內(nèi)地股市形勢(shì)及策略年度分析報(bào)告-資料下載頁
2025-07-20 09:49本頁面
【正文】 來說也已經(jīng)具有了階段性投資價(jià)值。4. 2005年內(nèi)地股市投資策略我們認(rèn)為當(dāng)前并不具備牛市逆轉(zhuǎn)的成熟基礎(chǔ)。如果明年仍不推出徹底解決股權(quán)分置問題的大范圍試點(diǎn)，且不考慮人民幣匯率的復(fù)雜影響，綜合估值水平、上市公司擴(kuò)容、上市公司盈利能力等各方面因素的判斷，我們預(yù)計(jì)2005年大盤重心將進(jìn)一步下移，以上證綜指為例，上證綜指的高點(diǎn)預(yù)計(jì)有望達(dá)到在1550點(diǎn)附近，上證綜指創(chuàng)新低的可能性極大。2005年可以把握階段性的、局部性的反彈行情。隨著內(nèi)地股市投資者構(gòu)成中機(jī)構(gòu)投資者的參與比例越來越高，全球估值視野下的價(jià)值投資理念將成為明年投資理念的主流，特別是QFII和QDII的雙向合力將繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)地A股估值水平與國(guó)際主流市場(chǎng)的漸進(jìn)接軌過程。但是在銀行、保險(xiǎn)公司等主導(dǎo)的證券投資基金全面涉水A股市場(chǎng)的預(yù)期下，具有儲(chǔ)蓄分流、儲(chǔ)蓄替代功能的理財(cái)型產(chǎn)品將日益受到投資者青睞，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)博奕將更加激烈，因而將導(dǎo)致價(jià)值投資過程中的波段性操作的特點(diǎn)更加突出。在越來越多的機(jī)構(gòu)投資者重視資產(chǎn)配置的流動(dòng)性而仍然堅(jiān)守藍(lán)籌股陣地的同時(shí)，市場(chǎng)游資也更加重視對(duì)金融政策、產(chǎn)業(yè)政策的靈活把握，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者云集的藍(lán)籌股陣地將避實(shí)擊虛，重點(diǎn)組織對(duì)因政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)重組、兼并收購(gòu)而帶來的階段性熱點(diǎn)進(jìn)行突擊。在人民幣升值壓力的國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，國(guó)外游資將通過各種渠道潛入A股市場(chǎng)，將具有資源和成本、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品定價(jià)權(quán)等明顯優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和上市公司納入炒作目標(biāo)，當(dāng)然這些規(guī)模相對(duì)龐大的熱錢應(yīng)該更加重視流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)控制。在全球經(jīng)濟(jì)一體化視野下，我們更加看好內(nèi)地相關(guān)行業(yè)和上市公司的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，即從具有成本優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的全球制造業(yè)基地逐步轉(zhuǎn)向更高層次的技術(shù)研發(fā)基地，尤其是享譽(yù)全球的民族品牌值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，我們更加傾向于因政策波動(dòng)、市場(chǎng)大幅下跌后反彈能力充足時(shí)的介入時(shí)機(jī)。總之，在深入研究產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，自上而下規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，自下而上挖掘價(jià)值。總體來看，我們認(rèn)為2005年由部分權(quán)重行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)俣却蠓嵘鶐淼膹?qiáng)勢(shì)行情較難出現(xiàn)，內(nèi)地股市行情的亮點(diǎn)將是局部的和階段性的，一些迎合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)需要的概念值得關(guān)注。. 1消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)普及的互動(dòng)盡管我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到從人均GDP1000繼續(xù)向上躍升的快車道，但是還具備一些不同于其他國(guó)家和地區(qū)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的特殊國(guó)情：中國(guó)的農(nóng)民數(shù)量以及農(nóng)業(yè)從業(yè)人員的比重仍居高不下，大量的農(nóng)民仍處于從溫飽轉(zhuǎn)向小康的過渡階段，按國(guó)際貧困標(biāo)準(zhǔn)我國(guó)農(nóng)村還有1億多貧困人口；居民收入差距繼續(xù)擴(kuò)大。