【正文】 己經(jīng)建立的項(xiàng)目自主追加投資和再投資，但對(duì)于再投資項(xiàng)目，我方有基于股權(quán)的決策參與權(quán)； 放寬股權(quán)比例要求。通過(guò)放寬股權(quán)比例要求，鼓勵(lì)外商積極地轉(zhuǎn)移其先進(jìn)設(shè)計(jì)與制造技術(shù)、先進(jìn)的管理模式和營(yíng)銷(xiāo)體系，使其在華投資成為其全球戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成部分； 鼓勵(lì)外資進(jìn)入零部件生產(chǎn)領(lǐng)域，特別是能為國(guó)內(nèi)現(xiàn)有整車(chē)配套的發(fā)動(dòng)機(jī)和總成裝車(chē)、重要零部件生產(chǎn)的配套項(xiàng)目，大膽鼓勵(lì)外資進(jìn)入，甚至成立獨(dú)資企業(yè)； 允許外資進(jìn)入汽車(chē)融資領(lǐng)域，一方面促進(jìn)汽車(chē)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，另一方面也有利于我方從中學(xué)習(xí)汽車(chē)融資經(jīng)驗(yàn)；放寬對(duì)外資轉(zhuǎn)移技術(shù)的附加要求，通過(guò)開(kāi)放市場(chǎng)、引入競(jìng)爭(zhēng)等經(jīng)濟(jì)手段來(lái)引導(dǎo)外商主動(dòng)向我轉(zhuǎn)移新技術(shù)。 關(guān)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)自主品牌發(fā)展的其他扶持政策正逐步實(shí)施 雖然，WTO承諾條款中關(guān)于汽車(chē)進(jìn)口的政策會(huì)給我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)帶來(lái)較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策中也推出了一些隱性的稅收支持政策和其他幫助自主汽車(chē)企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策。 國(guó)家在經(jīng)歷與外資汽車(chē)企業(yè)合作20年的歷程后，深刻意識(shí)到“市場(chǎng)換技術(shù)”代價(jià)的慘重。因此相關(guān)的市場(chǎng)保護(hù)措施相應(yīng)出臺(tái)，并在此自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告基礎(chǔ)上不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，意在提高我國(guó)自主汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 2022年6月，出臺(tái)的《汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》，明確表示要積極開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，并且提出了“2022年要形成若干馳名的汽車(chē)、摩托車(chē)和零部件產(chǎn)品品牌”的目標(biāo)。 從近2年政府對(duì)自主品牌的支持由宏觀指導(dǎo)向更具備操作的細(xì)節(jié)配套政策轉(zhuǎn)變明確態(tài)度看，我們認(rèn)為2022年將是實(shí)質(zhì)支持汽車(chē)自主發(fā)展的重要一年，將是政府出臺(tái)扶持政策最活躍的年份，也是實(shí)質(zhì)性扶持的起點(diǎn)之年，財(cái)政資金補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠以及低息貸款等扶持都有可能推出，自主品牌將真正進(jìn)入長(zhǎng)期受益于政府扶持的通道中。 （1）對(duì)整車(chē)合資項(xiàng)目審批加嚴(yán)，支持自主汽車(chē)發(fā)展由宏觀指導(dǎo)向細(xì)節(jié)措施落實(shí)轉(zhuǎn)變2022年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于汽車(chē)工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整意見(jiàn)的通知》指出：進(jìn)行汽車(chē)工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的是提高自主品牌競(jìng)爭(zhēng)力、限制不合理投資。相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)政策中，國(guó)家開(kāi)始提高合資車(chē)企的準(zhǔn)入門(mén)檻，非自主品牌項(xiàng)目圈地受限。盡管2022年的調(diào)整意見(jiàn)通知對(duì)自主品牌建設(shè)并未提出實(shí)質(zhì)性的幫助政策，但從家開(kāi)發(fā)銀行向奇瑞提供58億元貸款事件可以感覺(jué)到，政府的支持態(tài)度將會(huì)逐漸兌現(xiàn)。 