證券投資基金評估與績效研究-資料下載頁
2025-06-28 06:01本頁面
【正文】 價(jià)總值的變化引起，而市價(jià)總值變化中新股上市的那部分變化量可以計(jì)算出。因此我們可以從新股上市對市價(jià)總值的變化初步推算出其對綜合指數(shù)變化的貢獻(xiàn)度： 新股上市對指數(shù)貢獻(xiàn)度＝（新股上市的總市值增量/期間市場市價(jià)總值變化量）（指數(shù)變化幅度/市價(jià)總值變化幅度）100％.表52000年新股上市對滬、深綜合指數(shù)的貢獻(xiàn)度 說明：如果用新股上市次日市價(jià)總值替代新股全年總值計(jì)算，％、％。表明新股上市后股價(jià)漲跌造成的市價(jià)總值的變化遠(yuǎn)比新股上市本身（全部市值一次性計(jì)入指數(shù)）對指數(shù)的影響小得多?！ 「鶕?jù)表5，我們發(fā)現(xiàn)：％，％，即上海綜合指數(shù)今年漲幅的1/5強(qiáng)是由新股上市帶來的。％，％，％是由新股上市帶來的?？梢娊衲暌詠?，雖然兩市場大盤綜指迭創(chuàng)新高，但其有相當(dāng)?shù)某煞质莵碜孕鹿缮鲜械耐苿?dòng)，即衡量市場平均收益率的基準(zhǔn)———大盤綜合指數(shù)出現(xiàn)明顯的失真?！ ”?滬深B股與A股市值、指數(shù)變化情況比較表（2001/02/19－2001/05/17）（單位：億元、點(diǎn)）其次，由于自2001年2月下旬，B股對境內(nèi)投資者開放。因此必須考察B股指數(shù)對綜合指數(shù)的影響。我們將深、滬兩個(gè)市場B股對境內(nèi)居民開放前后進(jìn)行比較，即分別選擇2001年02月19日和2001年05月17日的A、B股有關(guān)收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其中重點(diǎn)考察深、滬兩個(gè)市場市價(jià)總值的變化情況，因?yàn)樯?、滬兩個(gè)A、B股指數(shù)主要是依據(jù)該指標(biāo)計(jì)算的（這里我們將深、滬兩個(gè)市場的市值合并后一同考慮）?？梢园l(fā)現(xiàn)，B股對境內(nèi)居民開放前即2001年02月19日深、％，％（增幅為145％），也就是說B股對境內(nèi)居民開放前B股指數(shù)對A股指數(shù)的影響大約為一個(gè)百分點(diǎn)左右，而對境內(nèi)居民開放后的三個(gè)月該影響上升到三個(gè)百分點(diǎn)左右，其影響的速度增長非?？臁！ ⊥瑫r(shí)，如果我們考察深、滬兩個(gè)市場的流通市值也可以得出近似的結(jié)論（％％，增幅為134％）。我們還可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)市場B股占A股流通市值的比例明顯比占市價(jià)總值的比例高，這是因?yàn)閮蓚€(gè)市場B股絕大部分都是可流通的。另一方面，2001年02月19日和2001年05月17日深、滬兩個(gè)市場A、B股指數(shù)的變化也有較大的區(qū)別。其中上海B股指數(shù)上漲149％、深圳B股指數(shù)上漲210％，％，％。這表明深、滬兩個(gè)市場B股指數(shù)的上漲對同期綜合指數(shù)的影響是有限的。 由以上分析我們可以得出下述結(jié)論：深、滬兩個(gè)市場B股指數(shù)的大幅上升對綜合指數(shù)影響的絕對數(shù)并不大，但是其影響的速度增長很快，特別是B股指數(shù)的不斷攀升在心理上對綜合指數(shù)的影響更為重要。而目前所有的證券投資基金的法定投資對象并不包括深滬B股，今后隨著B股對綜合指數(shù)的影響日益增大，繼續(xù)用以綜合指數(shù)的為基礎(chǔ)的市場評價(jià)基準(zhǔn)來評價(jià)基金業(yè)績必然會(huì)出現(xiàn)“失真”。 隨著寶鋼股份的成功上市及“中石化”的發(fā)行，今后新股上市對市場綜合指數(shù)的影響將會(huì)越來越大，而上證綜指的“失真”程度將更大。因此，繼續(xù)使用現(xiàn)有兩市綜合指數(shù)來作為中國股市平均收益率的衡量基準(zhǔn)將是不恰當(dāng)?shù)?。?dāng)務(wù)之急就是應(yīng)結(jié)合我國基金的實(shí)際情況，構(gòu)造出新的業(yè)績評價(jià)市場基準(zhǔn)?！ 〈送猓€有一些因素在進(jìn)行業(yè)績評價(jià)時(shí)是難以克服的：如我國的證券市場雖然經(jīng)過10年的發(fā)展，但目前還存在許多制度缺陷，還是一個(gè)不很規(guī)范的市場，基金的運(yùn)作過程中還有許多不夠完善之處，比如目前由于基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)不完善所引發(fā)的投資運(yùn)作決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制方面的弊端；雖然有《證券投資基金管理暫行辦法》對基金的投資行為作出了諸多限制，但《投資基金法》至今尚未出臺，還在醞釀之中等。7 / 7
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