【正文】 但是從 2008 年第一季度后，凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率和每股收益都有了巨大的提高，這還是得益于債務(wù)重組后 ，進(jìn)而影響凈利潤，使各項(xiàng)指標(biāo)迅速擴(kuò)大，盈利能力提高。而且重組后，靖遠(yuǎn)煤電公司只需要按照很少的比例來償還巨大的債務(wù)，這無形中也減輕了其負(fù)債的壓力。而債務(wù)重組并沒有從本質(zhì)上真正改善公司的經(jīng)營狀況，以至于在 2008 年的后三個季度，雖然都顯示的是盈利，但是情況越來越糟。 （4）償債能力分析對于償債能力的分析，本文主要選取流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率來評析企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組后的還債能力。其中：流動比率（CR）=流動資產(chǎn)合計(jì)/流動負(fù)債合計(jì)100%它是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，基準(zhǔn)值為 2。速動比率（QR）=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債100%=（流動資產(chǎn)存貨）/流動負(fù)債100%它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力，基準(zhǔn)值為 1。衡量企業(yè)償還短期債務(wù)能力強(qiáng)弱，應(yīng)該將兩者結(jié)合起來看，一般來說如下：表46流動比率和速動比率的活動區(qū)間表流動比率和速動比率的活動區(qū)間 資金流動性CR1 和 QR 差CR2 和 QR1一般CR2 和 QR1好資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%。它是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于 100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對于債權(quán)人來說風(fēng)險非常大。表47 償債能力分析表年度指標(biāo)2007年半年度2007年年底2008第一季度2008第二季度2008第三季度2008第四季度2009年半年度2010第四季度2011第四季度流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率靖遠(yuǎn)煤電公司在債務(wù)重組后（2009年半年度）流動比率和速動比率依然處于較劣勢的位置，流動比率（CR）不僅都低于 1 且速動比率（QR）都接近于 ，說明資金的流動性很差，企業(yè)的流動資產(chǎn)在債務(wù)到期前變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還債務(wù)的能力很差。債務(wù)重組后的債務(wù)水平僅在第一期償債計(jì)劃中呈現(xiàn)相對良好的局面，但到了第二季度就越來越差了，說明重組并沒有幫助公司如期履行償還債務(wù)，到 2009 年更是呈現(xiàn)出比重組之前更為嚴(yán)峻的形式，這也說明了重組方存在關(guān)聯(lián)交易，盈余管理的可能性。資產(chǎn)負(fù)債率更能說明問題，2007 年的指標(biāo)已經(jīng)大于100%，說明公司已經(jīng)資不抵債了。（5）資產(chǎn)營運(yùn)能力分析本文主要采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率來對靖遠(yuǎn)煤電公司的資產(chǎn)營運(yùn)能力來進(jìn)行分析，其中：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度。該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷貨成本/平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響到企業(yè)的短期償債能力。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。表 48 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率比較年度指標(biāo)2007年半年度2007年年底2008第一季度2008第二季度2008第三季度2008第四季度2009年半年度2010第四季度2011第四季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）由營運(yùn)能力指標(biāo)可以看出，總資產(chǎn)管理能力在重組后雖然有所增強(qiáng)，但在 2009 年又有下降的趨勢，說明資產(chǎn)的利用率還不是很高，債務(wù)重組并沒有使企業(yè)在經(jīng)營期間，資產(chǎn)的運(yùn)營效率有實(shí)質(zhì)性的改善，根本的問題還是沒有解決。而存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)的增加是因?yàn)?2008 年靖遠(yuǎn)煤電子公司破產(chǎn)后不合并計(jì)入財務(wù)報表所致，并不代表公司營運(yùn)狀況的轉(zhuǎn)好，這也影響到企業(yè)的短期償債能力，說明重組后公司依然還是償債能力差，企業(yè)的變現(xiàn)能力也差。（6）成長能力分析在研究靖遠(yuǎn)煤電公司的成長能力時，我們主要選取總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率這兩個指標(biāo)作為依據(jù)，分析債務(wù)重組后公司的成長能力如何。