【正文】 公式中可以看出，決定凈資產(chǎn)率高低的因素有三個：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率。銷售凈利率對凈資產(chǎn)收益率有很大作用，銷售凈利率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高。影響銷售凈利率的因素是銷售額和銷售成本。銷售額高而銷售成本低，則銷售凈利率高；銷售額高而銷售成本高，則銷售凈利率低。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。資產(chǎn)負債率反映了公司利用財務(wù)杠桿進行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；反之，資產(chǎn)負債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。杜邦分析方法的作用，主要是解釋各項主要財務(wù)比率指標的變動原因和揭示各項財務(wù)比率指標相互之間的關(guān)系。（2）沃爾的比重評分法。公司財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一，亞歷山大沃爾把若干個財務(wù)比率同線性關(guān)系結(jié)合起來，用以評價公司的信用水平。沃爾選擇了七種財務(wù)比率，并分別給定了在總評價中占的比重，總和為100分；然后確定標準比率，并與實際比率相比較，得出每項指標的得分，最后求出總評分。從理論上說，沃爾的比重評分法并未證明為什么要選擇這七個指標以及每個指標所占比重的合理性。從技術(shù)上來說，沃爾的比重評分法有一個問題，即某一個指標嚴重異常時，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響，這是由于相對比率與比重相乘引起的。沃爾的比重評分法在實踐中被廣泛應(yīng)用。（3）公司財務(wù)狀況綜合評分法。隨著時代的發(fā)展，現(xiàn)代社會對公司財務(wù)的分析和評價有了全面和深入的理解。一般認為，現(xiàn)代公司財務(wù)評價的主要內(nèi)容是公司的盈利能力、償債能力和成長能力，它們?nèi)咧g大致可按5∶3∶2來分配比重。盈利能力的主要指標是總資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率和資本利潤率，三個指標可按2∶2∶1來分配比重。償債能力有四個指標；自有資本比率、流動比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，這四個指標各占8%的權(quán)重。成長能力有三個指標：銷售增長率、利潤增長率和人均利潤增長率。這三個指標各占6%的權(quán)重。公司財務(wù)綜合評分的總評分仍以100分為準。評分的標準分配分如下表所示。公司財務(wù)狀況綜合評分的標準指標 評分值 標準比率（%） 行業(yè)最高比率（%） 最高評分 最低評分 每分比率的差（%） 盈利能力：總資產(chǎn)利潤率銷售利潤率資本利潤率償債能力：自有資本比率流動比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：銷售增長率利潤增長率人均利潤增長率 　202010　8888　666 　10446　40150600800　151010 　202020　1004501 2001 200　302020 　303015　12121212　999 　10105　4444　333 　1　1575150100　5 合計 100 　　150 50 　　29．如何分析上市公司的財務(wù)狀況發(fā)展趨勢？對不同時期上市公司的財務(wù)狀況發(fā)展趨勢進行分析的主要方法有三種：多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析和定基百分比趨勢分析。（1）多期比較分析法。這是指對公司連續(xù)幾個會計年度的財務(wù)報表進行研究，分析報表中各項目的變化及原因，從中看出公司財務(wù)狀況變化趨勢。在對公司財務(wù)報表進行多期比較時，可以進行差額比較，也可以進行百分率比較。（2）結(jié)構(gòu)百分比分析法。這是把常規(guī)的財務(wù)報表換算并編制成結(jié)構(gòu)百分比報表，然后將不同年度的報表逐項比較，查明某一特定項目在不同年度間百分比差額的分析法。（3）定基百分比趨勢分析法。首先要選取一個基期，基期指數(shù)定為100。然后把其他各年度財務(wù)報表上的數(shù)字與基期數(shù)值相比，并用指數(shù)表示，由此編制出定基百分比的財務(wù)報表。使用此法，可分析財務(wù)報表各項目的變化趨勢?！?0．財務(wù)分析應(yīng)注意哪些問題？在進行財務(wù)分析時，投資者應(yīng)注意以下幾個問題：（1）財務(wù)分析應(yīng)遵循一定的原則。（a）要全面的看問題。有時計算得出的數(shù)據(jù)具有不同的解釋方法，這就要求投資者結(jié)合相關(guān)行業(yè)特點，國家經(jīng)濟政策等背景知識進行分析，防止就事論事，片面地看待。（b）要注意數(shù)據(jù)之間的相互聯(lián)系，反對孤立地看待問題。對上市公司而言其籌資能力、償債能力、盈利能力都是相互聯(lián)系的，在進行分析時應(yīng)將相應(yīng)的指標聯(lián)系起來看。（c）要具有發(fā)展的眼光，防止靜止不變地看待問題。