【正文】 公式中可以看出，決定凈資產(chǎn)率高低的因素有三個(gè)：銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率。銷(xiāo)售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率有很大作用，銷(xiāo)售凈利率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高。影響銷(xiāo)售凈利率的因素是銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售成本。銷(xiāo)售額高而銷(xiāo)售成本低，則銷(xiāo)售凈利率高；銷(xiāo)售額高而銷(xiāo)售成本高，則銷(xiāo)售凈利率低。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷(xiāo)售收入能力的指標(biāo)。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。杜邦分析方法的作用，主要是解釋各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的變動(dòng)原因和揭示各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)相互之間的關(guān)系。（2）沃爾的比重評(píng)分法。公司財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一，亞歷山大沃爾把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率同線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，用以評(píng)價(jià)公司的信用水平。沃爾選擇了七種財(cái)務(wù)比率，并分別給定了在總評(píng)價(jià)中占的比重，總和為100分；然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，得出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分。從理論上說(shuō)，沃爾的比重評(píng)分法并未證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)以及每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，沃爾的比重評(píng)分法有一個(gè)問(wèn)題，即某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響，這是由于相對(duì)比率與比重相乘引起的。沃爾的比重評(píng)分法在實(shí)踐中被廣泛應(yīng)用。（3）公司財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法。隨著時(shí)代的發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)的分析和評(píng)價(jià)有了全面和深入的理解。一般認(rèn)為，現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容是公司的盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力，它們?nèi)咧g大致可按5∶3∶2來(lái)分配比重。盈利能力的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資本利潤(rùn)率，三個(gè)指標(biāo)可按2∶2∶1來(lái)分配比重。償債能力有四個(gè)指標(biāo)；自有資本比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，這四個(gè)指標(biāo)各占8%的權(quán)重。成長(zhǎng)能力有三個(gè)指標(biāo)：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率和人均利潤(rùn)增長(zhǎng)率。這三個(gè)指標(biāo)各占6%的權(quán)重。公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)分的總評(píng)分仍以100分為準(zhǔn)。評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)分配分如下表所示。公司財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo) 評(píng)分值 標(biāo)準(zhǔn)比率（%） 行業(yè)最高比率（%） 最高評(píng)分 最低評(píng)分 每分比率的差（%） 盈利能力：總資產(chǎn)利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率資本利潤(rùn)率償債能力：自有資本比率流動(dòng)比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率人均利潤(rùn)增長(zhǎng)率 　202010　8888　666 　10446　40150600800　151010 　202020　1004501 2001 200　302020 　303015　12121212　999 　10105　4444　333 　1　1575150100　5 合計(jì) 100 　　150 50 　　29．如何分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)展趨勢(shì)？對(duì)不同時(shí)期上市公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析的主要方法有三種：多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析和定基百分比趨勢(shì)分析。（1）多期比較分析法。這是指對(duì)公司連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行研究，分析報(bào)表中各項(xiàng)目的變化及原因，從中看出公司財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)。在對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行多期比較時(shí)，可以進(jìn)行差額比較，也可以進(jìn)行百分率比較。（2）結(jié)構(gòu)百分比分析法。這是把常規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表?yè)Q算并編制成結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表，然后將不同年度的報(bào)表逐項(xiàng)比較，查明某一特定項(xiàng)目在不同年度間百分比差額的分析法。（3）定基百分比趨勢(shì)分析法。首先要選取一個(gè)基期，基期指數(shù)定為100。然后把其他各年度財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字與基期數(shù)值相比，并用指數(shù)表示，由此編制出定基百分比的財(cái)務(wù)報(bào)表。使用此法，可分析財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目的變化趨勢(shì)?！?0．財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意哪些問(wèn)題？在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，投資者應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）財(cái)務(wù)分析應(yīng)遵循一定的原則。（a）要全面的看問(wèn)題。有時(shí)計(jì)算得出的數(shù)據(jù)具有不同的解釋方法，這就要求投資者結(jié)合相關(guān)行業(yè)特點(diǎn)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等背景知識(shí)進(jìn)行分析，防止就事論事，片面地看待。（b）要注意數(shù)據(jù)之間的相互聯(lián)系，反對(duì)孤立地看待問(wèn)題。對(duì)上市公司而言其籌資能力、償債能力、盈利能力都是相互聯(lián)系的，在進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)將相應(yīng)的指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)看。