【正文】 經(jīng)濟體制改革和轉(zhuǎn)軌的攻堅階段，是否應該轉(zhuǎn)換到一種新的、合適的匯率制度，對于我國構(gòu)建穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟和金融體系來說非常關鍵。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 二、文獻綜述 匯率制度轉(zhuǎn)換的理論研究文獻主要有：Krugman(1979), Obsfeld(1986), Calvo(1998), McKinnon amp。 Pill(1998)， Kaminsky amp。 Reinhart(1999). 匯率制度轉(zhuǎn)換的實證研究文獻主要有：Krugman(1979)， Flood amp。 Garber(1984) , Klein amp。 Marion(1994) , Collins(1995) , Eichengreen amp。 Masson (1998) , Frankel(1999) , Edwards(2022), Paul Masson(2022), Mundaca(2022), Sergio， Rebelo amp。 Vegh(2022) . “博士論金融”系列學術(shù)講座 2022年以來，國內(nèi)學者也開始對匯率制度轉(zhuǎn)換問題進行了研究。 張志超（ 2022），王愛儉 (2022)，儲幼陽 (2022)，汪茂昌（ 2022）等。 其中，儲幼陽 (2022)分別采用模型和模型，對人民幣匯率制度是否應該發(fā)生轉(zhuǎn)換進行了研究，結(jié)果認為我國目前的“硬釘住”的“浮動匯率制度”是合理的，目前人民幣匯率制度沒有轉(zhuǎn)換的必要，應該在同一匯率制度框架內(nèi)進行匯率調(diào)整。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 三、匯率制度轉(zhuǎn)換模型的建立 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家在轉(zhuǎn)軌過程中，由于經(jīng)濟發(fā)展階段和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的因素，表現(xiàn)出了明顯的 “ 二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu) ” 的特征，即工業(yè)和農(nóng)業(yè)發(fā)展極端不平衡，城鄉(xiāng)差距明顯。 “ 二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu) ” 是轉(zhuǎn)型國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展中存在的突出矛盾，對經(jīng)濟體制改革的方方面面都產(chǎn)生了突出的影響。因此，我們在分析匯率制度轉(zhuǎn)換的過程中，必須考慮到 “ 二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu) ” 因素。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 （一）構(gòu)建三元 Logit模型 1 2 i 1 i 2t xx11P ( Y = 0 ) = . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ( 1)1 + e + e 1 + e + eyy ???1 i 11 2 i 1 i 2xt xxeeP ( Y = 1) = .............................( 2)1+ e + e 1+ e + eyyy????2 i 21 2 i 1 i 2xt xxeeP ( Y = 2) = .............................( 3 )1+ e + e 1+ e + eyyy????“博士論金融”系列學術(shù)講座 （二）被解釋變量的選取 以 26個具有 “ 二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu) ” 特征的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家為研究對象，包括前蘇聯(lián)解體形成的 12個國家，東歐 11個國家和亞洲 3個國家。 各國匯率制度分類的數(shù)據(jù)來源于 Levy Yeyati — Sturzenegger(2022)的研究成果“ De facto classification of exchange rate regimes” 。 本文總共選取了這 26個國家從 19952022年期間匯率制度轉(zhuǎn)換的 208個樣本。對于被解釋變量來說，轉(zhuǎn)換的方向分為三種情況分別是：保持匯率制度不變 (Yt=0)的樣本數(shù)目是 139個，占到總樣本的 %；匯率制度轉(zhuǎn)換到更加固定 (Yt=1)的樣本數(shù)目是 36個，占到總樣本的 %%；匯率制度轉(zhuǎn)換到更加浮動 (Yt=2)的樣本數(shù)目是 33個，占到總樣本的 %。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 （三）解釋變量的選取 主要借鑒了 Edwards(1996)， Rizzo(1998)， Poirson(2022)， Hagen amp。 