【正文】 資本結(jié)構(gòu)=B/S公司資本結(jié)構(gòu)是公司融資決策的結(jié)果，債務(wù)資本比例上升意味著公司的財(cái)務(wù)杠桿提高。2） 資本結(jié)構(gòu)決定：公司價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化決定了公司長(zhǎng)期融資決策或資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)MM理論，如果資本結(jié)構(gòu)和資本成本呈正相關(guān)關(guān)系，則資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。債務(wù)融資在 提升公司資本結(jié)構(gòu)（財(cái)務(wù)杠桿）的同時(shí)，增加了公司的資本成本。即債務(wù)融資產(chǎn)生的凈現(xiàn)值是負(fù)值，沒(méi)有創(chuàng)造公司價(jià)值。如果資本結(jié)構(gòu)和資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，則資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。債務(wù)融資在 提升公司資本結(jié)構(gòu)（財(cái)務(wù)杠桿）的同時(shí)，減少了公司的資本成本。即債務(wù)融資產(chǎn)生的凈現(xiàn)值是正值，創(chuàng)造了公司價(jià)值。如果資本結(jié)構(gòu)和資本成本沒(méi)有關(guān)系，則資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值也沒(méi)有關(guān)系。? 遠(yuǎn)期合約衍生工具是特殊的金融工具，指一種價(jià)值由其他事物價(jià)格決定的金融工具，兩個(gè)人之間的協(xié)議。依附于某一特定的標(biāo)的資產(chǎn)，可以理解為對(duì)事物（標(biāo)的資產(chǎn)）價(jià)格的賭博，最初的設(shè)計(jì)目的是套利，但從避險(xiǎn)角度看，衍生工具具有保險(xiǎn)功能。衍生工具增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。 定義在一個(gè)確定的未來(lái)時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的一種協(xié)議。確定的未來(lái)時(shí)間稱為：交割日或合約的到期日；確定的價(jià)格稱為交割價(jià)格，該交割價(jià)格應(yīng)該選擇使合約價(jià)值為0的遠(yuǎn)期價(jià)格。遠(yuǎn)期合約具有很大的靈活性，但沒(méi)有保證金制度，背信風(fēng)險(xiǎn)較大。遠(yuǎn)期合約的交易雙方為多頭和空頭，多頭指合約中在將來(lái)某時(shí)刻按約定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的一方，空頭是合約中在將來(lái)某個(gè)時(shí)刻按某個(gè)約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的一方。遠(yuǎn)期合約可作為避險(xiǎn)工具、投資工具、套利工具。 交割價(jià)格確定交割價(jià)格應(yīng)使得遠(yuǎn)期合約的損益對(duì)交易雙方都為0、但隨之簽訂后，標(biāo)的資產(chǎn)上漲，合約多頭的價(jià)值將變?yōu)檎?，合約空頭的價(jià)值將變?yōu)樨?fù)值。 背信風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期合約沒(méi)有保證金制度，在到期時(shí)，遭受重大損失的一方可能違背事前對(duì)合約的承諾，致使合約他方受損。取消合約的正常途徑是反向交易和協(xié)商。反向交易指遠(yuǎn)期合約的出售者通過(guò)購(gòu)入相同到期日、相同標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約來(lái)規(guī)避損失。 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避遠(yuǎn)期合約可以消除或降低風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約的活躍性和流動(dòng)性隨合約到期日的增長(zhǎng)而降低，合約到期日越長(zhǎng)，遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)交易的活躍性和流動(dòng)性越低。? 期貨合約期貨合約是遠(yuǎn)期合約的一個(gè)變種。期貨合約在農(nóng)產(chǎn)品、金屬、石油、金融資產(chǎn)領(lǐng)域交易。按標(biāo)的物分為商品期貨（金屬類期貨、糧食類期貨、建材類期貨、能源類期貨）和金融期貨（股指期貨、股票期貨、外匯期貨、利率期貨）。 對(duì)比期貨合約和遠(yuǎn)期合約1） 期貨合約的交易發(fā)生在固定的期貨交易所內(nèi)，分為商品期貨交易所和金融期貨交易所。遠(yuǎn)期合約在場(chǎng)外交易，由電話電報(bào)、電腦終端機(jī)連線作業(yè)完成。2） 期貨合約的履約面值標(biāo)準(zhǔn)化，遠(yuǎn)期合約的履約面值由客戶任意選擇。3） 期貨合約的到期日標(biāo)準(zhǔn)化，分別為12月的第三個(gè)星期三。遠(yuǎn)期合約的到期日隨意，期限長(zhǎng)的遠(yuǎn)期合約缺乏流動(dòng)性，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作用有限。