【正文】 債券溢價出售時，則會低于息票率 C錯誤，因為當前收益率加上平均年資本利得并不等于到期收益率 D錯誤，因為到期收益率的基本假設是任何獲得的利息支付都可以按到期收益率再投資而不是按息票率再投資。4．C正確。 (1+)4=，=，故選C5．C正確。6．B正確。7．D正確。8．B正確。9．D正確。 由于半年支付一次，%，而六個月債券的利率則為2%，半年的遠期利率為： 1+f = 因此，遠期利率為3%/半年，或者6%/年。10．D正確。11．A正確。12．C正確。二．計算題1．%。如果每年計息一次的零息票債券按面值出售，則它們也必須提供相同的收益率，%。2．可以1050回購的債券應以較低的價格出售，因此回購條款對公司而言更有價值，因此它的到期收益率應更高。3．到期收益率為：=80/(1+y)+80/(1+y)2+1080/(1+y)3 求解得，y=% 再投資息票和本金的未來價值為：(80)+(80)+1080= 因此，實際的復利率為：(1+y)3 = 求解得， y=10%4．當前收益率為：70/960==% 到期收益率為：960=0/(1+y)+70/(1+y)2++1070/(1+y)10 求解得，y=4%/半年 或者y=8%/年5．當售價為950美元時，半年期到期收益率為：950=40/(1+y)+ 40/(1+y)2+40/(1+y)3++1040/(1+y)20 求解得，y=%/半年 或者y=%/年因此有效年到期收益率為：()21==%當售價為1000美元時，因以面值出售，所以以半年計算的到期收益率與半年的息票率相同，都是4%。債券等價的年到期收益率為8%。有效的年到期收益率為：()21==%當售價為1050美元時，計算方法與售價為950美元相同，%，%。有效的年到期收益率為：()21==%6. 如果到期收益率大于當前收益率，債券必須具有到期時價格增值的前景，因此債券必須以低于面值的價格出售。7．1）該債券的售價為：P=9/+109/()2= 2）到期收益率為：9/(1+y)+109/(1+y)2= 解得，y = % 3）根據(jù)零息票債券收益率曲線推出的第二年的遠期利率為： 1+f2=()2/=，可知f2=% P=109/= 4）如果流動性溢價為1%，則預測利率為： E(r2)= f2–流動性溢價=%–1%=% 可預計債券售價109/=第14章 答案解答： 遠期合約(Forward Contracts) 是指交易的雙方約定在未來的某一確定時間，按照事先約定的價格(如匯率、利率或股票價格等等)，以預先確定的交易方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。(1)金融遠期合約交易雙方互相認識，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參與者的風險。(2)金融遠期合約交易不需要保證金，對方風險通過變化雙方的遠期價格來承擔，金融遠期合約大部分交易都導致交割。(3)金融遠期合約的金額和到期日都是靈活的，有時只對合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。(4)在簽署遠期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物的品質等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需要，靈活性較大，這是遠期合約的主要優(yōu)點。(5)由于遠期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。(6)由于每份遠期合約差別較大，這就使遠期合約的流通造成較大不便，因此遠期合約的流動性較差。(7)遠期合約的履約沒有保證，當價格變動對一方有益時，另一方有可能沒有能力或無誠意履行合約，因此遠期合約的違約風險較高。遠期利率協(xié)議交易金額，交割日期都不受限制．也不需要繳納保證金，可以適合于一切可兌換貨幣，與金融期貨相比更靈活更簡便，尤其對于沒有期貨合約的貨幣，遠期利率協(xié)議具有特別的吸引力。與此同時，銀行能夠不改變資產(chǎn)負債表的流動性而調整其利率風險，由于其交易的本金不流動，利率也進行差額結算，資金流動量較小，故常被銀行用來削減其同業(yè)往來賬面。 但遠期利率協(xié)議也有不足的地方．主要表現(xiàn)在：遠期利率協(xié)議是場外交易，無集中市場，相互尋找適合的交易對手不容易；在期貨交易所內(nèi)的期貨合約既可買進，也可賣出，而遠期利率協(xié)議買入后不能出售，只能與另一筆遠期利率協(xié)議對沖，期貨交易買賣雙方均以統(tǒng)一的清算機構為交易對手，不用管買賣雙方是誰，其信用風險極小，但遠期利率協(xié)議由于實際場外交易對手信譽度的不同而面臨較大的信用風險。 可以。