其他 ? 通過推動與外資的合資，從而提高證券公司、運(yùn)用公司的金融業(yè)務(wù)水平和競爭力。 ? 培養(yǎng)股票、債券市場，促進(jìn)其作為融資市場的功能。 ? 投資者教育，個人自認(rèn)原則的落實(shí)。 29 ◆日本的機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者和證券公司，經(jīng)歷了 80年代的泡沫經(jīng)濟(jì)期和泡沫崩潰后 90年代的經(jīng)濟(jì)低迷期，以及 2022年以后經(jīng)濟(jì)和股市的復(fù)蘇期，切實(shí)提高了自身素質(zhì)。同時，以歐美的法律規(guī)定等為參考，進(jìn)行了有效的證券制度改革，努力培育健康的證券市場。 ◆中國證券市場的培育、制度改革，從方向性而言，和歐美及日本的目標(biāo)基本是一致的。但是，提高市場的透明度、企業(yè)的公司治理改革等等，今后面臨的課題還很多。 ◆目前，從培育中國國內(nèi)市場和業(yè)者為出發(fā)點(diǎn)，制定了外國機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍限制等相關(guān)規(guī)定，但是將來這些規(guī)定勢必視情況而逐漸放寬，以加強(qiáng)證券公司、運(yùn)用公司等的競爭力。 ◆今后瑞穗證券也將一如既往地