【正文】 要交易方式在中國外匯交易方式主要有兩種：外匯實盤交易和外匯保證金交易。實盤交易。外匯實盤交易又稱外匯現(xiàn)貨交易。在中國個人外匯交易，即外匯寶，是指個人委托銀行，參照國際外匯市場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為。由于投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進(jìn)行交易，較國際上流行的外匯保證金交易缺少保證金交易的賣空機(jī)制和融資杠桿機(jī)制，因此也被成為實盤交易。自從1993年12月上海工商銀行開始代理個人外匯買賣業(yè)務(wù)以來，隨著我國居民個人外匯存款的大幅增長，新交易方式的引進(jìn)和投資環(huán)境的變化，個人外匯買賣業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，目前已成為我國除股票以外最大的投資市場。 　　截止目前，工、農(nóng)、中、建、交、招，光大等多家銀行都開展了個人外匯買賣業(yè)務(wù)，國內(nèi)的投資者，憑手中的外匯，到上述任何一家銀行辦理開戶手續(xù)，存入資金，即可透過互聯(lián)網(wǎng)、電話或柜臺方式進(jìn)行外匯買賣。保證金交易。外匯保證金交易又稱虛盤交易，就是投資者用自有資金作為擔(dān)保，從銀行或經(jīng)紀(jì)商處提供的融資放大來進(jìn)行外匯交易，也就是放大投資者的交易資金。融資的比例大小，一般由銀行或者經(jīng)紀(jì)商決定，融資的比例越大，客戶需要付出的資金相對就越少?！? 總體來看，國內(nèi)絕大多數(shù)的外匯投資者參與的是國內(nèi)銀行的實盤交易，而保證金交易，由于國內(nèi)尚未開放，以及國家的外匯管制政策，國內(nèi)投資者尚需待以時日?；谖覈鈪R儲備目前“美元獨大”的幣種結(jié)構(gòu)，外匯儲備面臨的一項主要風(fēng)險就是由美元匯率的變動的匯率風(fēng)險。由于短期內(nèi)無法改變美國財政赤字與貿(mào)易赤字的惡化，美元貶值的局面難以扭轉(zhuǎn)，美元對其他貨幣的大幅貶值也會使得中國外匯儲備的國際購買力遭受嚴(yán)重?fù)p失。并且，由于美元疲軟，中國為維護(hù)人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，央行不得不對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，買進(jìn)美元，增加了人民幣的投放量，從而又引起外匯占款的增加，同時也增加基礎(chǔ)貨幣的投放量，進(jìn)而也增加廣義貨幣的供應(yīng)量，促使通貨膨脹風(fēng)險。我國目前過多的美元資產(chǎn)并不能輕易的調(diào)整。加入中國出售美元資產(chǎn)而購進(jìn)歐元、日元等非美元資產(chǎn)，由于市場本身的限制，將會導(dǎo)致美元貶值，美元資產(chǎn)價格下降，美元長期利率上升，進(jìn)而我國外匯儲備存量大幅縮水。同時會影響到世界其他國家央行及國際游資的效仿，由此產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)對于全球金融市場將會產(chǎn)生不利的影響，并進(jìn)一步擴(kuò)大我國外匯儲備的損失。所以，從外匯儲備的調(diào)整來看，大規(guī)模減持美元資產(chǎn)造成美元大幅貶值給自身帶來嚴(yán)重后果，減持應(yīng)該是漸進(jìn)的、小額多次的過程。 合理搭配投資期限，就是要使持有資產(chǎn)的時期既能滿足較小的代價和隨時支付的要求，又能防止因利率變化而使重要經(jīng)濟(jì)參數(shù)發(fā)生變化對資產(chǎn)價值的影響。我國投資于美元的長期債券所占比重為89%，相比較而言短期投資所占比重只有11%，這說明我國外匯儲備期限結(jié)構(gòu)以中長期為主。如果單純以滿足進(jìn)口需求的指標(biāo)與短期償債能力的指標(biāo)來衡量，我國外匯儲備已經(jīng)充分滿足了流動性的需求。