【正文】 括（B）A、指數(shù)基金 B、認(rèn)股權(quán)證基金 C、交易所基金 D、上市開放式基金決定基金期限長(zhǎng)短的因素主要是（BC）A、發(fā)行規(guī)模 B、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) C、基金本身投資期限的長(zhǎng)短 D、交易方式指數(shù)基金投資分散，可以完全消除投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（錯(cuò)）基金托管人是基金一切活動(dòng)的中心（錯(cuò)）第五章 金融衍生工具第一節(jié) 金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融工具相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。通過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。美國(guó)《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第133號(hào)》的定義：衍生工具是同時(shí)具備下列特征的金融工具或其他和約：（1）具有①一個(gè)或多個(gè)基礎(chǔ)變量；②一個(gè)或多個(gè)名義金額或支付額度。具有專門條款規(guī)定結(jié)算金額，某些情況下要說明是否需要結(jié)算（2）不許要初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)因素變動(dòng)具有類似反應(yīng)的的其他類型合約相比，要求較少的凈投資。（3）合約條款要求或允許凈額結(jié)算，可以通過外在與合約的方式,方便地結(jié)清頭寸，或者允許交割某種資產(chǎn)使得接受方頭寸與凈額結(jié)算無顯著差異。《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)》定義：衍生工具是指有以下特征的工具：（1）其價(jià)值隨特定利率、證券價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)、或類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)（2）不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)條件變動(dòng)具有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求較少的凈投資。（3）在未來日期結(jié)算。2005年我國(guó)財(cái)政部《金融工具確認(rèn)與計(jì)量暫行規(guī)定（試行）》基本沿用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生品和嵌入式衍生品的定義，并明確規(guī)定，金融衍生品全部歸類為“交易型金融資產(chǎn)或負(fù)債”，其后續(xù)計(jì)量按“公允價(jià)值”計(jì)算，形成的損益計(jì)入當(dāng)期損益。（二）金融衍生工具的基本特征跨期性：首先是對(duì)價(jià)格因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按照某一條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移杠桿性：支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額 5% ，則可以控制 20 倍于所投資金額合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小博大。聯(lián)動(dòng)性：指金融工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動(dòng)。不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)：①易雙方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)、②資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、③缺乏交易對(duì)手而不能平倉或變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、④交易對(duì)手無法按時(shí)付款或交割可能帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、⑤人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、⑥違約而成的法律風(fēng)險(xiǎn)二、金融衍生工具的分類 （新）（一）按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場(chǎng)所分類：內(nèi)置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同（也稱主合同）中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、金融工具的價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)，或類似變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等。交易所交易的衍生工具。指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，期貨合約、期權(quán)合約。OTC交易的衍生工具。（二）按照基礎(chǔ)工具種類分類：股權(quán)類產(chǎn)品金融衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具（管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等）（三）按照自身交易的方法及特點(diǎn)分類：金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢(shì)（一）金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。（1）取消對(duì)存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化（2）打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵(lì)銀行綜合化的發(fā)展；（3）放松外匯管制（4）開放各類金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制。金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。（二）金融衍生工具的新發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新。增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換　　　　 　　　　　 返回頂部一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易（一）現(xiàn)貨交易：“一手錢一手貨”（二）遠(yuǎn)期交易（三）期貨交易二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。是交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上經(jīng)過協(xié)商，按約定的價(jià)格（稱為遠(yuǎn)期價(jià)格）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標(biāo)底的金融資產(chǎn)（或金融變量的合約）（一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約（二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)（一）金融期貨的定義和特征金融期貨定義：首先了解期貨交易：交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的期貨合約的交易 ；期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對(duì)指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時(shí)間和交收地點(diǎn)都作出統(tǒng)一規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議書；以各種金融商品（外匯、債券、股票價(jià)格指數(shù)）為標(biāo)的物的期貨交易方式。