【正文】 金定位為創(chuàng)業(yè)風險投資的母基金，運作分為生物醫(yī)藥、集成電路、軟件、新能源與新材料、科技農(nóng)業(yè)等5大業(yè)務板塊，引導基金將按照統(tǒng)一的運行和管理規(guī)則，準備與上述產(chǎn)業(yè)領域內的多家創(chuàng)業(yè)風險投資基金及其管理機構建立戰(zhàn)略合作關系，委托這些專業(yè)的創(chuàng)業(yè)風險投資機構進行投資。至今，引導基金已出資參與外資創(chuàng)業(yè)風險投資基金（德豐杰龍脈中國創(chuàng)業(yè)風險投資基金），并已有凱賽生物成功獲利退出案例。在凱賽生物投資案例中，引導基金用200萬美元政府資金引來了7400萬美元社會資本，引資效果明顯。2007年初，上海市委宣傳部和浦東新區(qū)政府聯(lián)合出資1億元成立上海市東方惠金文化產(chǎn)業(yè)投資資金（東方惠金基金）。東方惠金基金委托上海市張江（集團）有限公司和上海精文投資有限公司共同建立的上海東方惠金文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司進行市場化運作，公司在取得政府批準后將面向全市，為文化科技創(chuàng)意類企業(yè)提供資金擔保和創(chuàng)業(yè)風險投資的引導服務。東方惠金在1億元中拿出6000萬元作為引導更多市場資金注入的“引子”，另外4000萬元則作為企業(yè)融資貸款的擔保?！?007年5月，由上海張江科技投資有限公司、上海浩成創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海萬城創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海浦東科技投資有限公司和上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司五家共同發(fā)起成立了注冊資本為10億元人民幣的張江漢世紀創(chuàng)業(yè)投資基金，專門投向處于高速成長期的園區(qū)內企業(yè)。創(chuàng)業(yè)風險投資領域為張江園區(qū)重點扶持的半導體、軟件和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，但只投資產(chǎn)品成熟、處于高速成長期、有上市潛力的企業(yè)?！。ǘ┢謻|國資參與創(chuàng)業(yè)風險投資遇到的問題在浦東國資參與創(chuàng)業(yè)風險投資的過程中，除了前文分析的那些宏觀層面問題以外，具體的微觀操作問題可歸結為以下幾點：缺乏科學項目評估機制由于缺乏一整套科學的項目評估機制和有效的融資渠道，造成留學生海歸創(chuàng)業(yè)的成功率不高，不少海歸企業(yè)處于艱難掙扎狀態(tài)。 在吸引人才歸國的各項政策措施制定上，往往都是以學歷或科研成果作為待遇標準，較少考慮留學生歸國創(chuàng)業(yè)的實際需要。一些項目扶持資金的發(fā)放，也往往按照科研成果評選的標準去靠，較少考慮科研轉化和市場需要。另外，各部門零星創(chuàng)新基金及當?shù)卣糠峙涮踪Y金缺乏統(tǒng)籌管理，在實施的過程中，有限的資金往往平均分配給轄區(qū)內海歸企業(yè)，造成創(chuàng)業(yè)資金分配過散的“撒胡椒面模式”，特別是有的資金甚至被分配給不合適的創(chuàng)業(yè)計劃。約束過多，激勵不足政府充當“操盤手”的創(chuàng)業(yè)投資機構，往往帶有國有企業(yè)的通病，政府管得過多。如果投資的企業(yè)有海外上市的計劃，中間的審批過程往往十分復雜，以至于貽誤時機。國內企業(yè)境外實業(yè)投資必須逐案申報、每案必審。加上政府內部決策架構審批環(huán)節(jié)多，較為繁瑣，因此難以在審批周期和效率上達到海內外的專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機構的要求，往往導致專業(yè)機構的決策最終無法實現(xiàn)。