投行結(jié)構(gòu)化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展-資料下載頁
2025-06-29 14:06本頁面
【正文】 (2)T+D模式具體交易結(jié)構(gòu)為，首先由出資銀行A（相當(dāng)于“買入返售”中的丙方）為融資企業(yè)提供授信，項(xiàng)目行B（“買入返售”中的乙方）通過信托、券商、基金子公司等通道，向企業(yè)發(fā)放資金。B銀行提供資金的當(dāng)天（T日），就將上述資管計(jì)劃或信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目銀行，并由項(xiàng)目行“名義代持”。直到T+D日，A銀行向出資行支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。T+D日一般為融資項(xiàng)目到期日。此種模式與過去“三方買入返售”效果無異——一筆本應(yīng)計(jì)提100%風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)質(zhì)貸款，只需由出資行計(jì)提25%風(fēng)險(xiǎn)資本。對(duì)出資行來說，此筆出資為無風(fēng)險(xiǎn)收益，%左右。項(xiàng)目行的“名義代持”幫助此項(xiàng)業(yè)務(wù)出表，在會(huì)計(jì)科目中計(jì)為“同業(yè)借款”，計(jì)提25%風(fēng)險(xiǎn)資本。而對(duì)項(xiàng)目行來說，因未支付實(shí)際受讓費(fèi)用，屬于“應(yīng)付賬款”。而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解，實(shí)際操作中，項(xiàng)目方銀行普遍采取“不計(jì)賬”的方式操作，所以完全不占用風(fēng)險(xiǎn)資本，賬面上也完全不出現(xiàn)資金進(jìn)出。項(xiàng)目行動(dòng)機(jī)明確：盡管要承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，但無需動(dòng)用任何資金頭寸，可在信貸規(guī)模受限的情況下留住客戶，同時(shí)坐收息差。同時(shí)，此模式也規(guī)避127號(hào)文“不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保”的規(guī)定。項(xiàng)目行變相兜底，按照約定，將“無條件不可撤銷”地支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款義務(wù)，出資方照例收取投資收益但不承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)“買入轉(zhuǎn)售”模式首先由A銀行（“買入返售”中的丙方）給融資企業(yè)放款，而后將此資產(chǎn)包通過金融交易所掛牌。同時(shí)出資行B銀行（“買入返售”中的乙方）投資于“具有金融機(jī)構(gòu)職能的非金融機(jī)構(gòu)”的丙類戶，而后由該機(jī)構(gòu)甲類戶在金交所受讓上述資產(chǎn)。從而B銀行完成實(shí)際出資。出資行放款的核心在于一份變種的兜底協(xié)議——包銷協(xié)議。由A銀行在到期日向“第三方”推薦購買B銀行持有的受益權(quán)。并且，在包銷協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議或備忘錄中，還會(huì)明確提及該第三方“不排除融資方”。如果A銀行未能按時(shí)轉(zhuǎn)售這筆受益權(quán)，%的違約金，直到30日后覆蓋本息。因此按照此種模式，若實(shí)際融資期為一年，則設(shè)計(jì)的融資期限為13個(gè)月。這項(xiàng)業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢是，出資行可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重0計(jì)提。按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的監(jiān)管，出資行應(yīng)計(jì)提100%風(fēng)險(xiǎn)資本。即便只考察表面交易結(jié)構(gòu)，由于只有銀行間市場、證券交易所上市的資產(chǎn)才可計(jì)為“標(biāo)準(zhǔn)化”資產(chǎn)，出資行最少應(yīng)計(jì)提25%風(fēng)險(xiǎn)資本。(4)定期存單質(zhì)押+額外直接授信“定期存單質(zhì)押+額外直接授信”的運(yùn)作模式主要流程：，然后以存單質(zhì)押增信或第三方出質(zhì)人提供質(zhì)押物的方式發(fā)行單一信托計(jì)劃，為企業(yè)融得資金規(guī)模n；，然后過橋銀行用理財(cái)產(chǎn)品資金投資過橋企業(yè)持有的信托受益權(quán)，繞開銀行理財(cái)產(chǎn)品不能直接投資信托貸款的限制；接著授信銀行用同業(yè)資金或理財(cái)資金對(duì)接過橋銀行持有的信托受益權(quán)；，規(guī)模為n?！岸ㄆ诖鎲钨|(zhì)押+額外直接授信”業(yè)務(wù)創(chuàng)新同樣為銀行帶來了存款、：企業(yè)客戶存入定期存款使得授信銀行B的存款增加n，通過額外直接授信使得銀行B的信貸規(guī)模增加n。