標(biāo)準(zhǔn)化的到期日和履約面值能增加期貨交易的活躍性和流動(dòng)性。4） 期貨合約很少實(shí)際交割，屆時(shí)損失方支付獲利方即可，大部分遠(yuǎn)期合約在到期日都實(shí)際交割。5） 期貨合約有保證金賬戶。在期貨結(jié)算所內(nèi)設(shè)立保證金賬戶，以現(xiàn)金或國(guó)庫(kù)券。6） 期貨合約的次級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)。期貨合約可以在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，一旦投資者發(fā)現(xiàn)先前買入的期貨合約不合適，則可以賣出一份期貨合約，來(lái)對(duì)沖原期貨合約買入的義務(wù)。遠(yuǎn)期合約無(wú)法通過(guò)次級(jí)市場(chǎng)對(duì)沖。7） 期貨合約的損益每日清算，實(shí)行逐日結(jié)算或盯市操作，每日收盤期貨結(jié)算所根據(jù)當(dāng)日和前日的期貨價(jià)格結(jié)算損益，并在當(dāng)日將資金從損失方賬戶轉(zhuǎn)入獲利方賬戶。遠(yuǎn)期合約只在到期日發(fā)生現(xiàn)金結(jié)算和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。8） 期貨合約的主要使用者是投機(jī)者，以直接買賣交易為目標(biāo)，遠(yuǎn)期合約的使用者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，以合約交易為主。 保證金和逐日結(jié)算在合約到期前，如果一方的保證金余額降至維持水準(zhǔn)以下，交易中必須補(bǔ)足，超出部分可提走或轉(zhuǎn)出。逐日結(jié)算是期貨合約違約的可能性最小化，結(jié)算所每日結(jié)算，損失不會(huì)積累，違約動(dòng)機(jī)減少。 金融期貨合約的主要形式1） 股票指數(shù)期貨：買入或賣出相應(yīng)的股票指數(shù)面值的期貨合約。股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值=期貨價(jià)格（或股票指數(shù)）*乘數(shù)單一股票的期貨合約市場(chǎng)交易并不活躍。2） 貨幣期貨合約：在未來(lái)合約到期日，合約出售者擁有以今日約定的匯率出售某一數(shù)額的履約貨幣的權(quán)利（或反向）。最長(zhǎng)期限為1年。3） 利率期貨合約：短期國(guó)債期貨是一種短期3個(gè)月債務(wù)合約的期貨，包括3個(gè)月國(guó)庫(kù)券期貨合約、3個(gè)月歐洲美元存單期貨合約、1個(gè)月LIBOR和30天聯(lián)邦基金期貨合約等；長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約是長(zhǎng)期20年的債務(wù)合約的期貨，包括中期國(guó)債期貨合約、市政債券期貨合約等。 期貨合約套期保值1） 套期保值策略套期保值有空頭套期保值和多頭套期保值?？疹^套期保值指通過(guò)出售期貨合約來(lái)對(duì)沖其所承受的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值；多天套期保值指通過(guò)購(gòu)入期貨合約來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值目的。2）殘余風(fēng)險(xiǎn)。隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格漸漸逼近現(xiàn)貨價(jià)格。以空頭套期保值為例的無(wú)法排遣的風(fēng)險(xiǎn)：1　 基點(diǎn)或基差風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約具有標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)，到期日和履約面值標(biāo)準(zhǔn)化，不是有客戶自由選擇。當(dāng)合約中的面值或到期日與現(xiàn)實(shí)中的不一致時(shí)會(huì)形成基點(diǎn)或基差，即計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格大于或小于期貨合約價(jià)格，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格的增長(zhǎng)快于期貨價(jià)格增長(zhǎng)時(shí)，基點(diǎn)隨之增大。2　 違約風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)中的應(yīng)收賬款存在壞賬可能性但期貨合約沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。3　 延遲或提前收款風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)中應(yīng)收賬款可能提前或延遲收回，其預(yù)期期限可能長(zhǎng)于或短于期貨合約的到期期限，也屬于基點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。4　 交易費(fèi)用。交易者需承擔(dān)少量交易費(fèi)用。3） 套期保值擴(kuò)展當(dāng)期貨市場(chǎng)上不存在以套期保值對(duì)象為標(biāo)的物的期貨合約時(shí)，只要在期貨市場(chǎng)上存在與套期保值對(duì)象具有很強(qiáng)的價(jià)格關(guān)系的期貨品種，公司就可以通過(guò)交易這種期貨合約來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值的目標(biāo)。? 