金融期貨的基本特征（1）交易對(duì)象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權(quán)或債權(quán)的金融商品；而期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約（2）交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價(jià)值或收益權(quán)，為了籌集資金或?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)；而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供穩(wěn)定成本、保住利潤(rùn)的條件。（3）交易價(jià)格的含義不同： 金融現(xiàn)貨交易價(jià)格是通過公開競(jìng)價(jià)、某一時(shí)點(diǎn)上的均衡價(jià)格，金融期貨交易雖然是在交易過程中形成，但是它是對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期（4）交易方式不同。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個(gè)工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割，成熟的市場(chǎng)也會(huì)實(shí)行保證金制度，但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀(jì)商借給交易者，要收取相應(yīng)利息。期貨交易則實(shí)行保證金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的時(shí)候擁有或借入全部的資金或基礎(chǔ)金融工具。（5）結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)讓；對(duì)沖結(jié)算金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別：（1）交易場(chǎng)所和交易組織形式不同（2）交易的監(jiān)管制度不同（3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易（4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)（二）金融期貨的主要交易制度集中交易制度標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制保證金及其杠桿作用結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度限倉制度大戶報(bào)告制度（三）金融期貨的種類：外匯期貨外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生（外匯市場(chǎng)匯率的不確定性）（ 1970 年代初）外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類：商業(yè)性外匯風(fēng)險(xiǎn)是在國(guó)際貿(mào)易中因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性；金融性外匯風(fēng)險(xiǎn)包括債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)際借貸中因匯率變動(dòng)）和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)（外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)）利率期貨其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率有關(guān)的某種金融工具，主要是各類股定收益的金融工具，主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。（1） 債券期貨：以國(guó)債期貨為主的債券期貨市各主要交易所最重要的利率期貨品種。（2） 主要參考利率期貨：libor、hibor（3） 股權(quán)類期貨①股指期貨 ：最早產(chǎn)生于 1982 年美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易 ，以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物和交易對(duì)象進(jìn)行交易，采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，合約的價(jià)值以股票價(jià)格指數(shù)值乘以一個(gè)固定的金額來計(jì)算 ；出現(xiàn)的股指期貨情況： CME 推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 種股票價(jià)格綜合指數(shù)期貨、 NSE 推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價(jià)值線綜合指數(shù)期貨； 1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨； 1984 年倫敦國(guó)際金融期貨交易所推出的金融時(shí)報(bào) 100 種股值期貨；香港恒生價(jià)格指數(shù)期貨②單只股票期貨：以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。③股票組合期貨：（四）金融期貨的功能套期保值功能 ：是通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)于期貨市場(chǎng)同時(shí)作出相反的交易方式 。（1）套期保值的基本原理（2）套期保值的基本作法價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 ：在公開股票高效競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境種通過集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，因?yàn)閷⒈姸嘤绊懝┣箨P(guān)系的因素集中在交易場(chǎng)內(nèi)，通過公開競(jìng)價(jià)集中形成一個(gè)統(tǒng)一的交易價(jià)格投機(jī)功能套利功能金融期貨的集中交易制度交易在期貨交易所進(jìn)行。交易所的職責(zé)：提供交易場(chǎng)所和設(shè)施；制定標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約；制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則；監(jiān)督交易過程；控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；提供交易信息；監(jiān)督和組織期貨交易交易所采取會(huì)員制。