【導(dǎo)讀】對本書的內(nèi)容作任何形式的擔(dān)保。本書提供的信息及建議僅供參考。易決策前，敬請注意風(fēng)險。作者及出版社恕不對閣下投資所產(chǎn)生的盈利或損失承擔(dān)任。批量訂購可獲優(yōu)惠，請聯(lián)系：。開放使其成為世界各地廣大普通投資者財富保值和增值的理想場所。無論是以安全穩(wěn)健為目的，還是以追求高收益為目的，此外，對于一些政治經(jīng)濟不穩(wěn)定或法律制度。不健全的國家的居民，美國股市還是資金的安全避風(fēng)港。本書的目的就是向全世界的華人投資者介紹美國股市。這兩類書都不能完全滿足華人投資者的多方面需求。而絕大多數(shù)華人撰寫的股票投資。為幫助廣大華人投資者迅速成為一名美股投資專家，我們將大量優(yōu)秀的投。對高風(fēng)險投資品作提示。生的影響，則難以在消息發(fā)布時做出迅速而準確的反應(yīng)。息變動等公司事件經(jīng)常包含十分有用的信息。本書簡要介紹如何防范欺詐和維護自身合法權(quán)益（第四章）。此外，本書列出部分數(shù)據(jù)及理論的來源以方便研究股票投資的學(xué)者進一步探討。

　　

【正文】 五十年代。 1950年，機構(gòu)投資者所持的股票市值僅占美國股市的 6%, 而到了 2020年底，這一比 重上升到 %①。由于持股量大，機構(gòu)投資者的交易活動能對股市產(chǎn)生顯著的影響。 與個人投資者相比，機 構(gòu)投資者具有三個主要優(yōu)勢： 1）能以較低的成本將資金投資到 多個不同的領(lǐng)域以分散風(fēng)險； 2）能夠通過大量控股以影響公司的經(jīng)營活動。例如，通 過更換公司管理層以改善公司的經(jīng)營管理水平； 3）擁有更多的股票研究分析資源。獲 取股票信息更快、更全面。 證券交易商（ Brokerage Firm）是指代理客戶或為自己買賣股票或其他證券的公 司或個人。很多證券交易商同時從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。經(jīng)紀業(yè)務(wù)（ Broker）就是 代客戶買賣證券以賺取傭金收入的業(yè)務(wù)。自營業(yè)務(wù)（ Dealer）是指用公司自己的賬戶 進行交易 以賺取買入價和賣出價之間的差額的業(yè)務(wù)。不少證券交易商設(shè)有股票研究部 門，為客戶提供股票研究報告以及投資建議。證券交易商受 SEC、 FINRA以及其營業(yè) 所在地的州政府監(jiān)管。個人投資者買賣股票一般要通過證券交易商進行。選擇好的證 券交易商有利于增加投資收益和減少風(fēng)險。我們將在第四章介紹如何選擇證券交易商。 投資銀行（ Investment Bank）是從事募集資金、證券交易和協(xié)助公司收購兼并 等業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。當公司或政府需要募集資金時，可以通過投資銀行發(fā)行股票或債 券。一般幾家投資銀行組成一個承銷集團 ，將要發(fā)行的股票或債券買下后以更高的價 格向投資者出售以從中賺取差價。投資銀行的另一項重要業(yè)務(wù)是買賣股票、債券、金 融衍生工具、貨幣和黃金等投資產(chǎn)品。不少投資銀行同時也是證券交易商。此外，投 資銀行還在公司收購兼并、資產(chǎn)分拆和資產(chǎn)買賣等活動中充當顧問角色。目前最大的 兩家獨立的投資銀行是 Goldman Sachs和 Man Stanley。 歷次金融危機和股市崩潰都導(dǎo)致很多投資者財富大幅縮水并引發(fā)公眾對股票投 資的疑慮。但是，無論是學(xué)術(shù)界還是投資者都沒有對美國股市的 長期前景失去信心。 這可以從美國股市兩個世紀以來在歷次股災(zāi)后的強勁反彈中反映出來。那么，是什么 使得美國股市對投資者具有如此強大的吸引力呢？