期權(quán)合約期權(quán)合約的買方?jīng)]有交易的義務(wù)，而賣方有履行合約的義務(wù)；遠(yuǎn)期合約和期貨合約的收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱，而期權(quán)合約的收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱。 定義期權(quán)合約指合約買入方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，可以按約定價(jià)格從合約賣出方處購(gòu)入或出售給合約賣出方一定貨品的權(quán)利。如果是合約買入方從合約賣出方購(gòu)入一定貨品的權(quán)利，該期權(quán)稱為看漲期權(quán)；如果是合約買入方擁有出售給合約賣出方一定貨品的權(quán)利，該期權(quán)稱為看跌期權(quán)。其中，約定價(jià)格稱為執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)到期的日子稱為到期日。在到期日前的任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)都可以行權(quán)的期權(quán)稱為美式期權(quán)，只能在到期日行權(quán)的期權(quán)稱為歐式期權(quán)。一定貨品指?jìng)?、股票、股票指?shù)、貨幣等。期權(quán)可分為債券期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)。 交易機(jī)制期權(quán)合約可以在場(chǎng)內(nèi)交易（交易所交易）、場(chǎng)外交易（柜臺(tái)交易）場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)：1）履約面值和到期日標(biāo)準(zhǔn)化2） 對(duì)期權(quán)賣方有保證金要求。防止賣方違約，避免買入方蒙受損失。3） 交易所可以交易美式期權(quán)或歐式期權(quán)，由于美式期權(quán)被允許在到期日前行權(quán)，美式期權(quán)的價(jià)格高于歐式期權(quán)，由于歐式期權(quán)的避險(xiǎn)成本低，所以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)上歐式期權(quán)使用更普遍4） 交易所內(nèi)交易成本較低。柜臺(tái)交易指銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)客戶不同要求為其量身定制的期權(quán)，其缺陷：1）無(wú)法形成次級(jí)市場(chǎng)，不是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，其流動(dòng)性很差，缺乏競(jìng)爭(zhēng)的期權(quán)價(jià)格得不到合理評(píng)估。2） 違約風(fēng)險(xiǎn)較大，柜臺(tái)交易由交易雙方直接交易，沒(méi)有期權(quán)結(jié)算所參與其中，期權(quán)的賣出方存在違約風(fēng)險(xiǎn)。3） 交易成本高，是量身定制的期權(quán)合約。 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征1） 看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征買入看漲期權(quán)也稱為多頭看漲期權(quán)或期權(quán)多頭，買入資產(chǎn)創(chuàng)造的頭寸稱為多頭頭寸或資產(chǎn)多頭。買入看漲期權(quán)給予持有者權(quán)利但沒(méi)有相應(yīng)義務(wù)。以歐式期權(quán)為例，看漲期權(quán)買入方的損失僅以期權(quán)價(jià)格為限，但有權(quán)保留所有潛在收益。在買賣雙方簽訂合約時(shí)，買方必須向賣方支付一個(gè)初始價(jià)格，即期權(quán)價(jià)格（也稱為貼水），以補(bǔ)償賣方在到期日的不利地位?？礉q期權(quán)具有杠桿效應(yīng)，通過(guò)將期權(quán)頭寸的收益當(dāng)做標(biāo)的資產(chǎn)到期日的價(jià)格的函數(shù)，再減去期權(quán)價(jià)格的未來(lái)值，即為看漲期權(quán)的收益?？疹^看漲期權(quán)的最大收益僅是期權(quán)價(jià)格，但其損失可能很大，為資產(chǎn)價(jià)格—合約執(zhí)行價(jià)格—期權(quán)價(jià)格未來(lái)值2） 看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征買入看跌期權(quán)也稱為多頭看跌期權(quán)，買入方風(fēng)險(xiǎn)有限，僅限于期權(quán)價(jià)格，但擁有所有潛在收益機(jī)會(huì)，為合約執(zhí)行價(jià)格—資產(chǎn)價(jià)格—期權(quán)價(jià)格未來(lái)值?？疹^看跌期權(quán)的最大收益是期權(quán)價(jià)格，并且承擔(dān)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降所造成的損失。 