【正文】 (Primary market)：又稱一級(jí)市場或發(fā)行市場，是指組織新證券發(fā)行的市場。 ▲只有初級(jí)市場才能為證券發(fā)行者募集到資金。 ▲初級(jí)市場是二級(jí)市場的基礎(chǔ)，二者共同構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場。 ▲初級(jí)市場可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種方式?！锒?jí)市場(Secondary market)：又稱次級(jí)市場或流通市場，是指已發(fā)行證券買賣交易的市場。 ▲二級(jí)市場可以增加有價(jià)證券的流動(dòng)性，因此有利于促進(jìn)有價(jià)證券的發(fā)行。 ▲二級(jí)市場的交易使有價(jià)證券在不同的投資者之間轉(zhuǎn)讓流通，但不能為證券發(fā)行者籌集新的資金。 ▲二級(jí)市場按交易場所和方式的不同，分為場內(nèi)市場和場外市場。★場內(nèi)市場(Floor trading market)：在證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易的市場。 ▲場內(nèi)市場是一個(gè)高度集中和組織嚴(yán)密的市場，場內(nèi)市場只交易上市證券，是二級(jí)市場的典范和核心。 ▲場內(nèi)市場和場外市場的交易各有不同的特點(diǎn)，共同構(gòu)成證券流通市場★私募(Private placement)：指發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券，故又稱定向募集發(fā)行。 ▲私募不需要公開信息，無嚴(yán)格的發(fā)行資格規(guī)定，所發(fā)證券不能公開上市流通。 ▲私募采用直接發(fā)行方式，手續(xù)簡單。 ▲私募時(shí)發(fā)行人一般要向投資者提供優(yōu)厚條件。1★公募(Public placement)：指發(fā)行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券。 ▲公募發(fā)行必須通過發(fā)行審查或核準(zhǔn) ▲公募發(fā)行時(shí)發(fā)行人必須遵守信息公開的原則。 ▲公募發(fā)行有兩種方式：直接發(fā)行和間接發(fā)行。1★金融衍生工具(Financial derivative instrument)：其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。 ▲金融衍生工具在形式上表現(xiàn)為以支付少量保證金簽定的遠(yuǎn)期合約或互換不同金融商品的交易合約。 ▲金融衍生工具是根據(jù)原生性金融工具價(jià)格走勢的預(yù)期而定值。 ▲金融衍生工具有杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特點(diǎn)。三、需要重點(diǎn)把握和理解的幾個(gè)問題 ●金融市場的定義 ●金融市場的形成 ●金融市場的形態(tài) ●金融市場的分類 ●金融市場的特點(diǎn) ●金融市場與其他市場的關(guān)系●交易對(duì)象； ●交易主體； ●交易工具； ●交易價(jià)格； ●組織方式 ?！竦匚唬航鹑谠趪窠?jīng)濟(jì)中的地位； 金融市場在整個(gè)市場體系中的地位。 ●作用： 金融市場所具備的主要功能； 金融市場功能發(fā)揮的條件與環(huán)境。 ●我國金融市場的發(fā)展●票據(jù)與貼現(xiàn)市場 ●國庫券市場 ●大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）市場 ●銀行間債券市場 ●同業(yè)拆借市場 ●回購市場★證券回購協(xié)議市場（repurchase agreement market）：通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通的市場▲回購協(xié)議的標(biāo)的物是有價(jià)證券 ▲正回購：是指先賣出證券，承諾一定期限后以約定的利率如數(shù)購回。逆回購：先購入證券，并承諾在約定的期限以約定的價(jià)格返還證券。 ▲回購協(xié)議市場的交易流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，收益穩(wěn)定且超過銀行存款收益，商業(yè)銀行利用回購協(xié)議融入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金。▲由于我國貨幣市場的其他子市場的發(fā)展相對(duì)滯后，政府的金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議市場進(jìn)行?！駨呢泿攀袌龅奶攸c(diǎn)分析。 ◎交易期限短；滿足短期資金的融通需求；交易工 具有較強(qiáng)的貨幣性。 ●從各子市場的功能與作用分析。 ●從宏觀金融調(diào)控的角度分析。●資本市場是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長期資金的市場，最基本的是股票市場和長期債券市場， 統(tǒng)稱證券市場 ●發(fā)行市場的活動(dòng)：證券種類的選擇；償還期限的確定；發(fā)行條件的決定；發(fā)售方式的選擇。●流通市場的活動(dòng)：基本功能是增加證券的流動(dòng)性。 ◎場內(nèi)交易：委托、競價(jià)、成交、交割過戶。 ◎場外交易：直接議價(jià)買賣與交割。 ●從資本市場的特點(diǎn)分析：期限長；投資性；高風(fēng)險(xiǎn)和高收益。 ●從資本市場的交易方式分析：現(xiàn)貨交易；期貨交易；期權(quán)交易；保證金交易。