【正文】 中國社會科學出版社，2005：201～205.[13][J].當代經(jīng)理人，2005（05）：67～74.[14]宋曉梧，［M］．企業(yè)管理出版社，1999：141～153.[15]姜碩，—代理問題[J].商業(yè)研究，2003（05）：14～18.[16][J].中國審計，2003（04）：123～131.[17]［M］．武漢大學出版社，2003：164～175.[18]［M］．2004：135～142.[19][J].開放導報，2004（03）：11～15.[20][J].中國社會科學院研究生院學報，2004(05) ：10～16.[21] the assets of the social security trust funds in equity securities :an analysis[C]．1996：1～20.10浙江師范大學本科畢業(yè)設(shè)計(論文)開題報告 11過程管理材料3： 本科畢業(yè)設(shè)計（論文）開題報告學 院工商管理學院專業(yè)財務(wù)管理學生姓名於萍學號05800232指導教師嚴繼瑩職稱講師合作導師職稱論文題目淺談我國社?；鸬耐顿Y運營一、選題背景和意義中國是個地大物博，人口眾多的發(fā)展中國家，改革開放幾十年來，在經(jīng)濟、政治、軍事等多方面取得了突飛猛進的發(fā)展，勞動和社會保障事業(yè)也得到了迅速發(fā)展。但與此同時，我們也不得不承認經(jīng)濟發(fā)展和社會發(fā)展的不平衡性也在日益顯現(xiàn)?，F(xiàn)行的養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療、工傷等社會保險制度還存在不完善地方。下崗就業(yè)問題一直是老百姓最關(guān)心的社會問題之一，尤其是受到經(jīng)濟危機的影響，下崗就業(yè)問題就更加突出和嚴峻。而中國人口老齡化的形勢以及家庭養(yǎng)老的危機，也使越來越多的人關(guān)心自己的老年生活保障問題。在黨的十六大提出實現(xiàn)社會和諧，建設(shè)美好社會的背景下，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部盧中原指出：社會保障體系是構(gòu)建和諧社會的重要支柱，也是促進社會流動的基本制度依托。我國目前正處于建立和完善社會保障體系的緊要關(guān)口和最有利的時機，我們必須冷靜思考目前新涌出的社會問題及現(xiàn)有社會保障制度存在的不完善之處。而社保基金作為社會保險的源頭，其管理好壞直接影響到社會保障制度的正常運行。當前我國社?；鸸芾砻媾R著許多問題，如保值增值問題，社保基金收不抵支問題等等，這些都對社?；鸬墓芾硖岢隽诵碌囊蟆Ｎ覈鐣Ｕ匣鹗侨珖鐣Ｕ匣鹄硎聲撠煿芾淼?，由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他形式籌集的資金及其投資收益形成的，由中央政府集中的社會保障基金。隨著經(jīng)濟生活的不斷發(fā)展，社?；鸬墓芾砗瓦\作越來越成為一個世界性的話題，能否有效實現(xiàn)社保基金的保值增值，是許多國家中央政府面臨的問題之一，也是我國中央政府面臨的問題之一。為此，如何科學有效地對社?；鸬耐顿Y運營進行管理，實現(xiàn)保值增值的目的，以應(yīng)付未來大量的支付問題就顯得極為迫切。社?；饘崿F(xiàn)科學有效的投資運營管理，其意義也是重大的。社?；鹱鳛槔习傩盏谋ＣX，追求的是資金的安全性、流動性和收益性，控制風險是社?；鹑胧械那疤?，它追求在確保安全性的前提下實現(xiàn)保值增值的目的。作為機構(gòu)投資者中最重要的一支力量，社保資金的投資理念將在客觀上起到了投資的引導作用，促進和加速了新的投資理念的形成，在一定程度上能夠改變當前機構(gòu)投資者之間互相搏弈、機構(gòu)投資者和散戶投資者之間爭利的局面。除此之外，社?；鹑胧型顿Y運營過程管理材料3： 本科畢業(yè)設(shè)計（論文）開題報告在客觀上會起到穩(wěn)定市場的作用。社?；鹪谕顿Y運營過程中對基金管理公司的運營能力和風險控制能力提出了更高的要求，基金管理公司在提交參選社?；鸸芾砣松暾埐牧稀⒔邮軐＜椅瘑T會評選的過程中，需要做大量的前期準備工作，基金管理公司的運作將由此更加規(guī)范和透明。