【正文】 海聯(lián)創(chuàng)投資、聯(lián)想投資、軟銀中國、德豐杰、IDG資本、浦東科投、張江創(chuàng)投、橡子園、同華創(chuàng)業(yè)等30多家創(chuàng)投機構(gòu)。投資規(guī)模較大的浦東國資創(chuàng)投企業(yè)包括：張江科技投資有限公司、上海浦東科技投資有限公司、張江漢世紀創(chuàng)業(yè)投資有限公司。表8 浦東新區(qū)主要國資創(chuàng)投機構(gòu)名稱注冊資本股東張江漢世紀創(chuàng)業(yè)投資有限公司10億上海張江科技投資有限公司、上海浦東科技投資有限公司、上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司等5家機構(gòu)上海浦東科技投資有限公司20億浦東國資委上海張江創(chuàng)業(yè)投資公司上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海浦東科技投資有限公司、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)公司等上海浦東創(chuàng)業(yè)投資有限公司1億上海張江高科技園區(qū)開發(fā)公司、上海浦東科技投資有限公司等張江科技投資有限公司張江集團資料來源：課題組根據(jù)資料整理（二）浦東國有創(chuàng)投機構(gòu)管理與運行特征從浦東國有創(chuàng)投機構(gòu)的調(diào)研情況看，浦東國有創(chuàng)投機構(gòu)作為國有企業(yè)在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的延伸，其運行特征與非國有創(chuàng)投機構(gòu)有顯著的區(qū)別，這些區(qū)別表現(xiàn)在項目投資管理過程、績效考核和激勵等方面。投資中的評估和確認方法在現(xiàn)有程序下，國資創(chuàng)投對投資對象的資產(chǎn)，須經(jīng)國資管理部門認可的資產(chǎn)評估公司進行評估、再經(jīng)國資評審中心確認。評估只能采用傳統(tǒng)的評估法，不能據(jù)市場實際變動情況采用“棘輪條款”調(diào)整企業(yè)或項目的估值。在這種方式下，當項目單位、資產(chǎn)評估機構(gòu)、國資評審中心各方估值結(jié)果一致或相近時，項目報國資委審批立項。投資審批程序。國資創(chuàng)投的投資和審批如下：首先經(jīng)營團隊先進行一整套可行性的盡職調(diào)查、審計評估、專家咨詢后形成可行性研究報告和投資或退出建議；其次是報理事會、董事會審議：各股東單位委派的理事或董事先將材料送相關(guān)部門會簽，形成一致意見后作為理事或董事發(fā)表意見的依據(jù)，如有不同意見則退回經(jīng)營團隊修改；項目材料同時報股東方，經(jīng)股東方內(nèi)部相關(guān)管理部門發(fā)表意見后報股東方的管理層決策；若全部同意、形成“三會”決議，并將資產(chǎn)評估結(jié)果報國資評審中心確認，最后報國資管理部門備案或?qū)徟?。項目退出流程在項目退出時，主要通過兩種渠道，一個是以上市退出為主，主選A股市場，鎖定期較長，第二種是非上市退出，主要通過產(chǎn)交所掛牌交易，同項目進入一樣，需經(jīng)過審計評估、評估結(jié)果確認、董事會、股東會決策等程序。圖2國有資產(chǎn)退出轉(zhuǎn)讓流程績效考核目前，浦東國資創(chuàng)投機構(gòu)考核期一般為三年，按照國資保值增值的考核要求，一般每個投資項目每年都要從國有經(jīng)營性資產(chǎn)角度被管理和考核，對項目投資失敗要追究“國資流失”的責任。在酬薪激勵上，主要采用年薪制，從浦東科投和張江科投調(diào)研情況看，項目經(jīng)理的酬薪與非國有創(chuàng)投機構(gòu)相比尚缺乏競爭力。（三） 上海浦東科技投資有限公司運行特征浦東具有代表性的國資創(chuàng)投機構(gòu)是上海浦東科技投資有限公司和張江科技投資有限公司。張江科技投資有限公司是張江集團主要從事風險投資的全資子公司，上海浦東科技投資有限公司是由浦東新區(qū)財政出資，新區(qū)國資委為股東，新區(qū)科委代管的國資創(chuàng)投機構(gòu)。課題組重點調(diào)研了浦東科投，由于浦東科投和張江科投在組織結(jié)構(gòu)、運行特征具有較多的相似性，課題組主要以浦東科投為例，分析國資創(chuàng)投機構(gòu)的運行特征。公司概況浦東科投成立于1999年，2005年7月，新區(qū)政府將浦東科投重新定位于對外投資、融資、有償資助和科技服務(wù)的操作平臺，負責新區(qū)“引導基金”等工作。2007年，新區(qū)科委受新區(qū)國資委委托，對浦東科投進行日常管理。經(jīng)過10余年的發(fā)展，浦東科投已經(jīng)成為注冊資本20億元，業(yè)務(wù)范圍涵蓋基金投資、項目投資和債券投資的綜合性投資公司。在公司法人治理結(jié)構(gòu)上，2007年5月，新區(qū)科委、國資委簽署《委托管理協(xié)議》，共同行使股東會職權(quán)。