【正文】 股票定價時將流通股比例和規(guī)模視為不利因素,將基金持股比例視為有利因素。機構(gòu)投資者憑借其資源優(yōu)勢和信息處理優(yōu)勢,能夠更全面深入的挖掘影響股價的各種因素,基金持股比例間接反映了以基金為代表的機構(gòu)投資者對股票內(nèi)在價值的衡量結(jié)果,進而影響股票定價。我國的會計信息與股票價格之間的關(guān)系具有比較明顯的階段性特征,通過九年中分階段考察凈資產(chǎn)和剩余收益與股票價格的關(guān)系,可以看出剩余收益指標對于證券市場發(fā)展階段更加敏感。在股市大幅上漲期間,剩余收益與股票價格相關(guān)性往往較低,增量價值相關(guān)性甚至出現(xiàn)負值,反映了股票的市場定價已經(jīng)脫離公司的內(nèi)在價值。我國會計信息與股票價格之間的關(guān)系還受到會計準則變更的影響,2007年新會計準則中公允價值的引入使得剩余收益的定價乘數(shù)超過凈資產(chǎn),這個結(jié)論因為研究期間過短還沒有辦法確定。但這也給我們一個啟示,通過考察會計信息與股票價格之間相關(guān)性,可以為我國會計準則的制訂提供參考意見。劉風玲（2010）在我國股票價格與財務(wù)指標間的相關(guān)性研究一文中，說明了上市公司財務(wù)指標對股票價格的變化具備良好的解釋能力。這幾個財務(wù)指標是每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股主營業(yè)務(wù)利潤和托賓Q。上市公司股票價格與公司盈利有較強的關(guān)聯(lián)性，股票價格基本反應(yīng)了公司基本面信息，投資者可以參考這四項財務(wù)指標來分析公司財務(wù)狀況，從而進行理性的投資決策。李琳（2012）在我國中小企業(yè)板上市公司會計信息與股價相關(guān)性研究一文中，分析了上市公司披露的會計信息已成為股價分析的重要依據(jù)。關(guān)于上市公司會計信息與股價的相關(guān)性研究,不僅可以驗證股票市場的效率,同時能夠為公司投資者的決策制定提供理論依據(jù)。文章對中小企業(yè)板上市公司會計信息價值相關(guān)性的研究同樣可以驗證中小企業(yè)板市場的效率，對中小企業(yè)投資者的決策有一定的借鑒意義。本文首先介紹了會計信息與股價相關(guān)性研究的理論基礎(chǔ)，分析不同的研究模型,引入OF模型，以2008年2010年195家上市公司為樣本進行實證分析,來研究我國中小企業(yè)板上市公司會計信息價值相關(guān)性,同時對樣本公司進行了分行業(yè)研究。筆者還結(jié)合中小企業(yè)板上市公司的特點對OF模型進行拓展,在此基礎(chǔ)上研究中小企業(yè)板上市公司會計信息與股價的相關(guān)性。文章的主要結(jié)論包括：(1)2008年,每股收益、每股凈資產(chǎn)與股價呈顯著正相關(guān)關(guān)系。2009年和2010年,每股收益、每股凈資產(chǎn)與股價沒有顯著的相關(guān)性,而且兩者對股價的解釋能力也很小。(2)制造業(yè)會計信息與股價的相關(guān)性要高于其他行業(yè)。(3)通過OF模型的拓展模型研究得出,凈利潤增長率、資產(chǎn)負債率與股價有一定的相關(guān)性,但顯著性不高。上述結(jié)論總體上表明，我國中小企業(yè)板上市公司會計信息與股價的相關(guān)性不明顯，即中小企業(yè)板市場還不是有效的。邱穎溢(2012)在我國上市公司年報信息與股票價格關(guān)系研究一文中，分析了上市公司所發(fā)布的信息是證券市場上最具有影響力的外部因素之一，它們是公司股票所具有內(nèi)在價值的體現(xiàn)。雖然股票價格的變化受到很多宏觀因素和投資者心理等因素影響，但一個公司的股票價格說到底還是取決于它的內(nèi)在價值，因此這些信息能夠直接作用于證券市場功能的發(fā)揮。從理論上來講，股票價格與年報中的財務(wù)信息確實是存在相關(guān)性的。通過對各個年份的年報中的各項財務(wù)指標進行相關(guān)性分析，得出股票價格相關(guān)的指標有非常多。其中與股票價格持續(xù)相關(guān)且相關(guān)性比較高的是每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率、資本積累率、資產(chǎn)報酬率這六個指標。六個指標分別屬于股東獲利能力指標、發(fā)展能力指標和盈利能力指標。投資者們對于上市公司發(fā)布的年報財務(wù)信息的態(tài)度還是比較積極的。但是投資者關(guān)注的指標還是不夠全面,與股票價格具有相關(guān)性的指標還比較單一。其中每股凈資產(chǎn)和市凈率在2004年到2010年中都與股票價格的變化顯著相關(guān)，這兩個指標都屬于股東獲利能力指標，也就是說投資者持續(xù)保持很高的關(guān)注度的指標仍然只有股東獲利能力指標，而年報中其他方面的指標與股票價格的相關(guān)性不強或者不相關(guān)。