其中：總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初總資產(chǎn)100%總資產(chǎn)增長率指標(biāo)反映公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張情況，體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展能力，該指標(biāo)越大企業(yè)的發(fā)展能力越強(qiáng)。凈利潤增長率=（當(dāng)期凈利潤/基期凈利潤） 100%100%該指標(biāo)反映了一定時期凈利潤的增長變化，增長率越高，說明企業(yè)的凈利潤越大，成長的能力越強(qiáng)。表 總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率比較標(biāo)指度年2007年半年度2007年年底2008第一季度2008第二季度2008第三季度2008第四季度2009年半年度2010第四季度2011第四季度總資產(chǎn)增長率凈利潤增長率從計(jì)算的結(jié)果可以看出，靖遠(yuǎn)煤電公司于 2007 年三季度起開始實(shí)行重組方案后，總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率并沒有保持在一個很好的水平，其發(fā)展能力在當(dāng)時有所好轉(zhuǎn)，但2008年第一、四季度又呈現(xiàn)出更嚴(yán)峻的局面，這就說明債務(wù)重組行為并未提升上市公司的成長性，它沒有從根本上改變企業(yè)的經(jīng)營狀況、自我成長的能力，還是沒有達(dá)到債務(wù)重組的基本要求。 公司的影響經(jīng)統(tǒng)計(jì)新準(zhǔn)則實(shí)施后，2007到2010年共有52家ST公司發(fā)生了債務(wù)重組行為，其中有6家的當(dāng)期營業(yè)利潤為正，其余46家的營業(yè)利潤為負(fù)。新準(zhǔn)則要求把債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益，也就是說這樣做的結(jié)果會導(dǎo)致公司營業(yè)外收支的增加。我們知道，凈利潤=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入—營業(yè)外支出—所得稅費(fèi)用，也就是說凈利潤的大小取決于營業(yè)利潤和營業(yè)外收支三個因素（即營業(yè)利潤越大，營業(yè)外收入越大或者營業(yè)外支出越小，凈利潤就越大）假設(shè)營業(yè)利潤是負(fù)的情況下，營業(yè)外收入越大，凈利潤為正的可能性就越大，如表410。從下表可以看出，進(jìn)行債務(wù)重組的52家公司中，有六家營業(yè)利潤為正，其余46家均為負(fù)，但當(dāng)期的凈利潤除了 ST泰格和ST二紡公司之外都為正數(shù)。在六家營業(yè)利潤為正的公司中有四家的營業(yè)利潤小于凈利潤的50%。%（46/52）的公司是是虧損的，%的公司是盈利的。%的公司是因?yàn)橥ㄟ^營業(yè)外收入等非正常彌補(bǔ)了虧損，掩蓋了惡化的情況。綜上所述，2006年新準(zhǔn)則把債務(wù)重組損益要求計(jì)入當(dāng)期損益的情況下，債務(wù)重組的行為對ST公司的具有正面效果。表410 53家ST公司指標(biāo)概況表（單位：萬元）重組年份股票代碼簡稱債務(wù)重組收益營業(yè)利潤凈利潤2007000048ST康達(dá)爾2007000035ST科健2007000017SST中華2007000156*ST嘉瑞2007000403S*ST生化106962007000408ST玉源2007000409*ST泰格2007000430ST張家界2007000506S*ST 東泰2007000517S*ST成功2007000529S*ST美雅2007000536SST閩東2007000555ST太光2007000587S*ST光明2007000592ST中福2007000613ST東海566．682007000631ST蘭寶2007000633ST合金2007000670S*ST天發(fā)2007000688S*ST朝華2007000693S*ST聚友2007000892ST星美2007000922ST阿繼2007600084ST中葡2007600217*ST秦嶺2007600223ST魯置業(yè)2007600242ST華龍2007600385ST金泰2007600462ST石硯2007600579ST黃海2007600604*ST二紡2007600617聯(lián)華續(xù)表410 53家ST公司指標(biāo)概況表（單位：萬元）重組年份股票代碼簡稱債務(wù)重組收益營業(yè)利潤凈利潤2007600691ST東碳2007600699ST得亨2007600711ST雄震2007600714ST金瑞25002007600757ST源發(fā)2007600988ST寶龍2008000561S*S長嶺2008000692ST惠天2008600715ST松遼2008600771ST東盛2008600892*ST湖科2009000750S*ST集琦2009000751*ST鋅業(yè)2009000856*ST唐陶2010000981S*ST蘭光2010000995*ST皇臺2010600556ST北生2011600608*ST滬科5001576，93數(shù)據(jù)來源：魯玲 我國ST公司利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理的實(shí)證研究 2011年扭虧為盈是上市公司進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)烈動機(jī)，在上市公司的利潤表中沒有對債務(wù)重組凈損益的數(shù)額進(jìn)行單獨(dú)披露而是與其他營業(yè)外收入合并反映在營業(yè)外收入項(xiàng)目中?？