【正文】 蓄國(guó)債（電子式）只能在發(fā)行期認(rèn)購(gòu)，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取?！　〉谒模狡谇白儸F(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，到期前市場(chǎng)價(jià)格（凈價(jià)）有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說(shuō)，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會(huì)低于購(gòu)買(mǎi)面值（因提前兌付帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)除外），不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！　∥覈?guó)目前普通國(guó)債的發(fā)行總體情況大致是：　　一是規(guī)模越來(lái)越大?！　《瞧谙挹呌诙鄻踊??！　∪前l(fā)行方式趨于市場(chǎng)化。1991年之前主要采用行政攤派的發(fā)行方式；從1991年開(kāi)始引入承購(gòu)包銷(xiāo)的發(fā)行方式；從1996年開(kāi)始引入招標(biāo)發(fā)行方式?！　∷氖鞘袌?chǎng)創(chuàng)新日新月異。　　　?。?）特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。1998～2007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。　?。?）長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債?！　　　∪?、地方政府債券　　（一）地方政府債券的發(fā)行主體　　（二）地方政府債券的分類(lèi)：一般債券（普通債券）和專(zhuān)項(xiàng)債券（收益?zhèn)┣罢呤侵傅胤秸疄榫徑赓Y金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券，后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券?！　。ㄈ┪覈?guó)的地方政府債券　　中國(guó)特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。第三節(jié)　金融債券與公司債券　　 　　一、金融債券　?。ㄒ唬┙鹑趥亩x　　所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券?！　膹V義上講,金融債券還包括中央銀行債券,只不過(guò)它是一種特殊的金融債券,其特殊性表現(xiàn)在：一是期限較短；二是為實(shí)現(xiàn)金融宏觀調(diào)控而發(fā)行。 　?。ǘ┪覈?guó)的金融債券　　。　　中央銀行票據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)央票，是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的票據(jù)，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限在3個(gè)月～3年?！　　！　≌咝越鹑趥钦咝糟y行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的金融債券。　　政策性銀行包括：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行?！　〗鹑趥陌l(fā)行也進(jìn)行了一些探索性改革：一是探索市場(chǎng)化發(fā)行方式；二是力求金融債券品種多樣化?！　?999年起，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)以政策性銀行為發(fā)行主體開(kāi)始發(fā)行浮動(dòng)利率債券。浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為基準(zhǔn)利率。Shibor是中國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，是以16家報(bào)價(jià)銀行的報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，剔除一定比例的最高價(jià)和最低價(jià)后的算術(shù)平均值，自2007年1月4日正式運(yùn)行。目前對(duì)外公布的Shibor共有8個(gè)品種，期限從隔夜到1年。　　。　?。?）金融債券：金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行?！　。?）商業(yè)銀行次級(jí)債券。商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。　?。?）混合資本債券。　　《巴塞爾協(xié)議》并未對(duì)混合資本工具進(jìn)行嚴(yán)格定義，僅規(guī)定了混合資本工具的一些原則特征，而賦予各國(guó)監(jiān)管部門(mén)更大的自由裁量權(quán)，以確定本國(guó)混合資本工具的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)?！　』旌腺Y本債券是一種混合資本工具，它比普通股票和債券更加復(fù)雜。我國(guó)的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券?！　“凑宅F(xiàn)行規(guī)定，我國(guó)的混合資本債券具有四個(gè)基本特征。　　第一，期限在15年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。　　第二，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息。　　第三，當(dāng)發(fā)行人清算時(shí)，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、先于股權(quán)資本?！　〉谒模旌腺Y本債券到期時(shí)，如果發(fā)行人無(wú)力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債券將導(dǎo)致無(wú)力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。 　　?！　?004年10月，經(jīng)商中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)，中國(guó)人民銀行制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券?！　?。保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)。2004年9月29日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法》。保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)是指保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、期限在5年以上（含5年）、本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的保險(xiǎn)公司債務(wù)。該辦法所稱(chēng)保險(xiǎn)公司，是指依照中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的中資保險(xiǎn)公司、中外合資保險(xiǎn)公司和外資獨(dú)資保險(xiǎn)公司。中國(guó)保監(jiān)會(huì)依法對(duì)保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本付息和信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督管理?！　∨c商業(yè)銀行次級(jí)債務(wù)不同的是，按照《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法》，保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)的償還只有在確保償還次級(jí)債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能償付本息；并且，募集人在無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金時(shí)，債權(quán)人無(wú)權(quán)向法院申請(qǐng)對(duì)募集人實(shí)施破產(chǎn)清償?！　