【正文】 5%，那些經(jīng)營金庫的財(cái)團(tuán)因此得到的豐厚利潤。3． 國外企業(yè)集團(tuán)從事金融業(yè)的條件（1） 外部條件①市場條件從西方國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程看，19世紀(jì)后期企業(yè)間的競爭發(fā)展到通過相互收購、兼并形成集團(tuán)的階段，生產(chǎn)領(lǐng)域和金融領(lǐng)域都出現(xiàn)了集中，一些大型財(cái)團(tuán)的經(jīng)營領(lǐng)域擴(kuò)張，產(chǎn)融結(jié)合開始出現(xiàn)。最初產(chǎn)融結(jié)合的目的是為了控制更多的企業(yè)而爭奪資金，在壟斷形成后為了繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、占領(lǐng)市場、打擊競爭者，仍需要有資金作為保證。②政策法規(guī)各國不同的政策法規(guī)對(duì)各國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的可能性、模式選擇等都有重要影響。發(fā)達(dá)國家一般并沒有針對(duì)企業(yè)集團(tuán)的專門法規(guī)，與集團(tuán)有關(guān)的法律分別載于公司法、商法、銀行法、保險(xiǎn)法、反壟斷法等法律中。其中比較重要的是對(duì)集團(tuán)控股的要求方面。美國法律允許以純粹控股為目的組的控股母公司，也允許母公司在經(jīng)營生產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)投資于其它公司，形成混合控股公司。而日本的法律禁止以純粹控股為目的成立的控股公司。這一方面解釋了為什么美國的財(cái)團(tuán)主要是垂直控股型，而日本則主要是環(huán)狀交叉持股；另一方面也說明了在美國財(cái)團(tuán)中的金融機(jī)構(gòu)可以履行投資銀行的職能，而日本就沒有這個(gè)職能。各國對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管理制度也是一個(gè)重要的影響因素。美國是執(zhí)行嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營的國家，位于金字塔頂端的控股公司雖然可以持有成員企業(yè)的股票，但它本身不能進(jìn)行金融業(yè)務(wù)。美國還規(guī)定制造業(yè)不能辦銀行子公司。日本企業(yè)集團(tuán)中的母公司可以成立金融子公司（金融子公司被定義為由母公司持有50%以上股份的公司），但金融子公司的業(yè)務(wù)范圍受到很大限制，雖然它可以對(duì)集團(tuán)企業(yè)開展貸款和分歧付款業(yè)務(wù)，但禁止對(duì)集團(tuán)外企業(yè)開展業(yè)務(wù)，也不允許從證券市場融資。對(duì)金融機(jī)構(gòu)的法律規(guī)定往往與經(jīng)濟(jì)環(huán)境聯(lián)系到一起。1967年，日本因?yàn)橐獏⒓覱ECD（經(jīng)濟(jì)發(fā)展和協(xié)作組織），依照OECD的要求，日本需實(shí)行“資本自由化”，外國的企業(yè)可以持有日本企業(yè)的股票。為了防止外國資本控制日本企業(yè)，日本的大銀行和大企業(yè)紛紛大量購買對(duì)方的股票，形成相互保護(hù)的利益共同體。③金融方面首先，工業(yè)企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求越來越多；其次，金融體系完善，中央銀行的監(jiān)管職能趨于完善；再次，金融根據(jù)的創(chuàng)新拓寬了銀行與企業(yè)的業(yè)務(wù)聯(lián)系，把企業(yè)內(nèi)部的投資融資與外部金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)融為一體，使得企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理也需要金融機(jī)構(gòu)；最后，金融業(yè)內(nèi)部競爭的加劇、金融機(jī)構(gòu)間的聯(lián)合、兼并也需要以雄厚的產(chǎn)業(yè)資本作后盾。美國二戰(zhàn)前有4000多家銀行，戰(zhàn)后出現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)間的兼并高潮，19501975年間被兼并的銀行高達(dá)3641家，被，那些有巨額產(chǎn)業(yè)資本作后盾的銀行，如花旗銀行、大通曼哈頓銀行、摩根保證信托公司、紐約化學(xué)銀行等在兼并中紛紛脫穎而出。（2） 內(nèi)部條件企業(yè)集團(tuán)的擴(kuò)張要求所派生出來的資金需求是產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)部條件。19世紀(jì)后期，洛克菲勒財(cái)團(tuán)從石油也起家，很快控制了美國的石油業(yè)。