Zhou(2022)， LevyYeyati， Sturzenegger amp。 Reggio(2022)的研究成果，選擇了 GDP、 GDP增長率、通貨膨脹率 (消費價格指數(shù) )、貿(mào)易條件、出口增長率、外匯儲備增長率、商業(yè)銀行外債變動率、國內(nèi)信貸變動率變量、開放度、名義匯率變動率、實際有效匯率變動率、利率、失業(yè)率變量?？紤]到這些轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家的 “ 二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu) ” 特征，特別加入了工農(nóng)業(yè)對 GDP的貢獻度之差這個控制變量。數(shù)據(jù)來源于 《EIU Country data》 數(shù)據(jù)庫、 IMF International financial Statistics各期和中國統(tǒng)計年鑒各期。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 四、匯率制度轉(zhuǎn)換模型的估計 （一）三元模型的估計結(jié)果 運用 SPSS軟件，將 208個樣本的 14個解釋變量的數(shù)據(jù)分別代入到三元 Logit模型中進行實證分析。將顯著性不強的解釋變量一一剔除，最后保留下來的顯著性強的變量分別是：開放度 (OPEN)、貿(mào)易條件 (TOT)、消費物價指數(shù) (CPI)和工農(nóng)業(yè)對貢獻度之差 (DAI)四個變量 。 模型的概率為 ，證明模型的穩(wěn)定性和可信度非常好。從表中看出，模型所選用的這四個變量的概率都在 間，明顯小于 ，所選變量和控制變量的顯著性都非常強。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 (6)、 (7)、 (8)式就是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家的 匯率制度轉(zhuǎn)換的概率公式 。通過這組公式，可以預測轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家的匯率制度在某年向各種方向發(fā)生轉(zhuǎn)換的概率大小。 1t 2 . 0 4 2 * 1 . 2 6 2 * 0 . 0 1 5 * 0 . 0 4 6 * 2 . 3 6 6 * 1 . 4 1 2 * 0 . 0 1 5 * 0 . 0 4 0 *1P ( Y = 0 ) = ( 6 )1 + e + eO P E N T O T C P I D A I O P E N T O T C P I D A I? ? ? ? ? ? ? ?112. 042 * 1. 262 * 0. 015 * 0. 046 *t 2. 042 * 1. 262 * 0. 015 * 0. 046 * 2. 366 * 1. 412 * 0. 015 * 0. 040 *eP ( Y = 1) = ( 7 )1+ e + eO P E N TO T CP I D A IO P E N TO T CP I D A I O P E N TO T CP I D A I? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?12. 366 * 1. 412 * 0. 015 * 0. 040 *t 2. 042 * 1. 262 * 0. 015 * 0. 046 * 2. 366 * 1. 412 * 0. 015 * 0. 040 *eP ( Y = 2) = ( 8 )1+ e + eO P E N TO T CP I D A IO P E N TO T CP I D A I O P E N TO T CP I D A I? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?“博士論金融”系列學術(shù)講座 （二）人民幣匯率制度轉(zhuǎn)換概率的模擬與預測 將我國從 19952022年的數(shù)據(jù)分別代入到模型 (6)、 (7)和 (8)式中，即可得出我國在每年發(fā)生匯率制度轉(zhuǎn)換的概率，對人民幣匯率制度當前是否應該進行轉(zhuǎn)換得出了有益的結(jié)論?？梢钥闯觯瑥?1995年到 2022年期間， D=2的值明顯高于 D=0和 D=1的值， D=2代表匯率制度轉(zhuǎn)向更加浮動的方向，因此得出人民幣匯率制度從 1995年以來就應該向更加浮動的方向進行轉(zhuǎn)換的結(jié)論。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 儲幼陽 (2022)認為，目前人民幣匯率制度應該采取緊釘住匯率制度，而且應該在目前的匯率制度框架內(nèi)進行調(diào)整。本文這一結(jié)論與儲幼陽 (2022)的結(jié)論正好完全相反。原因在于：儲幼陽采用了 34個國家，沒有區(qū)分發(fā)達國家、發(fā)展中國家、新興市場國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家等各種國家類型，而是將數(shù)據(jù)籠統(tǒng)地代入模型中進行了實證分析。其次，儲幼陽的匯率制度轉(zhuǎn)換數(shù)據(jù)只包含了 19852022年中期從釘住匯率制度中退出的樣本數(shù)據(jù)進行研究，而沒有考慮從中間和浮動匯率制度退出并轉(zhuǎn)換到其他匯率制度的情況。