不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的防范期權(quán)合約可以有效防范不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，期貨合約和遠(yuǎn)期合約通過(guò)鎖定資產(chǎn)價(jià)格，防范資產(chǎn)價(jià)格反向變動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，代表了一種以早先約定的價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)，而期權(quán)多頭則代表了一種在有利情況下以早先約定的價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)對(duì)虧損起到了保險(xiǎn)作用，保險(xiǎn)單是被保險(xiǎn)資產(chǎn)的一種看跌期權(quán)，可以將看漲期權(quán)視為對(duì)我們計(jì)劃在未來(lái)?yè)碛械臉?biāo)的資產(chǎn)上的一種保險(xiǎn)（對(duì)多頭頭寸的保險(xiǎn)），期權(quán)價(jià)格（貼水）就是保險(xiǎn)成本。而遠(yuǎn)期合約是免費(fèi)的，不存在這種保險(xiǎn)，其潛在虧損會(huì)大于看漲期權(quán)的潛在虧損。期權(quán)合約比期貨合約更有效率。 期權(quán)組合策略1）具有方向性的套期保值1　 期權(quán)頭寸和標(biāo)的資產(chǎn)頭寸的結(jié)合，是最常見(jiàn)的套期保值策略。首先，期權(quán)可以用來(lái)對(duì)多頭資產(chǎn)頭寸進(jìn)行套期保值，對(duì)于一個(gè)多頭頭寸，購(gòu)買看跌期權(quán)或出售看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值，能確保投資者獲得一個(gè)關(guān)于該標(biāo)的資產(chǎn)的最低出售價(jià)格。其次，期權(quán)可以用空頭資產(chǎn)頭寸進(jìn)行套期保值，購(gòu)買看漲期權(quán)或出售看跌期權(quán)能確保投資者獲得一個(gè)關(guān)于該資產(chǎn)的最高購(gòu)買價(jià)格，避免標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高漲僅持有空頭頭寸的虧損。2　 利用期權(quán)創(chuàng)建合成遠(yuǎn)期買入一份看漲期權(quán)，并賣出一份具有相同標(biāo)的資產(chǎn)相同執(zhí)行價(jià)格和期限的看跌期權(quán)，就能模擬出一個(gè)遠(yuǎn)期合約。如果期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格，那么只有當(dāng)看漲期權(quán)價(jià)格等于看跌期權(quán)價(jià)格時(shí)，即無(wú)套利條件下，投資者才愿意模擬該遠(yuǎn)期合約。如果期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格小于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，那么在交割的時(shí)候，合成遠(yuǎn)期的交割價(jià)格是較低的執(zhí)行價(jià)格，由于遠(yuǎn)期合約的貼水為0，因此投資者在獲得好處的同時(shí)，必須支付正值凈期權(quán)貼水。如果期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約的合約價(jià)格，那么在交割時(shí)，合成遠(yuǎn)期的交割價(jià)格是較高的執(zhí)行價(jià)格（遠(yuǎn)期價(jià)格的溢價(jià)），投資者在承受損失的同時(shí)，必然以看跌期權(quán)價(jià)格高于看漲期權(quán)價(jià)格的差額補(bǔ)償其額外成本。3　 期權(quán)價(jià)差策略指僅僅由看漲期權(quán)或看跌期權(quán)組成的頭寸，常見(jiàn)策略是牛市價(jià)差和熊市價(jià)差?？礉q期權(quán)的貼水是看跌期權(quán)的成本，是對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)低于遠(yuǎn)期價(jià)格的一種套期保值。遠(yuǎn)期合約的貼水為0，看漲期權(quán)的價(jià)格大于0，所以遠(yuǎn)期合約投資和看漲期權(quán)投資收益相同的條件是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格必須大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。 牛市價(jià)差策略：投資者一方面買入一份看漲期權(quán)實(shí)現(xiàn)套期保值，另一方面出售一份其他方面相同但執(zhí)行價(jià)更高的看漲期權(quán)，放棄標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于更高執(zhí)行價(jià)格時(shí)的利潤(rùn)索取權(quán)，但可以獲得出售看漲期權(quán)的貼水。執(zhí)行價(jià)格見(jiàn)存在一定范圍，在此范圍內(nèi)到期日的收益和標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化成正向關(guān)系。也可以買入一份低執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)賣出一份高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)。 熊市價(jià)差策略：買入高執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)出售低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)或買入一份高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)賣出一份低執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。