非會(huì)員只能通過委托會(huì)員經(jīng)紀(jì)商交易撮合成交方式：做市商方式：報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)方式，交易者接受報(bào)價(jià)競(jìng)價(jià)方式：指令驅(qū)動(dòng)方式，通過撮合中心直接匹配撮合金融期貨的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制期貨合約由交易所設(shè)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)公布合約包括的內(nèi)容：品種、交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日限價(jià)、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、交割日、交割地點(diǎn)與方式，變量是標(biāo)的商品的交易價(jià)格設(shè)計(jì)是為了方便交易雙方在合約到期前做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，避免實(shí)物交割，達(dá)到保值和獲利的目的。大約 2% 左右的期貨合約需要進(jìn)行最終交割金融期貨的保證金及其杠桿作用設(shè)立保證金制度是為了控制期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，提高效率初始保證金維持保證金保證金水平：由結(jié)算所規(guī)定，水平一般在 510% ，但最低為 1% ，最高達(dá)到 18%保證金水平體現(xiàn)杠桿作用金融期貨的交易結(jié)算所由獨(dú)立的結(jié)算所作為清算機(jī)構(gòu)，采取會(huì)員制結(jié)算所職責(zé)：確定并公布每日結(jié)算價(jià)及最后結(jié)算價(jià)；負(fù)責(zé)收取和管理保證金；負(fù)責(zé)對(duì)成交的合約進(jìn)行逐日清算；對(duì)結(jié)算所會(huì)員的帳戶進(jìn)行調(diào)整平衡；監(jiān)督到期合約的實(shí)物交割以及公布交易數(shù)據(jù)等信息無負(fù)債結(jié)算制度又稱逐日盯市制度，以每種期貨合約在交易日收盤前最后 1 分鐘或幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆成交價(jià)進(jìn)行對(duì)照，計(jì)算浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨時(shí)清市。以一個(gè)交易日為最長(zhǎng)結(jié)算周期，并對(duì)所有帳戶的交易頭寸按不同到期日計(jì)算，要求所有交易盈虧及時(shí)結(jié)算，能夠及時(shí)調(diào)整保證金帳戶，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算所的角色所有交易登載在結(jié)算所帳戶上，成為所有交易者的對(duì)手，充當(dāng)所有買方的賣方和所有賣方的買方。在合約對(duì)沖或到期平倉時(shí)負(fù)責(zé)清算盈虧交易所成為所有和約的履約擔(dān)保者，承擔(dān)所有的信用風(fēng)險(xiǎn)，省去交易者對(duì)交易雙方財(cái)力、資信情況的審查。金融期貨的限倉制度定義：為防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉數(shù)量加以限制的制度形式：根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對(duì)會(huì)員的持倉量限制和對(duì)客戶的持倉量限制限倉原則：近期嚴(yán)于遠(yuǎn)期、套期保值與投機(jī)區(qū)別對(duì)待；機(jī)構(gòu)與散戶區(qū)別對(duì)待、總量限倉與比例限倉相結(jié)合、相反方向頭寸不可抵消等金融期貨的大戶報(bào)告制度交易所建立限倉制度后，當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉量到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)有關(guān)的開戶、交易、資金來源、交易動(dòng)機(jī)等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為，并判斷大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)狀況大戶報(bào)告制度是限倉制度的前一道屏障（五）金融期貨的理論價(jià)格和影響因素金融期貨的理論價(jià)格：購買現(xiàn)貨并持有的機(jī)會(huì)成本=買價(jià)（當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格）+持有期的資金利息持現(xiàn)貨金融工具獲得的利息或紅利以及在投資收益購買現(xiàn)貨并持有的機(jī)會(huì)成本=買價(jià)（當(dāng)前期貨價(jià)格）影響金融期貨價(jià)格的主要因素（1）現(xiàn)貨價(jià)格（2）要求收益率或貼現(xiàn)率（3）時(shí)間長(zhǎng)短（4）現(xiàn)貨金融工具的付息狀況（5）交割選擇權(quán)四、金融互換交易互換是指：兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品　　　　　　　　 返回頂部一、金融期權(quán)的定義和特征（一）金融期權(quán)的定義：以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式 。期權(quán)交易是買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權(quán)力，核心是一種權(quán)力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量期權(quán)交易是一種單方面的有償讓渡。期權(quán)的買方通過支付期權(quán)費(fèi)擁有這種權(quán)力，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；而期權(quán)的賣方在收取了期權(quán)費(fèi)后，必須按合約履行承諾（二）金融期權(quán)的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。履約保證不同?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同盈虧特點(diǎn)不同。套期保值的作用和效果不同。二、金融期權(quán)的分類（一）選擇權(quán)的性質(zhì)：買入期權(quán) 看漲期權(quán)，賣出期權(quán) 看跌期權(quán)（二）履約時(shí)間不同分為：歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán) 。三、金融期權(quán)的功能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)四、金融期權(quán)的理論價(jià)格及其影響（一）金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值履約價(jià)值，期權(quán)合約本身具有的價(jià)值，即買方執(zhí)行期權(quán)能獲得的收益。 內(nèi)在價(jià)值的大小取決于期權(quán)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。 協(xié)定價(jià)格是期權(quán)買賣雙方在期權(quán)成交時(shí)約定執(zhí)行買賣標(biāo)的物的價(jià)格。依據(jù)協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)以 Evt 表示內(nèi)在價(jià)值， s 表示市場(chǎng)價(jià)格， x 表示協(xié)議價(jià)格， m 交易單位，則看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：若 SX ，則 Evt= （ s x）.m ，否則為 0 ?？吹跈?quán)的內(nèi)在價(jià)值為：若 SX ，則 Evt= （ s x）.m ，否則為 0 。（二）金融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值外在價(jià)值，期權(quán)買方購買期權(quán)實(shí)際上支付的價(jià)格超過