●從資本市場金融工具的價(jià)格決定與波動(dòng)分析 ●金融衍生工具的興起背景 ●金融衍生工具的主要種類 ●金融衍生工具的迅猛發(fā)展 ●金融衍生工具市場的作用 u 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。u 特點(diǎn)：分散投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；專家經(jīng)營、專業(yè)運(yùn)作；流動(dòng)性高、變現(xiàn)力強(qiáng)；規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 u 按不同分類方法，投資基金有多種種類（表612)u 我國1998年出現(xiàn)證券投資基金。2005年底共有基金管理公司35家，發(fā)行基金100只，市值月4000億元貨幣市場基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。開始只有封閉型的；現(xiàn)在封閉型與開放型并存?！?外匯市場就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯交易的場所?！?外匯交易市場有形和無形兩種。現(xiàn)代外匯市場是一個(gè)遍及世界的進(jìn)行外匯交易電訊網(wǎng)絡(luò)。 ★ 外匯市場的交易方式有即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等方式?！?外匯市場的主要功能是調(diào)劑外匯余缺，形成均衡匯率，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，有利于政府干預(yù)。232。 黃金非貨幣化后依然保有金融功能：官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)；以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物在民間是重要的投資保值工具。232。 黃金市場的交易主要無形和有形兩種。案例收集中小金融機(jī)構(gòu)是我國中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，只有擁有完善的中小金融機(jī)構(gòu)體系才能真正滿足中小企業(yè)的融資需求。但我國卻正好相反，金融資產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)過于集中在四大國有商業(yè)銀行，其金融資產(chǎn)占全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)約65%，并且占有75%以上的存款份額。這還不算全國性股份制商業(yè)銀行。由此可見我國中小金融機(jī)構(gòu)的弱小，他們根本無力滿足廣大中小企業(yè)的融資需求。而大銀行雖然也有立足于地方的額分支行。但目前實(shí)行的以二級(jí)分行為主體的信貸決策結(jié)構(gòu)，使得金融機(jī)構(gòu)縣級(jí)支行的貸款權(quán)幾乎全部上收到二級(jí)分行，而多數(shù)中小企業(yè)都分散在縣級(jí)及縣級(jí)以下區(qū)域，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)貸款服務(wù)出現(xiàn)真空地帶。而且代理成本的增加也使銀行傾向于減少對(duì)中小企業(yè)的貸款。這也就是我國中小企業(yè)融資難的根本原因所在。本章學(xué)習(xí)總結(jié)第七講 金融市場機(jī)制理論一、本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排★證券價(jià)格與市場效率★證券價(jià)值評(píng)估★風(fēng)險(xiǎn)與投資★資產(chǎn)定價(jià)模型★期權(quán)定價(jià)模型二、若干重要概念的識(shí)記★股票價(jià)格指數(shù)：表現(xiàn)股票市場價(jià)格水平變化的指標(biāo)。 ▲股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)。 ▲股票價(jià)格指數(shù)與一般物價(jià)指數(shù)的編制原理基本相同，主要采用簡單平均法和加權(quán)平均法。 ▲每個(gè)股票市場都有反映本市場價(jià)格水平的指數(shù)，通常以主要的證券交易所股票價(jià)格指數(shù)為代表。 ★票面價(jià)值（面值）：有價(jià)證券上注明的貨幣額。★市場價(jià)值（市值）：有價(jià)證券交易的市場價(jià)格。理論公式為：●內(nèi)在價(jià)值（真值）：依據(jù)有價(jià)證券未來獲利能力測算的現(xiàn)值與市場利率之比。如●股票真值=股票未來收益現(xiàn)值/現(xiàn)行市場利率●證券的價(jià)值評(píng)估，也就是論證證券的內(nèi)在價(jià)值?！袷袌鲂适侵甘袌鰝鬟f信息并從而對(duì)證券價(jià)格定位的效率●市場效率的評(píng)價(jià)：市場有效性假說：將資本市場的有效性分為弱有效、中度有效和強(qiáng)有效三種●市盈率= 如中國工商銀行2007年9月30日公布每股盈利0。19元，國慶節(jié)后開盤價(jià)為7。27元，市盈率為38。26。●股票市盈率可以用于判斷股票價(jià)格的高估或低估。一般用市盈率模型計(jì)算出一個(gè)正常市盈率，如果實(shí)際市盈率高于正常市盈率，說明被高估了，反之則為低估。三、需要重點(diǎn)把握和理解的幾個(gè)問題●有價(jià)證券可分為發(fā)行價(jià)格和轉(zhuǎn)讓價(jià)格兩種，兩種價(jià)格的形成有所不同。 ●發(fā)行價(jià)格：新證券發(fā)行時(shí)的價(jià)格，直接發(fā)行和間接發(fā)行方式下價(jià)格形成是不同的。 ●轉(zhuǎn)讓價(jià)格：舊證券流通時(shí)的價(jià)格，又稱為證券行市。證券行市的形成主要受證券收益與利率的制約，是收益資本化的體現(xiàn)。 ●證券價(jià)格的波動(dòng)可分為正常與非正常兩種?！裼蓻Q定與影響價(jià)格的因素引起的波動(dòng)屬正常波動(dòng)，特征是圍繞理論價(jià)格上下波動(dòng)?！裼煞钦Ｒ蛩匾鸬膬r(jià)格波動(dòng)，表現(xiàn)為遠(yuǎn)離理論價(jià)格且無常規(guī)原因。 v 效率市場是指價(jià)格能根據(jù)信息不斷迅速地進(jìn)行調(diào)整的市場，分成弱勢、半強(qiáng)勢和強(qiáng)勢三種類型 v 證券的價(jià)格以其內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)：強(qiáng)有效的市場可以迅速傳遞所有相關(guān)的真實(shí)信息，使價(jià)格反映其內(nèi)在價(jià)值；反之則否。v 市場的有效與否直接關(guān)系到證券的價(jià)格與證券內(nèi)在價(jià)值的偏離程度論證前提v 把經(jīng)濟(jì)行為人設(shè)定為一個(gè)完全意義上的理性人；他們的行為完全由理性控制；他們是單一地從經(jīng)濟(jì)聯(lián)系作自利的判斷。●只要存在不同的金融資產(chǎn)，就有資產(chǎn)選擇問題?！襁M(jìn)行資產(chǎn)選擇的依據(jù)主要是收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)，貨幣需求和金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)選擇的結(jié)果?！褓Y產(chǎn)組合是人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行的匹配?！褓Y產(chǎn)組合受多種因素的影響，而人們調(diào)整資產(chǎn)組合也將對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生廣泛影響?！衲康模簩ふ疫m當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，從而確定資產(chǎn)的價(jià)值●由資本市場線公式可以得出資產(chǎn)組合的期望收益率；在此基礎(chǔ)上，求得單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率。 ●資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及資本市場線表示的是在市場均衡狀態(tài)下單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?！癞?dāng)按市場價(jià)格計(jì)算出來的某只股票的收益率大于或小于用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的收益率，則意味著該股票的價(jià)值被低估或者高估。 ●期權(quán)的價(jià)值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)；期權(quán)費(fèi)就是期權(quán)的價(jià)格?！衿跈?quán)費(fèi)包含兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。 內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差 時(shí)間價(jià)值 = 期權(quán)費(fèi)－內(nèi)在價(jià)值●期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值不會(huì)小于零。按美式期權(quán)： 看漲期權(quán)的價(jià)值區(qū)間是：Call 179。 Max（0，P－S） 看跌期權(quán)的價(jià)值區(qū)間是：Put 179。 Max（S－P，0）●期權(quán)價(jià)值的邊界只給出了一個(gè)價(jià)值變化區(qū)間；要得到具體的數(shù)量值，還需要借助于不斷發(fā)展的期權(quán)定價(jià)模型（機(jī)會(huì)的）均衡分析●某個(gè)組合金融產(chǎn)品的現(xiàn)金流與某項(xiàng)金融產(chǎn)品的現(xiàn)金流相等，前者稱為復(fù)制品，后者為被復(fù)制品。●被復(fù)制品與復(fù)制品，它們的價(jià)格應(yīng)該相等。如果不相等，就會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)：通過金融市場操作，可以取得相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的收益的機(jī)會(huì)?！瘳F(xiàn)代金融市場的“空頭”機(jī)制：“買空”或“賣空” ●“空頭”頭寸就意味著負(fù)債，與借貸的本質(zhì)相同，故而套利是在借貸平臺(tái)之上，買空與賣空的結(jié)合運(yùn)作●當(dāng)存在空頭機(jī)制時(shí)，金融市場均衡機(jī)制與一般市場供需均衡機(jī)制之間的顯著區(qū)別： ⊙自生供求：可對(duì)金融產(chǎn)品或復(fù)制組合產(chǎn)生巨大的需求或供給，并使失衡的價(jià)格迅速復(fù)位。 ⊙套利復(fù)位：少數(shù)套利者可以利用空頭機(jī)制建立巨大的套利頭寸，來推動(dòng)失衡的價(jià)格復(fù)位。