新區(qū)國資委向浦東科投派出了監(jiān)事長、專職監(jiān)事與職工監(jiān)事組成公司監(jiān)事會。新區(qū)科委任命浦東科投董事會、總經(jīng)理，承擔公司決策、管理職責。 圖3 浦東科投公司法人治理結(jié)構(gòu)公司主要業(yè)務(wù)（1）引導基金。引導基金主要采取兩種操作模式：一是直接投資（向基金投資），即引導基金以一定的比例關(guān)系，與海內(nèi)外其它出資人共同出資設(shè)立優(yōu)先投向浦東的專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，并共同委托該管理機構(gòu)進行該投資基金的管理；二是匹配投資（向企業(yè)投資），即對于有意到浦東新區(qū)開展業(yè)務(wù)的海內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資基金，引導基金與其簽訂合作投資協(xié)議，以一定的比例關(guān)系，由其管理機構(gòu)決策，與其共同向浦東的高科技企業(yè)及項目投資。圖4 引導基金運作模式截至2010年底，浦東科投已與超過300家的創(chuàng)投機構(gòu)形成了工作聯(lián)系，投資了18支創(chuàng)投基金和3家管理公司，引導形成總規(guī)模300億元的創(chuàng)投資本集聚浦東；通過浦東科投的溝通和工作，吸引了15家創(chuàng)投機構(gòu)遷入浦東。浦東科投及其合作伙伴已向一批新區(qū)科技企業(yè)投資超過60億元,主要投向浦東新區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。在投資階段上，引導基金簽約的18家基金中有近半數(shù)主要投資于中早期企業(yè)，其中德豐杰龍脈基金、戈壁基金和張江孵化基金專注于投資早期企業(yè)。此外，通過合作基金的引導，也從國內(nèi)外引進一批快速成長型企業(yè)，推動了浦東高科技產(chǎn)業(yè)的跨越發(fā)展。引導基金成效顯著，目前，通過引導基金與VC機構(gòu)的合作，已實現(xiàn)6家企業(yè)轉(zhuǎn)讓退出，11家企業(yè)上市退出，33家企業(yè)預計在2011年上市。（2）項目直投和金融服務(wù)公司。浦東科投已向20多家科技企業(yè)進行了直接投資，其中交技股份已經(jīng)成功上市，3家企業(yè)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓成功退出。 表9 浦東科投部分直投項目項目分類項目名稱所屬領(lǐng)域已上市項目交技股份交通通訊初創(chuàng)期項目鴻安信息收視率信息服務(wù)并購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓項目凱賽生物工程化工材料PPLive網(wǎng)絡(luò)視頻集成電路項目中微半導體半導體刻蝕設(shè)備聚辰半導體芯片設(shè)計2008年為解決中小科技企業(yè)貸款難問題，借鑒“硅谷銀行”的經(jīng)驗，設(shè)立浦東科技金融服務(wù)公司，通過貸款與外部投資聯(lián)動的方式，為中小科技企業(yè)提供融資服務(wù)。截至2010年底，浦東科技金融服務(wù)公司已累計發(fā)放72筆共計約7億元貸款，有十幾家從未在銀行獲得貸款的企業(yè)，獲得了浦東科技金融服務(wù)公司的貸款。通過科技貸款和投貸聯(lián)動，幫助一批科技中小企業(yè)健康快速成長，其中部分企業(yè)具備上市的可能，包括：康耐特（已上市）、藍光科技、金橋信息、杰隆生物、飛凱光電、百金化工、中曼石油、復旦天臣、韋爾半導體、波匯通訊、山晟太陽能等。調(diào)研中也發(fā)現(xiàn)，浦東科投在取得突出成績的同時，在運行模式上，浦東科投也存在一些突出的問題，主要包括現(xiàn)有國有資本的管理模式與創(chuàng)業(yè)投資運作規(guī)律之間不相適應的矛盾日益突出，新區(qū)對科投投資管理行政審批色彩過濃，審批環(huán)節(jié)過多，流程過長等，而且從調(diào)研的情況看，上述問題不僅在浦東科投存在，在張江創(chuàng)投及其他國資創(chuàng)投公司中都普遍存在。四、國有創(chuàng)投機構(gòu)運行與監(jiān)管過程中的委托代理問題分析 （一）國有企業(yè)改革回顧 改革開放以來，我國國有企業(yè)改革總體上經(jīng)歷了放權(quán)讓利、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度和國有資產(chǎn)管理體制改革四個階段。20世紀70年代末開始的放權(quán)讓利改革使國有企業(yè)的經(jīng)營者從政府手中獲得部分剩余索取權(quán)和某些剩余控制權(quán)，使企業(yè)有了自身的經(jīng)濟利益，成為一個相對獨立的經(jīng)濟主體。1987年國有企業(yè)開始試行承包經(jīng)營責任制。