【正文】 的衡量（一）單一債券收益率的衡量單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計(jì)算方法，中國(guó)人民銀行為促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，明確規(guī)定了幾種收益率的計(jì)算方法。（P283285，請(qǐng)同學(xué)們自己學(xué)習(xí)）（二）債券投資組合收益率的衡量一般采用兩種常規(guī)的方法來(lái)計(jì)算投資組合的收益率，即加權(quán)平均投資組合收益率和投資組合內(nèi)部收益率。二、影響收益率的因素（一）基礎(chǔ)利率基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 發(fā)行人種類(lèi) 發(fā)行人的信用度 提前贖回等其他條款 稅收負(fù)擔(dān) 債券的預(yù)期流動(dòng)性 到期期限三、收益率曲線將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。對(duì)于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。（一）預(yù)期理論預(yù)期理論假定對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期可能影響遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類(lèi)。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動(dòng)性偏好理論。（二）市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論市場(chǎng)分割理論認(rèn)為：長(zhǎng)、中、短期債券被分割不同的市場(chǎng)上，各自有獨(dú)立的市場(chǎng)均衡狀態(tài)。根據(jù)市場(chǎng)分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。優(yōu)先置產(chǎn)理論認(rèn)為：債券市場(chǎng)不是分割的，投資者會(huì)考察整個(gè)市場(chǎng)并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資。第二節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量一、風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)1 利率風(fēng)險(xiǎn) 2 再投資風(fēng)險(xiǎn) 3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 4 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)5 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 6 匯率風(fēng)險(xiǎn) 7 贖回風(fēng)險(xiǎn)二、測(cè)算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法基點(diǎn)價(jià)格值：應(yīng)計(jì)收益率每變化1個(gè)基點(diǎn)時(shí)所引起的債券價(jià)格的絕對(duì)變動(dòng)額。價(jià)格變動(dòng)收益率值：價(jià)格變動(dòng)前后的收益率差額。久期：測(cè)量債券價(jià)格相對(duì)于收益率變動(dòng)的敏感性指標(biāo)。三、流通性?xún)r(jià)值的衡量在債券流通市場(chǎng)上，流通性較強(qiáng)的債券在收益率上往往有一定的折讓?zhuān)圩尩姆确从沉藗魍ㄐ缘膬r(jià)值。第三節(jié) 積極債券組合管理一、水平分析水平分析是一種基于對(duì)未來(lái)利率預(yù)期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對(duì)未來(lái)利率水平的預(yù)期來(lái)調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。二、債券互換債券互換就是同時(shí)買(mǎi)入賣(mài)出具有相近特性的兩個(gè)以上債券品種，從而獲取收益級(jí)差的行為。1 替代互換——指在債券出現(xiàn)暫時(shí)的市場(chǎng)定價(jià)偏差時(shí)，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益。2 市場(chǎng)間利差互換——是指不同市場(chǎng)之間的債券互換。與替代互換相區(qū)別的是，市場(chǎng)間利差互換所涉及的債券是不同的。3 稅收激發(fā)互換——稅收對(duì)債券投資收益具有明顯影響。稅差激發(fā)互換的目的在于通過(guò)債券互換來(lái)減少年度的應(yīng)付稅款。三、應(yīng)急免疫（一般了解）四、騎乘收益率曲線（一般了解）第四節(jié) 消極債券組合管理消極的債券組合管理者通常把市場(chǎng)價(jià)格看作均衡交易價(jià)格，因此，他們并不試圖尋找價(jià)值低估的品種，而只關(guān)注于債券組合的風(fēng)險(xiǎn)控制，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產(chǎn)組合盡量接近于某個(gè)債券市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)；另一種是免疫策略，目的是使管理的資產(chǎn)組合免于市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者的選擇（1）經(jīng)過(guò)對(duì)市場(chǎng)的有效性進(jìn)行研究，如果投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較強(qiáng)時(shí)，可采取指數(shù)化的投資策略。（2）當(dāng)投資者對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時(shí)，可采用免疫和現(xiàn)金流匹配策略。