但是考慮到較大的資本順差，我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)仍然存在著期限錯配問題。近年來，人民幣升值預(yù)期引發(fā)大量的國際資本流入國內(nèi)，我國把長期投資投到國外，卻引入大量的短期投資。我國投資于美國短期債券總額只占外國對我國間接投資的8%，在這種錯配的期限結(jié)構(gòu)下，一旦出現(xiàn)資本外逃，很可能會演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。第5章 研究結(jié)論和對策建議 （1）從外匯儲備/外債總額、外匯儲備/國內(nèi)生產(chǎn)總值、外匯儲備/進(jìn)口三個比例的分析看出，我國外匯儲備處于超額持有狀態(tài)。相對現(xiàn)在外匯儲備資產(chǎn)的低收益率而言，持有超額外匯儲備必然帶來巨大的機(jī)會成本，資產(chǎn)的收益與成本不相匹敵。 （2）從目前我國外匯儲備結(jié)構(gòu)上看，美元所占比例過高，超過新興國家和地區(qū)的平均水平。貨幣分配過于集中，尤其是在美元不斷貶值的環(huán)境下，我國外匯儲備資產(chǎn)所要面臨的風(fēng)險會加大。根據(jù)本文的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理層次分析法求出的外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的大致比例，我國目前應(yīng)逐步降低美元資產(chǎn)的比例，提高歐元資產(chǎn)比例。 （3）美元儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布不平衡，過度集中在長期債券，特別是長期國債和長期機(jī)構(gòu)債上，AAA級公司債券的比例相對較低，短期債券和股權(quán)投資同長期債券相比規(guī)模很小。由于我國美元儲備資產(chǎn)規(guī)模的充足，在保證基本國際收支和債務(wù)償還的前提下，應(yīng)適當(dāng)增加AAA級公司債券等收益率較高的資產(chǎn)。 對策建議 （1）確定適度的外匯儲備規(guī)模區(qū)間截止至2011年6月末,、債務(wù)清償,能夠穩(wěn)定匯率、保障金融安全,但過多的外匯儲備會導(dǎo)致大量投資資金被占用,外匯儲備資產(chǎn)投資回報率低,大量的儲備資產(chǎn)被閑置、利用率低,甚至引起經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外失衡,給我國的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融等各個領(lǐng)域都帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。因而外匯儲備規(guī)模適度對我國經(jīng)濟(jì)長期的穩(wěn)定發(fā)展,有著重要的意義。確定適合我國的外匯儲備的規(guī)模區(qū)間以及上、下限,要綜合考慮多種因素，包括:經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和綜合實力、外貿(mào)開放度和貿(mào)易依存度、對外進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模和結(jié)構(gòu)、國際收支狀況和對外債務(wù)情況、國家階段性的外匯儲備調(diào)整規(guī)劃、國際外匯市場的運(yùn)行情況、我國主要儲備貨幣的幣值和匯率變化情況等等。外匯儲備規(guī)模與這些影響因素具有長期的相關(guān)性,我國外匯儲備規(guī)模的確定,要分析上述影響因素對我國外匯儲備的影響權(quán)重,反過來,我國外匯儲備規(guī)模的大小,對這些指標(biāo)發(fā)展變化也有影響。