當(dāng)時(shí)，洛克菲勒財(cái)團(tuán)缺乏強(qiáng)有力的金融核心，工業(yè)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)資金還依賴于摩根財(cái)團(tuán)金融機(jī)構(gòu)的支持，這對(duì)洛克菲勒財(cái)團(tuán)的進(jìn)一步發(fā)展制約很大。19世紀(jì)末，洛克菲勒財(cái)團(tuán)在美國石油業(yè)的地位已相當(dāng)穩(wěn)固，為擺脫摩根財(cái)團(tuán)的資金控制，洛克菲勒財(cái)團(tuán)投資于花旗銀行，又在20世紀(jì)20年代通過財(cái)團(tuán)的子公司公平信托銀行兼并了大通銀行，組成了財(cái)團(tuán)的金融核心。此后，洛克菲勒財(cái)團(tuán)才真正得到了迅速的發(fā)展。（3） 產(chǎn)融結(jié)合的手段①直接設(shè)立金融機(jī)構(gòu)一種辦法是在集團(tuán)內(nèi)部新投資組建金融機(jī)構(gòu)，更常見的辦法是在集團(tuán)內(nèi)的原先的金融職能部門的基礎(chǔ)上發(fā)展而成，這些職能部門包括信托部、銀行部等。由于這種方式母公司持有大部分股份，因此對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控制力強(qiáng)，但要受到所在國法律和集團(tuán)從事金融業(yè)務(wù)能力的制約。日本的三菱集團(tuán)是這種方式的典型。三菱銀行的前身是財(cái)團(tuán)的銀行部，它的職能是三菱系企業(yè)的資金調(diào)配部，1919年銀行部從子公司獨(dú)立出來，成為三菱銀行。②參股方式這是目前集團(tuán)進(jìn)行金融業(yè)務(wù)的主要方式。其優(yōu)點(diǎn)為：一、對(duì)集團(tuán)的投入資本無固定要求，集團(tuán)可根據(jù)自身的情況決定投入的多寡；二、不要求集團(tuán)在金融業(yè)中有較強(qiáng)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，集團(tuán)仍可專注于自己的主業(yè)；三、靈活性大，集團(tuán)可根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求增加或撤回投資；四、在一定程度上可以規(guī)避政府對(duì)集團(tuán)從事金融業(yè)的限制。其不足在于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控制力較弱。洛克菲勒財(cái)團(tuán)是這種方式的典型。19世紀(jì)80年代，洛克菲勒為向金融業(yè)滲透，將石油利潤投資于花旗銀行，成為大股東。從此，花旗銀行成為美孚石油系統(tǒng)的資金融通中心。后來財(cái)團(tuán)又控制了公平信托公司的大部分股份，20世紀(jì)30年代，公平信托與大通國民銀行合并，此后洛克菲勒財(cái)團(tuán)的資金融通便從花旗銀行轉(zhuǎn)入大通國民銀行。（三） 國外金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的新趨勢(shì)1． 金融的趨同化包括兩個(gè)方面。第一個(gè)是金融工具的趨同化。原來資本市場與貨幣市場的金融工具有明顯的區(qū)分，貨幣市場的存款和債券也有明顯的區(qū)分。但70年代以來的金融工具創(chuàng)新活動(dòng)已使上述不同工具間的差別縮小了，界限越來越模糊，存款和債券對(duì)投資者已經(jīng)沒有什么實(shí)質(zhì)性的區(qū)別，甚至資本市場的融資工具也越來越象貨幣市場的融資工具了。第二個(gè)是金融機(jī)構(gòu)的趨同化。這部分地是因?yàn)榈谝粋€(gè)原因，金融工具的趨同使不同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的業(yè)務(wù)越來越相似。2． 分業(yè)經(jīng)營在全球范圍內(nèi)衰落下去在西方發(fā)達(dá)國家，目前除美國外，其它國家紛紛放棄了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托業(yè)分業(yè)經(jīng)營的作法，美國的分業(yè)經(jīng)營制度也受到越來越多的批評(píng)。分業(yè)經(jīng)營是在30年代世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后被各國普遍采用的，當(dāng)時(shí)認(rèn)為金融的混業(yè)經(jīng)營是造成危機(jī)的重要原因之一。但后來的進(jìn)一步分析表明，情況并非如此：混業(yè)經(jīng)營并不導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。西方國家普遍放棄分業(yè)經(jīng)營是因?yàn)椋阂弧⒔鹑跈C(jī)構(gòu)、工具的創(chuàng)新使中央銀行對(duì)分業(yè)的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管越來越困難；二、在金融業(yè)對(duì)外開放的格局下，實(shí)行分業(yè)經(jīng)營國家的金融機(jī)構(gòu)在國家競爭中處于不利地位；三、分業(yè)經(jīng)營導(dǎo)致的脫媒化使商業(yè)銀行處于明顯的不利位置。