（3）當(dāng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較低時(shí)，而自身對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流沒(méi)有特殊的需求時(shí)，可以采取積極的投資策略。第十五章 基金績(jī)效衡量第一節(jié) 基金績(jī)效衡量概述 本章共分為6節(jié)一、基金績(jī)效衡量的目的與意義基金績(jī)效衡量是對(duì)基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來(lái)?；鹂?jī)效衡量對(duì)投資者、監(jiān)管部門(mén)以及基金公司本身都重要的意義。二、基金績(jī)效衡量的困難性與需要考慮的因素受到各種因素的影響，對(duì)基金經(jīng)理的真實(shí)表現(xiàn)加以衡量并非易事。為了對(duì)基金績(jī)效做出有效的衡量，下列因素必須加以考慮：（一）基金的投資目標(biāo) （二）基金的風(fēng)險(xiǎn)水平 （三）比較基準(zhǔn)（四）時(shí)期選擇 （五）基金組合的穩(wěn)定性三、績(jī)效衡量問(wèn)題的不同視角（一）內(nèi)部衡量與外部衡量 （二）實(shí)物衡量與理論衡量（三）短期衡量與長(zhǎng)期衡量 （四）事前衡量與事后衡量（五）微觀衡量與宏觀衡量 （六）絕對(duì)衡量與相對(duì)衡量（七）基金衡量與公司衡量第二節(jié) 基金凈值收益率的計(jì)算（請(qǐng)同學(xué)們對(duì)計(jì)算公式進(jìn)行仔細(xì)閱讀）一、簡(jiǎn)單（凈值）收益率 二、時(shí)間加權(quán)收益率三、算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率 四、年（度）化收益率第三節(jié) 基金績(jī)效的收益率衡量一、分組比較法——是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績(jī)的相對(duì)比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號(hào)等形式給出。二、基準(zhǔn)比較法——是通過(guò)給被評(píng)價(jià)的基金定義一個(gè)適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來(lái)對(duì)基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效衡量方法一、對(duì)基金收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的必要性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量指標(biāo)的基本思路就是通過(guò)對(duì)收益加以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，得到一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo)，以期能夠排除風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)的不利影響。二、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量方法（一）特瑞諾指數(shù) 特瑞諾指數(shù)給出了基金份額系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率。 特瑞諾指數(shù)越大，基金的績(jī)效表現(xiàn)越好。 特瑞諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。 特瑞諾指數(shù)的問(wèn)題是無(wú)法衡量基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)分散程度。（二）夏普指數(shù) 夏普指數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險(xiǎn)的度量，給出了基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。 夏普指數(shù)越大，基金的績(jī)效表現(xiàn)越好。 夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險(xiǎn)。（三）詹森指數(shù) 詹森指數(shù)是在CAPM模型基礎(chǔ)上發(fā)展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異衡量指標(biāo)。 詹森指數(shù)是管理組合的實(shí)際收益率與具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平的消極投資組合的期望收益率的差額。 詹森指數(shù)不等于零時(shí)，表示基金的績(jī)效表現(xiàn)差強(qiáng)人意。三、三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系（一）夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但二者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同。夏普指數(shù)考慮的是總風(fēng)險(xiǎn)（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量），而特瑞諾指數(shù)考慮的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（以值衡量）。（二）夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)在對(duì)基金績(jī)效的排序結(jié)論上可能不一致。兩種衡量方法評(píng)價(jià)結(jié)果的不同是由分散水平的不同引起的。（三）特瑞諾指數(shù)與詹森指數(shù)只對(duì)績(jī)效的深度加以了考慮，而夏普指數(shù)則同時(shí)考慮了績(jī)效的深度與廣度。深度是指基金經(jīng)理所獲得的超額回報(bào)的大小，而廣度是指則組合的分散程度。