。恒y行間債券市場(chǎng)發(fā)行?！　?007年7月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確規(guī)定企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行債券的條件和程序，并允許財(cái)務(wù)公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券。 　　　　二、公司債券　?。ㄒ唬┕緜亩x　　公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券屬于債券體系中的一個(gè)品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 　?。ǘ┕緜念?lèi)型　　。信用公司債券是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無(wú)擔(dān)保證券范疇。一般來(lái)說(shuō)，政府債券無(wú)須提供擔(dān)保，因?yàn)檎莆諊?guó)家資源，可以征稅，所以政府債券安全性最高。金融債券大多數(shù)也可免除擔(dān)保，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)作為信用機(jī)構(gòu)，本身就具有較高的信用。公司債券不同，一般公司的信用狀況要比政府和金融機(jī)構(gòu)差，所以，大多數(shù)公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔(dān)保。但少數(shù)大公司經(jīng)營(yíng)良好，信譽(yù)卓著，也發(fā)行信用公司債券。信用公司債券的發(fā)行人實(shí)際上是將公司信譽(yù)作為擔(dān)保。為了保護(hù)投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。　　。不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券。不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動(dòng)產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財(cái)產(chǎn)的房契或地契作抵押，如果發(fā)生了公司不能償還債務(wù)的情況，抵押的財(cái)產(chǎn)將被出售，所得款項(xiàng)用來(lái)償還債務(wù)。另外，用作抵押的財(cái)產(chǎn)價(jià)值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等，當(dāng)某抵押品價(jià)值很大時(shí)，可以分作若干次抵押，這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時(shí)，要按順序依次償還優(yōu)先一級(jí)的抵押債券?！　　１ＷC公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān)保證券的一種。擔(dān)保人是發(fā)行人以外的其他人（或稱(chēng)第三者），如政府、信譽(yù)好的銀行或舉債公司的母公司等。一般來(lái)說(shuō)，投資者比較愿意購(gòu)買(mǎi)保證公司債券，因?yàn)橐坏┕镜狡诓荒軆斶€債務(wù)，擔(dān)保人將負(fù)清償之責(zé)。實(shí)踐中，保證行為常見(jiàn)于母子公司之間，如由母公司對(duì)子公司發(fā)行的公司債券予以保證。 　　。收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時(shí)債權(quán)排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時(shí)才支付，即發(fā)行公司的利潤(rùn)扣除各項(xiàng)固定支出后的余額用作債券利息的來(lái)源。如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補(bǔ)發(fā)。所有應(yīng)付利息付清后，公司才可對(duì)股東分紅?！　??！　】赊D(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢(shì)?！　??！　「秸J(rèn)股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購(gòu)該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購(gòu)買(mǎi)者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時(shí)享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)?！　“凑崭叫鹿烧J(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開(kāi)來(lái)劃分，這種債券有兩種類(lèi)型：一種是可分離型，即債券與認(rèn)股權(quán)可以分開(kāi)，可獨(dú)立轉(zhuǎn)讓?zhuān)纯煞蛛x交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券；另一種是非分離型，即不能把認(rèn)股權(quán)從債券上分離，認(rèn)股權(quán)不能成為獨(dú)立買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象。按照行使認(rèn)股權(quán)的方式，可以分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型?，F(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，必須再拿出現(xiàn)金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票；抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股，如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式?！　?duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。其不利影響主要體現(xiàn)在： 　　第一，相對(duì)于普通可轉(zhuǎn)債，發(fā)行人一直都有償還本息的義務(wù)。 　　第二，如果債券附帶美式權(quán)證，會(huì)給發(fā)行人的資金規(guī)劃帶來(lái)一定的不利影響。 　　第三，無(wú)贖回和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款，從而在發(fā)行人股票價(jià)格高漲或者市場(chǎng)利率大幅降低時(shí)，發(fā)行人需要承擔(dān)一定的機(jī)會(huì)成本?！　「秸J(rèn)股權(quán)證的公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券不同，前者在行使新股認(rèn)購(gòu)權(quán)之后，債券形態(tài)依然存在；而后者在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后，債券形態(tài)隨即消失?！　　　“l(fā)行主體：上市公司股東。　　可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券?？山粨Q債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn)換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價(jià)格和換股比率、換股期限等；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)與持有標(biāo)的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同，投資價(jià)值與上市公司價(jià)值相關(guān)，在約定期限內(nèi)可以以約定的價(jià)格交換為標(biāo)的股票。　　