同時,我國外匯儲備規(guī)模區(qū)間的確定后,不是一成不變的,要隨著經(jīng)貿(mào)發(fā)展和金融市場變化情況進(jìn)行調(diào)整,把握好最適度的規(guī)模區(qū)間。（2）保持國際收支基本平衡外匯儲備最基本的功能是用于進(jìn)口貿(mào)易的國際支付、對外債務(wù)的清償,保持本國的國際收支平衡。當(dāng)前,我國的國際收支平衡表下經(jīng)常項目與資本項目“雙順差”。我國外匯儲備持續(xù)增長直接原因就是國際收支的雙順持續(xù)擴(kuò)大。應(yīng)從經(jīng)常項目和資本項目兩方面同時著手進(jìn)行治理，以減輕國際收支平衡表中雙項差對外匯儲備增長的壓力。我國現(xiàn)階段出口貿(mào)易明顯大于進(jìn)口貿(mào)易,國際收支呈現(xiàn)大幅度的順差,表現(xiàn)在國際收支平衡表中是經(jīng)常項目順差。我國在下一階段的經(jīng)貿(mào)發(fā)展中,可從產(chǎn)業(yè)政策和外貿(mào)政策上引導(dǎo)和調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu),應(yīng)繼續(xù)加大重要資源、能源和高新技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口貿(mào)易規(guī)模。提高出口貿(mào)易的質(zhì)量和技術(shù)含量,同時要限制高污染、高能耗的產(chǎn)品出口,鼓勵自主創(chuàng)新能力產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品的出口。其次,治理我國的資本項目下大額度的順差。我國資本項目下收支順差的管理,主要從兩個方面進(jìn)行治理:加強(qiáng)外資流入的管理,合理控制外債增長。優(yōu)化外資引入、控制外資流入的速度。合理控制我國外債尤其是短期外債的增長。（3）維持本國幣值穩(wěn)定維持匯率平衡,是我國外匯儲備的另一個主要的功能。外匯市場上不確定的因素很多,匯率常會發(fā)生波動,本國貨幣會出現(xiàn)貶值或升值的壓力,因而需要國家進(jìn)行充足的外匯儲備來應(yīng)對外匯市場的變化。當(dāng)本國貨幣有升值壓力時,會在外匯市場上購買外國貨幣,這樣外匯市場上本國貨幣的供給增多,減輕本國貨幣的升值壓力。當(dāng)本國貨幣貶值時,需要動用一部分外匯儲備,在外匯市場上拋售部分外幣資產(chǎn),減少本幣的供給,增加外幣的供給,這樣就會緩解本幣貶值。我國現(xiàn)階段在國際外匯市場上的干預(yù)能力不強(qiáng),更多的就是通過動用外匯儲備進(jìn)行外匯買賣來調(diào)整我國的匯率,因此我國外匯的儲備數(shù)額一直比較高。(4)推進(jìn)人民幣的國際化外匯儲備規(guī)模過高與我國在國際貨幣體系中的地位有關(guān)。我國不是儲備貨幣的發(fā)行國,人民幣不是完全可自由兌換的貨幣,在進(jìn)出口貿(mào)易和債務(wù)清償時不能使用人民幣進(jìn)行自由結(jié)算,因此我國需要持有大量的外匯儲備,用于國際貿(mào)易的支付和對外債務(wù)償付。美元、英鎊和歐元等8種貨幣是外匯儲備的主要貨幣,因此美國為首的許多國家就不需要進(jìn)行較高的外匯儲備。我國對主要外幣的外匯儲備,因儲備的規(guī)模較大,為防止儲備資產(chǎn)縮水,就會對儲備的貨幣形成依附作用。所以,要從根本解決外匯儲備規(guī)模過大的問題,就需要打破人民幣對美元和其他貨幣的依附,分階段、有步驟的實現(xiàn)人民幣的國際化。（1）優(yōu)化美元為主的貨幣儲備我國外匯儲備中美元資產(chǎn)比重很大,接近我國外匯儲備總額600%,其中又以美國國債為主,在外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)運(yùn)用上都比較單一,存在一定的金融風(fēng)險安全隱患。美國是我國主要的貿(mào)易伙伴,美元也是我國乃至世界最主要的支付貨幣和外匯儲備貨幣,因此我國會繼續(xù)保留大比例的美元外匯儲備,但儲備比例會調(diào)低,同時加強(qiáng)我國美元為主的儲備資產(chǎn)的投資管理。