分析上市公司的財務(wù)報表，就是在對上市公司過去和現(xiàn)在的總結(jié)分析的基礎(chǔ)上，展望未來，分析該公司是否具有發(fā)展的潛力。（d）將定量分析與定性分析結(jié)合起來，堅持定量為主。定性分析是分析的基礎(chǔ)和前提，沒有定性分析就弄不清本質(zhì)、趨勢和與其他事物的聯(lián)系。定量是分析的工具和手段，沒有定量分析就弄不清數(shù)量界限、階段性和特殊性。財務(wù)分析最忌諱沒有數(shù)據(jù)支持，亂得結(jié)論，因此應(yīng)堅持定量為主。（2）在分析財務(wù)比率的時候，應(yīng)將同類指標聯(lián)系起來綜合分析。（a）分析公司短期償債能力時，要把流動比率指標與公司性質(zhì)、行業(yè)特點結(jié)合起來。比如說流動比率高，說明每元流動負債有較多的流動資產(chǎn)保證，也就是說，公司的償債能力強。但流動比率的高低，受流動資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款比重和存貨周轉(zhuǎn)速度的影響比較大。同時，分析短期償債能力時，還要結(jié)合公司性質(zhì)和其他經(jīng)營環(huán)境因素進行綜合分析。（b）分析公司長期償債能力時，要把資產(chǎn)負債率指標與資產(chǎn)報酬率指標結(jié)合起來分析。資產(chǎn)負債率是反映公司長期償債能力的指標，比率低，反映債務(wù)負擔(dān)輕，還本付息壓力小，財務(wù)狀況相對穩(wěn)定。但如果公司資產(chǎn)報酬率比較高，說明資產(chǎn)盈利能力強，資產(chǎn)的利用效率好，適度舉債經(jīng)營對股東來說是有利的。這種公司的資產(chǎn)負債率可相對高一些。（c）分析公司盈利能力時，要把每股盈利指標和資產(chǎn)收益率指標結(jié)合起來。評價公司盈利能力，我們主要運用每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個指標。但每股收益不多，并不一定是凈資產(chǎn)收益率高，而凈資產(chǎn)收益率高，并不一定是每股收益多。在公司股票存在溢價發(fā)行的情況下，凈資產(chǎn)收益更能反映公司的總體盈利水平以及經(jīng)營者運用資本的能力。（d）分析公司分紅方案時，要把利潤分配與用公積金尤其是用資本公積金送股區(qū)別開來。公司分紅派股可以用稅后利潤，也可能用公積金實施。公司在經(jīng)營業(yè)績好的情況下，一般會用稅后利潤派發(fā)紅利或送股，作為對投資者的回報。資本公積金一般來自股票溢價發(fā)行或資產(chǎn)重估增值，用其轉(zhuǎn)增股本則是與當(dāng)期公司業(yè)績無關(guān)的，而且是隨時可以進行的。這兩種回報方式的意義是不同的。（3）財務(wù)報告的分析具有自身的局限性。財務(wù)分析的局限性主要源于以下幾個原因：（a）財務(wù)報表本身有一定的局限性。會計有其特定的假設(shè)前提，會計在編制報表時還要執(zhí)行一定的規(guī)范。因此我們只能在規(guī)定意義上使用報表的數(shù)據(jù)，不能認為報表提示了上市公司全部實際情況。而且，會計報表假設(shè)幣值不變，在發(fā)生通貨膨脹時無法及時對帳面價值進行調(diào)整。穩(wěn)健性原則要求預(yù)計損失而不預(yù)計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產(chǎn)。（b）會計報表的真實性問題。我們進行報表分析時通常假定報表是真實的。每年年初上市公司都對外公布自己的年度報告，并附有注冊會計師出具的審計報告。但從實踐經(jīng)驗中，我們知道，注冊會計師出具無保留意見的審計報告并不代表該公司的報表完全真實、合法、完整，只是注冊會計師運用了相應(yīng)的審計抽樣等方法，產(chǎn)生的誤差小于注冊會計師認可的程度。（c）上市公司會計政策不同影響了可比性。對于同一會計事項的帳務(wù)處理，會計準則允許使用幾種不同的規(guī)則和程序，公司在允許的范圍內(nèi)可以自由地選擇。比如，存貨計價是采用先進先出還是采用后進先出計價方法；折舊是采用平均年限還是雙倍余額遞減法；所得稅費用的確認及時對投資收益的成本法與權(quán)益法的確認等等。財務(wù)報表附注對會計政策的選擇有一定的表述，但投資者需要據(jù)此完成可比性的調(diào)整工作。（d）比較基礎(chǔ)問題。比較基礎(chǔ)，作為評價該上市公司當(dāng)期數(shù)據(jù)的參照標準，包括該上市公司的歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計劃預(yù)算數(shù)據(jù)。橫向比較時，即同一時期的不同公司進行相互比較時，往往使用同業(yè)標準。同業(yè)的平均數(shù)，只起到一般性指導(dǎo)作用，不一定具有代表性，不是合理性的標志。通常，可以選一組有代表性的公司求其平均數(shù)作為同業(yè)標準，可能比整個行業(yè)平均較好些。但對于一般投資者而言，由于信息量有限，做這種分析往往難以達到。況且，有的上市公司實行多種經(jīng)營，沒有明確的行業(yè)歸屬，同業(yè)對比更為困難。縱向比較，進行趨勢分析，往往以本公司的歷史數(shù)據(jù)作為比較基礎(chǔ)。，歷史數(shù)據(jù)在分析上存在一定局限性，它只代表著過去，不一定說明已經(jīng)達到應(yīng)該達到的水平，甚至不一定說明公司的管理有了改進