【正文】 但是從 2008 年第一季度后，凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和每股收益都有了巨大的提高，這還是得益于債務(wù)重組后 ，進(jìn)而影響凈利潤(rùn)，使各項(xiàng)指標(biāo)迅速擴(kuò)大，盈利能力提高。而且重組后，靖遠(yuǎn)煤電公司只需要按照很少的比例來(lái)償還巨大的債務(wù)，這無(wú)形中也減輕了其負(fù)債的壓力。而債務(wù)重組并沒(méi)有從本質(zhì)上真正改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況，以至于在 2008 年的后三個(gè)季度，雖然都顯示的是盈利，但是情況越來(lái)越糟。 （4）償債能力分析對(duì)于償債能力的分析，本文主要選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)評(píng)析企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組后的還債能力。其中：流動(dòng)比率（CR）=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)100%它是用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，基準(zhǔn)值為 2。速動(dòng)比率（QR）=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債100%=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債100%它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，基準(zhǔn)值為 1。衡量企業(yè)償還短期債務(wù)能力強(qiáng)弱，應(yīng)該將兩者結(jié)合起來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)如下：表46流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的活動(dòng)區(qū)間表流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的活動(dòng)區(qū)間 資金流動(dòng)性CR1 和 QR 差CR2 和 QR1一般CR2 和 QR1好資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%。它是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于 100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大。表47 償債能力分析表年度指標(biāo)2007年半年度2007年年底2008第一季度2008第二季度2008第三季度2008第四季度2009年半年度2010第四季度2011第四季度流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率靖遠(yuǎn)煤電公司在債務(wù)重組后（2009年半年度）流動(dòng)比率和速動(dòng)比率依然處于較劣勢(shì)的位置，流動(dòng)比率（CR）不僅都低于 1 且速動(dòng)比率（QR）都接近于 ，說(shuō)明資金的流動(dòng)性很差，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在債務(wù)到期前變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還債務(wù)的能力很差。債務(wù)重組后的債務(wù)水平僅在第一期償債計(jì)劃中呈現(xiàn)相對(duì)良好的局面，但到了第二季度就越來(lái)越差了，說(shuō)明重組并沒(méi)有幫助公司如期履行償還債務(wù)，到 2009 年更是呈現(xiàn)出比重組之前更為嚴(yán)峻的形式，這也說(shuō)明了重組方存在關(guān)聯(lián)交易，盈余管理的可能性。資產(chǎn)負(fù)債率更能說(shuō)明問(wèn)題，2007 年的指標(biāo)已經(jīng)大于100%，說(shuō)明公司已經(jīng)資不抵債了。（5）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析本文主要采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)對(duì)靖遠(yuǎn)煤電公司的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力來(lái)進(jìn)行分析，其中：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度。該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷貨成本/平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響到企業(yè)的短期償債能力。一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。表 48 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率比較年度指標(biāo)2007年半年度2007年年底2008第一季度2008第二季度2008第三季度2008第四季度2009年半年度2010第四季度2011第四季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）由營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)可以看出，總資產(chǎn)管理能力在重組后雖然有所增強(qiáng)，但在 2009 年又有下降的趨勢(shì)，說(shuō)明資產(chǎn)的利用率還不是很高，債務(wù)重組并沒(méi)有使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間，資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率有實(shí)質(zhì)性的改善，根本的問(wèn)題還是沒(méi)有解決。而存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)的增加是因?yàn)?2008 年靖遠(yuǎn)煤電子公司破產(chǎn)后不合并計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表所致，并不代表公司營(yíng)運(yùn)狀況的轉(zhuǎn)好，這也影響到企業(yè)的短期償債能力，說(shuō)明重組后公司依然還是償債能力差，企業(yè)的變現(xiàn)能力也差。（6）成長(zhǎng)能力分析在研究靖遠(yuǎn)煤電公司的成長(zhǎng)能力時(shí)，我們主要選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)作為依據(jù)，分析債務(wù)重組后公司的成長(zhǎng)能力如何。