內地股市形勢及策略年度分析報告-資料下載頁
2025-07-20 09:49本頁面
【正文】 來說也已經(jīng)具有了階段性投資價值。4. 2005年內地股市投資策略我們認為當前并不具備牛市逆轉的成熟基礎。如果明年仍不推出徹底解決股權分置問題的大范圍試點，且不考慮人民幣匯率的復雜影響，綜合估值水平、上市公司擴容、上市公司盈利能力等各方面因素的判斷，我們預計2005年大盤重心將進一步下移，以上證綜指為例，上證綜指的高點預計有望達到在1550點附近，上證綜指創(chuàng)新低的可能性極大。2005年可以把握階段性的、局部性的反彈行情。隨著內地股市投資者構成中機構投資者的參與比例越來越高，全球估值視野下的價值投資理念將成為明年投資理念的主流，特別是QFII和QDII的雙向合力將繼續(xù)推動內地A股估值水平與國際主流市場的漸進接軌過程。但是在銀行、保險公司等主導的證券投資基金全面涉水A股市場的預期下，具有儲蓄分流、儲蓄替代功能的理財型產(chǎn)品將日益受到投資者青睞，機構投資者主導的市場博奕將更加激烈，因而將導致價值投資過程中的波段性操作的特點更加突出。在越來越多的機構投資者重視資產(chǎn)配置的流動性而仍然堅守藍籌股陣地的同時，市場游資也更加重視對金融政策、產(chǎn)業(yè)政策的靈活把握，對于機構投資者云集的藍籌股陣地將避實擊虛，重點組織對因政策調整、產(chǎn)業(yè)重組、兼并收購而帶來的階段性熱點進行突擊。在人民幣升值壓力的國際經(jīng)濟大環(huán)境下，國外游資將通過各種渠道潛入A股市場，將具有資源和成本、國內市場營銷網(wǎng)絡、產(chǎn)品定價權等明顯優(yōu)勢的行業(yè)和上市公司納入炒作目標，當然這些規(guī)模相對龐大的熱錢應該更加重視流動性的風險控制。在全球經(jīng)濟一體化視野下，我們更加看好內地相關行業(yè)和上市公司的產(chǎn)業(yè)升級，即從具有成本優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、市場優(yōu)勢的全球制造業(yè)基地逐步轉向更高層次的技術研發(fā)基地，尤其是享譽全球的民族品牌值得投資者重點關注。同時，我們更加傾向于因政策波動、市場大幅下跌后反彈能力充足時的介入時機。總之，在深入研究產(chǎn)業(yè)政策的基礎上，自上而下規(guī)避風險，自下而上挖掘價值?？傮w來看，我們認為2005年由部分權重行業(yè)業(yè)績再度大幅提升所帶來的強勢行情較難出現(xiàn)，內地股市行情的亮點將是局部的和階段性的，一些迎合我國經(jīng)濟發(fā)展形勢需要的概念值得關注。. 1消費升級與消費普及的互動盡管我國國民經(jīng)濟發(fā)展進入到從人均GDP1000繼續(xù)向上躍升的快車道，但是還具備一些不同于其他國家和地區(qū)發(fā)展經(jīng)驗的特殊國情：中國的農(nóng)民數(shù)量以及農(nóng)業(yè)從業(yè)人員的比重仍居高不下，大量的農(nóng)民仍處于從溫飽轉向小康的過渡階段，按國際貧困標準我國農(nóng)村還有1億多貧困人口；居民收入差距繼續(xù)擴大。圖12：城鎮(zhèn)化背景下農(nóng)民收入增長較快數(shù)據(jù)來源：新時代證券研發(fā)中心問題嚴峻的同時往往意味著發(fā)展機遇。明年政府解決三農(nóng)問題的措施將全面繼續(xù)推動，財政政策和稅收政策對包括農(nóng)村教育、農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生以及農(nóng)業(yè)基礎生產(chǎn)設施在內的農(nóng)村公用事業(yè)將進一步傾斜。而農(nóng)民生活水平的明顯提高將逐步增強消費欲望和消費能力，再結合我國城鎮(zhèn)化加速的趨勢，未來幾年，中國龐大的農(nóng)村消費市場將成為包括上市公司在內的商家必爭之地。圖13：農(nóng)村消費市場潛力巨大數(shù)據(jù)來源：新時代證券研發(fā)中心在住房、汽車等為代表的原有消費升級概念的基礎上，明年數(shù)字電視和3G的推進有望成為消費升級擴容的新主力。同時，農(nóng)村消費市場的加速啟動具有更普及、更深遠的“消費升級”意義，將與前者互為補充并形成有效的互動。旅游、部分家用電器、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設備資料等有望受益于農(nóng)村消費市場的啟動。圖14：2002年城鎮(zhèn)、農(nóng)村每戶家庭電器擁有量及人均旅游花費數(shù)據(jù)來源：新時代證券研發(fā)中心未來我國要重點發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，除全面促進鋼鐵、有色金屬、石油石化、化學、建材、煤炭及機械等高耗能工業(yè)行業(yè)的能源綜合高效利用外，還要大力能源的多元化研究，逐步扭轉目前“高耗能、低效率”的狀況。我們建議關注具備能源替代概念的部分上市公司。比如從農(nóng)作物中提取的燃料酒精混入石油后可以起到節(jié)能和環(huán)保的效果，符合循環(huán)經(jīng)濟的要求，而且國家發(fā)改委正在擴大乙醇汽油的試點范圍，相信該類項目將獲得更好的發(fā)展環(huán)境和政策扶持空間。 圖15：我國能源構成狀況（2002年） 數(shù)據(jù)來源：新時代證券研發(fā)中心 按照加入世貿組織的承諾，%，%，%；所有非關稅措施都將逐步取消。銀行、證券、保險等金融服務部門所享受的后過渡期將逐步終止；建筑、旅游、運輸?shù)刃袠I(yè)也將允許設立外商獨資企業(yè)；尤其是農(nóng)業(yè)、電信、汽車和零售服務等方面的開放程度更是呈現(xiàn)加速的趨勢。尤其是換股并購等海外成熟重組模式將逐漸被內地市場接受，跨國巨頭以及在我國具有領先地位的國有企業(yè)和民營企業(yè)對重點行業(yè)的兼并、收購、重組將成為明年的一大亮點。 圖16：明年消費市場有望繼續(xù)快速成長數(shù)據(jù)來源：新時代證券研發(fā)中心我們建議重點關注連鎖經(jīng)營超市概念的零售類績優(yōu)公司，隨著規(guī)模的增大和物流管理水平的不斷提高，采購成本有望不斷下降，甚至在與供應商討價還價的過程中越來越享有優(yōu)勢，而且這種零售網(wǎng)絡左右供應商的局面有望在明年得到加強，供應商與零售商之間的結盟、重組并購有望成為明年的熱點。15 / 15
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