關(guān)于銀行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，越來越多的國家認(rèn)識(shí)到通過分業(yè)經(jīng)營并不能解決問題，反而會(huì)損失社會(huì)效率。最近亞洲金融危機(jī)，特別是日、韓的情況表明，金融機(jī)構(gòu)與官僚體系的勾結(jié)是問題所在。因此，中央銀行的有效監(jiān)管和避免官商勾結(jié)是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的主要對(duì)策，而依靠分業(yè)經(jīng)營的作法在全球范圍內(nèi)已經(jīng)過時(shí)。三、 我國財(cái)務(wù)公司的改革（一） 國外企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合對(duì)我國的啟示1． 國外的大型企業(yè)集團(tuán)大多數(shù)都參與金融業(yè)上面的研究表明，國外的企業(yè)集團(tuán)，特別是那些以工業(yè)資本起家的集團(tuán)基本上都或多或少地參與了金融業(yè)。從集團(tuán)的發(fā)展看，需要集團(tuán)內(nèi)有強(qiáng)有力的金融機(jī)構(gòu)為其提供金融服務(wù)，因此集團(tuán)本身有強(qiáng)烈的涉足金融業(yè)的愿望。近年來，以跨國公司為代表的國際投資活動(dòng)呈現(xiàn)增強(qiáng)的趨勢(shì)，絕大多數(shù)控股公司本身就是大型的企業(yè)集團(tuán)，它們的跨國投資往往需要集團(tuán)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的配合。確實(shí)有一些集團(tuán)很少涉足金融或基本不涉足金融，其原因主要有二：一是法律的限制；二是發(fā)展金融的轉(zhuǎn)業(yè)成本過高。2． 涉足金融業(yè)的模式很多一方面，集團(tuán)的不同發(fā)展階段對(duì)金融的需求不同，在集團(tuán)的成長期，資金是關(guān)鍵，因此涉足金融的目的主要是融資為集團(tuán)內(nèi)部的成員企業(yè)服務(wù)；在集團(tuán)成熟后，在市場上的壟斷地位已經(jīng)形成，這時(shí)涉足金融業(yè)的主要目的就有了變化，金融機(jī)構(gòu)為集團(tuán)創(chuàng)造利潤的目標(biāo)變得越來越重要，相應(yīng)的服務(wù)對(duì)象也逐漸轉(zhuǎn)向集團(tuán)外部企業(yè)。另一方面，由于各國的發(fā)展階段不同、法律法規(guī)各異、參與國際競爭的程度不同等諸多原因，各國的集團(tuán)在具體的模式選擇上有較大的差異。3． 在集團(tuán)中的定位就大多數(shù)集團(tuán)而言，金融業(yè)在集團(tuán)的定位都很高。在日本的環(huán)狀持股模式下，集團(tuán)的工業(yè)企業(yè)和金融企業(yè)互相持有對(duì)方的股份；在美國，由于分業(yè)經(jīng)營的限制，采取的是垂直持股的模式，工業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)雖然不能相互持股，但通過上面更高一級(jí)的持股公司相聯(lián)系，即它們都是持股公司的子公司。無論何種模式，金融部門的地位都是重要的。4． 涉足金融的兩種途徑一種是逐步把集團(tuán)內(nèi)小的金融機(jī)構(gòu)逐步培養(yǎng)大，如將集團(tuán)內(nèi)的負(fù)責(zé)內(nèi)部結(jié)算、內(nèi)部調(diào)配資金的銀行部獨(dú)立出來成立金融子公司；另一種是過收購、兼并等方式將集團(tuán)外的金融機(jī)構(gòu)并入集團(tuán)。5． 啟示①集團(tuán)參與金融業(yè)是普遍規(guī)律，中國的企業(yè)集團(tuán)在發(fā)展中也需要資金的支持，因此同國外一樣也需要集團(tuán)內(nèi)部的金融部門；②集團(tuán)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)隨著集團(tuán)的發(fā)展，其組織形式、主要功能要隨之變化，不存在一個(gè)固定的模式；③集團(tuán)如何發(fā)展金融在很大程度上取決于法律的規(guī)定；④集團(tuán)如何發(fā)展金融基本上是企業(yè)自身的決策，不是政府推進(jìn)的結(jié)果。（二） 我國企業(yè)集團(tuán)的改革及發(fā)展1． 我國企業(yè)集團(tuán)面臨兩項(xiàng)任務(wù)第一項(xiàng)任務(wù)是發(fā)展壯大的任務(wù)。目前我國的企業(yè)集團(tuán)規(guī)模普遍偏小，所發(fā)揮的規(guī)模效應(yīng)有限，產(chǎn)業(yè)間的關(guān)聯(lián)表現(xiàn)得不明顯，同時(shí)與國際上的著名企業(yè)集團(tuán)相比缺乏競爭力。