國電電力上市公司研究-資料下載頁
2025-06-26 03:09本頁面
【正文】 2012火電18%18%17%16%水電60%62%63%65%風(fēng)電50%52%53%55%4各電源類型銷售單價(jià)預(yù)測(cè)各發(fā)電業(yè)務(wù)管理費(fèi)用率預(yù)測(cè)2009201020112012火電3%3%3%3%水電8%7%7%7%風(fēng)電6%6%6%6%5發(fā)電業(yè)務(wù)綜合財(cái)務(wù)費(fèi)用率預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)發(fā)電業(yè)務(wù)綜合財(cái)務(wù)費(fèi)用率2009201020112012綜合%%%%6各發(fā)電業(yè)務(wù)年發(fā)電量預(yù)測(cè)年發(fā)電量預(yù)測(cè)（萬度）2009201020112012火電 6,892, 7,371, 7,986, 8,238, 水電 613, 1,142, 1,691, 1,861, 風(fēng)電 75, 88, 109, 120, 7各發(fā)電業(yè)務(wù)年銷售毛利預(yù)測(cè)年發(fā)銷售毛利預(yù)測(cè)（萬元）2009201020112012火電 361, 409, 436, 428, 水電 90, 188, 296, 348, 風(fēng)電 15, 20, 27, 32, 合計(jì) 468, 617, 759, 809, 8公司發(fā)電業(yè)務(wù)綜合凈利潤預(yù)測(cè)（扣除多晶硅及其他投資收益）發(fā)電業(yè)務(wù)凈利潤預(yù)測(cè)2009201020112012凈利潤預(yù)測(cè) 184, 264, 333, 354, 總股本 6,230,769,058 6,230,769,059 6,230,769,060 6,230,769,061 每股收益（主營業(yè)務(wù)） 公司估值分析按照上述預(yù)測(cè)分析，公司2010扣除多晶硅業(yè)務(wù)后，對(duì)應(yīng)的每股收益（發(fā)電業(yè)務(wù)），按照20倍的合理市盈率，。公司未來的業(yè)績還將受公司在發(fā)電業(yè)務(wù)外的其他業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績的影響，如公司投資的多晶硅業(yè)務(wù)和煤炭開采業(yè)務(wù)。在此報(bào)告中未考慮上述投資業(yè)務(wù)的影響。公司未來在四川大渡河規(guī)劃的多項(xiàng)重大水電投資項(xiàng)目，將會(huì)對(duì)公司未來的業(yè)績提升起到重大的影響，按照公司的建設(shè)規(guī)劃，上述大的水電站將在20162017年左右陸續(xù)投產(chǎn)，短期內(nèi)對(duì)公司的業(yè)績不起左右。鑒于公司未來兩三年自建發(fā)電項(xiàng)目年增長維持較低速度，不排除公司大股東國電集團(tuán)再次進(jìn)行資產(chǎn)注入的可能性，將會(huì)對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)業(yè)重大影響。八、公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)公司未來兩三年每年新增自建發(fā)電機(jī)組的速度有所減慢，目前公司的發(fā)電機(jī)組80%以上為火電機(jī)組，在09年度由于煤炭價(jià)格的下跌減少了公司的火電運(yùn)營成本，未來隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，國外金融市場(chǎng)的恢復(fù)，煤炭價(jià)格將處于不斷攀升的趨勢(shì)，未來公司的火電業(yè)務(wù)將會(huì)受到煤炭價(jià)格上升的影響。九、投資建議公司預(yù)計(jì)未來的兩三年的業(yè)績將會(huì)處于穩(wěn)定的增長，隨著公司不斷在水電，風(fēng)電和太陽能行業(yè)的投資，公司將逐漸改變目前以火力發(fā)電機(jī)組為主的電源結(jié)構(gòu)，公司未來幾年在四川大渡河流域進(jìn)行的大規(guī)模的水電開發(fā)，將會(huì)奠定公司未來的新能源戰(zhàn)略。由于水電行業(yè)和風(fēng)電行業(yè)相對(duì)火力發(fā)電而言具備更強(qiáng)的盈利能力，因此，公司未來的綜合單位發(fā)電成本將隨著水電裝機(jī)容量的增加不斷下降，提升公司的盈利能力。按照上述預(yù)測(cè)分析，公司2010扣除多晶硅業(yè)務(wù)后，對(duì)應(yīng)的每股收益（發(fā)電業(yè)務(wù)），按照20倍的合理市盈率，。公司近兩三年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大改變，但公司具備穩(wěn)定的增長能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。該公司的股票在可預(yù)期的兩三年內(nèi)不具備獲得超額收益的可能性，但公司穩(wěn)定的業(yè)績將不斷增長，可以作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者進(jìn)行長期（5年以上）的投資。12 / 12
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