首先可以通過在外匯市場拋售部分美元的儲備,減少美元的儲備比重,增加其他外幣的儲備份額。再次,調(diào)整美國資產(chǎn)儲備的長短期結(jié)構(gòu),除了持有大量美元貨幣,還應(yīng)有短期公司債券和長期美國國家債券和政府債券,實現(xiàn)長短期的投資相結(jié)合。（2）增加歐元的外匯儲備外匯儲備結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展,可適當(dāng)提高歐元在我國外匯儲備中的比例。我國與歐盟各國的貿(mào)易往來一直很多,經(jīng)貿(mào)和金融領(lǐng)域都保持了良好的合作發(fā)展態(tài)勢,歐元是中歐貿(mào)易中最常使用的結(jié)算貨幣。我國現(xiàn)階段持有一定規(guī)模的歐元外匯儲備,隨著歐元在國際貨幣體系中的地位的提高,以及美元在金融危機(jī)后發(fā)生貶值,我國應(yīng)該繼續(xù)提高歐元在我國外匯儲備中的比例。（3）增加黃金儲備雖然黃金價格也存在一定的波動性,但是黃金仍然是在美元價格下跌和通貨膨脹預(yù)期下最好的替代產(chǎn)品和避險工具?？梢詫⑽覈鈪R儲備中的一部分美元儲備轉(zhuǎn)化為黃金儲備,有利于規(guī)避金融風(fēng)險,實現(xiàn)外匯儲備資產(chǎn)保值、增值。同時,我國黃金消費(fèi)量和需求量很大,黃金市場的價格也總在波動,通過增加黃金儲備可以增強(qiáng)黃金市場調(diào)控能力、穩(wěn)定投資者心理預(yù)期。（1）合理分配外匯儲備使用我國外匯儲備的規(guī)模較大,可對我國外匯儲備實行分類管理,將我國一部分外匯儲備作為適度外匯儲備,用于國際支付、清償外債、穩(wěn)定幣值和干預(yù)外匯市場的需要。一部分超額的儲備資產(chǎn)用于收益性較高的投資,以提高外匯儲備的收益水平,進(jìn)而對我國的外匯儲備實行有側(cè)重點的管理和運(yùn)用。（2）調(diào)整外匯儲備的投資結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)外匯儲備的資產(chǎn)運(yùn)用,在安全性的基礎(chǔ)上,還應(yīng)考慮流動性和收益性,考慮投資結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu),實行外匯儲備資產(chǎn)的多元化投資和長、短期投資相結(jié)合,實現(xiàn)外匯儲備資產(chǎn)的安全投資運(yùn)用和保值與增值長期的投資回報收益。由于我國外匯儲備資產(chǎn)的特殊性,投資應(yīng)該更多地考慮安全性的要素,投資期限結(jié)構(gòu)上以長期投資為主、短期投資為輔,追求穩(wěn)定的、長期的投資回報收益。(3)建立外匯儲備風(fēng)險管理制度為了更好的應(yīng)對復(fù)雜多變的金融市場環(huán)境,規(guī)避金融風(fēng)險,保障外匯儲備資產(chǎn)安全,應(yīng)加強(qiáng)對外匯儲備資產(chǎn)的投資風(fēng)險管理,建立外匯儲備風(fēng)險管理制度。應(yīng)當(dāng)依據(jù)我國的外匯儲備具體情況,結(jié)合金融市場發(fā)展?fàn)顩r、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、外匯儲備管理目標(biāo)等多種因素,建立適合我國外匯儲備風(fēng)險管理的內(nèi)部管理制度和風(fēng)險披露制度。要增強(qiáng)我國外匯儲備投資和運(yùn)用的透明度,有助于提高外匯儲備資產(chǎn)投資使用的安全性,也有助于提高我國外匯儲備管理的效率。(4)提高對非金融資產(chǎn)的配置額度我國人口基數(shù)大,許多礦產(chǎn)資源和戰(zhàn)略能源的人均擁有都低于世界平均水平,加上近年來長期不合理的開采和使用,使得我國的礦產(chǎn)資源和能源十分缺乏。