（四）詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸計(jì)算。夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)只用整個(gè)時(shí)期全部變量的平均收益率。四、經(jīng)典績(jī)效衡量方法存在的問(wèn)題（一般了解）五、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量的其他方法（一）信息比率 （二）M2測(cè)度第五節(jié) 擇時(shí)能力衡量一、擇時(shí)活動(dòng)與基金績(jī)效的正確衡量基金經(jīng)理的投資能力可以分為股票選擇能力（簡(jiǎn)稱(chēng)“選股能力”）與市場(chǎng)選擇能力（簡(jiǎn)稱(chēng)“擇時(shí)能力”）兩個(gè)方面。選股能力——指基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股的預(yù)測(cè)能力。擇時(shí)能力——指基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力。二、現(xiàn)金比例變化法——就是一種較為直觀的、通過(guò)分析基金在不同市場(chǎng)環(huán)境下現(xiàn)金比例的變化情況來(lái)評(píng)價(jià)基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力的一種方法。三、成功概率法——是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來(lái)對(duì)基金擇時(shí)能力進(jìn)行衡量的方法。四、二次項(xiàng)法五、雙方法第六節(jié) 績(jī)效貢獻(xiàn)分析一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量基金在不同資產(chǎn)類(lèi)別上的實(shí)際配置比例對(duì)正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方面所進(jìn)行的積極選擇。因此，不同類(lèi)別資產(chǎn)實(shí)際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類(lèi)別的市場(chǎng)指數(shù)收益率，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個(gè)衡量指標(biāo)?；鹪诓煌?lèi)別資產(chǎn)上的實(shí)際收益率與相應(yīng)類(lèi)別資產(chǎn)指數(shù)收益率之差乘以基金在相應(yīng)資產(chǎn)的實(shí)際權(quán)重，就可以作為證券選擇能力的一個(gè)衡量指標(biāo)。二、行業(yè)或部門(mén)選擇能力的衡量是指更細(xì)類(lèi)資產(chǎn)的選擇能力衡量。（一般了解）證劵投資基金大綱第一章 證券投資基金概述 　　掌握證券投資基金的概念與特點(diǎn)；熟悉證券投資基金與股票、債券、儲(chǔ)蓄存款的區(qū)別；了解證券投資基金市場(chǎng)的運(yùn)作與參與主體。 　　掌握契約型基金與公司型基金的概念與區(qū)別；了解證券投資基金的起源與發(fā)展；了解我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展概況。 　　掌握封閉式基金與開(kāi)放式基金的概念與區(qū)別。 　　了解基金業(yè)在金融體系中的地位與作用。 　　第二章 基金的類(lèi)型 　　了解證券投資基金分類(lèi)的意義，掌握各類(lèi)基金的基本特征及其區(qū)別。 　　了解股票基金在投資組合中的作用，掌握股票基金與股票的區(qū)別，熟悉股票基金的分類(lèi)，了解股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握股票基金的分析方法。 　　了解債券基金在投資組合中的作用，掌握債券基金與債券的區(qū)別，熟悉債券基金的類(lèi)型，了解債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握債券基金的分析方法。 　　了解貨幣市場(chǎng)基金在投資組合中的作用，了解貨幣市場(chǎng)工具與貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象，了解貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握貨幣市場(chǎng)基金的分析方法。 　　了解混合基金在投資組合中的作用，了解混合基金的類(lèi)型，了解混合基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。 　　了解保本基金的特點(diǎn)，掌握保本基金的保本策略，了解保本基金的類(lèi)型，了解保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握保本基金的分析方法。 　　掌握ETF的特點(diǎn)、套利原理，了解ETF的類(lèi)型，了解ETF的投資風(fēng)險(xiǎn)及其分析方法。 　　了解QDII基金在投資組合中的作用，了解QDII的投資對(duì)象，了解QDII基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。 　　了解分級(jí)基金、交易所聯(lián)接基金的基本概念。 　　第三章 基金的募集、交易與登記 　　了解基金的募集程序，熟悉基金合同生效的條件；掌握開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)步驟、認(rèn)購(gòu)方式、收費(fèi)模式，掌握開(kāi)放式基金認(rèn)購(gòu)份額的計(jì)算。掌握封閉式基金的認(rèn)購(gòu)，ETF與LOF份額的認(rèn)購(gòu), QDII基金份額的認(rèn)購(gòu)。 　　了解封閉式基金上市交易條件、交易規(guī)則，熟悉封閉式基金的交易費(fèi)用，掌握封閉式基金折（溢）價(jià)率的計(jì)算。 　　了解開(kāi)放式基金的募集程序，熟悉開(kāi)放式基金的基金合同生效的條件；熟悉開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)渠道、步驟和， 　　掌握開(kāi)放式基金申購(gòu)、贖回的概念，掌握開(kāi)放式基金申購(gòu)、贖回的原則，熟悉開(kāi)放式基金申購(gòu)、贖回的費(fèi)用；掌握開(kāi)放式基金申購(gòu)份額、贖回金額的計(jì)算方法。