因此，我國的企業(yè)集團(tuán)需要有一個(gè)明顯的規(guī)模擴(kuò)張期。第二項(xiàng)任務(wù)是改革的任務(wù)。依照國外的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)集團(tuán)主要是依靠資本紐帶、通過持有股權(quán)連接在一起的，與此相比我國的企業(yè)集團(tuán)還很不規(guī)范，集團(tuán)間的資本聯(lián)系模糊，同時(shí)成員企業(yè)也面臨著明晰產(chǎn)權(quán)的任務(wù)，因此未來企業(yè)集團(tuán)中面臨產(chǎn)權(quán)改革、資本重組等一系列改革。2． 我國企業(yè)集團(tuán)所處的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特點(diǎn)之一是競爭會(huì)進(jìn)一步加劇，為了應(yīng)對(duì)其它企業(yè)的競爭，集團(tuán)需要加強(qiáng)自身的新產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造，同時(shí)利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低成本。國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化是要面對(duì)國外企業(yè)或國外集團(tuán)的沖擊。據(jù)預(yù)測(cè)，中國在近期加入WTO的可能性很大，一旦加入WTO，那么對(duì)中國的自身工業(yè)的沖擊將是空前的。WTO的服務(wù)條款也要求開放金融業(yè)，中國金融業(yè)所受沖擊甚至高于工業(yè)，而產(chǎn)融結(jié)合的集團(tuán)有利于增加金融業(yè)競爭力。3． 發(fā)展大型企業(yè)集團(tuán)是我國企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一項(xiàng)必然選擇未來的中國經(jīng)濟(jì)是高開放度的經(jīng)濟(jì)，中國的企業(yè)將在世界市場上競爭。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，組建企業(yè)集團(tuán)將有利于國際競爭，大集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在于：降低成本、占領(lǐng)市場、開發(fā)新產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還可以拉動(dòng)國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等等。近幾年全球出現(xiàn)的兼并浪潮很多是在企業(yè)集團(tuán)之間進(jìn)行的，企業(yè)集團(tuán)的擴(kuò)張仍是世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要趨勢(shì)。4． 我國的企業(yè)集團(tuán)迫切需要金融服務(wù)前面所說的集團(tuán)壯大和集團(tuán)改革的兩項(xiàng)任務(wù)都需要強(qiáng)有力的金融支持。集團(tuán)的發(fā)展壯大需要有長期、穩(wěn)定、大量的資金保證，集團(tuán)的改革離不開投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的參與。從國際競爭的時(shí)間安排看，上述兩項(xiàng)任務(wù)不能無限期地拖延下去。因此，對(duì)集團(tuán)的金融服務(wù)要加快進(jìn)行。5． 發(fā)展企業(yè)集團(tuán)的金融機(jī)構(gòu)是必要的首先，這是國外企業(yè)集團(tuán)的規(guī)律。其次，集團(tuán)的金融服務(wù)由集團(tuán)內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)提供要優(yōu)于外部的金融機(jī)構(gòu)。這主要因?yàn)閮?nèi)部的金融機(jī)構(gòu)更了解成員企業(yè)的情況、與成員企業(yè)的聯(lián)系更緊密，因此在諸如評(píng)估成本等方面有低成本的優(yōu)勢(shì)；可以提供其它機(jī)構(gòu)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)比較高的貸款等等。第三，我國金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力的局限性。我國的金融改革相對(duì)其它改革滯后，金融工具品種不多、金融市場發(fā)育不完全、金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)使集團(tuán)所需要的金融支持得不到滿足。（三） 財(cái)務(wù)公司的改革1． 集團(tuán)需要的是產(chǎn)融結(jié)合，而不僅僅是財(cái)務(wù)公司前面說過，國外的財(cái)務(wù)公司（Financial　Company）與企業(yè)集團(tuán)中的金融部門是兩個(gè)不同的概念。