雖然國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：對(duì)新增汽車(chē)項(xiàng)目并非一味限自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告制，其態(tài)度是區(qū)別對(duì)待、分類(lèi)指導(dǎo)、有保有壓，只要有利于汽車(chē)工業(yè)自主健康發(fā)展的新增汽車(chē)項(xiàng)目就放行。但從隨后的汽車(chē)項(xiàng)目審批現(xiàn)狀中可以分析得到，國(guó)家對(duì)于非自主品牌圈地還是有一定的壓制。 2022年8月發(fā)布的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》中，提高了外商投資汽車(chē)項(xiàng)目的準(zhǔn)入門(mén)檻，包括要求新建乘用車(chē)項(xiàng)目須有配套的發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)，并且繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外商投資整車(chē)項(xiàng)目50% 股比的限制，同時(shí)規(guī)范了汽車(chē)產(chǎn)品標(biāo)識(shí)，保護(hù)和支持自主品牌發(fā)展。 2022年12月國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部發(fā)布《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2022年修訂）》，將汽車(chē)整車(chē)制造條目從鼓勵(lì)類(lèi)刪除，改為允許類(lèi)。增加新能源汽車(chē)關(guān)鍵零部件及培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等條目，體現(xiàn)了國(guó)家有意推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合、鼓勵(lì)自主汽車(chē)以及新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展意向。 目前國(guó)家發(fā)改委和工信部對(duì)企業(yè)異地建廠的審批中，是否落實(shí)“建設(shè)自主品牌 ”和“發(fā)展新能源汽車(chē)”這兩條已經(jīng)成為能否通過(guò)審批的重要條件。這些變化說(shuō)明，國(guó)家開(kāi)始對(duì)我國(guó)自主品牌市場(chǎng)加以保護(hù)，對(duì)自主汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的扶持開(kāi)始從宏觀指導(dǎo)向細(xì)節(jié)措施方向轉(zhuǎn)變。 （2）對(duì)自主品牌的支持對(duì)象進(jìn)行擴(kuò)展，不限于國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán) 2022年新的產(chǎn)業(yè)政策頒布以后，國(guó)家對(duì)自主品牌的支持出現(xiàn)了政策性的傾斜：對(duì)于大型企業(yè)及汽車(chē)集團(tuán)更為重視，對(duì)其自主品牌發(fā)展更為支持，而對(duì)于一些零散的、小型的汽車(chē)企業(yè)，國(guó)家更希望自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告能對(duì)其進(jìn)行整合，對(duì)這類(lèi)企業(yè)自主創(chuàng)新的支持并沒(méi)有明顯的鼓勵(lì)政策。從國(guó)家發(fā)改委對(duì)一汽、上汽、東風(fēng)等企業(yè)集團(tuán)提出的建設(shè)研發(fā)中心、發(fā)展自主品牌轎車(chē)的要求中可以看出，國(guó)家扶持的對(duì)象是國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)的自主品牌轎車(chē)，而非小型、民營(yíng)自主品牌造車(chē)企業(yè)。 這一政策顯然不利于我國(guó)民營(yíng)自主品牌企業(yè)的進(jìn)一步創(chuàng)新、創(chuàng)利和全面發(fā)展，而我國(guó)民營(yíng)自主品牌企業(yè)在市場(chǎng)上的發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始突飛猛進(jìn)。發(fā)改委在2022年12月發(fā)布《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于汽車(chē)工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整意見(jiàn)的通知》中對(duì)“適用對(duì)象” 進(jìn)行了校正，原 “重大輕小”觀念有所改變。發(fā)改委一改此前汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策中表明“支持市場(chǎng)占有率在15% 以上的大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)”的政策，改口為“支持“骨千企業(yè)重組” ，推動(dòng)國(guó)有、民營(yíng)及中外合資企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局” 。