項目融資結構及融資模式-資料下載頁
2025-06-29 05:46本頁面
【正文】 (1) 奧林皮亞邁德公司具有很強的到期按時支付證券本息的能力，滿足標準普爾公司AA級的標準。邁德蘭辦公樓位于紐約金融街的中心地段，紐約聯(lián)邦儲備銀行及住房保險公司住房的租金占奧林皮亞邁德蘭公司房租收入的90%，而且這兩家公司的房租合同到期日都長于所發(fā)行的證券的到期日，%。(2) 提供了外部信用增級措施。亞特蘭災害保險公司提供了30,380,000美元的保險，以保證奧林皮亞邁德蘭公司租金收入不足以償還證券利息時，證券持有人能夠得到及時的支付，加上這一保險后。(3) 奧林皮亞邁德蘭公司購買了火災、事故、責任以及其他一些必要險種的保險，從而確保在辦公樓遭到毀滅性破壞時，業(yè)主能夠重新購置一幢辦公樓，或者提前支付抵押與擔保證券，或者提供其他合格的擔保品。5. 證券發(fā)行所羅門兄弟國際有限公司被指定為主承銷商，25個美國、歐洲、日本的證券公司、投資銀行參與了承銷。奧林皮亞邁德蘭公司作為不動產抵押支持證券的服務人，負責將辦公樓的租金收入存入受托人的專門帳戶，并從中支取辦公樓的必要的管理費用。辦公樓及其收入 為擔保的＄2億證券奧林皮亞 邁德蘭財務公司 發(fā)行證券 所羅門邁德蘭公司 $ 兄弟國（服務人） 漢挪威信托公司 $ 際證券公司償還 釋放抵押權抵押 發(fā)行貸款 $ 所羅門不 ＄2億利率為 動產金融公司 %的抵押 支持證券案例二：美國通用公司（GMAC）的資產證券化案例證券化的起因為了擴大市場份額，GMAC開展了龐大的低利率分期付款活動，并以發(fā)行公司債券的方式支持銷售公司向消費者提供的消費貸款。在1986年以前，GMAC在資本市場上的融資額高達266億美元，盡管GMAC應收賬款的違約率不到1%，但存在汽車消費者提前還款的風險。公司決定采用一種新的結構資產支持證券來出售40億美元的汽車銷售應收款。資產支持債券的基本結構證券化資產的選擇：GMAC選擇兩筆分期付款的消費貸款組成的貸款組合進行證券化出售。一筆為3年期、%的2,334,549,000美元的貸款；另一筆為4年期、%的1,913,936,000美元的貸款。SPV的選擇：為了構造風險隔離，第一波士頓證券公司設立了一個全資子公司資產支持證券公司（ABSC）專門作為SPV發(fā)行債券。稅收和財務設計：根據美國資產證券化的法律，要利用稅務抵扣效果，必須滿足兩個條件：一是成立一個SPV專營資產證券化業(yè)務，由此其發(fā)行的債券才被當作公司的債券，其利息收入可以計入成本從汽車貸款本息收入中抵扣。二是其發(fā)行的債券與作為基礎資產的汽車應收款在本息支付時間和金額上完全不一樣。GMAC收到的汽車應收款是按月等額還本付息方式，ABSC采取的是按季付息，到期一次償還本金方式。在財務上為了防止SPV的資產負債表合并到期其母公司第一波士頓證券公司中去，ABSC在發(fā)行資產支持證券后，將自己的資產以授予權信托的方式轉給一家信托公司，從而將資產、負債從自己的資產負債表中轉移出去。債券品種的設計：具有固定的分期償付特征的定期轉付債券，使債券的投資者免受汽車貸款的借款人提前償付的風險。ABSC設計了A、B、C三檔不同期限的債券，滿足不同的投資者需要。信用增級：發(fā)行人ABSC母公司第一波士頓證券公司的信用等級為A級，發(fā)起人GMSC的信用等級為AA+/Aa1，而此資產支持債券被Samp。P及Moody評級公司評定為AAA/Aaa級。因為：第一，發(fā)起人對汽車貸款組合提供了5%的贖回保證；第二，發(fā)行人ABSC提供了證券總額1%的贖回保證；第三，一家擁有AAA/Aaa級信用的Suisse擔保公司提供了債券總額6%的償付保證；第四，第一波士頓證券公司在二級市場上扮演造市商的角色，維持該債券必要的流動性以及二級市場的繁榮。GMAC的結構化融資與直接發(fā)行公司債券的成本比較表項目資產支持債券傳統(tǒng)的公司債券債務成本%（AAA級）%（AA+級）承銷費及其他費用%%信用增級%預期損失或損失準備金%%資本機會成本%現(xiàn)金與非現(xiàn)金成本總計%%ABSC為GMAC設計的汽車貸款支持債券結構表發(fā)行債券（Issue）A類債券：%，2年期B類債券：%，3年期C類債券：%,4年期發(fā)行人（Issuer）ABSC發(fā)行日期（Offering Date）1986年10月15日Samp。P，Moody’s RatingAAA類債券本金額（Principal amount）A類債券$2,095,000,000B類債券$585,000,000C類債券$1,320,000,000擔保品（Collateral）通用汽車公司生產的新汽車平均壽命（Average life）平均收益（Yield to average life）A類債券：%B類債券：%C類債券：%支持頻率（Payment frequency）按季支付發(fā)行日與同期國債的利差（Spread to treasuries at offering）A類債券：69個基本點B類債券：75個基本點C類債券：80個基本點發(fā)起人/發(fā)行人贖回比例（Recourse）GMAC贖回5%，ABSC贖回1%信用增級（Credit enhancement）Suisse信用擔保公司提供6%的償付信用證主承銷商（Managing underwriter）第一波士頓證券公司
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