財(cái)務(wù)公司是業(yè)務(wù)范圍有限的非銀行金融機(jī)構(gòu)，多屬于企業(yè)或銀行，不一定是集團(tuán)的成員，其主要功能是為企業(yè)的銷售提供貸款等；而集團(tuán)中的金融機(jī)構(gòu)則比財(cái)務(wù)公司大得多，包括了幾乎各種金融機(jī)構(gòu)。我國集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司成立的目的是為了促進(jìn)集團(tuán)的發(fā)展，但目前這種參照國外對(duì)財(cái)務(wù)公司的定位顯然無法實(shí)行這個(gè)目標(biāo)。因此，財(cái)務(wù)公司的發(fā)展方向應(yīng)是集團(tuán)的金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，在選擇何種金融機(jī)構(gòu)的問題上，還有根據(jù)集團(tuán)的不同發(fā)展階段而定。2． 財(cái)務(wù)公司的定位①遠(yuǎn)期定位根據(jù)國外產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)驗(yàn)，絕大多數(shù)集團(tuán)都有一些占相當(dāng)分量的金融企業(yè)。依據(jù)不同的金融管理規(guī)定，金融企業(yè)表現(xiàn)為兩種形式：其一在分業(yè)經(jīng)營的國家，集團(tuán)內(nèi)不同類型的金融機(jī)構(gòu)比較多，如商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等等；在混業(yè)經(jīng)營的國家，由于銀行本身可以可以經(jīng)營多種業(yè)務(wù)，其金融機(jī)構(gòu)的種類會(huì)少一些。無論是上面哪種形式，一般在每種金融業(yè)只有一家作為該行業(yè)最主要的機(jī)構(gòu)。因此，財(cái)務(wù)公司的遠(yuǎn)期定位是：一、企業(yè)集團(tuán)中重要的金融部門，其在資產(chǎn)、人員、利潤等方面都占相當(dāng)?shù)谋戎?；二、在業(yè)務(wù)對(duì)象上，除本集團(tuán)的成員企業(yè)外，集團(tuán)外部業(yè)務(wù)占相當(dāng)?shù)谋戎兀蝗?、在集團(tuán)的作用是支持集團(tuán)發(fā)展和利潤增長點(diǎn)；四、在名稱上，應(yīng)以金融機(jī)構(gòu)的名稱代替財(cái)務(wù)公司；五、在業(yè)務(wù)選擇上，應(yīng)包括銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融業(yè)務(wù)的全部或其中一些，具體要根據(jù)集團(tuán)實(shí)力和法律而定，不存在一個(gè)固定的模式。②近期定位近期人民銀行對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的政策不可能發(fā)生大的變化，但集團(tuán)所需要的金融支持因集團(tuán)擴(kuò)張和改革的必要性而變得非常突出。其中，人民銀行的365號(hào)文件的規(guī)定對(duì)于財(cái)務(wù)公司所應(yīng)履行的金融功能極為不利。因此，人民銀行應(yīng)適時(shí)修改這個(gè)通知。財(cái)務(wù)公司在近期為配合集團(tuán)的發(fā)展可定位為：一、為集團(tuán)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)是融資和資產(chǎn)重組。二、在負(fù)債業(yè)務(wù)方面，目前規(guī)定財(cái)務(wù)公司的資金來源僅為成員企業(yè)的內(nèi)部，也可以進(jìn)行同業(yè)拆借，但這些辦法獲得的資金基本是封閉性的，期限短、數(shù)量少，因此在財(cái)務(wù)公司不能吸收公眾存款的前提下，可以通過發(fā)行債券融資。由于財(cái)務(wù)公司本身具有獨(dú)立的法人資格，因此可以發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券或承擔(dān)成員企業(yè)的債券發(fā)行工作。最近，市場利率較低，債券的籌資成本低廉，是發(fā)行債券的最佳時(shí)機(jī)。三、幫助成員企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組和上市。這實(shí)際上是投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，財(cái)務(wù)公司從事這樣的業(yè)務(wù)，第一有利于成員企業(yè)明確產(chǎn)權(quán)的紐帶；第二積累將來從事投資銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)；第三可以降低評(píng)估的成本。四、資產(chǎn)業(yè)務(wù)還只能向成員企業(yè)貸款，但因?yàn)樨?fù)債業(yè)務(wù)擴(kuò)大了，實(shí)