【正文】 股票定價(jià)時(shí)將流通股比例和規(guī)模視為不利因素,將基金持股比例視為有利因素。機(jī)構(gòu)投資者憑借其資源優(yōu)勢(shì)和信息處理優(yōu)勢(shì),能夠更全面深入的挖掘影響股價(jià)的各種因素,基金持股比例間接反映了以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的衡量結(jié)果,進(jìn)而影響股票定價(jià)。我國(guó)的會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系具有比較明顯的階段性特征,通過(guò)九年中分階段考察凈資產(chǎn)和剩余收益與股票價(jià)格的關(guān)系,可以看出剩余收益指標(biāo)對(duì)于證券市場(chǎng)發(fā)展階段更加敏感。在股市大幅上漲期間,剩余收益與股票價(jià)格相關(guān)性往往較低,增量?jī)r(jià)值相關(guān)性甚至出現(xiàn)負(fù)值,反映了股票的市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)脫離公司的內(nèi)在價(jià)值。我國(guó)會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系還受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的影響,2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值的引入使得剩余收益的定價(jià)乘數(shù)超過(guò)凈資產(chǎn),這個(gè)結(jié)論因?yàn)檠芯科陂g過(guò)短還沒(méi)有辦法確定。但這也給我們一個(gè)啟示,通過(guò)考察會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間相關(guān)性,可以為我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制訂提供參考意見(jiàn)。劉風(fēng)玲（2010）在我國(guó)股票價(jià)格與財(cái)務(wù)指標(biāo)間的相關(guān)性研究一文中，說(shuō)明了上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的變化具備良好的解釋能力。這幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和托賓Q。上市公司股票價(jià)格與公司盈利有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，股票價(jià)格基本反應(yīng)了公司基本面信息，投資者可以參考這四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析公司財(cái)務(wù)狀況，從而進(jìn)行理性的投資決策。李琳（2012）在我國(guó)中小企業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性研究一文中，分析了上市公司披露的會(huì)計(jì)信息已成為股價(jià)分析的重要依據(jù)。關(guān)于上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的相關(guān)性研究,不僅可以驗(yàn)證股票市場(chǎng)的效率,同時(shí)能夠?yàn)楣就顿Y者的決策制定提供理論依據(jù)。文章對(duì)中小企業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究同樣可以驗(yàn)證中小企業(yè)板市場(chǎng)的效率，對(duì)中小企業(yè)投資者的決策有一定的借鑒意義。本文首先介紹了會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性研究的理論基礎(chǔ)，分析不同的研究模型,引入OF模型，以2008年2010年195家上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析,來(lái)研究我國(guó)中小企業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性,同時(shí)對(duì)樣本公司進(jìn)行了分行業(yè)研究。筆者還結(jié)合中小企業(yè)板上市公司的特點(diǎn)對(duì)OF模型進(jìn)行拓展,在此基礎(chǔ)上研究中小企業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的相關(guān)性。文章的主要結(jié)論包括：(1)2008年,每股收益、每股凈資產(chǎn)與股價(jià)呈顯著正相關(guān)關(guān)系。2009年和2010年,每股收益、每股凈資產(chǎn)與股價(jià)沒(méi)有顯著的相關(guān)性,而且兩者對(duì)股價(jià)的解釋能力也很小。(2)制造業(yè)會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的相關(guān)性要高于其他行業(yè)。(3)通過(guò)OF模型的拓展模型研究得出,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率與股價(jià)有一定的相關(guān)性,但顯著性不高。上述結(jié)論總體上表明，我國(guó)中小企業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的相關(guān)性不明顯，即中小企業(yè)板市場(chǎng)還不是有效的。邱穎溢(2012)在我國(guó)上市公司年報(bào)信息與股票價(jià)格關(guān)系研究一文中，分析了上市公司所發(fā)布的信息是證券市場(chǎng)上最具有影響力的外部因素之一，它們是公司股票所具有內(nèi)在價(jià)值的體現(xiàn)。