因此，授信銀行B獲得了一個(gè)存貸利差；在中間業(yè)務(wù)收入方面：銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品和授信業(yè)務(wù)推動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入增長。整個(gè)業(yè)務(wù)中，銀行獲得收益為“存貸利差（約3%）+信托產(chǎn)品收益（約9%）同業(yè)資金/理財(cái)資金成本（約6%）”，合計(jì)約為6%。若銀行用同業(yè)資金對(duì)接，則計(jì)入買入返售項(xiàng)下；如果用理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接信托計(jì)劃，則計(jì)入應(yīng)收款項(xiàng)投資（保本）或表外（非保本）；對(duì)于融資企業(yè)而言，表面上是獲得了信托融資和銀行授信共2n的資金規(guī)模，但由于需要事先存入規(guī)模為n的定期存款，因此企業(yè)也只獲得了規(guī)模為n的凈現(xiàn)金流，同時(shí)付出的融資成本約為“信托產(chǎn)品成本（約9%）+存貸利差（約3%）”，即12%左右。雖然高于普通貸款利率，但是對(duì)于融資限制或不滿足銀行授信評(píng)級(jí)的企業(yè)而言，這也是企業(yè)獲得融資的主要渠道之一。三、結(jié)構(gòu)化融資將把同業(yè)業(yè)務(wù)引向何處？從根本上講，金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行開展同業(yè)業(yè)務(wù)的目的是規(guī)避管制和監(jiān)管套利。商業(yè)銀行的收入主要來源于利息收入和中間收入，利息收入增加的前提是擴(kuò)大信貸規(guī)模，而商業(yè)銀行又頭懸監(jiān)管方面的信貸規(guī)模管控、凈資本管理利劍，還要應(yīng)對(duì)從緊的貨幣政策，商業(yè)銀行創(chuàng)新同業(yè)業(yè)務(wù)有其必要性和必然性。每一種異化的同業(yè)創(chuàng)新，幾乎隨后都會(huì)有相應(yīng)的制度出臺(tái)監(jiān)管，部分還出現(xiàn)了矯枉過正。監(jiān)管部門的顧慮不容忽視。同業(yè)業(yè)務(wù)將銀行對(duì)實(shí)體企業(yè)的授信延伸至對(duì)金融同業(yè)的授信，獲取金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益，風(fēng)險(xiǎn)鏈條相應(yīng)傳導(dǎo)至同業(yè)。同業(yè)真正的風(fēng)險(xiǎn)，在于虛假交易造成資金流向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域以及脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金空轉(zhuǎn)。隨著同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模暴增，杠桿率攀升，表面的平靜下，極小的風(fēng)險(xiǎn)事件也會(huì)令擊鼓傳花的游戲無法繼續(xù)，由此帶來的蝴蝶效應(yīng)甚或如美國次貸危機(jī)一般瞬間席卷整個(gè)金融行業(yè)，對(duì)金融市場造成系統(tǒng)性重創(chuàng)。2013年6月底的錢荒，已是教訓(xùn)。為規(guī)范運(yùn)作，降低風(fēng)險(xiǎn)，避免此種極端情況的發(fā)生，監(jiān)管部門雖勞心傷神頻頻發(fā)文，但“打補(bǔ)丁”、“堰塞湖”式的監(jiān)管，使得同業(yè)業(yè)務(wù)在短暫的“沉寂”之后很快以一種新的名義重出江湖。異化出現(xiàn)的同業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也似乎天然地知道監(jiān)管終究會(huì)落刀，便搶在監(jiān)管未出手之前一擁而上，直到把業(yè)務(wù)做爛。目前的監(jiān)管方法只能暫時(shí)降低同業(yè)杠桿，暫時(shí)緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，效果不佳，同時(shí)將直接導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供給收縮，推升實(shí)體企業(yè)資金成本。顯而易見，同業(yè)監(jiān)管面臨兩難困境。部分業(yè)內(nèi)人士指出，標(biāo)準(zhǔn)化、陽光透明、交易公平合理的資產(chǎn)證券化是一種較為理想的選擇。但是，姑且不論監(jiān)管部門經(jīng)歷過數(shù)輪的試點(diǎn)之后仍謹(jǐn)小慎微，短期內(nèi)難以全面放開，因此短期內(nèi)龐大的同業(yè)資產(chǎn)難以轉(zhuǎn)向資產(chǎn)證券化，僅參照美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，其不斷地衍生再造同樣帶來了風(fēng)險(xiǎn)集聚以致引爆金融危機(jī)的后果。同業(yè)將往何處去？只要“信貸規(guī)?！?、“存貸比”、“凈資本管理”、“利率管制”等體制性約束存在，同業(yè)七十二變，仍將演繹。一言以蔽之，同業(yè)如何發(fā)展還得看市場和監(jiān)管的博弈，“同業(yè)鴉片”的精彩故事還將繼續(xù)上
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