（c）要具有發(fā)展的眼光，防止靜止不變地看待問(wèn)題。分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，就是在對(duì)上市公司過(guò)去和現(xiàn)在的總結(jié)分析的基礎(chǔ)上，展望未來(lái)，分析該公司是否具有發(fā)展的潛力。（d）將定量分析與定性分析結(jié)合起來(lái)，堅(jiān)持定量為主。定性分析是分析的基礎(chǔ)和前提，沒(méi)有定性分析就弄不清本質(zhì)、趨勢(shì)和與其他事物的聯(lián)系。定量是分析的工具和手段，沒(méi)有定量分析就弄不清數(shù)量界限、階段性和特殊性。財(cái)務(wù)分析最忌諱沒(méi)有數(shù)據(jù)支持，亂得結(jié)論，因此應(yīng)堅(jiān)持定量為主。（2）在分析財(cái)務(wù)比率的時(shí)候，應(yīng)將同類(lèi)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)綜合分析。（a）分析公司短期償債能力時(shí)，要把流動(dòng)比率指標(biāo)與公司性質(zhì)、行業(yè)特點(diǎn)結(jié)合起來(lái)。比如說(shuō)流動(dòng)比率高，說(shuō)明每元流動(dòng)負(fù)債有較多的流動(dòng)資產(chǎn)保證，也就是說(shuō)，公司的償債能力強(qiáng)。但流動(dòng)比率的高低，受流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款比重和存貨周轉(zhuǎn)速度的影響比較大。同時(shí)，分析短期償債能力時(shí)，還要結(jié)合公司性質(zhì)和其他經(jīng)營(yíng)環(huán)境因素進(jìn)行綜合分析。（b）分析公司長(zhǎng)期償債能力時(shí)，要把資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)與資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)結(jié)合起來(lái)分析。資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，比率低，反映債務(wù)負(fù)擔(dān)輕，還本付息壓力小，財(cái)務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)定。但如果公司資產(chǎn)報(bào)酬率比較高，說(shuō)明資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)的利用效率好，適度舉債經(jīng)營(yíng)對(duì)股東來(lái)說(shuō)是有利的。這種公司的資產(chǎn)負(fù)債率可相對(duì)高一些。（c）分析公司盈利能力時(shí)，要把每股盈利指標(biāo)和資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)合起來(lái)。評(píng)價(jià)公司盈利能力，我們主要運(yùn)用每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)。但每股收益不多，并不一定是凈資產(chǎn)收益率高，而凈資產(chǎn)收益率高，并不一定是每股收益多。在公司股票存在溢價(jià)發(fā)行的情況下，凈資產(chǎn)收益更能反映公司的總體盈利水平以及經(jīng)營(yíng)者運(yùn)用資本的能力。（d）分析公司分紅方案時(shí)，要把利潤(rùn)分配與用公積金尤其是用資本公積金送股區(qū)別開(kāi)來(lái)。公司分紅派股可以用稅后利潤(rùn)，也可能用公積金實(shí)施。公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的情況下，一般會(huì)用稅后利潤(rùn)派發(fā)紅利或送股，作為對(duì)投資者的回報(bào)。資本公積金一般來(lái)自股票溢價(jià)發(fā)行或資產(chǎn)重估增值，用其轉(zhuǎn)增股本則是與當(dāng)期公司業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)的，而且是隨時(shí)可以進(jìn)行的。這兩種回報(bào)方式的意義是不同的。（3）財(cái)務(wù)報(bào)告的分析具有自身的局限性。財(cái)務(wù)分析的局限性主要源于以下幾個(gè)原因：（a）財(cái)務(wù)報(bào)表本身有一定的局限性。會(huì)計(jì)有其特定的假設(shè)前提，會(huì)計(jì)在編制報(bào)表時(shí)還要執(zhí)行一定的規(guī)范。因此我們只能在規(guī)定意義上使用報(bào)表的數(shù)據(jù)，不能認(rèn)為報(bào)表提示了上市公司全部實(shí)際情況。而且，會(huì)計(jì)報(bào)表假設(shè)幣值不變，在發(fā)生通貨膨脹時(shí)無(wú)法及時(shí)對(duì)帳面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。穩(wěn)健性原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)。（b）會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性問(wèn)題。我們進(jìn)行報(bào)表分析時(shí)通常假定報(bào)表是真實(shí)的。每年年初上市公司都對(duì)外公布自己的年度報(bào)告，并附有注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告。但從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，我們知道，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告并不代表該公司的報(bào)表完全真實(shí)、合法、完整，只是注冊(cè)會(huì)計(jì)師運(yùn)用了相應(yīng)的審計(jì)抽樣等方法，產(chǎn)生的誤差小于注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)可的程度。（c）上市公司會(huì)計(jì)政策不同影響了可比性。對(duì)于同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)的帳務(wù)處理，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許使用幾種不同的規(guī)則和程序，公司在允許的范圍內(nèi)可以自由地選擇。比如，存貨計(jì)價(jià)是采用先進(jìn)先出還是采用后進(jìn)先出計(jì)價(jià)方法；折舊是采用平均年限還是雙倍余額遞減法；所得稅費(fèi)用的確認(rèn)及時(shí)對(duì)投資收益的成本法與權(quán)益法的確認(rèn)等等。財(cái)務(wù)報(bào)表附注對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇有一定的表述，但投資者需要據(jù)此完成可比性的調(diào)整工作。（d）比較基礎(chǔ)問(wèn)題。比較基礎(chǔ)，作為評(píng)價(jià)該上市公司當(dāng)期數(shù)據(jù)的參照標(biāo)準(zhǔn)，包括該上市公司的歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)。橫向比較時(shí)，即同一時(shí)期的不同公司進(jìn)行相互比較時(shí)，往往使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同業(yè)的平均數(shù)，只起到一般性指導(dǎo)作用，不一定具有代表性，不是合理性的標(biāo)志。通常，可以選一組有代表性的公司求其平均數(shù)作為同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，可能比整個(gè)行業(yè)平均較好些。但對(duì)于一般投資者而言，由于信息量有限，做這種分析往往難以達(dá)到。況且，有的上市公司實(shí)行多種經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有明確的行業(yè)歸屬，同業(yè)對(duì)比更為困難?？v向比較，進(jìn)行趨勢(shì)分析，往往以本公司的歷史數(shù)據(jù)作為比較基礎(chǔ)。，歷史數(shù)據(jù)在分析上存在一定局限性，它只代表著過(guò)去，不一定說(shuō)明已經(jīng)達(dá)到應(yīng)該達(dá)到的水平，甚至不一定說(shuō)明公司的管理有了改進(jìn)