在我國目前的資本市場架構下，國資介入企業(yè)之后國有資產(chǎn)的保值和增值成為一個棘手的問題，于是這些投資公司在選擇中小企業(yè)投資時往往門檻過高，令很多中小企業(yè)忘而興嘆。以凱賽生物投資案為例，雖然引導基金獲利1倍退出，可退出的真正原因是由于政府審批周期太長，引導基金未能在規(guī)定時間內完成全部決策手續(xù)，被要求退出。這不僅降低了引導基金的收益，更嚴重的是導致很多創(chuàng)業(yè)投資機構不愿意與政府合作，使得引導基金在挑選合作伙伴存在一定的局限，影響引導基金的整體實施效果。在激勵方面，因為政府主導的原因，投資企業(yè)作為國有或國有控股公司，在分配機制上不夠開放，無法形成對好的投資經(jīng)理人給予豐厚物質報酬的制度，因此在激勵方面作用也十分有限。投資公司激勵約束機制的實際缺位，也是國內投資行業(yè)對國民經(jīng)濟貢獻有限的一個原因方面。五、浦東新區(qū)國有資本進入創(chuàng)業(yè)投資的機制設計（一）國資參與創(chuàng)業(yè)風險投資機制的設計思路在國有資本參與創(chuàng)業(yè)風險投資的運作過程中，國有資本應當冒多大的風險參與投資，國有資本的管理者有多大的權力和責任決定國有資本參與創(chuàng)業(yè)風險投資等問題是每個國有創(chuàng)投公司都會遇到的問題。政府設立創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新型中小企業(yè)是國家的公共政策很重要的一方面，但簡單的財政投入是不行的，重要的是要發(fā)揮國有資本的引導作用，帶動社會資金向初創(chuàng)期中小企業(yè)投資，進一步改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。（二）國資參與創(chuàng)業(yè)風險投資的目標設計政策目標 與單純崇尚利潤回報的創(chuàng)業(yè)風險投資不同，政府國資的投資目標，應該是符合國家經(jīng)濟發(fā)展需要的領域。針對我國高技術企業(yè)科技成果的市場轉化率偏低這一問題，國資參與創(chuàng)業(yè)風險投資主要目的就是要解決這些中小高新技術企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期間面臨的資金困難和管理困難的問題，中國下一步的發(fā)展要依靠一批具有創(chuàng)新機制的中小企業(yè)。以發(fā)展我國具有創(chuàng)新機制的中小企業(yè)和提高高技術企業(yè)科技成果的市場轉化率為目標，國資投資就不能過于強調利潤最大化。特別是如果涉足的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段和投資地區(qū)均有限制，更不宜強求短期投資收益率?？己藱C制《國有資本保值增值結果計算與確認辦法》中規(guī)定的考核標準、資產(chǎn)增值、保值理論與創(chuàng)投投資交易行為并不相配，對國資參與創(chuàng)業(yè)風險投資的考核指標，應符合創(chuàng)業(yè)投資運作的客觀規(guī)律。針對國資創(chuàng)業(yè)風險投資集中于中小高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的政策性特點，國資投資的考核指標應體現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益并重的特點。即除傳統(tǒng)的投資財務考核指標以外，應增加對被投資企業(yè)提升社會效益指標的考核，例如：被投資項目企業(yè)納稅增長、新技術開發(fā)（獲得專利和專利申請數(shù)量）新技術應用（新產(chǎn)品銷售收入）生產(chǎn)經(jīng)營和市場開發(fā)情況。另外，考慮到創(chuàng)業(yè)風險投資投資周期遠長于普通投資，考核指標從周期設計上應改變單純的年度考核，應引入與創(chuàng)業(yè)投資周期匹配的指標周期，如37年。