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 然而， 我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之中，正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的關鍵時期，我國國有企業(yè)，國有銀行體系、城鄉(xiāng)差距、三農(nóng)問題、西部大開發(fā)、東北老工業(yè)經(jīng)濟，都存在薄弱的環(huán)節(jié)需要改善和緩解。本文的創(chuàng)新之處在于提出的匯率制度轉(zhuǎn)換模型考慮了我國經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟運行特點，反映了我國“二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”特征，在模型中加入了反映“二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”特征的控制變量。其次，本文的數(shù)據(jù)樣本涵蓋了從固定、浮動和中間匯率制度三種情況進行不斷轉(zhuǎn)換的情況，建立了三元模型并進行穩(wěn)定性檢驗，證明模型更加可靠，變量顯著性更強。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 “博士論金融”系列學術(shù)講座 人民幣匯率制度與金融危機 發(fā)生概率的關系研究 隨著經(jīng)濟一體化和金融全球化的到來，金融危機的發(fā)生概率大大增加。其原因是多方面的，其中匯率制度就是引發(fā)金融危機的重要原因之一。關于匯率制度選擇的問題，一直都是世界各國政府和經(jīng)濟學者關注的熱點。匯率制度與金融危機之間存在多大的相關關系？實行何種匯率制度能有效防范金融危機的發(fā)生？世界上現(xiàn)存 30個左右轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家，對于這些國家來說應該如何進行匯率制度的選擇？當前，我國也正處于經(jīng)濟體制改革和轉(zhuǎn)軌的攻堅階段，人民幣匯率制度應該如何改革？這對于構(gòu)建我國穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟和金融體系，有效降低金融危機的發(fā)生概率來說非常重要。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 一、文獻綜述： 關于匯率制度與金融危機關系的研究文獻主要集中在貨幣危機理論和銀行危機理論上 ： Krugman(1979) ； Diamond amp。 Dybvig(1983) ； Obstfeld amp。 Maurice (1986) ； Calvo amp。 Mishkin (1998) McKinnon amp。 Pill(1998) ； Obstfeld(1998) ； Eichengreen amp。 Rose(1998)； Chang amp。 Velasco(1998) Kaminsky amp。 Reinhart(1999)； Eichengreen, Barry amp。 Hausmann (1999)； Domac amp。 Peria(2022)；張志超 (2022)。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 迄今為止，關于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家匯率制度與金融危機 之間關系的研究文獻比較少。 Goldstein amp。 Turner(1996) ； Roubini amp。 Wachtel(1998) ； Radelet amp。 Sachs(1998) ； Eichengreen amp。 Arteta(2022) ； Calvo amp。 Reinhart(2022) 。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 二、金融危機發(fā)生概率模型的構(gòu)建 我們 以 26個轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家為樣本 ， 分別建立 Probit和Logit模型 ， 試圖通過實證分析 ， 對這些國家匯率制度與金融危機發(fā)生概率之間的關系進行分析 ， 得出模型的系數(shù)， 驗證模型的穩(wěn)定性 ， 再從理論上進行闡述 。 “博士論金融”系列學術(shù)講座 （一）構(gòu)建 Probit和 Logit模型 我們將金融危機的發(fā)生概率看作是被解釋變量，將其定義為一個二元定性變量，即當金融危機不發(fā)生時，定義為 0；當金融危機發(fā)生時，定義為 1。分別建立 Probit和Logit模型，通過一系列解釋變量的觀測值分析金融危機發(fā)生的概率問題。 Probit模型假定： ， 即 服從正態(tài)分布，相應概率值大于 0且小于 1。 Logit模型的分布函數(shù)是服從 logistic概率分布函數(shù)，其形式是 = ，對于給定的 ， 表示相應的概率。 Probit曲線和 Logit曲線很相似。兩條曲線都是在 處有拐點，但 Logit曲線在