我們將主要原因總結(jié)如下： ①數(shù)據(jù)來源： The Conference Board Governance Center。 美國股市投資手冊 – 許嘉信、李婉兒 （一）股票是最好的長期投資工具①。從 1928年到 2020年，美國股市的平均年 收益率為 %，而長期政府債券和黃金的平均年收益率僅分別為 %和 %②。 即使在最糟 糕的情況下，投資者在股價處于頂峰時買入并在隨后的股市大跌中受損， 但只要長期持股，其投資收益仍然高于政府債券。圖 12顯示如果投資者在二十世紀 八次主要的股價歷史高點處投資 100美元買入股票并持有 10年，則所獲得的平均投 資回報略高于政府債券；持有 20年，則所得回報是長期政府債券的兩倍；持有 30年， 則所得回報是長期政府債券的四倍。在現(xiàn)實中，投資者收益低于市場甚至虧損的兩個 重要原因是： 1）受股市短期波動的影響而頻繁交易股票； 2）投資組合不恰當。指數(shù) 投資和美元成本平均策略能有效避免這兩 種錯誤。我們將在第八章進一步介紹。 圖 12 在 20世紀八次主要的股市頂部買入股票和國債所獲得的平均真實收益 （初始投資為 100美元） $700 $600 $500 $400 $300 $200 $100 $0 30年 20年 10年持有期 $118$585$223$145$115$102$114$99$98 股票 長期國債 短期國債 本圖反映的是如果投資者在二十世紀八次主要的股市頂部分別投資 100美元買入股票、 長期國債和短期國債并持有一定年限后所能獲得的平均真實收 益。這八次股市頂部分別 在 190 190 191 192 193 194 1968和 1973年。真實收益是指全部投 資收益減去通貨膨脹后所得的收益。數(shù)據(jù)來源： Stocks for the Long Run (4th Edition), Jeremy Siegel, McGrawHill, 2020。 （二）美國是世界上投資者保護制度最完善的國家。操縱股價、大股東侵權(quán)、內(nèi) 幕交易和財務(wù)造假等損害中小投資者利益的現(xiàn)象在新興市場國家普遍存在。而美國由 于法制健全、執(zhí)法得力，這類現(xiàn)象相 對少得多。當然，美國也發(fā)生過諸如麥道夫詐騙、 ①引自美國投資專家埃德加史密斯的著作《以普通股進行長期投資》（ 1924年）。 ②數(shù)據(jù)來源： Bloomberg。 第一章美國股市概述 Enron和 WorldCom財務(wù)造假等損害投資者利益的事件，但總的來說這類事件的涉案 金額占整個美國股市市值的比重很小。而且，當券商倒閉時，投資者還可以從 SIPC 獲得一定程度的損失補償。由于美國法律注重保護弱勢群體，投資者在對大公司的訴 訟中較容易獲得賠償。而在很多其它國家，受損害的中小投資者往往由 于法規(guī)不健全、 申訴過程復(fù)雜、費用高等原因難以獲得合理補償。我們將在第三章第 8節(jié)介紹如何識 別和避免欺詐以及利用美國法律保護自身合法權(quán)益。 （三）美國股市提供的投資產(chǎn)品豐富多樣，可供選擇的范圍十分廣闊。在美國上 市的公司超過 6,400家①，各類基金產(chǎn)品超過 1萬 6千只②。投資者可以完全通過美國 股市投資于幾乎所有行業(yè)和世界各主要國家和地區(qū)。特別是近年來各類新型 ETF產(chǎn)品 的大量推出，為投資者提供了近乎無限的想象和發(fā)揮空間，使個人投資者也可以像專 業(yè)投資機構(gòu)那樣方便地進行風(fēng)險對沖和使用各類 投資策略。我們將在第三章介紹美國 股市提供的各類投資產(chǎn)品并在第八章介紹一些主要的投資策略。 （四）美國股市是優(yōu)化投資組合所必不可少的部分。美國股市總市值約占世界股 市總市值的三分之一③，是最重要的投資領(lǐng)域之一。而且，與其它國家股市相比，美國 股市的上市公司總體實力更強。大量優(yōu)秀的世界級大公司股票在美國上市交易。