【正文】 良好業(yè)績難掩調(diào)整壓力 主要觀點(diǎn) 2007年調(diào)控力度加大 行業(yè)漸入調(diào)整期：2007年國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策延續(xù)了2006年以來“增加供給 抑制需求”的調(diào)控思路。2007年調(diào)控政策對房地產(chǎn)行業(yè)的沖擊是巨大的，自2007年四季度以來，商品房成交量持續(xù)低迷。盡管中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好、居民購買力的提高、城市化進(jìn)程的加速、人口紅利等因素支撐著我國房地產(chǎn)行業(yè)的長期發(fā)展，但當(dāng)土地價(jià)格高出周邊房價(jià)，當(dāng)房屋價(jià)格超出消費(fèi)者支付能力，當(dāng)自住需求在遭遇保障用房分流而投資需求得以有效抑制后，房地產(chǎn)行業(yè)的短期調(diào)整在所難免。調(diào)控促使行業(yè)資源向優(yōu)勢企業(yè)集中。
2007年房地產(chǎn)上市公司業(yè)績大增：商品房銷售的量價(jià)齊升使得2007年上市公司業(yè)績大增。2007年，%和 %，其中凈利潤同比增長率超過100%以上的有36 家，%%，%%。 銀根緊縮 資金鏈考驗(yàn)公司實(shí)力：我國房地產(chǎn)開發(fā)資金對銀行貸款依賴較重。為抑制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱，吸收更多的流動(dòng)資金，抑制過熱的房地產(chǎn)投資，自2007年來，央行共8次加息，持續(xù)的加息加大了房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。在銀根緊縮、二級市場融資受阻的背景下，如目前低迷的房地產(chǎn)銷售形勢得不到好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)不能通過快速銷售回籠資金，對銀行負(fù)債較高的企業(yè)將面臨巨大的還貸壓力，甚至?xí)绊懫髽I(yè)的繼續(xù)生存和發(fā)展。 預(yù)計(jì)08年上市公司整體業(yè)績增速下降：目前較為充裕的預(yù)收款項(xiàng)保證了2008年上市公司的業(yè)績增長。在商品房成交量與2007年持平的前提下，預(yù)計(jì)2008年上市公司營業(yè)收入能保持10%的增速，考慮企業(yè)所得稅率由15%和33%統(tǒng)一調(diào)整到25%的因素，預(yù)計(jì)2008年上市公司凈利潤同比增速為15%左右，同比增速有所回落。若成交量持續(xù)低迷并在2008年6月底前得不到改觀，上市公司2009年業(yè)績增長難以保障。 投資建議：配置強(qiáng)者，尋求價(jià)值低估公司。行業(yè)調(diào)整階段，建議配置股東實(shí)力、資金實(shí)力和品牌實(shí)力雄厚，具有良好成長性的房地產(chǎn)上市公司，并選擇買入價(jià)值低估公司。重點(diǎn)公司推薦：招商地產(chǎn)、中航地產(chǎn)、北京城建、*ST 廣廈、銀泰股份等。[中信建投] 中性房地產(chǎn) 支撐樓市基本面因素仍健康 主要觀點(diǎn) 一季度全國房價(jià)上漲趨緩，珠三角明顯下降，長三角穩(wěn)定，北京和內(nèi)地省會(huì)城市漲幅下降，住宅成交量下降，下降幅度趨緩。進(jìn)入5月，各地成交開始活躍，深、滬表現(xiàn)明顯，深圳最壞時(shí)候已過，處復(fù)蘇階段。商鋪、寫字樓售價(jià)租金一直上漲，剛性需求仍然旺盛。二手房成交活躍，自住需求明顯。銀根緊縮的影響小于預(yù)期，支撐樓市基本面因素仍健康，房價(jià)沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)，除華南局部板塊外，整體市場向好，全國房價(jià)不會(huì)出現(xiàn)太大下跌，逐步回暖是趨勢。未來的多年，城市房價(jià)仍會(huì)增長。從土地供應(yīng)、城市化進(jìn)程、人口紅利來看成交量還是會(huì)上漲，08年成交量可能與07年持平。有地段、品質(zhì)、品牌優(yōu)勢定價(jià)合理的樓盤銷售良好，降價(jià)是開發(fā)商最后的方式。 新增個(gè)貸增速有所變化，還款期限平均10年，風(fēng)險(xiǎn)小。