承包經(jīng)營責任制更加明確了國家與企業(yè)之間的權(quán)利界限，并且強化了對企業(yè)的預算約束，而且對企業(yè)的經(jīng)營者提供更大的刺激。1993年十四屆三中全會確定了國有企業(yè)改革的目標和方向，即對國有企業(yè)進行公司化改造，建立適應社會主義市場經(jīng)濟需要的現(xiàn)代企業(yè)制度。2002年，黨的十六大提出新一輪國有資產(chǎn)管理體制的改革，即政府公共管理職能和國有資產(chǎn)出資人職能分開，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)對授權(quán)監(jiān)管的國有資本依法履行出資人職責。國企改革使我國國有企業(yè)的管理體制和經(jīng)營機制發(fā)生了深刻變化，逐步轉(zhuǎn)變成自主經(jīng)營、自負盈虧的法人實體和市場競爭的主體，激發(fā)出了強大的企業(yè)活力，國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了重大進展，國有經(jīng)濟效益實現(xiàn)了持續(xù)增長。從創(chuàng)業(yè)投資的視角，國企改革中的一些問題和特征值得進一步分析。國有資產(chǎn)流失與國資監(jiān)管一是國有企業(yè)管理者由于道德風險引發(fā)的尋租等危害所有者的行為，這些行為導致國有資產(chǎn)大量的非正常流失。在20世紀80年代承包制改革過程中，經(jīng)濟效益有所提高。但隨著承包制的推行，企業(yè)只負盈、不負虧，承包者的短期化和機會主義的行為越來越明顯。90年代開始的建立現(xiàn)代企業(yè)制度改革以來，國企管理者尋租問題和內(nèi)部人控制問題日益突出。典型的如通過親屬或熟人設(shè)立新的公司，與所在企業(yè)進行高價低質(zhì)的交易，損公肥私；利用公司資源為個人謀取高檔生活；我國特有的59歲犯罪，許多國企管理人員在即將退休的時候，挪用公款或攜巨款出逃；“內(nèi)部人”利用國企改制和上市之際，通過各種途徑侵吞國有資產(chǎn)。因此，防范國有資產(chǎn)非正常流失一直是我國國企改革過程中的一個重點內(nèi)容。中央和地方政府出臺了一系列政策法規(guī)遏制國有資產(chǎn)的非正常流失，《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、《企業(yè)國有資本保值增值結(jié)果確認暫行辦法》、《中華人民共和國國有資產(chǎn)法》、《關(guān)于企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的通知》、《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》、《關(guān)于國有資產(chǎn)流失查處工作若干問題的通知》、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》等。上述政策、法規(guī)對于國有資產(chǎn)管理、評估、轉(zhuǎn)讓等做了嚴格的規(guī)定。例如，在《中華人民共和國國有資產(chǎn)法》中，第四十八條規(guī)定國有獨資企業(yè)、國有獨資公司和國有資本控股公司應當委托依法設(shè)立的符合條件的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行資產(chǎn)評估；第五十三條規(guī)定國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓由履行出資人職責的機構(gòu)決定。履行出資人職責的機構(gòu)決定轉(zhuǎn)讓全部國有資產(chǎn)的，或者轉(zhuǎn)讓部分國有資產(chǎn)致使國家對該企業(yè)不再具有控股地位的，應當報請本級人民政府批準；第五十四條國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應當在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場所公開進行?！镀髽I(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》對國有資產(chǎn)的評估、轉(zhuǎn)讓又進一步做了詳細的規(guī)定。這些政策法規(guī)使國有企業(yè)（資產(chǎn)）的運行、管理更為規(guī)范化，有效的防范了國有資產(chǎn)的流失、企業(yè)管理者尋租等行為，但也造成程序復雜、效率降低等問題，同時，同一套嚴格、細致的政策法規(guī)運用于全部行業(yè)和企業(yè)，而不論其行業(yè)特征和企業(yè)規(guī)模，也導致政策與實際不符合的問題。國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略調(diào)整20世紀90年代后期，隨著宏觀經(jīng)濟下滑和國企改革的深入推進，我國數(shù)十萬家國有企業(yè)面臨很大的經(jīng)營困難。中央提出對國有經(jīng)濟進行戰(zhàn)略調(diào)整，通過抓大放小，有所為、有所