【正文】 頭，并將收益于升息政策。%，%，招行的競爭優(yōu)勢在于：1）銀行卡業(yè)務發(fā)展迅速，在獲得大量的低成本存款的同時，促進中間業(yè)務收入的快速增長。2）規(guī)模優(yōu)勢。招商銀行存貸款規(guī)模居股份制商業(yè)銀行第二位, 僅次于交通銀行。預計招行全年凈利潤增長有望達40%， 元，動態(tài)市盈利為20倍。馬鋼股份低價鋼鐵股，宏觀調(diào)控對公司的影響較小。公司新建、擴建項目進展順利。公司產(chǎn)量將逐年提高，2006年將比2002年增長60％左右。其中2004年將是公司產(chǎn)量提高最快的一年。公司熱軋薄板項目和2004年3 月冷軋項目的投產(chǎn)運行標志著公司正向著市場需求大，預計 2004年主營業(yè)務 收入同比增長65 ％，凈利潤同比增長42 ％。中國聯(lián)通大盤藍籌股，我國第二大移動通信運營商。公司投入巨大的CDMA業(yè)務發(fā)展勢頭良好。聯(lián)通在的機遇在于：1）技術優(yōu)勢轉(zhuǎn)存在向市場優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化。CDMA 網(wǎng)絡整體覆蓋水平和網(wǎng)絡質(zhì)量明顯改善，這種技術優(yōu)勢將在未來數(shù)年內(nèi)具有壟斷性。2）信產(chǎn)部聯(lián)手發(fā)改委出臺的“204 文件”在一定程度上制止了運營商之間的資費大戰(zhàn)的蔓延，聯(lián)通的價格壓力相應減輕。中油化建中國化工石油建設行業(yè)的第一家施工企業(yè)，中石油為公司的實際控制方。目前公司的主營業(yè)務收入中以石油化工工程和市政工程施工業(yè)務收入為主，公司的主營業(yè)務專業(yè)性相對強于其他施工類企業(yè)，有較好的成長性。公司流通盤4000萬股，估值偏低，自4月以來有較大的跌幅。附件一： 重點關注行業(yè)的情況煤炭開采：煤炭行業(yè)前景依然看好。因煤炭價格的上漲較多，稅費增加對利潤影響較弱。 煤價主要漲在中間流通環(huán)節(jié)，電煤價格會平穩(wěn)上行，國際動力煤價劇跌可能性不大。冶金用煤資源短缺，從長期來看冶金用煤需求仍然旺盛，供應依然趨緊，價格將與鋼材、焦碳一樣穩(wěn)定運行在目前高位，下調(diào)幅度有限。港口：行業(yè)整體維持高位運行態(tài)勢。大宗原材料帶動港口貨物吞吐量增幅創(chuàng)近年新高，內(nèi)河吞吐量增長加快，集裝箱吞吐量平穩(wěn)增長。主要港口大宗貨物接卸、疏運瓶頸再現(xiàn)。占港口 吞吐量較大的石油和煤炭，在國內(nèi)煤、電、運、油依然緊張的形勢下，下半年港口吞吐量仍然保持在較高水平。預計下半年港口吞最吐量保持20%以上的較高增長速度。民航：全民航行業(yè)高速增長，上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出良好的增長趨勢，下半年全行業(yè)將繼續(xù)維持高速增長。航線資源占用費開始征收，對強勁上升的航空業(yè)盈利影響不大。航油價格持續(xù)上漲，油價走向是影響盈利高低的重要因素。醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)的投資機會主要存在于中藥和特色原料藥子行業(yè)。中成藥制造業(yè)2004年上半年表現(xiàn)出較強的增長勢頭和盈利能力。在藥品降價的過程中，中藥產(chǎn)業(yè)的獨特性正在逐步顯現(xiàn)，具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)產(chǎn)品定價能力非常強，價格不降反增。同時，中藥企業(yè)的營銷能力增強，拉動市場增長。具有投資價值的中藥企業(yè)有同仁堂、天士力、云南白藥、東阿阿膠。特色原料藥能夠持續(xù)從國際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移中獲益，增長能力仍然十分明顯。如海正藥業(yè)、華海藥業(yè)，但由于股票大量被機構(gòu)投資者持有，流動性較差。電力行業(yè)： 電力行業(yè)一直是我們關注的重點行業(yè)，對其發(fā)展前景我們堅持認為其在2006年仍會保持高增長。從近期中報體現(xiàn)的特征看，電力行業(yè)的業(yè)績依然亮麗，可比的44家上市公司凈利潤增長了27％，但由于凈利潤增幅不及收入增幅；毛利水平同比下降了4％；強者恒強、業(yè)績兩極分化明顯。 我們認為電煤價格是影響火電公司中長期業(yè)績的最大變數(shù)，成本控制能力較強的公司在未來競爭中具有相對優(yōu)勢；而行業(yè)龍頭公司有望通過規(guī)模持續(xù)擴張保持業(yè)績的平穩(wěn)增長 電力設備行業(yè)：我們認為電力短期和環(huán)保政策等因素作用下，電力設備行業(yè)在2006年前仍能保持的高速增長；但是行業(yè)的發(fā)展高潮可能比之前的預期提前，并且之前被眾多機構(gòu)看好的電力環(huán)保設備提前出現(xiàn)的惡性競爭，行業(yè)毛利潤水平大跌。