這種轉(zhuǎn)變是對(duì)奇瑞、華晨、吉利、長(zhǎng)城、比亞迪、江淮等非大型汽車(chē)集團(tuán)在業(yè)界地位的“追認(rèn) ”。與此相輔的是，發(fā)改委對(duì)國(guó)有汽車(chē)企業(yè)的考核提出全新考核思路，表示要將“企業(yè)研發(fā)能力建設(shè)和自主品牌培育列為重要考核指標(biāo)” 。 （3）由公務(wù)車(chē)采購(gòu)傾向自主品牌始，2022 年有望是扶持政策推出最活躍的年份 在2022年公布的《20222022年中央國(guó)家機(jī)關(guān)汽車(chē)協(xié)議供貨汽車(chē)廠商名單》中，正式提出各級(jí)政府和公共機(jī)構(gòu)配備、更新公務(wù)用車(chē)，自主品牌汽車(chē)所占比例不得低于50%； 自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告2022年11月出臺(tái)的《黨政機(jī)關(guān)公務(wù)用車(chē)選用車(chē)型目錄管理細(xì)則》中將一般公務(wù)用車(chē)的標(biāo)準(zhǔn)“價(jià)格不高于25萬(wàn)元，” 調(diào)整為“ 價(jià)格不高于 18萬(wàn)元，排量不高于 ”，進(jìn)一步向自主品牌傾斜； 2022年2月24日公布的采購(gòu)目錄則完全轉(zhuǎn)為自主品牌，可見(jiàn)政府支持自主品牌發(fā)展態(tài)度越來(lái)越明確，決心也越來(lái)越大。而且從國(guó)內(nèi)四大集團(tuán)近2年的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃來(lái)看，上汽、一汽、東風(fēng)和長(zhǎng)安皆把發(fā)展自主品牌汽車(chē)提到非常重要的位置，這四大集團(tuán)的戰(zhàn)略重點(diǎn)是國(guó)家將來(lái)產(chǎn)業(yè)政策方向的風(fēng)向標(biāo)。 2022年3月政府換屆后黨政機(jī)關(guān)公務(wù)車(chē)采購(gòu)將進(jìn)一步向自主品牌傾斜，不僅僅是一般公務(wù)車(chē)采購(gòu)必須是自主品牌，領(lǐng)導(dǎo)用車(chē)亦將采用自主品牌，公務(wù)車(chē)采購(gòu)強(qiáng)大的示范效應(yīng)和對(duì)自主品牌品牌力的提升將得到實(shí)質(zhì)的支撐。根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開(kāi)資料顯示，當(dāng)前公務(wù)用車(chē)保有量超過(guò)200萬(wàn)輛，保守估計(jì)年更新量將在20萬(wàn)輛以上，對(duì)自主品牌狹義乘用車(chē)銷(xiāo)量直接拉動(dòng)5個(gè)百分點(diǎn)，如果再考慮到其他事業(yè)單位、學(xué)校、醫(yī)院、國(guó)企和軍隊(duì)等示范效應(yīng)，政策刺激實(shí)際拉動(dòng)的幅度將接近10%。長(zhǎng)期看政府領(lǐng)導(dǎo)用車(chē)全部采用將有效提升自主品牌的品牌影響力，改變低端化形象。 根據(jù)目前自主車(chē)企的產(chǎn)品線特征分析，政府公務(wù)車(chē)采購(gòu)將主要集中在一汽轎車(chē)、上海汽車(chē)、東風(fēng)乘用車(chē)、奇瑞汽車(chē)、江淮汽車(chē)、比亞迪汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、華晨汽車(chē)、廣汽乘用車(chē)等主流乘用車(chē)企業(yè)。 自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告五、行業(yè)投資策略 由于2022年市場(chǎng)回暖背景下，疊加已經(jīng)確定的公務(wù)車(chē)采購(gòu)支持以及其他可能推出的實(shí)質(zhì)性扶持政策，我們更看好處于產(chǎn)能利用率顯性區(qū)間的自主品牌銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，對(duì)于自主品牌類(lèi)股票重點(diǎn)推薦。 市場(chǎng)回暖疊加政策刺激，2022 年自主品牌汽車(chē)銷(xiāo)量增速有望達(dá)到 20%左右 2022年3季度以來(lái)，狹義乘用車(chē)市場(chǎng)需求明顯回暖，尤其是扣除日系品牌之后，其余車(chē)系銷(xiāo)量同比皆大幅增長(zhǎng)，增速普遍在20%以上，回到高景氣度區(qū)間，目前這種狀況依然在延續(xù)。 由于低端需求的回暖，自主品牌回暖趨勢(shì)更明顯，根據(jù)我們最近終端調(diào)研需求狀況看，也印證了這種回暖趨勢(shì)，終端需求非常旺盛，庫(kù)存下降明顯。根據(jù)近期市場(chǎng)上各宏觀研究小組對(duì)2022年宏觀經(jīng)濟(jì)的普遍看法是要略好于2022年，因此從大的方向我們判斷狹義乘用車(chē)需求增長(zhǎng)也將好于2022年，我們判斷增速1015%之間，按照目前市場(chǎng)這種需自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告求旺盛的狀態(tài)判斷，市場(chǎng)增長(zhǎng)有可能更接近15%的上限。 