可交換債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的區(qū)別：　　可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同之處是：第一，發(fā)債主體和償債主體不同，前者是上市公司的股東，通常是大股東，后者是上市公司本身；第二，適用的法規(guī)不同，在我國(guó)發(fā)行可交換債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，可轉(zhuǎn)換債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，前者側(cè)重于債券融資，后者更接近于股權(quán)融資；第三，發(fā)行目的不同，前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等，不一定要用于投資項(xiàng)目，后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目；第四，所換股份的來(lái)源不同，前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股；第五，股權(quán)稀釋效應(yīng)不同，前者換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也不會(huì)攤薄每股收益，后者會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益；第六，交割方式不同，前者在國(guó)外有股票、現(xiàn)金和混合3種交割方式，后者一般采用股票交割；第七，條款設(shè)置不同，前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款，后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款。 　　三、我國(guó)的企業(yè)債券與公司債券　?。ㄒ唬┢髽I(yè)債券　　發(fā)行人：我國(guó)境內(nèi)有法人資格的企業(yè)?！　∥覈?guó)的企業(yè)債券是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。但是，金融債券和外幣債券除外。　　我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了4個(gè)階段：　　。1984～1986年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的萌芽期?！　　?987～1992年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的第一個(gè)高潮期。　　。1993～1995年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的整頓期?！　?。從l996年起，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)人了再度發(fā)展期。　　在此期間，企業(yè)債券的發(fā)行也出現(xiàn)一些明顯的變化：　　（1）在發(fā)行主體上，突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制?！　。?）在發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項(xiàng)目，開(kāi)始用于替代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款?！　。?）在債券發(fā)行方式上，將符合國(guó)際慣例的路演詢(xún)價(jià)方式引入企業(yè)債券一級(jí)市場(chǎng)。　?。?）在期限結(jié)構(gòu)上，推出了我國(guó)超長(zhǎng)期、固定利率企業(yè)債券。　?。?）在投資者結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者?！　。?）在利率確定上，彈性越來(lái)越大。在這方面有3點(diǎn)創(chuàng)新：首先是附息債券的出現(xiàn)，使利息的計(jì)算走向復(fù)利化。其次是浮動(dòng)利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率。最后是簿記建檔確定發(fā)行利率的方式，使利率確定趨于市場(chǎng)化。　?。?）我國(guó)企業(yè)債券的品種不斷豐富?！　≈袊?guó)人民銀行于2008年4月13日發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），于4月15日起施行。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“債務(wù)融資工具”）是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)”）在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。《管理辦法》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，由在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)且具備債券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，由金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記、托管、結(jié)算。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為債務(wù)融資工具在銀行間債券市場(chǎng)的交易提供服務(wù)。企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在銀行間債券市場(chǎng)披露信息。與《管理辦法》配套的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)遵守國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)，中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露資金具體用途；企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。 　?。ǘ┕緜　∥覈?guó)的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券?！　“l(fā)行人：依照《公司法》在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司、有限責(zé)任公司。第四節(jié)　國(guó)際債券　　　　一、國(guó)際債券概述　?。ㄒ唬﹪?guó)際債券的定義　　國(guó)際債券是指一國(guó)借款人在國(guó)際證券市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值，向外國(guó)投資者發(fā)行的債券。 　　（二）國(guó)際債券的特征　　、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國(guó)際債券是在國(guó)際證券市場(chǎng)上籌措資金，發(fā)行對(duì)象為各國(guó)的投資者，因此，資金來(lái)源比國(guó)內(nèi)債券廣泛得多。 　　。發(fā)行國(guó)內(nèi)債券，籌集和還本付息的資金都是本國(guó)貨幣，所以不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。 　　。在國(guó)際債券市場(chǎng)上籌集資金，有時(shí)可以得到一個(gè)主權(quán)國(guó)家政府最終償債的承諾保證。 　　。國(guó)際通用貨幣有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。　　　　二、國(guó)際債券的分類(lèi)　　（一）外國(guó)債券　　外國(guó)債券是指某一國(guó)借款人在本國(guó)以外的某一國(guó)家發(fā)行以該國(guó)貨幣為面值的債券，它的特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場(chǎng)則屬于另一國(guó)家?！　√崾荆涸诿绹?guó)發(fā)行的外國(guó)債