貨幣時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析-資料下載頁(yè)
2025-06-24 13:58本頁(yè)面
【正文】 因素現(xiàn)實(shí)中，有許多因素對(duì)投資效果構(gòu)成影響，因此，僅按照凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率的比較來(lái)進(jìn)行投資決策是不行的，還必須考慮到其他因素。這些因素主要有通貨膨脹率、稅率、匯率等。（一）通貨膨脹率為理解為什么在現(xiàn)金流分析中要考慮通貨膨脹因素，先看下面的案例。案例：如果你想5年后購(gòu)買(mǎi)一套住房，目前該類(lèi)房的價(jià)格為40萬(wàn)元，預(yù)期今后每年房?jī)r(jià)上升5%。如果你想用投資及其收益去購(gòu)買(mǎi)，預(yù)期每年的投資收益率是10%，那么，現(xiàn)在需要投資多少錢(qián)？如果你想采取每年存同樣一筆錢(qián)，5年后，本利和正好夠買(mǎi)房，那么，每年需要存多少？（1）如果不考慮通貨膨脹因素，40萬(wàn)元按10%的貼現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值就是現(xiàn)在需要的投資額：400000[1/（1+10%）5]=但這是不夠的，因?yàn)榉孔釉诎疵磕?%的幅度漲價(jià)，5年后的房?jī)r(jià)為：400000（1+5%）5=因此，即投資：[1/（1+10%）5]=（2）按照年金即時(shí)終值公式有：C=AFV如果不考慮通貨膨脹因素C=400000＝如果考慮通貨膨脹因素C=＝這就是說(shuō)，通貨膨脹率影響實(shí)際利率，利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析方法對(duì)一項(xiàng)投資進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，應(yīng)該扣除通貨膨脹的影響，使用實(shí)際利率而非名義利率。在上述例子中，實(shí)際利率為：（）/(1+)=%(二)所得稅投資的實(shí)際收入是扣除所得稅后的收入而非稅前收入,如銀行存款利息收入、企業(yè)債券利息收入、股息收入都要繳稅，因此，在計(jì)算一項(xiàng)投資的終值時(shí)的利率應(yīng)該使用稅后利率而非稅前利率。 稅后利率=（1所得稅率）稅前利率 考慮稅收對(duì)投資影響的投資法則是：選擇稅后現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目,而非繳納最少稅收的項(xiàng)目。在考慮稅收因素后，即使不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，前例中投資國(guó)債與企業(yè)債的比較結(jié)果就完全反過(guò)來(lái)了，因?yàn)?，扣?0%的利息稅后，%，57000＝2464；其現(xiàn)金流入現(xiàn)值為PVI=[1/（1+）5]9464＝；。通貨膨脹例子中的實(shí)際利率變?yōu)椋ǎ?(1+)=%需要的投資為：400000/（1+）5＝(三)匯率匯率的變化可能抵消部分或全部高投資收益率帶來(lái)的收益。在任何貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中，現(xiàn)金流和利率必須使用同一幣種貨幣表示。在跨國(guó)投資項(xiàng)目選擇中必須考慮利率變化因素。9 / 9
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