通過以下操作，以15%的利率借入資金，比如30000美圓，購入100盎司黃金，并賣空一年期黃金期貨，到期交割，從而可獲收入50000美圓，除去利息及本金共34500美圓后，可獲利15500美圓。根據(jù)平價。%。解：合同期：89天在結算日，該公司可獲得結算金額 上式中分子是由于市場利率上升，遠期利率協(xié)議的買方獲得的參考利率與合同利率差額部分的利息。但由于結算金在結算日而非到期日流入，而貸款本息支付日為到期日，因此應對結算金按到期日進行貼現(xiàn)。在貸款到期日，這筆交易的結果如下：（1）該公司支付銀行貸款利息= （2）該公司將結算金以市場利率再投資，再投資的本利和為： 綜合（1）（2）結果，該公司貸款的實際利率 決定遠期匯率是升水還是貼水的主要因素，是兩國之間的利率差異，并且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。正文中（一）標準化程度不同；（二）交易場所不同；（三）違約風險不同；（四）價格確定方式不同；（五）履約方式不同；（六）合約雙方關系不同；（七）結算方式不同。（一）客戶；（二）經(jīng)紀人；（三）交易所；（四）清算所。 1根據(jù)平價關系，1 2月期貨的合理價格為：= 3 4 6 . 3 0( 1 . 0 5 )1 / 2= 3 5 4 . 8 51 a. F== 1 5 0( 1 . 0 6 ) = 1 5 9b. F== 1 5 0( 1 . 0 6 )3= 1 7 8 . 6 5c. F= = 1 8 8 . 9 61正文中1正文中1正文中1根據(jù)看漲期權看跌期權平價， P= 1 0－100+100/ ()1/4=7. 645美元1債券持有人實際上創(chuàng)造了一筆貸款，要求償付B美元，而B美元就是債券的面值。但是如果企業(yè)的價值V小于B，則債務通過債券持有人接管企業(yè)來償付。在這種情況下，債券持有人被迫為僅價值V的資產(chǎn)支付了B(考慮到債務注銷)。這就好像是債券持有人賣出一份價值V的資產(chǎn)的看跌期權，而執(zhí)行價為B。同樣的，也可以認為債券持有人給予了股東支付B來重新贖回企業(yè)的權利。他們向股東發(fā)行了一份看漲期權。1它已經(jīng)上升了。否則，看漲期權將會下降。1隱含的波動性更高。否則，看跌期權的價格將下跌。a.c. 0d. 02解：由題意可知。由公式知： 查表可知。再代入公式可算出 $即期權的價格只要不超過$，投資者就可以買進，其價值在合理范圍內(nèi),可以進行投資。2從網(wǎng)上自由收集計算。2互換交易(Swap Transaction)是指交易雙方按照市場行情，同意在約定的時期內(nèi)，通過一個中介機構來交換一連串付款義務的金融交易。互換交易主要包括有：利率互換(Interest Rate Swap)、貨幣互換（Currency Swap）、跨貨幣的利率互換等。2例如，一資產(chǎn)組合經(jīng)理持有一由長期債券構成的資產(chǎn)組合，但是他擔心利率可能會上升，從而導致?lián)p失。采用利率互換，通過支付一固定利率而收回一浮動利率，從而將所持有的債券組合變?yōu)橐蝗斯ず铣傻母永寿Y產(chǎn)組合。這樣就可以避免因利率上升而帶來的風險。2互換交易風險的類型包括：　　信用風險：是指由當事人一方違約而造成的風險。避開該風險的方法，是要客觀地選擇信譽高的交易對象?！　≌L險：是指由當事者國家拒絕履約或重新安排債務，實施外匯管制等造成的風險。因此，盡管合同當事者信譽極高，也不能履行互換合同?！　∈袌鲲L險：從狹義上講是指由合同有效期內(nèi)市場利率、匯率變動引起的風險；從廣義上講，即指由金融和外匯市場劇烈動蕩而引起的潛在的市場變動風險?！　〗Y算風險：是由合同當事者雙方不能按規(guī)定履行債務與支付資金而造成的風險。因為外匯資金的最終結算的場地即該貨幣市場，當各貨幣市場的營業(yè)時間不相一致時，就難以在當日同時履行支付，結果風險就產(chǎn)生了。互換風險的控制主要有以下幾種方法：利率風險的套期保值　　當互換銀行安排一個互換之后，在尋找到與其相匹配的互換之前，或者該互換未被完全匹配時，一方面可以利用國債對剩余利率風險套期保值，另外也可以利用利率期貨進行套期保值。國債適于對利率風險進行長期或中長期套期保值，利率期貨則適于對利率風險進行短期套期保值。信用風險的控制信用風險是不可套期保值風險，由于信用風險是非系統(tǒng)性風險，通過資產(chǎn)的分散化可大大降低信用風險。除此之外，銀行還可以采用下列措施規(guī)避信用風險：首先是互換文件中明晰“違約條款”，規(guī)定違約方違約后給銀行適當?shù)难a償。其次是要求對方提供抵押物，抵押物的價值應等于銀行的市場風險，若市場價值變動或對方信譽下降，銀行可要求再次提供抵押物。第三是通過風險轉移規(guī)避信用風險。第15章 參考答案選擇題答案：CBCDCBD第16章 參考答案選擇題答案：DDABC DBBAA第17章 參考答案單項選擇答案BBAABAD