作為最重要的機構(gòu)投資者和市場的中堅力量，基金有意識地減少投機、短線的炒作方式，代之以理性、長期的投資方式，會在客觀上起到穩(wěn)定市場的作用?？傊?，社?；鸬母哔|(zhì)量投資運營不管對社?；鸨旧淼目沙掷m(xù)發(fā)展，使老百姓獲得更多的好處，還是對整個資本市場的規(guī)范與完善都起到了不容忽視的作用。 與國外相比，我國的社會保障體系建立的比較晚，社?；鹪谖覈⒌臅r間更是短。雖然眾多業(yè)內(nèi)人士和學者對社?；鹱髁艘欢ǔ潭鹊难芯浚吘共粔虺墒?，也不夠深入。所以我認為在借鑒國外優(yōu)秀理論研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的具體國情，探索出一套具有中國特色的社?；鹜顿Y運營方式，在確保安全性的前提下實現(xiàn)最大程度的收益仍是當前的一大熱點問題，值得我們?nèi)プ鲞M一步的探討與研究。二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、發(fā)展動態(tài)一、國外對社?；鸬难芯壳闆r 社?；鸸芾硎?0世紀90年代以來國際社會保障領(lǐng)域備受關(guān)注的重要前沿課題。近些年來國外對社?；鸬难芯可婕吧绫；鸬闹贫?、體制、風險控制以及社?；鸷唾Y本市場的良性互動等方面。主要有以下研究成果：（一）關(guān)于社保基金與資本市場、金融創(chuàng)新關(guān)系方面的研究美國著名專家博迪（Bodie，1980）率先提出養(yǎng)老基金作為穩(wěn)定退休收入創(chuàng)新計劃的理念，在養(yǎng)老基金與金融創(chuàng)新的經(jīng)典文獻中，首次明確提出了養(yǎng)老基金積累是促進金融創(chuàng)新發(fā)展的重要因素，而資本市場擴張直接促進金融創(chuàng)新。英國戴維思（Davis，1995）在具有廣泛國際影響的專著中，從國際比較的角度對養(yǎng)老基金影響資本市場總量與結(jié)構(gòu)，影響金融創(chuàng)新程度等方面進行了充分分析，極大地推動了這一問題的研究。世界銀行著名專家Holzmann和Robert（1997）就智利養(yǎng)老基金對金融市場深度的影響進行模型分析和實證分析，結(jié)論支持養(yǎng)老基金和資本市場兩者之間存在良性互動，養(yǎng)老基金在一定程度上可以促進資本市場流動性和競爭性。世界銀行政策研究部首席經(jīng)濟學家埃斯特拉詹姆斯（Estelle James ，1999）等人對個人賬戶基金中的資金投資問題進行研究后認為社?；鹜顿Y資本市場可以增加國民儲蓄，減輕老齡化可能帶來的支付壓力，促進資本市場的發(fā)展。沃爾克（walker，2002）在其研究中認為養(yǎng)老基金通過以下幾方面促進資本市場的發(fā)展：一是增加儲蓄；二是減少企業(yè)融資成本；三是推動金融市場一體化；四是減少交易成本，降低證券價格的波動性；五是優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)。戴維思（Davis，2003）從養(yǎng)老基金影響資本市場結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)組合、投資績效等方面入手，就養(yǎng)老基金與資本市場發(fā)展的關(guān)系進行探討。（二）關(guān)于社?；鸬耐顿Y政策、投資組合以及分散風險方面的研究克林頓政府（1994）指定成立了社會保障咨詢委員會，委員會成員均贊成改革社會保障信托基金結(jié)余的投資政策。其一是將信托基金結(jié)余的40%交由政府投資股票；%的社會保障稅，新增收入納入個人賬戶，由政府投資于股市和債市；%的社會保障稅中扣下5%進入個人賬戶，由個人投資于股市。菲利浦戴維斯（1995）發(fā)表的《Pension FundsRetirementIne Security and Capital MarketA international Perspective》一文中，闡述了養(yǎng)老基金投資對于證券市場的效應(yīng)、基金投資風險、基金負債和基金投資的管理、投資策略以及資產(chǎn)組合等幾個方面的觀點，并具有代表性。