項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)及融資模式-資料下載頁(yè)
2025-06-29 05:46本頁(yè)面
【正文】 (1) 奧林皮亞邁德公司具有很強(qiáng)的到期按時(shí)支付證券本息的能力，滿足標(biāo)準(zhǔn)普爾公司AA級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。邁德蘭辦公樓位于紐約金融街的中心地段，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行及住房保險(xiǎn)公司住房的租金占奧林皮亞邁德蘭公司房租收入的90%，而且這兩家公司的房租合同到期日都長(zhǎng)于所發(fā)行的證券的到期日，%。(2) 提供了外部信用增級(jí)措施。亞特蘭災(zāi)害保險(xiǎn)公司提供了30,380,000美元的保險(xiǎn)，以保證奧林皮亞邁德蘭公司租金收入不足以償還證券利息時(shí)，證券持有人能夠得到及時(shí)的支付，加上這一保險(xiǎn)后。(3) 奧林皮亞邁德蘭公司購(gòu)買了火災(zāi)、事故、責(zé)任以及其他一些必要險(xiǎn)種的保險(xiǎn)，從而確保在辦公樓遭到毀滅性破壞時(shí)，業(yè)主能夠重新購(gòu)置一幢辦公樓，或者提前支付抵押與擔(dān)保證券，或者提供其他合格的擔(dān)保品。5. 證券發(fā)行所羅門兄弟國(guó)際有限公司被指定為主承銷商，25個(gè)美國(guó)、歐洲、日本的證券公司、投資銀行參與了承銷。奧林皮亞邁德蘭公司作為不動(dòng)產(chǎn)抵押支持證券的服務(wù)人，負(fù)責(zé)將辦公樓的租金收入存入受托人的專門帳戶，并從中支取辦公樓的必要的管理費(fèi)用。辦公樓及其收入 為擔(dān)保的＄2億證券奧林皮亞 邁德蘭財(cái)務(wù)公司 發(fā)行證券 所羅門邁德蘭公司 $ 兄弟國(guó)（服務(wù)人） 漢挪威信托公司 $ 際證券公司償還 釋放抵押權(quán)抵押 發(fā)行貸款 $ 所羅門不 ＄2億利率為 動(dòng)產(chǎn)金融公司 %的抵押 支持證券案例二：美國(guó)通用公司（GMAC）的資產(chǎn)證券化案例證券化的起因?yàn)榱藬U(kuò)大市場(chǎng)份額，GMAC開(kāi)展了龐大的低利率分期付款活動(dòng)，并以發(fā)行公司債券的方式支持銷售公司向消費(fèi)者提供的消費(fèi)貸款。在1986年以前，GMAC在資本市場(chǎng)上的融資額高達(dá)266億美元，盡管GMAC應(yīng)收賬款的違約率不到1%，但存在汽車消費(fèi)者提前還款的風(fēng)險(xiǎn)。公司決定采用一種新的結(jié)構(gòu)資產(chǎn)支持證券來(lái)出售40億美元的汽車銷售應(yīng)收款。資產(chǎn)支持債券的基本結(jié)構(gòu)證券化資產(chǎn)的選擇：GMAC選擇兩筆分期付款的消費(fèi)貸款組成的貸款組合進(jìn)行證券化出售。一筆為3年期、%的2,334,549,000美元的貸款；另一筆為4年期、%的1,913,936,000美元的貸款。SPV的選擇：為了構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)隔離，第一波士頓證券公司設(shè)立了一個(gè)全資子公司資產(chǎn)支持證券公司（ABSC）專門作為SPV發(fā)行債券。稅收和財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)：根據(jù)美國(guó)資產(chǎn)證券化的法律，要利用稅務(wù)抵扣效果，必須滿足兩個(gè)條件：一是成立一個(gè)SPV專營(yíng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，由此其發(fā)行的債券才被當(dāng)作公司的債券，其利息收入可以計(jì)入成本從汽車貸款本息收入中抵扣。二是其發(fā)行的債券與作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的汽車應(yīng)收款在本息支付時(shí)間和金額上完全不一樣。GMAC收到的汽車應(yīng)收款是按月等額還本付息方式，ABSC采取的是按季付息，到期一次償還本金方式。在財(cái)務(wù)上為了防止SPV的資產(chǎn)負(fù)債表合并到期其母公司第一波士頓證券公司中去，ABSC在發(fā)行資產(chǎn)支持證券后，將自己的資產(chǎn)以授予權(quán)信托的方式轉(zhuǎn)給一家信托公司，從而將資產(chǎn)、負(fù)債從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移出去。債券品種的設(shè)計(jì)：具有固定的分期償付特征的定期轉(zhuǎn)付債券，使債券的投資者免受汽車貸款的借款人提前償付的風(fēng)險(xiǎn)。ABSC設(shè)計(jì)了A、B、C三檔不同期限的債券，滿足不同的投資者需要。信用增級(jí)：發(fā)行人ABSC母公司第一波士頓證券公司的信用等級(jí)為A級(jí)，發(fā)起人GMSC的信用等級(jí)為AA+/Aa1，而此資產(chǎn)支持債券被Samp。P及Moody評(píng)級(jí)公司評(píng)定為AAA/Aaa級(jí)。因?yàn)椋旱谝?，發(fā)起人對(duì)汽車貸款組合提供了5%的贖回保證；第二，發(fā)行人ABSC提供了證券總額1%的贖回保證；第三，一家擁有AAA/Aaa級(jí)信用的Suisse擔(dān)保公司提供了債券總額6%的償付保證；第四，第一波士頓證券公司在二級(jí)市場(chǎng)上扮演造市商的角色，維持該債券必要的流動(dòng)性以及二級(jí)市場(chǎng)的繁榮。GMAC的結(jié)構(gòu)化融資與直接發(fā)行公司債券的成本比較表項(xiàng)目資產(chǎn)支持債券傳統(tǒng)的公司債券債務(wù)成本%（AAA級(jí)）%（AA+級(jí)）承銷費(fèi)及其他費(fèi)用%%信用增級(jí)%預(yù)期損失或損失準(zhǔn)備金%%資本機(jī)會(huì)成本%現(xiàn)金與非現(xiàn)金成本總計(jì)%%ABSC為GMAC設(shè)計(jì)的汽車貸款支持債券結(jié)構(gòu)表發(fā)行債券（Issue）A類債券：%，2年期B類債券：%，3年期C類債券：%,4年期發(fā)行人（Issuer）ABSC發(fā)行日期（Offering Date）1986年10月15日Samp。P，Moody’s RatingAAA類債券本金額（Principal amount）A類債券$2,095,000,000B類債券$585,000,000C類債券$1,320,000,000擔(dān)保品（Collateral）通用汽車公司生產(chǎn)的新汽車平均壽命（Average life）平均收益（Yield to average life）A類債券：%B類債券：%C類債券：%支持頻率（Payment frequency）按季支付發(fā)行日與同期國(guó)債的利差（Spread to treasuries at offering）A類債券：69個(gè)基本點(diǎn)B類債券：75個(gè)基本點(diǎn)C類債券：80個(gè)基本點(diǎn)發(fā)起人/發(fā)行人贖回比例（Recourse）GMAC贖回5%，ABSC贖回1%信用增級(jí)（Credit enhancement）Suisse信用擔(dān)保公司提供6%的償付信用證主承銷商（Managing underwriter）第一波士頓證券公司
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