退出機制創(chuàng)業(yè)風險投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權，而是通過投資和提供增值服務把投資企業(yè)做大，最終需以各種方式退出，在產(chǎn)權流動中實現(xiàn)投資回報。國資退出機制，即制定國資如何退出的路徑以及時間底限，規(guī)劃國資圓滿地完成退出計劃。如果國資不能如期退出，則無法收回投資本金和取得應有的效益，整個創(chuàng)業(yè)風險投資的循環(huán)就會被打斷。因此，凡達到創(chuàng)業(yè)風險投資成功條件和預期目標的，或者沒有條件、能力、技術推進創(chuàng)業(yè)風險投資繼續(xù)循環(huán)的，國資都應適時推進風險期企業(yè)和項目進入套現(xiàn)退出階段。國有資本的退出方式可包括：產(chǎn)權交易所掛牌交易、上市、收購兼并或其它股權轉讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。對于投資失敗的項目，應允許國資進行破產(chǎn)清算，避免國有資產(chǎn)的呆賬。如因種種原因，轉讓置換退出沒有下家，且又不宜清算清盤處置，在這種情況下可選擇托管經(jīng)營、債務重組等形式。在國資的退出價格和退出時間方面，應體現(xiàn)國資微利讓利、不與民爭利的特點，從而實現(xiàn)政府引導民間資本、實現(xiàn)市場運作的戰(zhàn)略目的。在價格方面，如規(guī)定對配合參與國資投資項目的社會民間資金投資人，可以購買國資所持有的出資份額，轉讓價格不低于國資本金及本金以同期國債利率水平計算的收益之和；在退出時間方面，為體現(xiàn)國資的社會資本引導功能，國資在盈利項目上的退出時間應有所提前。即針對已盈利項目，在社會資本踴躍進入時機，國資與民讓利，提前退出，從而抽出資金參與新項目的投入。（三）資源整合國資投入保障對創(chuàng)業(yè)風險投資的國資參與，政府要有長遠打算，通過立法，充分運用預算、財政投資、津貼補助、稅收和金融手段支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展尖端技術。政府要保證有先期的資本或有擔保及可靠的收入來源。資金來源不限于中央、省級和市級財政撥付的科技專項資金，還可包括符合國家法律規(guī)定的其他來源創(chuàng)業(yè)風險投資資金。社會資源整合政府不可能也不應該只依靠自身現(xiàn)有的資金、人才、信息等資源去推動創(chuàng)業(yè)風險投資的發(fā)展。政府需要大力盤活社會資源，通過對創(chuàng)業(yè)投資的稅收優(yōu)惠政策與政策性創(chuàng)投資金的組合運用，將促進高科技發(fā)展的許多政策與創(chuàng)業(yè)投資的支持政策再組合，努力營造和發(fā)展高科技企業(yè)的機制與環(huán)境，搭建政府、創(chuàng)業(yè)風險投資機構、企業(yè)之間的交流平臺，加大對軟平臺的投入，提高各行業(yè)協(xié)會的能力，充分利用對高新技術領域熟悉的科技系統(tǒng)等專家機構幫助企業(yè)提升能級。創(chuàng)業(yè)風險投資創(chuàng)業(yè)是一種高風險投資，在發(fā)展過程中面臨著高度的不確定性，面臨著諸多的風險如技術風險、市場風險、財務風險和管理風險等，明顯有別于普通實業(yè)投資。鑒于創(chuàng)業(yè)風險投資的高度專業(yè)性，在投資項目管理方面，國資不應介入創(chuàng)業(yè)風險投資機構日常的經(jīng)營管理，不干預其正常的投資決策，進行間接管理?？梢牒匣锶藱C制，國資僅出資作為有限合伙人。國資還可通過對專業(yè)科技系統(tǒng)部委的管理授權機制，發(fā)揮專家管理的優(yōu)勢，授權代為履行日常管理職能，篩選創(chuàng)業(yè)風險投資機構。發(fā)揮國資引導功能在資金利用方面，盡管目前國有資本占據(jù)國內資金創(chuàng)業(yè)投資主導地位，但政府資金量畢竟有限。