雖然股票價(jià)格的變化受到很多宏觀因素和投資者心理等因素影響，但一個(gè)公司的股票價(jià)格說(shuō)到底還是取決于它的內(nèi)在價(jià)值，因此這些信息能夠直接作用于證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮。從理論上來(lái)講，股票價(jià)格與年報(bào)中的財(cái)務(wù)信息確實(shí)是存在相關(guān)性的。通過(guò)對(duì)各個(gè)年份的年報(bào)中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，得出股票價(jià)格相關(guān)的指標(biāo)有非常多。其中與股票價(jià)格持續(xù)相關(guān)且相關(guān)性比較高的是每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率、資本積累率、資產(chǎn)報(bào)酬率這六個(gè)指標(biāo)。六個(gè)指標(biāo)分別屬于股東獲利能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。投資者們對(duì)于上市公司發(fā)布的年報(bào)財(cái)務(wù)信息的態(tài)度還是比較積極的。但是投資者關(guān)注的指標(biāo)還是不夠全面,與股票價(jià)格具有相關(guān)性的指標(biāo)還比較單一。其中每股凈資產(chǎn)和市凈率在2004年到2010年中都與股票價(jià)格的變化顯著相關(guān)，這兩個(gè)指標(biāo)都屬于股東獲利能力指標(biāo)，也就是說(shuō)投資者持續(xù)保持很高的關(guān)注度的指標(biāo)仍然只有股東獲利能力指標(biāo)，而年報(bào)中其他方面的指標(biāo)與股票價(jià)格的相關(guān)性不強(qiáng)或者不相關(guān)。洪偉(2013)在我國(guó)上市公司股票價(jià)格與財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)性研究一文中，分析了上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的影響最為重要。文章選取了滬深兩市22個(gè)行業(yè)220家A股上市公司作為本文的研究樣本，對(duì)其2006年至2011年的財(cái)務(wù)指標(biāo)與其下一年度即2007年至2012年股票價(jià)格之間的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證分析。在分行業(yè)研究方面，財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)新興及大消費(fèi)行業(yè)和傳統(tǒng)及重化工行業(yè)的股票價(jià)格影響確實(shí)具有差異性，在其他條件不變的情況下，每股收益對(duì)新興及大消費(fèi)的行業(yè)股票價(jià)格的影響大于對(duì)傳統(tǒng)及重化工業(yè)股票價(jià)格的影響，每股凈資產(chǎn)對(duì)新興及大消費(fèi)行業(yè)股票價(jià)格的影響小于對(duì)傳統(tǒng)及重化工業(yè)股票價(jià)格的影響。低增長(zhǎng)組合公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)定性與股票收益之間存在著顯著正相關(guān)，但高增長(zhǎng)組合公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和股票收益之間的關(guān)系并不顯著。并對(duì)投資者提出以下投資建議：投資者在選擇未來(lái)的投資對(duì)象時(shí)，應(yīng)對(duì)新興及大消費(fèi)行業(yè)予以重點(diǎn)關(guān)注。針對(duì)新興及大消費(fèi)行業(yè)應(yīng)選取每股收益較高且有良好發(fā)展前景的上市公司，針對(duì)傳統(tǒng)及重化工行業(yè)應(yīng)選取每股凈資產(chǎn)較高抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的上市公司。投資者應(yīng)在財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)定低增長(zhǎng)的上市公司中挖掘投資對(duì)象。通過(guò)以上文獻(xiàn)可以看出，財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格之間確實(shí)存在著相關(guān)性。他們通過(guò)研究財(cái)務(wù)指標(biāo)作用于股票市場(chǎng)時(shí),股價(jià)是否發(fā)生了變動(dòng),發(fā)現(xiàn)當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作用于股票市場(chǎng)時(shí),股票價(jià)格發(fā)生了變化,從而得到財(cái)務(wù)指標(biāo)是有價(jià)值的結(jié)論。參考文獻(xiàn)[1] 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International journal of Accounting33:529567致謝首先，感謝我的論文指導(dǎo)老師楊婧穎老師的悉心指導(dǎo)。在我的論文研究過(guò)程中，她一直耐心地回答我提出的問(wèn)題，鼓勵(lì)我大膽的提出創(chuàng)新。其次，感謝陳真子老師對(duì)我論文選題以及實(shí)證分析方法的指導(dǎo)。最后，論文用了很多我大學(xué)四年所學(xué)的知識(shí)，我非常的感謝我所有的大學(xué)老師，是他們?yōu)槲业膶I(yè)知識(shí)打好了基礎(chǔ)，基本的理論知識(shí)對(duì)我的論文幫助非常大。28