【正文】 凈利潤=凈利潤+稅后利息費(fèi)用；（2）“折舊與攤銷”取自表24現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料；（3）經(jīng)營營運(yùn)資本增加=本年經(jīng)營營運(yùn)資本上年經(jīng)營營運(yùn)資本；（4）凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資（經(jīng)營資本支出）=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷（2）融資現(xiàn)金流量法(從實(shí)體現(xiàn)金流量的去向分析)實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量其中：①股權(quán)現(xiàn)金流量=股利股權(quán)資本凈增加=股利股票發(fā)行(或+股票回購)②債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息新借債務(wù)本金(或+償還債務(wù)本金)=稅后利息凈債務(wù)增加【提示】（1）“股利”和“股權(quán)資本凈增加”均取自表25股東權(quán)益變動表；（2）“稅后利息”取自表212管理用利潤表；（3）“凈債務(wù)增加”根據(jù)表211管理用資產(chǎn)負(fù)債表凈負(fù)債年末余額與年初余額計(jì)算得來；表213 管理用現(xiàn)金流量表編制單位：ABC公司 201年 單位：萬元項(xiàng)　　目本年金額上年金額(略)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營凈利潤加：折舊與攤銷=營業(yè)現(xiàn)金毛流量減：經(jīng)營營運(yùn)資本增加=營業(yè)現(xiàn)金凈流量減：凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷=實(shí)體現(xiàn)金流量金融活動現(xiàn)金流量：稅后利息費(fèi)用減：凈負(fù)債增加=債務(wù)現(xiàn)金流量股利分配減：股權(quán)資本凈增加0=股權(quán)現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量【提示】（1）如果實(shí)體現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，企業(yè)需要籌集現(xiàn)金，其來源有：①出售金融資產(chǎn)；②借入新的債務(wù)；③發(fā)行新的股份。（2）如果實(shí)體現(xiàn)金流量是正數(shù)，它有5種使用途徑：①向債權(quán)人支付利息(注意，對企業(yè)而言，利息凈現(xiàn)金流出是稅后利息費(fèi)用)；②向債權(quán)人償還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)；③向股東支付股利；④從股東處回購股票；⑤購買金融資產(chǎn)?！緮U(kuò)展】簡化公式（第七章）企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷經(jīng)營營運(yùn)資本增加凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷經(jīng)營營運(yùn)資本增加（凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）=稅后經(jīng)營凈利潤經(jīng)營營運(yùn)資本增加凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=（17441399）=（萬元）【2009年考題】甲公司有關(guān)資料如下：（1）甲公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2008年為實(shí)際值，2009年至2011年為預(yù)測值(其中資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目為期末值)。單位：萬元項(xiàng)目實(shí)際值預(yù)測值2008年2009年2010年2011年利潤表項(xiàng)目：一、主營業(yè)務(wù)收入減：主營業(yè)務(wù)成本二、主營業(yè)務(wù)利潤減：銷售和管理費(fèi)用(不包含折舊費(fèi)用)　　折舊費(fèi)用　　財(cái)務(wù)費(fèi)用三、利潤總額減：所得稅費(fèi)用(40%)四、凈利潤加：年初未分配利潤五、可供分配的利潤減：應(yīng)付普通股股利六、未分配利潤資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目：經(jīng)營流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)原值減：累計(jì)折舊固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總計(jì)短期借款應(yīng)付賬款長期借款股本年末未分配利潤股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)（2）甲公司2009年和2010年為高速成長時(shí)期，年增長率在6%～7%之間；2011年銷售市場將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策，銷售增長率下降為5%；2012年進(jìn)入均衡增長期，其增長率為5%(假設(shè)可以無限期持續(xù))。（3）甲公司的加權(quán)平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。要求：（1）根據(jù)給出的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測數(shù)據(jù)，計(jì)算并填列答題卷第5頁給定的“甲公司預(yù)計(jì)實(shí)體自由現(xiàn)金流量表”的相關(guān)項(xiàng)目金額，必須填寫“息稅前利潤”、“經(jīng)營營運(yùn)資本增加”、“凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資”和“實(shí)體自由現(xiàn)金流量”等項(xiàng)目。表1 甲公司預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量表 單位：萬元2009年2010年2011年息稅前利潤經(jīng)營營運(yùn)資本增加凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資實(shí)體自由現(xiàn)金流量 （2）略【答案】（1）甲公司預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量表 單位：萬元2009年2010年2011年凈利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用+全部所得稅=息稅前利潤稅后經(jīng)營凈利潤=息稅前利潤(1平均稅率40%)+折舊攤銷=營業(yè)現(xiàn)金毛流量經(jīng)營流動資產(chǎn)增加經(jīng)營流動負(fù)債增加=經(jīng)營營運(yùn)資本增加=營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資實(shí)體自由現(xiàn)金流量二、管理用財(cái)務(wù)分析體系（一）改進(jìn)分析體系的核心公式【提示】如果經(jīng)營差異率為正值，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的稅后借款利息率的上限。