根據(jù)我們獲得的消息，將于 2022 年 3 月之后推出的政府公務(wù)車(chē)采購(gòu)目錄將再次發(fā)生重大調(diào)整，不僅僅一般公務(wù)車(chē)使用自主品牌，領(lǐng)導(dǎo)用車(chē)也將全部更換為自主品牌，此政策對(duì)自主品牌銷(xiāo)量和品牌的拉動(dòng)都較明顯。我們測(cè)算政府公務(wù)用車(chē)采購(gòu)量年均在 20 萬(wàn)輛左右，如果全部更新為自主品牌則直接拉動(dòng) 2022 年自主品牌銷(xiāo)量增幅 5%左右，如果再考慮到其他事業(yè)單位、學(xué)校、醫(yī)院等示范效應(yīng)，實(shí)際拉動(dòng)的增幅將在 510%。政府領(lǐng)導(dǎo)用車(chē)全部采用自主品牌的影響是深遠(yuǎn)的，此政策將對(duì)自主汽車(chē)品牌影響力的提升起到重大作用，是長(zhǎng)期利好因素。市場(chǎng)回升趨勢(shì)疊加政策刺激效應(yīng)2022年自主品牌銷(xiāo)量增長(zhǎng)將達(dá)到20% 左右，這對(duì)于處于產(chǎn)能利用率顯性區(qū)間自主車(chē)企盈利能力的提升是顯著的。 重點(diǎn)公司：江淮汽車(chē)、一汽轎車(chē)、比亞迪、長(zhǎng)安汽車(chē) 自主品牌支持政策推出前期，雖然對(duì)所有上市自主品牌企業(yè)是普惠制，但由于不同企業(yè)受益程度不同、盈利彈性不同，對(duì)應(yīng)的投資策略也有差別，二級(jí)市場(chǎng)受益較大乘用車(chē)公司為江淮汽車(chē)、一汽轎車(chē)、比亞迪汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、一汽夏利和長(zhǎng)城汽車(chē)。綜合考慮公司拐點(diǎn)、盈利能力彈性大小，目前估值水平，我們重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)彈性最顯著江淮汽車(chē)，公務(wù)車(chē)品牌最純正的一汽轎車(chē)以及局部地區(qū)明顯受益的長(zhǎng)安汽車(chē)和比亞迪。 自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告江淮汽車(chē)（600418）：2022年3月公司管理層調(diào)整，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。近半年的時(shí)間，公司在2022年10月之后各業(yè)務(wù)皆重新回到上升通道中。新產(chǎn)品S5從當(dāng)前外形、內(nèi)飾及動(dòng)力系統(tǒng)分析在同類(lèi)競(jìng)品中具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，MPV與轎車(chē)類(lèi)業(yè)務(wù)受益行業(yè)景氣度復(fù)蘇和公務(wù)車(chē)采購(gòu)刺激也將獲得較高增長(zhǎng)。一汽轎車(chē)（000800）：整體上市預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)，下半年推出的紅旗轎車(chē)將是高端公務(wù)用車(chē)的代表，奔騰系列也適合一般公務(wù)用車(chē)，是公車(chē)采購(gòu)自主品牌政策最大最純的受益者，由于公司在2022年分?jǐn)偭舜罅康难邪l(fā)自己以及馬自達(dá)業(yè)務(wù)受日下劃的影響，公司是虧損的，雖然從PE看公司估值偏高，在整車(chē)類(lèi)公司中估值偏低，尤其看好未來(lái)2年業(yè)績(jī)彈性。 長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）：長(zhǎng)安福特迎來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，自主品牌采購(gòu)政策刺激提供增長(zhǎng)彈性。 比亞迪（002594）：經(jīng)過(guò)2022022年的大躍進(jìn)失敗，長(zhǎng)達(dá)2年的調(diào)整之后，比亞迪各項(xiàng)汽車(chē)業(yè)務(wù)重新起航，我們觀察到公司新產(chǎn)品速銳、GL3皆取得比較優(yōu)異的銷(xiāo)售成績(jī)，我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮的比亞迪將從低谷重新踏上成長(zhǎng)路，2022年同時(shí)是其新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)逐步產(chǎn)業(yè)化的年份，公司同時(shí)是華南地區(qū)公務(wù)車(chē)優(yōu)先采購(gòu)的對(duì)象，雖然目前公司估值看起較高，但基于對(duì)未來(lái)新能汽車(chē)發(fā)展的憧憬，高估值具備合理性。 自主品牌汽車(chē)行業(yè)分析報(bào)告六、風(fēng)險(xiǎn)因素宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)不穩(wěn)定，有繼續(xù)下滑的風(fēng)