其中：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初總資產(chǎn)100%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張情況，體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展能力，該指標(biāo)越大企業(yè)的發(fā)展能力越強(qiáng)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（當(dāng)期凈利潤(rùn)/基期凈利潤(rùn)） 100%100%該指標(biāo)反映了一定時(shí)期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)變化，增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)的凈利潤(rùn)越大，成長(zhǎng)的能力越強(qiáng)。表 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較標(biāo)指度年2007年半年度2007年年底2008第一季度2008第二季度2008第三季度2008第四季度2009年半年度2010第四季度2011第四季度總資產(chǎn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從計(jì)算的結(jié)果可以看出，靖遠(yuǎn)煤電公司于 2007 年三季度起開(kāi)始實(shí)行重組方案后，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并沒(méi)有保持在一個(gè)很好的水平，其發(fā)展能力在當(dāng)時(shí)有所好轉(zhuǎn)，但2008年第一、四季度又呈現(xiàn)出更嚴(yán)峻的局面，這就說(shuō)明債務(wù)重組行為并未提升上市公司的成長(zhǎng)性，它沒(méi)有從根本上改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、自我成長(zhǎng)的能力，還是沒(méi)有達(dá)到債務(wù)重組的基本要求。 公司的影響經(jīng)統(tǒng)計(jì)新準(zhǔn)則實(shí)施后，2007到2010年共有52家ST公司發(fā)生了債務(wù)重組行為，其中有6家的當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正，其余46家的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)。新準(zhǔn)則要求把債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益，也就是說(shuō)這樣做的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)外收支的增加。我們知道，凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收入—營(yíng)業(yè)外支出—所得稅費(fèi)用，也就是說(shuō)凈利潤(rùn)的大小取決于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支三個(gè)因素（即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越大，營(yíng)業(yè)外收入越大或者營(yíng)業(yè)外支出越小，凈利潤(rùn)就越大）假設(shè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是負(fù)的情況下，營(yíng)業(yè)外收入越大，凈利潤(rùn)為正的可能性就越大，如表410。從下表可以看出，進(jìn)行債務(wù)重組的52家公司中，有六家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正，其余46家均為負(fù)，但當(dāng)期的凈利潤(rùn)除了 ST泰格和ST二紡公司之外都為正數(shù)。在六家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正的公司中有四家的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)小于凈利潤(rùn)的50%。%（46/52）的公司是是虧損的，%的公司是盈利的。%的公司是因?yàn)橥ㄟ^(guò)營(yíng)業(yè)外收入等非正常彌補(bǔ)了虧損，掩蓋了惡化的情況。綜上所述，2006年新準(zhǔn)則把債務(wù)重組損益要求計(jì)入當(dāng)期損益的情況下，債務(wù)重組的行為對(duì)ST公司的具有正面效果。表410 53家ST公司指標(biāo)概況表（單位：萬(wàn)元）重組年份股票代碼簡(jiǎn)稱債務(wù)重組收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈利潤(rùn)2007000048ST康達(dá)爾2007000035ST科健2007000017SST中華2007000156*ST嘉瑞2007000403S*ST生化106962007000408ST玉源2007000409*ST泰格2007000430ST張家界2007000506S*ST 東泰2007000517S*ST成功2007000529S*ST美雅2007000536SST閩東2007000555ST太光2007000587S*ST光明2007000592ST中福2007000613ST東海566．682007000631ST蘭寶2007000633ST合金2007000670S*ST天發(fā)2007000688S*ST朝華2007000693S*ST聚友2007000892ST星美2007000922ST阿繼2007600084ST中葡2007600217*ST秦嶺2007600223ST魯置業(yè)2007600242ST華龍2007600385ST金泰2007600462ST石硯2007600579ST黃海2007600604*ST二紡2007600617聯(lián)華續(xù)表410 53家ST公司指標(biāo)概況表（單位：萬(wàn)元）重組年份股票代碼簡(jiǎn)稱債務(wù)重組收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈利潤(rùn)2007600691ST東碳2007600699ST得亨2007600711ST雄震2007600714ST金瑞25002007600757ST源發(fā)2007600988ST寶龍2008000561S*S長(zhǎng)嶺2008000692ST惠天2008600715ST松遼2008600771ST東盛2008600892*ST湖科2009000750S*ST集琦2009000751*ST鋅業(yè)2009000856*ST唐陶2010000981S*ST蘭光2010000995*ST皇臺(tái)2010600556ST北生2011600608*ST滬科5001576，93數(shù)據(jù)來(lái)源：魯玲 我國(guó)ST公司利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理的實(shí)證研究 2011年扭虧為盈是上市公司進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，在上市公司的利潤(rùn)表中沒(méi)有對(duì)債務(wù)重組凈損益的數(shù)額進(jìn)行單獨(dú)披露而是與其他營(yíng)業(yè)外收入合并反映在營(yíng)業(yè)外收入項(xiàng)目中?？