了解開(kāi)放式基金申購(gòu)、贖回的登記與款項(xiàng)的支付，了解巨額贖回的認(rèn)定與處理方式。 　　掌握開(kāi)放式基金份額的轉(zhuǎn)換、非交易過(guò)戶(hù)、轉(zhuǎn)托管與凍結(jié)的概念。 　　ETF份額折算與變更登記熟悉ETF份額的認(rèn)購(gòu)方式、份額折算的方法；掌握ETF份額的交易規(guī)則；掌握ETF份額的申購(gòu)和贖回的原則；熟悉ETF份額申購(gòu)、贖回清單與內(nèi)容。 　　了解上市開(kāi)放式基金上市的交易條件，掌握上市開(kāi)放式基金的交易規(guī)則，了解上市開(kāi)放式基金場(chǎng)外申購(gòu)贖回與場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)贖回的概念，；掌握上市開(kāi)放式基金份額轉(zhuǎn)托管的概念。 　　掌握QDII 基金申購(gòu)贖回與一般開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回的區(qū)別。 　　掌握開(kāi)放式基金份額的登記的概念，了解開(kāi)放式基金登記機(jī)構(gòu)及其職責(zé)，熟悉基金登記的流程，了解基金份額申購(gòu)（認(rèn)購(gòu)）、贖回資金清算流程。 　　第四章 基金管理人 　　熟悉基金管理公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定，熟悉基金管理人的職責(zé)和作用，了解基金管理公司的主要業(yè)務(wù)，了解基金管理公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)。 　　熟悉基金管理公司的組織架構(gòu)與部門(mén)職責(zé)。 　　了解基金管理公司的投資決策機(jī)構(gòu)，熟悉投資決策委員會(huì)的主要職責(zé)；了解一般的投資決策程序；了解基金管理公司的投資研究、投資交易與投資風(fēng)險(xiǎn)控制工作。 　　熟悉特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范性要求。 　　了解基金管理公司治理結(jié)構(gòu)的總體要求，掌握基金管理公司治理結(jié)構(gòu)的基本原則，了解獨(dú)立董事制度和督察長(zhǎng)制度。掌握基金管理公司內(nèi)部控制的概念；熟悉內(nèi)部控制的目標(biāo)、原則、基本要求以及主要內(nèi)容。 　　第五章 基金托管人 　　熟悉基金資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，熟悉基金托管人在基金運(yùn)作中的作用，了解基金托管人的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定，掌握基金托管人的職責(zé)；了解基金托管業(yè)務(wù)流程。 　　了解基金托管人的機(jī)構(gòu)設(shè)置與技術(shù)系統(tǒng)。 　　了解基金財(cái)產(chǎn)保管的基本要求，熟悉基金資產(chǎn)賬戶(hù)的種類(lèi)，掌握基金財(cái)產(chǎn)保管的內(nèi)容。 　　了解基金在交易所市場(chǎng)、全國(guó)銀行間市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)資金清算的基本流程。 　　掌握基金會(huì)計(jì)復(fù)核的內(nèi)容。 　　了解基金托管人對(duì)基金管理人監(jiān)督的主要內(nèi)容，了解對(duì)基金投資運(yùn)作監(jiān)管結(jié)果的處理方式。 　　熟悉基金托管人內(nèi)部控制的目標(biāo)、原則、基本要素以及主要內(nèi)容。 　　第六章 基金的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo) 　　了解基金市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的含義與特征，掌握基金市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的內(nèi)容。 　　了解基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與定價(jià)。 　　了解基金的銷(xiāo)售渠道與促銷(xiāo)手段，了解基金客戶(hù)服務(wù)的方式。 　　了解銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件，了解有關(guān)法規(guī)針對(duì)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)職責(zé)的規(guī)范。 　　熟悉對(duì)基金銷(xiāo)售人員行為的規(guī)范，熟悉對(duì)基金宣傳推介材料和活動(dòng)的規(guī)范，掌握對(duì)基金銷(xiāo)售費(fèi)用的規(guī)范，熟悉基金銷(xiāo)售適用性的內(nèi)容，了解基金投資者教育活動(dòng)的意義。 　　了解基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)信息管理的內(nèi)容。 　　熟悉基金銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)內(nèi)部控制的概念、目標(biāo)、原則與主要內(nèi)容。 　　第七章 基金的估值、費(fèi)用與會(huì)計(jì)核算 　　掌握基金資產(chǎn)估值的概念，了解基金資產(chǎn)估值的重要性，了解基金資產(chǎn)估值需考慮的因素，掌握我國(guó)基金資產(chǎn)估值的方法；掌握計(jì)算錯(cuò)誤的處理及責(zé)任承擔(dān)，了解暫停估值的情形。了解QDII基金資產(chǎn)的估值。 　　掌握基金運(yùn)作過(guò)程中的兩類(lèi)費(fèi)用的區(qū)別，熟悉基金費(fèi)用的種類(lèi)，掌握各種費(fèi)用的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)及計(jì)提方式。 　　掌握基金會(huì)計(jì)核算的特點(diǎn)，了解基金