改進(jìn)分析體系的分析框架：主要分析指標(biāo)：【教材例題】表214 主要財(cái)務(wù)比率及其變動主要財(cái)務(wù)比率本年上年變動(稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入)%%%(銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn))3.=(12)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率(稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn))%%%(稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債)%%%5.=(34)經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率)%%%(凈負(fù)債/股東權(quán)益)7.=(56)杠桿貢獻(xiàn)率(經(jīng)營差異率凈財(cái)務(wù)杠桿)%%%8.=(3＋7)權(quán)益凈利率(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻(xiàn)率)%%%【例題16多選題】假設(shè)其他因素不變，下列變動中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（ ）。（2009年原） 【答案】AB【解析】杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿=（稅后經(jīng)營凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)稅后利息率）凈負(fù)債/股東權(quán)益，可見選項(xiàng)A、B是正確的。（二）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解利用連環(huán)替代法測定：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿F=A+(AB) C基數(shù): F0=A0+(A0B0)C0 （1）替代A因素 A1+(A1B0)C0 （2）替代B因素 A1+(A1B1)C0 （3）替代C因素 A1+(A1B1)C1 （4）（2）（1）：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（A）變動對權(quán)益凈利率的影響；（3）（2）：由于稅后利息率（B）變動對權(quán)益凈利率的影響；（4）（3）：由于凈財(cái)務(wù)杠桿（C）變動對權(quán)益凈利率的影響。【注意】如果考試給表，要注意只替代原生因素，不替代派生因素。表215 連環(huán)替代法的計(jì)算過程影響因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率經(jīng)營差異率凈財(cái)務(wù)杠桿杠桿貢獻(xiàn)率權(quán)益凈利率變動影響上年權(quán)益凈利率%%%%%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動%%%%%%稅后利息率變動%%%%%%凈財(cái)務(wù)杠桿變動%%%%%%【例題17計(jì)算題】B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：項(xiàng) 目金額2010年2009年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目(年末)：凈負(fù)債600400股東權(quán)益1 6001 000凈經(jīng)營資產(chǎn)2 2001 400利潤表項(xiàng)目(年度)：銷售收入5 4004 200稅后經(jīng)營凈利潤440252減：稅后利息費(fèi)用4824凈利潤392228要求：（1）假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計(jì)算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權(quán)益凈利率相比上年的變動的影響程度(以百分?jǐn)?shù)表示)。（3）B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)?（2011年）【答案】（1）項(xiàng)目2010年2009年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=440/2200=20%=252/1400=18%稅后利息率=48/600=8%=24/400=6%經(jīng)營差異率20%8%=12%18%6%=12%凈財(cái)務(wù)杠桿=600/1600=%=400/1000=40%杠桿貢獻(xiàn)率=12%%=%12%40%=%（2）上年數(shù)=18%+（18%6%）40%=%替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：=20%+（20%6%）40%=%替代稅后利息率：=20%+（20%8%）40%=%替代凈財(cái)務(wù)杠桿：=20%+（20%8%）%=%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響=%%=%稅后利息率變動對權(quán)益凈利率的影響=%%=%凈財(cái)務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響=%%=%（3）25%=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率8%）%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=%∵凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)∴稅后經(jīng)營凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=%/3=%本章總結(jié)（重點(diǎn)是因素分析法）；；、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)計(jì)算與分析。（本章完）39 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