【正文】 CDR），即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場上某一種證券的證券。　?。ǘ┟绹嫱袘{證的有關(guān)業(yè)務(wù)機構(gòu)　　 　　存券銀行作為ADR的發(fā)行人和ADR的市場中介，為ADR的投資者提供所需的一切服務(wù)?！　。?）作為ADR的發(fā)行人，發(fā)行存托憑證?！　。?）在ADR交易過程中，存券銀行負責(zé)ADR的注冊和過戶。還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。　?。?）存券銀行為ADR持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)?！　?　　托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行，它通常是存券銀行在當?shù)氐姆中?、附屬行或代理行?！　　　≈醒氪嫱泄臼侵该绹淖C券中央保管和清算機構(gòu)，負責(zé)ADR的保管和清算。　　【例題單選題】在美國存托憑證（ADR）的業(yè)務(wù)機構(gòu)中，負責(zé)ADR的保管和清算的機構(gòu)是（　）。　　　　　　　　　　[答疑編號1150050401]『正確答案』D　?。ㄈ┟绹嫱袘{證的種類 　　　　無擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用?！　　　∮袚?dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行?！　∮袚?dān)保的ADR分為一、二、三級公開募集ADR和美國144A規(guī)則下的私募ADR?！　DR的級別越高，要求越高，對投資者吸引力越大?！　。ㄋ模┟绹嫱袘{證優(yōu)點　　　?。?）市場容量大、籌資能力強；　?。?）避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。　　　?。?）以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進行清算；　?。?）上市交易的ADR須經(jīng)美國證券與交易委員會注冊，有助于保障投資者利益；　?。?）上市公司發(fā)放股利時，存托憑證投資者能及時獲得，而且是以美元支付；　?。?）某些機構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制?！　。ㄎ澹┐嫱袘{證在中國的發(fā)展　　　　一級存托憑證發(fā)行企業(yè)：含B股的國內(nèi)上市公司；在我國香港上市的內(nèi)地公司?！　《壌嫱袘{證成為中國網(wǎng)絡(luò)股進入NASDAQ的主要形式?！　“l(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國香港交易所發(fā)行上市的同時，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現(xiàn)在我國香港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費用?！　?44A私募存托憑證由于對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡單，近年來較少使用?！　　　。?）1993—1995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國公司在美國證券市場上市的先河。　?。?）1996—1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。　?。?）2000—2001年，高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市?！　。?）2002年以來，中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象?！　《①Y產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義　　資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式?！　鹘y(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券?！　。ǘ┵Y產(chǎn)證券化的種類與范圍　　　　可以分為：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。　　　　可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化?！　鴥?nèi)融資方通過在國外的特殊目的機構(gòu)（Special Purpose Vehicles，簡稱SPV）在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化；　　融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化?！　　　】梢苑譃椋汗蓹?quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化?！　∽钤绲淖C券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券（MBS）?！　。ㄈ┵Y產(chǎn)證券化的有關(guān)當事人　　?！　∫卜Q原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機構(gòu)或大型工商企業(yè)?！　??！　∈芪谐钟匈Y產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機構(gòu)。選擇特定目的機構(gòu)或受托人時，通常要求滿足所謂“破產(chǎn)隔離”條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響?！　　！　?。分外部增級和內(nèi)部增級?！　〈祟悪C構(gòu)負責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此要向特定目的機構(gòu)收取相應(yīng)費用，并在證券違約時承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進行內(nèi)部增級?！　　！　∪绻l(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評級機構(gòu)進行信用評級?！　　！　∈侵肛撠?zé)證券設(shè)計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團?！　?。　　除上述當事人外，證券化交易還可能需要金融機構(gòu)充當服務(wù)人，服務(wù)人負責(zé)對資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進行日常管理，通?？捎砂l(fā)起人兼任。　?。ㄋ模┵Y產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：見書中圖表　　　?。ㄎ澹┟绹渭壻J款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機　　住房抵押貸款大致可以分為五類：（1）優(yōu)級貸款。（2）AltA 貸款。（3）次級貸款。（4）住房權(quán)益貸款。（5）機構(gòu)擔(dān)保貸款?！　。┲袊Y產(chǎn)證券化的發(fā)展　　2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”。2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。　　2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點：　　，種類增多，發(fā)起主體增加?！　??！　?。　　三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品　?。ㄒ唬┙Y(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義　　結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計出的新型金融產(chǎn)品。　?。ǘ┙Y(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品類別　　，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類?！　。煞譃槭找姹ＷC型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進一步細分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品?！　。煞譃楣_募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰住！　。煞譃榛诨Q的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。　　例5—5：收益保證型人民幣港股掛鉤理財產(chǎn)品。　　2010年4月，某國有銀行發(fā)售一款掛鉤4只港股[建設(shè)銀行（093 ）、華潤置地（）、中國國航（）、玖龍紙業(yè)（）]的1年期人民幣理財產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品合同規(guī)定，以2010年4月22日為基準，若l年后（2011年4月18日）上述4只股票價格均高于基準日價格，則該產(chǎn)品支付6%的年收益；若僅有其中3只股票價格高于基準日價格，%的年收益；其他情況下， 6%的年收益。　?。ㄈ┙Y(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險（新增）　　由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險出現(xiàn)非常大的差異。同時，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機構(gòu)在銷售時格外當心，防止錯誤地銷售給不具備風(fēng)險承受能力的客戶?！　±?—6：累算遠期交易?！　∧惩顿Y者在某私人銀行開戶，先后存入近200萬美元。銀行在電話中向客戶推薦的“打折股票”金融衍生產(chǎn)品累算遠期交易（FA，F(xiàn)orwardAccumulator）?！　≡摦a(chǎn)品要求客戶在1年內(nèi)，%的折扣購買1 000股中國鋁業(yè)股票，兩周交割一次。FA合約在中國鋁業(yè)股票漲到合約當日股價l03%后中止，但保證向客戶按照約定價格最少提供4個星期的股票。%折扣價時，投資者就必須每天雙倍購買中國鋁業(yè)股票，即2 000股?！　?007年10月12日通話當日，銀行為投資者確定以當天中國鋁業(yè)股價為依據(jù)。就在合約執(zhí)行幾天后，中國鋁業(yè)股價掉頭向下，l年內(nèi)跌幅高達87%。到合約最后1個交易日2008年10月10日時，遠超同期港股跌幅，致使該投資者以每天2 000股的速度，其資產(chǎn)平均以每天3萬多港元的速度蒸發(fā)?！　‘斖顿Y者表示湊錢有困難時，該私人銀行稱可以提供貸款。2008年10月10日合約結(jié)束，投資者向銀行貸款375萬港元，而此時他賬戶里的股票、票據(jù)市值約500萬港元。然而l0月24日以及27日，港股連續(xù)兩天大跌，投資者賬戶股票市值縮水至不夠貸款數(shù)額，從而被銀行強行斬倉償還貸款?！　∽詈螅顿Y者的千萬資產(chǎn)全部消失殆盡，還倒欠銀行貸款23萬港元。18 /