圖12：城鎮(zhèn)化背景下農(nóng)民收入增長(zhǎng)較快數(shù)據(jù)來源：新時(shí)代證券研發(fā)中心問題嚴(yán)峻的同時(shí)往往意味著發(fā)展機(jī)遇。明年政府解決三農(nóng)問題的措施將全面繼續(xù)推動(dòng)，財(cái)政政策和稅收政策對(duì)包括農(nóng)村教育、農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生以及農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)生產(chǎn)設(shè)施在內(nèi)的農(nóng)村公用事業(yè)將進(jìn)一步傾斜。而農(nóng)民生活水平的明顯提高將逐步增強(qiáng)消費(fèi)欲望和消費(fèi)能力，再結(jié)合我國(guó)城鎮(zhèn)化加速的趨勢(shì)，未來幾年，中國(guó)龐大的農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)將成為包括上市公司在內(nèi)的商家必爭(zhēng)之地。圖13：農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大數(shù)據(jù)來源：新時(shí)代證券研發(fā)中心在住房、汽車等為代表的原有消費(fèi)升級(jí)概念的基礎(chǔ)上，明年數(shù)字電視和3G的推進(jìn)有望成為消費(fèi)升級(jí)擴(kuò)容的新主力。同時(shí)，農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的加速啟動(dòng)具有更普及、更深遠(yuǎn)的“消費(fèi)升級(jí)”意義，將與前者互為補(bǔ)充并形成有效的互動(dòng)。旅游、部分家用電器、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設(shè)備資料等有望受益于農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的啟動(dòng)。圖14：2002年城鎮(zhèn)、農(nóng)村每戶家庭電器擁有量及人均旅游花費(fèi)數(shù)據(jù)來源：新時(shí)代證券研發(fā)中心未來我國(guó)要重點(diǎn)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，除全面促進(jìn)鋼鐵、有色金屬、石油石化、化學(xué)、建材、煤炭及機(jī)械等高耗能工業(yè)行業(yè)的能源綜合高效利用外，還要大力能源的多元化研究，逐步扭轉(zhuǎn)目前“高耗能、低效率”的狀況。我們建議關(guān)注具備能源替代概念的部分上市公司。比如從農(nóng)作物中提取的燃料酒精混入石油后可以起到節(jié)能和環(huán)保的效果，符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)的要求，而且國(guó)家發(fā)改委正在擴(kuò)大乙醇汽油的試點(diǎn)范圍，相信該類項(xiàng)目將獲得更好的發(fā)展環(huán)境和政策扶持空間。 圖15：我國(guó)能源構(gòu)成狀況（2002年） 數(shù)據(jù)來源：新時(shí)代證券研發(fā)中心 按照加入世貿(mào)組織的承諾，%，%，%；所有非關(guān)稅措施都將逐步取消。銀行、證券、保險(xiǎn)等金融服務(wù)部門所享受的后過渡期將逐步終止；建筑、旅游、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)也將允許設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)；尤其是農(nóng)業(yè)、電信、汽車和零售服務(wù)等方面的開放程度更是呈現(xiàn)加速的趨勢(shì)。尤其是換股并購(gòu)等海外成熟重組模式將逐漸被內(nèi)地市場(chǎng)接受，跨國(guó)巨頭以及在我國(guó)具有領(lǐng)先地位的國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的兼并、收購(gòu)、重組將成為明年的一大亮點(diǎn)。 圖16：明年消費(fèi)市場(chǎng)有望繼續(xù)快速成長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：新時(shí)代證券研發(fā)中心我們建議重點(diǎn)關(guān)注連鎖經(jīng)營(yíng)超市概念的零售類績(jī)優(yōu)公司，隨著規(guī)模的增大和物流管理水平的不斷提高，采購(gòu)成本有望不斷下降，甚至在與供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的過程中越來越享有優(yōu)勢(shì)，而且這種零售網(wǎng)絡(luò)左右供應(yīng)商的局面有望在明年得到加強(qiáng)，供應(yīng)商與零售商之間的結(jié)盟、重組并購(gòu)有望成為明年的熱點(diǎn)。15 / 15
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