現(xiàn)金流的估計方法分析-資料下載頁
2025-06-29 16:15本頁面
【正文】 預(yù)期的通貨膨脹率：實際貼現(xiàn)率=（1+名義貼現(xiàn)率）/（1+E[I]）1其中：E[I]=總體價格水平的預(yù)期通貨膨脹率 當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率較低時，可以使用名義貼現(xiàn)率和預(yù)期通貨膨脹之間的差值近似代表實際貼現(xiàn)率。二、根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整后的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)法則 預(yù)期通貨膨脹的簡單法則是保證現(xiàn)金流與貼現(xiàn)率相匹配。如果現(xiàn)金流是名義現(xiàn)金流，即預(yù)期的通貨膨脹已體現(xiàn)在現(xiàn)金流之中，則應(yīng)該使用名義貼現(xiàn)率，即已考慮了預(yù)期通貨膨脹的貼現(xiàn)率；如果現(xiàn)金流是實現(xiàn)現(xiàn)金流（例如，以不變價格計算的現(xiàn)金流），則應(yīng)該使用實際貼現(xiàn)率。第四節(jié) 現(xiàn)金流和資產(chǎn)壽命 本講所討論的估計現(xiàn)金流的原則適用于所有類型的資產(chǎn)——金融資產(chǎn)，如股票、債券、不動產(chǎn)及其他投資機(jī)會。一同的資產(chǎn)之間的區(qū)別在于其資產(chǎn)壽命不同，許多資產(chǎn)的壽命是有限的，而有些資產(chǎn)，例如在市場上公開交易的股票，則有無限的壽命。本節(jié)介紹與資產(chǎn)壽命是有限還是無限有關(guān)的一些問題。一、殘值和期未價值 大多數(shù)估價，無論是對有限壽命還是無限壽命的資產(chǎn)，都是在一段有限的時間內(nèi)進(jìn)行的。但是，估價期限不同的資產(chǎn)，處理方法是不同的。估計有限壽命資產(chǎn)的價值時，往往需要假設(shè)資產(chǎn)的壽命和壽命結(jié)束時資產(chǎn)的殘值，因為資產(chǎn)的價值在壽命期內(nèi)是逐步消耗的，所以資產(chǎn)的殖值通常只是初始價值的一個很小的比例。對無限壽命的資產(chǎn)進(jìn)行估價時，則要求估計資產(chǎn)的期未價值。這個“期未價值”反映了資產(chǎn)在估價期以后所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流。在許多情況下，資產(chǎn)現(xiàn)值的很大部分來自期未價值，這就使得對期未價值的估計成為無限壽命資產(chǎn)整個估價中的核心部分。二、折舊和資本性支出 有限壽命資產(chǎn)的折舊遵循傳統(tǒng)的折舊方法——每年折舊額相等的直線折舊法和折舊額隨時間推移遞減的加速折舊法。對于無限壽命資產(chǎn)的投資而言，折舊通常不只是局限在一項資產(chǎn)之上，而是基于一系列的資產(chǎn)投資，所以其折舊額不應(yīng)隨時間的推移而遞減。 預(yù)期的資本性支出是影響現(xiàn)金流的一個重要因素。對于上述兩種不同壽命類型的資產(chǎn)，資本性支出也因目標(biāo)不同而各異，對有限壽命的資產(chǎn)來說，資本性支出的目的就是確保資產(chǎn)在壽命期內(nèi)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流；對于無限壽命的資產(chǎn)，資本性支出的目的不僅是為了保持現(xiàn)有的資產(chǎn)，而且還要創(chuàng)造新的資產(chǎn)以實現(xiàn)未來的增長，未來的增長率越高，資本性支出額也越大。三、營運資本追加 在有限壽命和無限壽命資產(chǎn)的壽命期內(nèi)，營運資本追加額取決于銷售收入或成本的增長率。但對于有限壽命的資產(chǎn)，其營運資本必須在資產(chǎn)壽命結(jié)束時結(jié)清，對于無限壽命的資產(chǎn)，營運資本將被本時期使用。盡管營運資本可能會隨著未來銷售收入增長率的降低而減少，但它永遠(yuǎn)不會結(jié)清?？? 結(jié) 本講介紹了估計現(xiàn)金流和在現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價法中如何使用所估計現(xiàn)金流的基本原則。現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的基本原則是現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率必須正確匹配，即用股權(quán)資本成本貼現(xiàn)股權(quán)自油現(xiàn)金流，用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流，用名義貼現(xiàn)率貼現(xiàn)名義現(xiàn)金流，用實際貼率貼現(xiàn)實際現(xiàn)金流。13 / 1
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