4　 領(lǐng)子期權(quán)策略指購(gòu)買一份看跌期權(quán)并出售一份相似但更高執(zhí)行價(jià)的看漲期權(quán)，或賣出一份看跌期權(quán)買入一份相似但更高執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)。模擬了一個(gè)遠(yuǎn)期合約空頭，受益于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的下跌。當(dāng)?shù)狡谌盏臉?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于較低的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，投資者可以實(shí)現(xiàn)套期保值，還能獲得由出售看漲期權(quán)與購(gòu)買看跌期權(quán)帶來(lái)的凈貼水未來(lái)值，當(dāng)?shù)狡谌盏臉?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于較低的執(zhí)行價(jià)時(shí)，投資者可以實(shí)現(xiàn)套期保值，也可以獲得由出售看漲期權(quán)與購(gòu)買看跌期權(quán)帶來(lái)的凈貼水未來(lái)值。2） 具有不同方向性的套期保值1　 跨式價(jià)差策略：投資者同時(shí)買入具有相同執(zhí)行價(jià)格和期限的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，購(gòu)買的看漲期權(quán)可以帶來(lái)收益，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，購(gòu)買的看跌期權(quán)會(huì)帶來(lái)收益。投資者可以規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)方向的不確定性。如果到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格接近執(zhí)行價(jià)格，那么投資者必須承擔(dān)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩個(gè)貼水。此策略成本較大，但可以買入虛值期權(quán)而非平價(jià)期權(quán)。2　 蝶式價(jià)差策略：同時(shí)出售具有相同執(zhí)行價(jià)格和期限的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)，是一種特殊的跨式價(jià)差策略。投資者如果認(rèn)定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性低或標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格非常接近執(zhí)行價(jià)格，則會(huì)采取這種策略，需要承擔(dān)標(biāo)的資產(chǎn)大幅變動(dòng)的巨大損失。? 互換合約交易雙方之間在時(shí)間上交換現(xiàn)金流量的合約或協(xié)議。主要形式是貨幣互換和利率互換，為市場(chǎng)參與者提供了降低匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。 互換合約1）定義：利率互換指交易雙方同意在未來(lái)持續(xù)數(shù)個(gè)期限內(nèi)向?qū)Ψ街Ц独?，即交易的一方向交易的另一方支付的金額為雙方商定的利率和名義本金的乘積。利率互換合約的出現(xiàn)最初是基于投資者的信用套利而非套期保值。每個(gè)借款者都可以借助比較優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)發(fā)行債券，互換債務(wù)，獲得想要的融資方式并從中獲利。貨幣互換指交易雙方同意在未來(lái)持續(xù)數(shù)個(gè)期間內(nèi)，交易甲方將以某種外幣本金計(jì)算的利息支付給交易乙方，而交易乙方以另一種外幣本金計(jì)算的利息付給交易甲方。在合約期初和期末交易雙方交換等值外幣本金，涉及期初本金、期末本金和利息三個(gè)互換內(nèi)容。貨幣互換能幫助投資者有效防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的依賴程度越高其對(duì)貨幣互換工具的運(yùn)用也越頻繁。2） 特征1　 互換市場(chǎng)的主要參與者：一方通常是公司，通過(guò)利率或貨幣互換，改善其資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，并換取低融資成本或較高的資產(chǎn)投資回報(bào)率。另一方通常是金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司等。商業(yè)銀行間的互換交易活動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)出于調(diào)整自身債務(wù)結(jié)構(gòu)和降低融資成本的考慮進(jìn)行互換交易。2　 互換市場(chǎng)的規(guī)則：互換合約在場(chǎng)外交易。不存在政府制定的相關(guān)法規(guī)，而是由自律市場(chǎng)所形成的規(guī)則來(lái)規(guī)范互換合約的交易，即由國(guó)際互換與衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)制定的總協(xié)議來(lái)規(guī)范互換合約的交易。3　 互換合約的支付：交易雙方通常計(jì)算同一時(shí)期多個(gè)互換合約收付的凈額，并由履行凈支付