其后，伯爾丁等人經(jīng)研究，在《The Future of Pension Systems in Europe: Reappraisal》表示，養(yǎng)老基金在金融市場投資多樣化有利于分散風險。Boender(1997)研究亦發(fā)現(xiàn)相對于傳統(tǒng)既定給付計劃退休基金80%投資在債券，10%投資股市，10%投資不動產(chǎn)的投資組合，若能提高股票與不動產(chǎn)在退休基金資產(chǎn)中的比例(例如債券、股票、不動產(chǎn)的比例改為35%、30%、30%），不但可降低給付不足的風險，其平均給付率同時亦會下降，因此有必要改變現(xiàn)行的退休基金投資政策。阿扎伊沙赫與科沙馬費爾南德斯深入研究了指數(shù)基金投資在養(yǎng)老基金股票投資中的作用，并在世界銀行出版的《New Ideas about old Age Security Toward Sustainable Pension Systems in the 21st Century》第九章中，在考察指數(shù)基金在美國二十多年來的運行情況的基礎(chǔ)上，討論了發(fā)展中國家對指數(shù)基金的運用，以及金融部門的一些影響指數(shù)基金市場基礎(chǔ)的政策問題，最后建議發(fā)展中國家構(gòu)建股票市場的市場機制和市場指數(shù)，提高指數(shù)基金的生存能力。Booth與Koubov（2000)以英國1982到1997年間的歷史數(shù)據(jù)進行仿真，認為在考慮既定給付計劃下退休基金的資產(chǎn)配置時，應(yīng)在退休基金的投資組合中納入較多的股票投資，可有效規(guī)避通貨膨脹的風險。沃爾克（walker，2002)和戴維思（Davis，2003）等人從養(yǎng)老基金影響資本市場結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)組合、投資績效等方面進行系統(tǒng)地深入地探討，并提出了今后研究的若干重要問題。（三）關(guān)于社?；鸬闹贫雀母锓矫娴难芯縁eldstein Ranguelova（1998）認為個人賬戶所積累的大量資金可以有一個比現(xiàn)收現(xiàn)付制更高的投資回報，從而可以在老年享受更高的養(yǎng)老金水平，（1999）并在研究美國社?；?OASDI）中提出“現(xiàn)收現(xiàn)付+個人賬戶”混合體制能夠逐步彌補未來社?；鹂赡艹霈F(xiàn)的赤字。麻省理工學院經(jīng)濟學教授彼得戴蒙德和吉拉科普諾斯（1999）聯(lián)名發(fā)表了《Social Security Investment in Equities I: The linear Case》，文中建議將社保基金投資于股票市場，擴大社?；鸬囊?guī)模以應(yīng)付未來的支付問題。Nicholas Barr(2003)在研究社保基金制度改革中認為現(xiàn)收現(xiàn)付制使勞動力流動的障礙減少到最小，并認為根據(jù)經(jīng)濟增長提高養(yǎng)老金的實際價值。二、國內(nèi)對社?；鸬难芯壳闆r 在國內(nèi)，眾多業(yè)內(nèi)人士和學者也對社保基金的投資運營進行了探討和研究，并為之著書立說，各抒己見，取得了不少研究成果。目前理論界認為社?；鸨仨毻顿Y，以達到保值增值的目的；投資渠道必須拓寬，主要有股票、國債、房地產(chǎn)、銀行存款等；必須加強社?；鸨O(jiān)管等。（一）關(guān)于社?；鹜顿Y政策、投資組合以及投資渠道等方面的研究吳敬璉(1993)在《通向市場經(jīng)濟之路》中最早提出應(yīng)當允許社?；疬M行投資，以獲取收益來支付社會保障開支，而且，購買股票是基金投資的重要形式。郭綱(2001)在《養(yǎng)老基金的有效投資和安全運營》中提出我國可用以投資營運的社?；鹜顿Y于各種政府債券的控制比例大體上以40%～50%為宜，其投資于公司股票與債券等金融工具的比例可以控制在20%或略高一點的水平，待投資實踐經(jīng)驗積累到一定程度再視具體情況適當調(diào)整，投資于不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施項目等的控制比例大致確定在20%左右。