洪偉(2013)在我國上市公司股票價格與財務(wù)指標相關(guān)性研究一文中，分析了上市公司財務(wù)指標對股票價格的影響最為重要。文章選取了滬深兩市22個行業(yè)220家A股上市公司作為本文的研究樣本，對其2006年至2011年的財務(wù)指標與其下一年度即2007年至2012年股票價格之間的相關(guān)性進行了實證分析。在分行業(yè)研究方面，財務(wù)指標對新興及大消費行業(yè)和傳統(tǒng)及重化工行業(yè)的股票價格影響確實具有差異性，在其他條件不變的情況下，每股收益對新興及大消費的行業(yè)股票價格的影響大于對傳統(tǒng)及重化工業(yè)股票價格的影響，每股凈資產(chǎn)對新興及大消費行業(yè)股票價格的影響小于對傳統(tǒng)及重化工業(yè)股票價格的影響。低增長組合公司的財務(wù)指標穩(wěn)定性與股票收益之間存在著顯著正相關(guān)，但高增長組合公司的財務(wù)穩(wěn)定性和股票收益之間的關(guān)系并不顯著。并對投資者提出以下投資建議：投資者在選擇未來的投資對象時，應(yīng)對新興及大消費行業(yè)予以重點關(guān)注。針對新興及大消費行業(yè)應(yīng)選取每股收益較高且有良好發(fā)展前景的上市公司，針對傳統(tǒng)及重化工行業(yè)應(yīng)選取每股凈資產(chǎn)較高抗風險能力較強的上市公司。投資者應(yīng)在財務(wù)指標穩(wěn)定低增長的上市公司中挖掘投資對象。通過以上文獻可以看出，財務(wù)指標與股票價格之間確實存在著相關(guān)性。他們通過研究財務(wù)指標作用于股票市場時,股價是否發(fā)生了變動,發(fā)現(xiàn)當財務(wù)指標作用于股票市場時,股票價格發(fā)生了變化,從而得到財務(wù)指標是有價值的結(jié)論。參考文獻[1] 李壽喜 中國上市公司會計信息和股票價格相關(guān)性研究[D]. 復(fù)旦大學(xué) 2005[2] 國琳 影響股票價格的財務(wù)因素分析及風險預(yù)警[D].天津大學(xué)2006[3] 鄭儒彬 上市公司主要財務(wù)指標與股價變動的相關(guān)性分析[J].財會研究 2009（5）[4] 劉巖 基于剩余收益模型的我國上市公司會計信息和股票價格相關(guān)性研究[D]. 復(fù)旦大學(xué) 2009[5] 劉鳳玲 我國股票價格與財務(wù)指標間的相關(guān)性研究[D].東北財經(jīng)大學(xué) 2010[6] 李琳 我國中小企業(yè)板上市公司會計信息與股價相關(guān)性研究[D].南京大學(xué) 2012[7] 邱穎溢 我國上市公司年報信息與股票價格關(guān)系研究[D].西南財經(jīng)大學(xué) 2012[8] 洪偉 我國上市公司股票價格與財務(wù)指標相關(guān)性研究[D].江西財經(jīng)大學(xué)2013[9] 王鵬 中國股票市場財務(wù)信息與股票價格相關(guān)性研究[D]. 上海師范大學(xué) 2008[10] 劉自軍 我國上市公司股票價格與公司財務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性分析[D].武漢科技大學(xué) 2008[11] 李艷麗 上市公司會計信息與股價相關(guān)性的實證研究[D].大連理工大學(xué) 2006[12] 王耀杰 上市公司財務(wù)狀況與其股價的關(guān)聯(lián)性實證研究[D].東北財經(jīng)大學(xué) 2007[13] Ball, 1968,”Brown, An empirical evaluation of accounting ine numbers”, Journal of Accounting Research[14] Beaver, 1997,”The information content of earnings and prices A simultaneous equation approach “,Journal of Accounting and Ecoics23:5381[15] King and Lang , Accounting Diversity and Firm Valuation. International journal of Accounting33:529567致謝首先，感謝我的論文指導(dǎo)老師楊婧穎老師的悉心指導(dǎo)。在我的論文研究過程中，她一直耐心地回答我提出的問題，鼓勵我大膽的提出創(chuàng)新。其次，感謝陳真子老師對我論文選題以及實證分析方法的指導(dǎo)。最后，論文用了很多我大學(xué)四年所學(xué)的知識，我非常的感謝我所有的大學(xué)老師，是他們?yōu)槲业膶I(yè)知識打好了基礎(chǔ)，基本的理論知識對我的論文幫助非常大。28