梢约俣ㄓ喙芾硎芷渌麪I(yíng)業(yè)外收入的影響不變，這是因?yàn)槠渌麪I(yíng)業(yè)外收入計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的范圍不變。因此以債務(wù)重組收益是否計(jì)入當(dāng)期損益為判斷基礎(chǔ)，而債務(wù)重組收益包含在營(yíng)業(yè)外收入中，通過(guò)對(duì)20052011扭虧公司相關(guān)數(shù)據(jù)的分析。表411 20052011年扭虧上市公司財(cái)務(wù)狀況分析項(xiàng)目年度平均營(yíng)業(yè)外收入（元）平均利潤(rùn)總額（元）營(yíng)業(yè)外收入占利潤(rùn)（%）2005%2006%2007%2008%2009%2010%2011%數(shù)據(jù)來(lái)源：李秉祥 ST公司債務(wù)重組存在的問(wèn)題與對(duì)策研究 2010 第25卷（3）為了更直觀的看出來(lái)變化，我們可把圖做一個(gè)變形，根據(jù)上表的數(shù)據(jù)。我們可得出上市公司營(yíng)業(yè)外收入平均數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)圖如下；圖41 平均營(yíng)業(yè)外收入變動(dòng)趨勢(shì)圖42 營(yíng)業(yè)外收入所占比率變動(dòng)由上圖可以看出，營(yíng)業(yè)外收入平均數(shù)，營(yíng)業(yè)外收入占利潤(rùn)百分比變化的趨勢(shì)基本總體呈上升狀，尤其是在2007那年跨度最大，增長(zhǎng)最快。據(jù)分析那是因?yàn)?006年新準(zhǔn)則公布之后，債務(wù)重組利得可以計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)，利潤(rùn)表中營(yíng)業(yè)外收入包含了債務(wù)重組收益。在這一階段2006年準(zhǔn)則公布的當(dāng)年?duì)I業(yè)外收入急劇上升，充分體現(xiàn)了準(zhǔn)則公布后債務(wù)重組利得計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的明顯效果，而2007年與2008年之后穩(wěn)步上升，雖2009年增長(zhǎng)之勢(shì)有所下降，但2010有開(kāi)始回歸增長(zhǎng)之勢(shì)，足見(jiàn)是因?yàn)樾乱?guī)則要求。5新債務(wù)重組準(zhǔn)則存在的不足及改進(jìn)措施 在債務(wù)重組交易中，如果債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)或債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，則涉及債務(wù)人轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)和債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有的股權(quán)的公允價(jià)值確定問(wèn)題。公允價(jià)值，指在公平交易中熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值的確定原則是:如該資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)，該資產(chǎn)的市價(jià)即為其公允價(jià)值；如該資產(chǎn)不存在活躍市場(chǎng)但與該資產(chǎn)類似的資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)，該資產(chǎn)的公允價(jià)值比照相關(guān)類似資產(chǎn)的市價(jià)確定；如該資產(chǎn)和與該資產(chǎn)類似的資產(chǎn)都不存在活躍市場(chǎng)，該資產(chǎn)的公允價(jià)值按其所能產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值確定。債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有的股權(quán)，其公允價(jià)值的確定原則是:如債務(wù)人為股票公開(kāi)上市公司，該股權(quán)的公允價(jià)值為對(duì)應(yīng)的股份的市價(jià)總額；如債務(wù)人為其他企業(yè)，該股權(quán)的公允價(jià)值按評(píng)估確認(rèn)或雙方協(xié)議確定。但在債務(wù)重組實(shí)務(wù)中，資產(chǎn)公允價(jià)值的確定卻存在著很大的隨意性，存在高估的現(xiàn)象。一方面是因?yàn)閭鶆?wù)重組雙方絕大多數(shù)是關(guān)聯(lián)方，他們?cè)诶嫔洗嬖谝粯s俱榮、一損俱損的利害關(guān)系；另一方面是因?yàn)橛靡缘謧姆乾F(xiàn)金資產(chǎn)本就不存在活躍市場(chǎng)，而評(píng)估價(jià)會(huì)存在評(píng)估機(jī)構(gòu)缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，因此評(píng)估價(jià)也難公允。另外，公允價(jià)值計(jì)量方式的引入，使得會(huì)計(jì)操作的難度加大，相應(yīng)會(huì)計(jì)人員素質(zhì)是否能夠應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理還是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。由于債務(wù)重組損益具有偶然性和非經(jīng)常性，因此將該部分損益計(jì)入營(yíng)業(yè)外收支項(xiàng)目:債務(wù)人的債務(wù)重組收益計(jì)入“營(yíng)業(yè)外收入債務(wù)重組收益”會(huì)計(jì)科目；債權(quán)人的債務(wù)重組損失計(jì)入“營(yíng)業(yè)外支出債務(wù)重組損失”會(huì)計(jì)科目，這樣就給一批ST，PT等上市公司提供了利潤(rùn)操縱空間，由此出現(xiàn)一批虧損公司、“帶帽公司”年年虧損，年年重組；上半年虧損，下半年債務(wù)重組扭虧為盈，第二年上半年又虧，下半年又重組的重組循壞現(xiàn)象?！　「鶕?jù)債務(wù)重組的定義可知，債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難是企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的前提條件，也是債權(quán)人對(duì)債務(wù)人做出讓步的前提條件，因而債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的界