羅鋒(2003)在《社?；鹜顿Y的國際趨勢及對我國的借鑒》中認為雖然社保基金大規(guī)模投資企業(yè)債券和信托產(chǎn)品在目前的市場環(huán)境下不具可操作性，但規(guī)模上達到一定程度質(zhì)地較好的公司債券(一級市場)，以及部分融資規(guī)模較大、收益性、安全性和流動性有特別安排的信托產(chǎn)品，社?；鹂梢赃M行試探性投資。胡繼嘩(2003)在中國社會科學院研究生院學報發(fā)表的《社保基金投資的金融工具》中提出可借鑒西方發(fā)達資本市場的成熟經(jīng)驗，以收入債券為突破口，開發(fā)具有中國特色的市政債券，豐富社?；鸬耐顿Y品種。萬解秋(2003)在《社會保障基金投資運營研究》一書中認為社?；饝?yīng)該廣泛參考國外社保基金的投資經(jīng)驗，微觀投資方面，應(yīng)靈活運用資本資產(chǎn)模型等工具合理的確定投資的方法和投資組合。楊波 (2004)在《當代經(jīng)濟》期刊中發(fā)表的《論社會保險基金的指數(shù)化投資策略》中認為社?；饝?yīng)該采用指數(shù)化的投資策略，可以參考美國等發(fā)達國家投資的ETFs (Exchangetraded Funds)等指數(shù)基金。鄧留保(2004)在《我國社保基金投資的風險預算與控制方法研究》中研究了社?；鹜顿Y資產(chǎn)類別選擇、社?；鹜顿Y戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。王琦(2004) 在《社?；鸬淖罴淹顿Y渠道—海外資本市場》中以我國資本市場建立以來的數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)對社保基金投資于國債、銀行存款和股票投資組合及資金分配比例做出了定量分析，得出了社?；鹜顿Y于國債的資金比例為20%～50%，投資于股票的資金比例為40%～60%。張問國(2004)在《社會保障基金投資運營分析》中提出在確保社?；鸬馁Y金來源的前提下，合理安排社?；鸬耐顿Y比例，固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標投資比例是70%，可上下浮動10%；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標投資比例是5%，最高不超過10%；股票的目標投資比例為15%，可上下浮動5%。王洪春、盧海元（2005）合著的《美國社會保障基金投資管理與借鑒》一書中，運用大量的嶄新的資料和深入的分析，系統(tǒng)地介紹了美國社會保障基金投資管理的歷史、現(xiàn)狀、問題和發(fā)展趨勢，同時結(jié)合我國實際作了分析，提出和論證了有中國特色的社保基金投資管理應(yīng)以投資國債為主的政策建議，為制定有中國特色的社?；鹜顿Y管理政策提供了及時而有益的理論政策和實踐借鑒。高西慶(2005) 在《資本市不應(yīng)受到過多過大的重視》中提出了海外投資、實業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)投資基金等一些社保基金可以投資的主要方向以及加大資本市場和其他領(lǐng)域資金投資比例等。（二）關(guān)于社?；鸬臓I運監(jiān)管和管理問題方面的研究宋曉梧和孔徑源(1999)主編的《中國社會保障基金運營管理》對于如何加強基金監(jiān)管，防范風險；如何使基金投資營運獲得增值收益；如何保護受益人權(quán)利，杜絕基金被擠占挪用；如何使龐大的社會保險基金推動資本市場的發(fā)展等方面，都提出了很好的建議。李連友（2000）主筆的《社會保險基金運行論》對社會保險基金的籌集、營運以及國內(nèi)外投資問題，以及營運模式進行了系統(tǒng)地論述。姜碩，劉曉輝(2003) 在《商業(yè)研究》中發(fā)表的《淺論社會保障基金管理中的委托—代理問題》一文中認為為了保證社?；鹜顿Y能夠獲得一個適當?shù)氖找?，委托人與受托人之間在簽訂托管合同時要考慮選用一個恰當?shù)募s束激勵機制，以此來平衡基金理事會、基金投資管理人、托管人三方面間的權(quán)利和義務(wù)。馮建軍(2003)在《中國審計》刊物上發(fā)表的《對社?；鹜顿Y組合的幾點分析》中認為我國社保基