個(gè)貸、開發(fā)貸占地產(chǎn)貸款62%和38%，新增貸款中個(gè)貸比重提高。北京、上海、廣東等地區(qū)再貸款回收比超過67%，購房支付能力強(qiáng)。京滬個(gè)貸回流多。個(gè)貸已商業(yè)化運(yùn)作，住房信貸、住房市場結(jié)構(gòu)面臨新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。銀根無松動(dòng)跡象，局部區(qū)域會(huì)更緊，個(gè)貸沒規(guī)模限制。開發(fā)貸自有資金占比超過35%，不會(huì)出現(xiàn)大面積開發(fā)貸風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分房企不會(huì)資金鏈斷。 房價(jià)上漲過快勢頭已控制，近期不會(huì)出臺調(diào)控政策；物業(yè)稅難以出臺，預(yù)售款監(jiān)控是趨勢。政府現(xiàn)階段只能解決低保人群住房問題，其他尚處研究階段。 投資策略：短期謹(jǐn)慎“看好”、長期“看好”房地產(chǎn)行業(yè)。堅(jiān)定信心擇機(jī)增持藍(lán)籌公司，精選二線藍(lán)籌優(yōu)勢公司。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和房市的不確定性以及緊縮政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)。[中投證券] 看好電子元器件 增長平緩，產(chǎn)品升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整構(gòu)筑發(fā)展之 主要觀點(diǎn) 2007年和2008年一季度增長相對平緩：從電子元器件行業(yè)篩選具有可比性的37家公司作為分析樣本。，%；，%。低于同期A股市場平均增長水平，%（剔除中石油和中石化）的增速有較大差距。進(jìn)入2008年一季度，%，受多種因素影響，行業(yè)盈利能力有所下降，%。 電子元器件行業(yè)當(dāng)前面臨較多不利因素：半導(dǎo)體市場是考量電子元器件行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的重要參照。%，%，均低于預(yù)期。國內(nèi)半導(dǎo)體市場規(guī)模和產(chǎn)業(yè)收入增速也在降低：%，%。國內(nèi)外下游終端電子產(chǎn)品保持相對平穩(wěn)的增速，為半導(dǎo)體行業(yè)提供了支撐。但是，美國乃至更大范圍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，原材料價(jià)格普遍上升，產(chǎn)品價(jià)格下降，以及國內(nèi)勞動(dòng)力成本的上升，都為電子元器件行業(yè)的發(fā)展帶來了消極影響。 產(chǎn)品升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整構(gòu)筑企業(yè)發(fā)展之路：業(yè)績增長放緩，對原材料價(jià)格等成本變動(dòng)的敏感性較高，一定程度上表明上市公司的電子元器件產(chǎn)品多數(shù)進(jìn)入成熟期，總體毛利率水平也在下降。國內(nèi)公司對此普遍有清醒認(rèn)識，通過多種方式募集資金進(jìn)行產(chǎn)品升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，國內(nèi)企業(yè)將能更好的分享下游通訊、消費(fèi)電子、汽車電子、彩電、手機(jī)、新能源等產(chǎn)業(yè)的快速增長，提高盈利水平，提高國際競爭力，增強(qiáng)抵御經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。 關(guān)注在此進(jìn)程中走在前列的公司：那些在此類調(diào)整中走在前列的公司將在波動(dòng)中保持或重新獲得快速增長的能力。其中有的公司效益已經(jīng)開始顯現(xiàn)，有的公司雖然一季度業(yè)績不理想，但是其在建新產(chǎn)品依然得到廣泛認(rèn)可。建議關(guān)注長電科技、萊寶高科、中環(huán)股份、華微電子、得潤電子、順絡(luò)電子等公司。