應扭轉過去由政府主導出資成立國有控股投資公司，對高新技術產(chǎn)業(yè)直接投資或者無償貸款的傳統(tǒng)扶持方式，充分發(fā)揮國資的杠桿效應，吸引民間資金的跟入。國資應該在營造創(chuàng)業(yè)風險投資的氛圍等關鍵方面有所側重，不與民爭利，鼓勵民營風險資本參與創(chuàng)業(yè)風險投資市場，給予民營資本發(fā)展空間，在浦東大力集聚創(chuàng)業(yè)投資機構。例如，已出臺的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》允許證券、保險機構參股投資創(chuàng)業(yè)風險投資機構，并允許創(chuàng)業(yè)風險投資企業(yè)發(fā)行債券融資以增強投資能力。這是一個政策上的突破。浦東政府目前宜盡快制訂實施地區(qū)細則，推動這些政策的當?shù)芈鋵?。大力發(fā)展科技企業(yè)孵化器自1987年我國第一家孵化器誕生以來，孵化事業(yè)得到迅速發(fā)展，孵化器功能得到不斷提升和完善。創(chuàng)業(yè)風險投資和孵化器化為兩大創(chuàng)業(yè)工具，在發(fā)展方向上有很強的一致性，兩者功能上的優(yōu)勢互補，對高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有更好的推動作用。孵化器在項目的篩選上都進行了嚴格系統(tǒng)的考察，只有質量好的項目才能進入孵化器。并且，如今的孵化器正朝著專業(yè)化的方向發(fā)展。目前我國聯(lián)系資本市場與項目的社會中介體系還不完善，要搜尋到好的項目，不僅搜尋成本高，而且獲得優(yōu)質項目的機會少，限制了創(chuàng)業(yè)風險投資的發(fā)展和壯大。風險資本投資于孵化器的在孵項目，不僅降低了搜尋成本，而且減少了投資風險，同時還實現(xiàn)資金運作上的互補?？萍疾砍雠_的《中國科技企業(yè)孵化器“十一五”發(fā)展規(guī)劃》意圖進一步從整體規(guī)模上推動我國孵化器的發(fā)展，突出特色化與專業(yè)化，強化技術與資金服務能力。因此，國資大力發(fā)展孵化器，既能更好地推動創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展的外部環(huán)境，又符合國家的宏觀政策方向。政府部門可以結合浦東實際狀況，制定投資孵化器的有關優(yōu)惠政策，引導一定數(shù)量的創(chuàng)業(yè)風險投資向孵化器傾斜。對創(chuàng)業(yè)風險投資在入孵企業(yè)進入不同階段以及在國家重點發(fā)展行業(yè)的專業(yè)孵化器中的投資給予不同程度的優(yōu)惠政策，以此促進創(chuàng)業(yè)風險投資和孵化器的融合，充分發(fā)揮二者的互補優(yōu)勢。人才激勵機制面對諸多的風險如技術風險、市場風險、財務風險和管理風險等，創(chuàng)業(yè)風險投資從其性質上講是一種不確定性投資，為降低風險，嚴格的篩選和有效的評估是創(chuàng)業(yè)風險投資成敗的關鍵因素，而這些工作均依賴于專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資人員。但是，由于創(chuàng)業(yè)投資的復雜性遠大于普通實業(yè)投資，政府從事創(chuàng)業(yè)投資的人才缺乏，現(xiàn)有從業(yè)人員知識結構單一，不能適應創(chuàng)業(yè)投資快速發(fā)展的需要。因此，政府一要通過有限合伙制，激勵創(chuàng)業(yè)投資管理公司發(fā)揮專業(yè)能力，二要加強內部創(chuàng)投管理人才的隊伍建設，對關鍵崗位人員薪酬可考慮與市場接軌，提供激勵性的機制如股權、期權、重獎、升職(提級)等辦法，輔以必要的約束機制，保證在創(chuàng)業(yè)投資管理者進行合理投資和獲取利潤的同時，國資在保本微利的條件下順利退出老項目轉而扶持新項目的成長。46 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