我國當(dāng)前外匯儲備規(guī)模過高,高額儲備的持有需要占用大量的成本,投資其他債券收益也存在一定的風(fēng)險,因此可以考慮抽出一部分外匯儲備,用于增加石油、天然氣、稀有金屬和礦產(chǎn)資源等重要的戰(zhàn)略性物資儲備,還可以在國際金融市場上購買相關(guān)資源的權(quán)益,預(yù)防基礎(chǔ)原材料價格上漲對我國經(jīng)濟(jì)的危害。這樣,既能夠有效解決我國外匯儲備規(guī)模過高的問題,提高外匯儲備效益。也能為我國儲備能源,建立遠(yuǎn)期的戰(zhàn)略物資儲備,有利于我國經(jīng)濟(jì)與社會長期的可持續(xù)發(fā)展。第6章 展 望 要提高外匯儲備資產(chǎn)的整體收益率，首先應(yīng)從源頭上遏制外匯儲備的增長。因此，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)國際收支基本平衡成為當(dāng)下中國政府的一項重要任務(wù)。通過調(diào)整出口導(dǎo)向和引資導(dǎo)向的外貿(mào)外資政策，深化人民幣匯率形成機(jī)制，以改善國際收支平衡，降低外匯儲備積累速度，實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)平衡增長。從幣種多元化角度出發(fā)，必然會漸進(jìn)的減持美元資產(chǎn)，提高歐元及其他貨幣資產(chǎn)的比重；從資產(chǎn)多元化角度出發(fā)，中國外匯管理局應(yīng)逐漸提高股權(quán)、企業(yè)債在資產(chǎn)中的比例，適度降低國債、機(jī)構(gòu)債在資產(chǎn)組合中的比重?？紤]到中國金融體系中存在的金融抑制和風(fēng)險，保證外匯儲備資產(chǎn)的安全性和流動性依然非常重要，外匯管理局在實施多元化投資策略、穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域的同時，依然要保證一部分低風(fēng)險低收益率的金融產(chǎn)品的投資。進(jìn)一步深入研究和評估外匯儲備經(jīng)營的風(fēng)險承受力，繼續(xù)加大對投資領(lǐng)域、金融產(chǎn)品的研究，堅持長期戰(zhàn)略性的投資理念，在審慎評估的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)多元化投資，實現(xiàn)外匯儲備安全性、流動性和收益性的目標(biāo)。繼續(xù)完善外匯儲備經(jīng)營管理體制機(jī)制。以更加開放的思想，統(tǒng)籌優(yōu)化多種資源、渠道和平臺，提高風(fēng)險防范、投資決策和經(jīng)營操作的有效性，加強(qiáng)人才隊伍建設(shè)。參考文獻(xiàn)[1]. 中國市場,2010[2]黃瑩 ,2009[3]鄭建明 ,2007[4]、,2011[5],2011[6]李揚(yáng) 余維彬 , 2007[7],2010[8]付寧 ., 2011[9]朱孟楠 ,2009[10]王愛儉 ,2007[11]Wang shuo Zeng Study on the Optimal Currency 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International Conference on Regional Management Science and Engineering,2010[12]Kenneth 39。s dollar ,2009謝詞本論文的完成，得益于XXXX大學(xué)XX專業(yè)各位老師傳授的知識，更得益于導(dǎo)師XXX副教授給予的指導(dǎo)和肯定。X老師為本人的論文從選題的確定、論文框架的確定及論文初稿與定稿中傾注大量心血，提出寶貴建議，使得本論文更加完善，在此對導(dǎo)師周老師謹(jǐn)致以無限謝意！此外，還要特別感謝大學(xué)四年學(xué)習(xí)期間給我諸多教誨和幫助的金融專業(yè)的各位老師，感謝你們在大學(xué)四年學(xué)習(xí)期間給我傳授諸多專業(yè)金融知