不少 公司在其所在的行業(yè)中具有舉足輕重的地位，業(yè)務(wù)覆蓋全球主要經(jīng)濟體。如果投資組 合中缺乏這些業(yè)績優(yōu)良、抗風(fēng)險能力強的公司，則難以達到最佳的收益 風(fēng)險組合。 （五）美國股市具有良好的流動性④。房地 產(chǎn)、企業(yè)和收藏品的買賣往往需要經(jīng) 過尋找買主或賣主、估價、鑒定和一系列法律程序，耗時較長、占用資金較多而且傭 金等交易費用較高。相比之下，股票的買賣可以通過互聯(lián)網(wǎng)在幾秒之內(nèi)完成，投資金 額可自由決定，所產(chǎn)生的交易費用只是買賣價差和少量的傭金。由于美國股市交易活 躍，買賣價差造成的損失較小。 （六）美國的金融服務(wù)業(yè)相當發(fā)達，能夠為投資者提供資金轉(zhuǎn)移、借貸、資產(chǎn)管 理、信息咨詢、抵押擔(dān)保等全方位金融服務(wù)。而且由于競爭激烈，投資者得以較低的 費用享受優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。另外，美國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)和投資咨詢業(yè)的發(fā)達使得投資者可以 通過 互聯(lián)網(wǎng)免費獲得大量關(guān)于美國股市和經(jīng)濟狀況的信息。我們將在第四章介紹如何獲得 這些投資信息和選擇券商。 ①根據(jù) World Federation of Exchanges的統(tǒng)計，截至 2020年 12月 31日，在美國三大股票交易所掛 牌上市的公司總數(shù)達 6449家。 ②數(shù)據(jù)來源： 2020 Investment Company Factbook。 ③根據(jù) World Federation of Exchanges的統(tǒng)計，截至 2020年 6月 30日，在美國 NYSE和 NASDAQ 掛牌上市的公司總市值達 ，占全球 51個主要交易所上市公司總市值的 33%。 ④流動性（ Liquidity）是衡量股票以當前價格進行交易的難易程度。流動性高的股票能夠被迅速、大 量地買進或賣出而不對其市場價格產(chǎn)生顯著的影響；低流動性的股票由于交易參與者少，當持有人需要 賣出股票時，往往需要降低價格或較長的時間來尋找買家。一般來說，交易量越大，股票流動性越高。 美國股市投資手冊 – 許嘉信、李婉兒 （七）美國稅法規(guī)定符合一定條件的外國投資者無需繳納資本利得稅并適 用較低 的股息收入稅率；而且某些退休金賬戶的股票投資收益無須繳稅。我們將在第三章介 紹無須繳稅的退休金計劃和不同國籍身份的投資者在不同情況下適用的稅率。 讀完上面的介紹，您是否躍躍欲試，想在美國股市上大顯身手呢？我們將在接 下來的章節(jié)里逐步向您介紹在美國股市上沖浪所需具備的各項知識和技能。第二章向 初入門的投資者介紹股票的基本知識。已經(jīng)具備投資學(xué)知識的讀者可直接跳到第三章。 第二章股票基礎(chǔ)知識 本章首先介紹股票的一些基本概念，然后依次介紹股價指數(shù)、股票的分類、賣空 交易、股票的收益和風(fēng)險。 股票是公司發(fā)給出資人的證明其所有權(quán)的憑證。公司公開發(fā)行的股票有兩類：普 通股和優(yōu)先股。絕大部分在股票市場上流通的股票都是普通股。除了特別指明外，本 書提到的股票均是指普通股。普通股（ Common Stock）的持有人按其所持有股份的 比例享有以下權(quán)利： . 公司決策參與權(quán)：參與股東大會，有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托 他人代表其行使股東權(quán)利。 . 利潤分配權(quán)：從公司利潤中獲得股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏 利狀況及其股息分配政策決定。 . 剩余資產(chǎn)分配權(quán)：當發(fā) 生清算或解散時，公司的資產(chǎn)如果在完全滿足債務(wù)和 優(yōu)先股的索償權(quán)之后還有剩余，則普通股股東有權(quán)支配剩余的資產(chǎn)。 優(yōu)先股（ Preferred Stock）是一種比普通股有優(yōu)先權(quán)但不帶投票權(quán)的、支付固 定股息的股票。具體的優(yōu)先權(quán)和股息率由發(fā)行優(yōu)先股的公司和購買者談判決定。公司 可以發(fā)行具有不同優(yōu)先權(quán)的優(yōu)先股以吸引有不同投資偏好的投資者。常見的優(yōu)先權(quán)有： 1）股息優(yōu)先權(quán)。發(fā)放股息時，公司必須先保證優(yōu)先股股東獲得股息才能給普通股股東 發(fā)放股息； 2）優(yōu)先索償權(quán)。當公司被清算或解散時，在償還完所有債務(wù)以后，優(yōu)先股 股東得到其股票票面價值或議定價值的資產(chǎn)，剩余的資產(chǎn)歸普通股股東； 3）可轉(zhuǎn)換權(quán)。 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（ Convertible Preferred Stock）的股東有權(quán)按預(yù)定的比例將該優(yōu)先股轉(zhuǎn) 換為普通股。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股由于可轉(zhuǎn)換為普通股，當普通股股價上漲時，其股價也隨 之上漲。 與債券不同，公司沒有義務(wù)一定要向優(yōu)先股股東支付股息。每次優(yōu)先股股息的發(fā) 放都需要經(jīng)過董事會的批準。但由于停發(fā)優(yōu)先股股息會影響公司的信譽，董事會通常 會批準優(yōu)先股股息的發(fā)放。 對于一些投資者來說，優(yōu)先股的好處主要有： 1）股息通常 高于普通股； 2）股息 有保障。大多數(shù)的優(yōu)先股有預(yù)定的股息率。股息要先發(fā)給優(yōu)先股股東，剩下的才發(fā)給 普通股股東； 3）風(fēng)險低于普通股。由于優(yōu)先股有優(yōu)先索償權(quán)，所以其價格下跌幅度通 常小于普通股； 4）美國稅法規(guī)定，公司所持有的其他公司的股票所獲得股息的 80% 美國股市投資手冊 – 許嘉信、李婉兒 是免稅的。所以，與持有公司債券相比，持有優(yōu)先股既可以獲得相對固定的股息，又 可以享受稅收優(yōu)惠。這是金融類公司購買優(yōu)先股的重要原因之一。 一些公司將股票按投票權(quán)分為不同的等級（例如 Class A和 Class B）。將股票 分等級的目的在于將投票權(quán)保留在特定的投資者手里。每股 Class A含有的投票權(quán)通 常多于 Class B。因此，持有 Class A股票的投資者對公司的決策有更大的影響力。例 如， Berkshire Hathaway將其股票分為 Class A和 Class B，股票代碼分別為 和 （也可標為 BRKA和 BRKB）。其中每一股 Class B股含有的投票權(quán)相當 于 1/200股 Class A股，而含有的其它權(quán)力則相當于 1/30股 Class A股。每一股 Class A股可以按持有者的意愿隨時轉(zhuǎn)換為 30股 Class B股；而 Class B股則不可轉(zhuǎn)換為 Class A股。 下面解釋一些常見的股市術(shù)語。 市盈率（ P/E Ratio）等于股價除以每股年度利潤，是反映股票價格水平的常用指 標。市盈率越高表明投資者愿意為該公司每一美元的利潤支付的價格越高。例如，股 票 ABC的市盈率是 10倍表明投資者愿意以 10美元的價格獲得該股票未來每年 1美 元的利潤（假設(shè)未來利潤保持