[中信建投] 中性電子元器件 整體業(yè)績增長放緩，多數(shù)企業(yè)毛利出現(xiàn)下滑 主要觀點(diǎn) 主要電子元器件產(chǎn)品價(jià)格走勢：一季度的閃存市場延續(xù)了2007年第四季度的下降趨勢，但下降幅度收窄， DRAM價(jià)格大幅下降，但3月份止住跌勢；被動(dòng)元件高端產(chǎn)品價(jià)格趨跌，大尺寸價(jià)格走強(qiáng)；連接器價(jià)格看漲，磁性元件價(jià)格平穩(wěn)；分立器件中整理器價(jià)格穩(wěn)定，雙極功率晶體管的價(jià)格繼續(xù)下跌，功率MOSFET平均銷售價(jià)格微幅下降；高亮度藍(lán)光LED的價(jià)格繼續(xù)下跌。 半導(dǎo)體增速創(chuàng)新低，液晶面板出貨強(qiáng)勁：，%，創(chuàng)下近4年來的最低水平。導(dǎo)致全球半導(dǎo)體市場銷售額增速下降的原因主要是兩個(gè)，一是受美國經(jīng)濟(jì)拖累，美國半導(dǎo)體銷售出現(xiàn)下滑，%，二是內(nèi)存芯片由于價(jià)格快速下降而導(dǎo)致銷售收入減少。今年一季度，液晶面板銷售額達(dá)到227億美元，%，盡管1季度為傳統(tǒng)淡季，但除液晶電視面板外，筆記本液晶面板和顯示器面板收入環(huán)比仍然實(shí)現(xiàn)了增長。 國內(nèi)市場增長平穩(wěn)：，%，比上年同期提高3個(gè)百分點(diǎn)；%，比12月提高2個(gè)百分點(diǎn)。從增速看，電子元件、電子器件行業(yè)收入增速均超過30%，超過全行業(yè)平均增速12個(gè)百分點(diǎn)，在各細(xì)分行業(yè)中增速占據(jù)前兩位；從比重看，%，%。 上市公司一季度業(yè)績增速放緩：主要原因包括三點(diǎn)：一是股票市場大幅回落導(dǎo)致上市公司投資收益大幅減少；二是人民幣加速升值和美國經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致的外部需求減弱對電子企業(yè)出口的負(fù)面影響進(jìn)一步加??；三原材料價(jià)格持續(xù)走高以及勞動(dòng)力成本的上升進(jìn)一步擠壓電子公司的盈利，為抵消通貨膨脹，許多企業(yè)在年初對員工進(jìn)行了加薪。 多數(shù)企業(yè)毛利率出現(xiàn)下滑：企業(yè)分化嚴(yán)重從年報(bào)和1季報(bào)的情況來看，盡管電子行業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)了增長，但企業(yè)分化比較大，增速下滑的公司多于提高的公司。由于電子企業(yè)多數(shù)出口業(yè)務(wù)比重比較大，在人民幣升值和原材料價(jià)格走高的情況下，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)毛利率水平出現(xiàn)下降，毛利水平大幅提升的公司以液晶面板生產(chǎn)企業(yè)和設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)為主，連接器企業(yè)毛利穩(wěn)中有升，被動(dòng)元件、PCB、半導(dǎo)體分立器件和磁性材料企業(yè)毛利率呈下降趨勢。 投資機(jī)會(huì)在設(shè)備類電子企業(yè)：在國內(nèi)出口型制造企業(yè)受外需減弱、成本上升影響增長乏力背景下，中國制造業(yè)的升級將是長期必然趨勢，而制造業(yè)產(chǎn)品的升級離不開設(shè)備的升級，高端緊密儀器設(shè)備行業(yè)將長期向好，仍然看好以內(nèi)需為主具備進(jìn)口替代概念的軟硬結(jié)合的設(shè)備類公司。而對電子元器件企業(yè)而言，由于殺手級終端產(chǎn)品短期難以出現(xiàn)，現(xiàn)有主流電子終端產(chǎn)品多數(shù)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，增長平穩(wěn)，國際產(chǎn)業(yè)鏈分工格局短期難以改變，國內(nèi)電子元器件企業(yè)難以獲得高增長機(jī)會(huì)。因此重點(diǎn)推薦青島軟控、大族激光、廣電運(yùn)通、大立科技、長電科技。[安信證券] 同步大市采掘業(yè) 煤炭行業(yè)還能讓我們興奮多久？ 主要觀點(diǎn) 煤炭行業(yè)又進(jìn)入了集體狂歡。根據(jù)天相分類行業(yè)指數(shù)顯示，2008年4月2號結(jié)束下跌開始上漲以來，截至5月8日報(bào)告撰寫時(shí)已累計(jì)上漲30%，一些個(gè)股的漲幅超過了50%。 一季度煤炭行業(yè)供需情況。