第八講 金融機(jī)構(gòu)體系一、本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排★金融中介及其包括的范圍 ★西方國家的金融中介體系 ★中國社會(huì)主義金融機(jī)構(gòu)體系的建立與改革 ★國際金融機(jī)構(gòu)體系二、若干重要概念的識(shí)記234。金融中介（ Financial intermediary ）：泛指以某種方式吸收資金，又以某種方式運(yùn)用資金，能夠提供特定金融產(chǎn)品和服務(wù)的金融企業(yè)。234。金融中介的分類有多種，聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)署主要按其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)容進(jìn)行分類； 國民核算體系SNA主要按機(jī)構(gòu)資金收支特點(diǎn)進(jìn)行分類?！锎婵钬泿陪y行(deposit money banks)：以吸收存款為主要負(fù)債，以發(fā)放貸款為主要資產(chǎn)，以辦理轉(zhuǎn)帳結(jié)算為主要中間業(yè)務(wù)，具有創(chuàng)造存款貨幣功能的銀行。商業(yè)銀行是典型的存款貨幣銀行?！锓倾y行金融機(jī)構(gòu)(nonbanking financial institutions)：不是以吸收存款為主要負(fù)債，而是以某種特殊方式吸收資金并運(yùn)用資金，能夠提供特色金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu).★“大一統(tǒng)”金融體系：新中國成立后在50年代中期形成至改革開放前的金融機(jī)構(gòu)體系。主要特點(diǎn)是：與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制高度統(tǒng)一；組織結(jié)構(gòu)上高度統(tǒng)一，全國只有一家銀行；業(yè)務(wù)經(jīng)營與管理高度統(tǒng)一；金融行政管理機(jī)關(guān)與業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)體統(tǒng)為一體?！锶苄徒鹑跈C(jī)構(gòu)(multifunction financial institution)：能夠提供各種金融業(yè)務(wù)的復(fù)合性金融機(jī)構(gòu)。p具有業(yè)務(wù)多元化的特點(diǎn)，可以為客戶提供銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等各種金融服務(wù)和工具。p具有機(jī)構(gòu)多元化的特點(diǎn)，通常是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的組合?！锓止ば徒鹑跈C(jī)構(gòu)(divisional financial institution)：p只提供某種金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，通常被監(jiān)管體制所規(guī)定。p具有業(yè)務(wù)單一化的特點(diǎn)， 只為客戶提供銀行、證券、保險(xiǎn)或信托等某種金融服務(wù)和工具。p經(jīng)營具有專業(yè)化細(xì)分的特點(diǎn)。三、需要重點(diǎn)把握和理解的幾個(gè)問題 234。商品生產(chǎn)和交換發(fā)展中的支付需求； 234。經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)中的投融資需求； 234。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與風(fēng)險(xiǎn)管理需求； 234。經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)的擴(kuò)大對(duì)金融信息的需求“特殊性”234。金融中介機(jī)構(gòu)是特殊的企業(yè) 234。金融中介機(jī)構(gòu)的特殊性： ☆經(jīng)營對(duì)象與經(jīng)營內(nèi)容的特殊性 ☆經(jīng)營關(guān)系與活動(dòng)原則的特殊性 ☆經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和作用影響的特殊性234。國家金融機(jī)構(gòu)體系是指在一個(gè)主權(quán)國家里存在的各種金融機(jī)構(gòu)及其彼此間形成的關(guān)系。我國金融機(jī)構(gòu)主要由管理性機(jī)構(gòu)、商業(yè)經(jīng)營性金融機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)三大類構(gòu)成。 p管理性機(jī)構(gòu)是一個(gè)國家或地區(qū)具有金融管理、監(jiān)督職能的機(jī)構(gòu)。p商業(yè)經(jīng)營性金融機(jī)構(gòu)是指以經(jīng)營工商業(yè)存放款、證券交易與發(fā)行、資金管理等業(yè)務(wù)，以利潤為其主要經(jīng)營目標(biāo)的金融企業(yè)。p政策性金融機(jī)構(gòu)是指那些專門配合宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，根據(jù)政策要求從事各種政策性金融活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。u共性：都是金融機(jī)構(gòu)，都具備金融企業(yè)的基本特性，不同于一般企業(yè) ①來自于資本高杠桿率和行業(yè)壟斷的特殊利益； ②運(yùn)營中的特殊風(fēng)險(xiǎn)（信用、經(jīng)營、公信力、競爭） ——經(jīng)營原則的差異（如銀行的“三性原則”） u個(gè)性：①吸收資金的方式不