梢约俣ㄓ喙芾硎芷渌麪I業(yè)外收入的影響不變，這是因?yàn)槠渌麪I業(yè)外收入計(jì)入營業(yè)外收入的范圍不變。因此以債務(wù)重組收益是否計(jì)入當(dāng)期損益為判斷基礎(chǔ)，而債務(wù)重組收益包含在營業(yè)外收入中，通過對20052011扭虧公司相關(guān)數(shù)據(jù)的分析。表411 20052011年扭虧上市公司財務(wù)狀況分析項(xiàng)目年度平均營業(yè)外收入（元）平均利潤總額（元）營業(yè)外收入占利潤（%）2005%2006%2007%2008%2009%2010%2011%數(shù)據(jù)來源：李秉祥 ST公司債務(wù)重組存在的問題與對策研究 2010 第25卷（3）為了更直觀的看出來變化，我們可把圖做一個變形，根據(jù)上表的數(shù)據(jù)。我們可得出上市公司營業(yè)外收入平均數(shù)變動趨勢圖如下；圖41 平均營業(yè)外收入變動趨勢圖42 營業(yè)外收入所占比率變動由上圖可以看出，營業(yè)外收入平均數(shù)，營業(yè)外收入占利潤百分比變化的趨勢基本總體呈上升狀，尤其是在2007那年跨度最大，增長最快。據(jù)分析那是因?yàn)?006年新準(zhǔn)則公布之后，債務(wù)重組利得可以計(jì)入當(dāng)期利潤，利潤表中營業(yè)外收入包含了債務(wù)重組收益。在這一階段2006年準(zhǔn)則公布的當(dāng)年?duì)I業(yè)外收入急劇上升，充分體現(xiàn)了準(zhǔn)則公布后債務(wù)重組利得計(jì)入當(dāng)期利潤的明顯效果，而2007年與2008年之后穩(wěn)步上升，雖2009年增長之勢有所下降，但2010有開始回歸增長之勢，足見是因?yàn)樾乱?guī)則要求。5新債務(wù)重組準(zhǔn)則存在的不足及改進(jìn)措施 在債務(wù)重組交易中，如果債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)或債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，則涉及債務(wù)人轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)和債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有的股權(quán)的公允價值確定問題。公允價值，指在公平交易中熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價值的確定原則是:如該資產(chǎn)存在活躍市場，該資產(chǎn)的市價即為其公允價值；如該資產(chǎn)不存在活躍市場但與該資產(chǎn)類似的資產(chǎn)存在活躍市場，該資產(chǎn)的公允價值比照相關(guān)類似資產(chǎn)的市價確定；如該資產(chǎn)和與該資產(chǎn)類似的資產(chǎn)都不存在活躍市場，該資產(chǎn)的公允價值按其所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值確定。債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有的股權(quán)，其公允價值的確定原則是:如債務(wù)人為股票公開上市公司，該股權(quán)的公允價值為對應(yīng)的股份的市價總額；如債務(wù)人為其他企業(yè)，該股權(quán)的公允價值按評估確認(rèn)或雙方協(xié)議確定。但在債務(wù)重組實(shí)務(wù)中，資產(chǎn)公允價值的確定卻存在著很大的隨意性，存在高估的現(xiàn)象。一方面是因?yàn)閭鶆?wù)重組雙方絕大多數(shù)是關(guān)聯(lián)方，他們在利益上存在一榮俱榮、一損俱損的利害關(guān)系；另一方面是因?yàn)橛靡缘謧姆乾F(xiàn)金資產(chǎn)本就不存在活躍市場，而評估價會存在評估機(jī)構(gòu)缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，因此評估價也難公允。另外，公允價值計(jì)量方式的引入，使得會計(jì)操作的難度加大，相應(yīng)會計(jì)人員素質(zhì)是否能夠應(yīng)對日益復(fù)雜的會計(jì)實(shí)務(wù)處理還是一個亟待解決的問題。由于債務(wù)重組損益具有偶然性和非經(jīng)常性，因此將該部分損益計(jì)入營業(yè)外收支項(xiàng)目:債務(wù)人的債務(wù)重組收益計(jì)入“營業(yè)外收入債務(wù)重組收益”會計(jì)科目；債權(quán)人的債務(wù)重組損失計(jì)入“營業(yè)外支出債務(wù)重組損失”會計(jì)科目，這樣就給一批ST，PT等上市公司提供了利潤操縱空間，由此出現(xiàn)一批虧損公司、“帶帽公司”年年虧損，年年重組；上半年虧損，下半年債務(wù)重組扭虧為盈，第二年上半年又虧，下半年又重組的重組循壞現(xiàn)象。　　根據(jù)債務(wù)重組的定義可知，債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難是企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的前提條件，也是債權(quán)人對債務(wù)人做出讓步的前提條件，因而債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的界