我們認為，電站設備制造企業(yè)將在電力供需平衡后將進入平穩(wěn)增長期，而一二次輸變電設備行業(yè)，電力供需平衡后仍將保持快速發(fā)展，成為最具潛力的子行業(yè)。汽車行業(yè)：盡管上半年汽車行業(yè)整體呈適度增長態(tài)勢 2004 年17 萬輛，%， 萬輛，%。然而，庫存持續(xù)增加，以轎車為甚。17 %，%，占汽車總量將近48%的轎車產(chǎn)銷率最低，%。上半年行業(yè)中普遍采用的降價以及其他促銷措施并沒有扭轉(zhuǎn)行業(yè)的增長頹勢。然而，具有規(guī)模優(yōu)勢的汽車企業(yè)則繼續(xù)保持了良好的發(fā)展勢頭，體現(xiàn)了較強的抗擊和抵御市場風險的能力，汽車行業(yè)的發(fā)展分化進一步加大格局益發(fā)明顯。轎車行業(yè)前五名企業(yè)分別是上海大眾、上海通用、一汽大眾、廣州本田和長安汽車。預計四季度有關汽車行業(yè)的原材料價格高企、信貸政策、消費政策并這種分化并不會出現(xiàn)根本的改觀，因此，行業(yè)的這種分化將繼續(xù)深入。上市公司中優(yōu)勢企業(yè)依然是上海汽車、一汽轎車和長安汽車。金融行業(yè)：在上半年緊縮環(huán)境下，信托、和證券行業(yè)受到較大沖擊，盈利能力普遍下滑。銀行業(yè)卻獲得快速增長半年報顯示：，%，創(chuàng)3年來凈利潤增速新高；，在沖銷股本擴張因素后。招商銀行和民生銀行表現(xiàn)最為突出其中招行、浦發(fā)、民生、華夏、、%、%、%、%、%；。如果從撥備前利潤來考察，除華夏銀行外其余四家業(yè)績增長在50%以上招行、浦發(fā)、民生、深發(fā)展4家銀行撥備前利潤同比增長均，%、%、%、%。主要原因市存貸款業(yè)務的強力推動。進入下半年后這一動力開始減弱。宏觀緊縮對銀行的影響在于：1）貸款規(guī)模被大幅壓縮；2）前期大幅增加的貸款風險增加，不良資產(chǎn)率上升。另外一個不利因素在于，交行上市、以及中行、建行的準備上市也可能對現(xiàn)有上市銀行產(chǎn)生壓力。隨著加息可能性越來越大，一旦實施對銀行影響將是雙刃劍效果。一方面，利率提高導致行業(yè)毛利率上升，另一方面，貸款規(guī)模繼續(xù)減小，更主要的是可能導致不良資產(chǎn)率再次攀升。因此，四季度對銀行業(yè)的投資總體偏謹慎。然而對于前期表現(xiàn)穩(wěn)健的、具有相對規(guī)模優(yōu)勢的銀行如招商銀行，仍可以積極介入。食品飲料行業(yè)：目前我國處于消費升級的歷史時期，食品飲料行業(yè)作為人們?nèi)粘Ｉ畈豢苫蛉钡囊徊糠?，將首先受益。但今年以來糧油價格上漲幅度很大，為行業(yè)的盈利帶來一定的困難。我們認為成本控制能力強以及具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)可以通過良好的定價能力，將部分上漲的成本順利轉(zhuǎn)移到消費者身上，從而繼續(xù)保持良好的業(yè)績。紡織服裝行業(yè)：紡織行業(yè)利潤率目前已經(jīng)呈現(xiàn)出下降趨勢，盡管在2005年1月1日將全面取消出口的配額限制，行業(yè)市場空間可能會有所擴大，但由于今年以來油價的持續(xù)上漲，粘膠短纖價格、滌綸短纖價格呈現(xiàn)不斷的上升趨勢，行業(yè)又面臨著成本上升的壓力。而且，在紡織服裝行業(yè)集中度較高的浙江和江蘇兩省，是歷年來的缺電大省，而2005年仍然面臨著嚴重的缺電局面，受其影響，預計行業(yè)利潤率會有所下降。附件二： 基本面自下而上的選股方法 選股范圍：申銀萬國研究所的304個重點公司l 申銀萬國的304個重點公司范圍已基本覆蓋了質(zhì)量較好的上市公司l 目前的投資策略必須基于未來的基本面，申萬研究所對重點公司的2004－2006年業(yè)績預測提供了未來基本面判斷。 選股指標l PEG＝市盈率/（每股收益增長率100） 選取PEGl 市盈率小于市場平均水平 選取2004年動態(tài)市盈率20的公司l 分紅歷史：平均現(xiàn)金分紅匯報率大于2％。l 流動性：三個月?lián)Q手率大于25％l 券商重倉：前十大流通股東中，券商持股數(shù)量/流通股數(shù)5％ 剔除異常因素l 券商重倉股當未在十大流通股東中反映的股票l 申萬盈利預測不確定性較大，并且影響到PEG指標的股票l 研究員認為存在對公司基本面或市場價格有較大負面影響的因素。附件三： 基于市場面的選股方法 選股范圍：2003年以后上市的A股 選股指標l 2004年中期市盈率30l 2004年中期每股收益l 距最低點的漲幅10%l 距最高點的跌幅30%