08年一季度，煤炭下游主要行業(yè)產(chǎn)量增速趨緩，但3月份反彈明顯；根據(jù)安監(jiān)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，煤炭供給增速加快，但如果剔除2月份，煤炭供給增速出現(xiàn)下降。煤炭價(jià)格高漲的情況下，電力企業(yè)1季度業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，對政府干預(yù)煤炭價(jià)格的呼聲更加強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)煤炭短期需求仍然堅(jiān)挺，但未來或?qū)⑵＼洠活A(yù)計(jì)煤炭短期供給緊張仍將延續(xù)，但未來緊張程度或?qū)p緩，相對于短期，未來煤炭行業(yè)供求形勢不確定性較強(qiáng)。 煤炭價(jià)格仍然值得樂觀。預(yù)期短期煤炭價(jià)格上漲。通過對煤炭價(jià)格中長期價(jià)格走勢的幾個(gè)影響因素分析，預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格具備繼續(xù)較大幅度上漲的潛力。如果政府管制煤價(jià)，或者需求下滑嚴(yán)重，煤炭價(jià)格走勢可能將不樂觀。但即便凍結(jié)煤價(jià)政策實(shí)施，可能也是短期行為；而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)表明即使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮，煤炭價(jià)格回調(diào)的力度也許并不會(huì)很大。 煤炭行業(yè)上市公司1季度收入增長加快，成本上漲幅度小于收入增速，綜合毛利水平有所提高，而所得稅率下調(diào)對煤炭行業(yè)上市公司業(yè)績有增厚作用，煤炭行業(yè)1季度業(yè)績增速明顯加快。預(yù)計(jì)焦煤和焦炭類企業(yè)中報(bào)業(yè)績增速或?qū)⒓涌?，?dòng)力煤企業(yè)業(yè)績增速或?qū)⒊制健? 投資機(jī)會(huì)。對焦炭行業(yè)價(jià)格走勢相對樂觀。對于需求大幅下滑的擔(dān)憂，更喜歡受需求影響較小的企業(yè)，以及通過產(chǎn)業(yè)整合可以快速提高產(chǎn)量，從而更加穩(wěn)健地獲取收益企業(yè)。繼續(xù)看好未來我國煤炭重點(diǎn)整合區(qū)域，晉陜蒙寧、華東、西南地區(qū)的煤炭企業(yè)，維持對中國神華、恒源煤電、西山煤電、中煤能源、國投新集和潞安環(huán)能的“增持”評級。 投資風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)提醒投資者注意短期股價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，以及需求大幅下滑帶來風(fēng)險(xiǎn)。[天相投顧] 增持▲返回〖板塊跟蹤〗當(dāng)天行業(yè)板塊資金流向（前20名）2008513板塊名稱漲幅%換手率%總金額市盈率市凈率均價(jià)領(lǐng)漲股醫(yī)藥生物1869287新華制藥食品飲料576742萬向德農(nóng)農(nóng)林牧漁753305新賽股份木材家具62271美克股份化學(xué)制品1584043鑫富藥業(yè)橡塑制品150474佛塑股份非金屬434202太行水泥造紙印刷272855東港股份其他制造172478欣龍控股黑色金屬1115751安陽鋼鐵儀器儀表77181華立藥業(yè)紡織服裝447568飛亞股份傳播文化88843電廣傳媒食品制造427140國投中魯普通機(jī)械229938方圓支承綜合類627151魯銀投資批零貿(mào)易754404第一醫(yī)藥建筑業(yè)315732杭蕭鋼構(gòu)社會(huì)服務(wù)530862科 學(xué) 城石化煉焦112133岳陽興長▲返回當(dāng)天概念板塊資金流向2008513板塊名稱漲幅%換手率%總金額市盈率市凈率均價(jià)領(lǐng)漲股OTC醫(yī)藥248465江中藥業(yè)抗禽流感174633普洛康裕軍工概念193785太原重工新能源405243萬向德農(nóng)CDM概念130972祁連山 航空航天200718哈飛股份環(huán)保概念315006科 學(xué) 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