【正文】 理性行為1 過分自信 2 重視當(dāng)前和熟悉的事物 3 回避損失和“心理”會計4 避免“后悔”心理 5 相互影響三、行為金融理論對有效市場的挑戰(zhàn)行為金融理論認為：投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時間不足的限制、心理偏差的限制，將不能立即對全部公開信息做出反應(yīng)。第十二章 資產(chǎn)配置管理第一節(jié) 資產(chǎn)配置管理概述 本章共分三節(jié)一、資產(chǎn)配置的含義——是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進行分配。二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。資產(chǎn)配置的原因與目標(biāo)：起到降低風(fēng)險、提高收益的作用。三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素1 影響投資者風(fēng)險承受能力和收益要求的各項因素2 影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素3 資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求相匹配的問題4 投資期限5 稅收考慮四、資產(chǎn)配置的基本步驟明確投資目標(biāo)和限制因素 明確資本市場的期望值明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn) 確定有效資產(chǎn)組合的邊界尋找最佳的資產(chǎn)組合第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法（歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法，一般了解）第三節(jié) 資產(chǎn)配置主要類型及其比較從范圍上看，可以分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置等。從時間跨度和風(fēng)格類別上看，可以分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)配合配置等。從配置策略上可分為買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略和動態(tài)資產(chǎn)配置策略等。第十三章 股票投資組合管理第一節(jié) 股票投資組合的目的 本章共分為5節(jié)一、分散風(fēng)險 二、實現(xiàn)收益最大化第二節(jié) 股票投資組合管理基本策略一、消極型管理是有效市場的最佳選擇。二、積極型管理的目標(biāo)：超越和戰(zhàn)勝市場。第三節(jié) 股票投資風(fēng)格管理一、股票投資風(fēng)格分類體系——就是按照不同標(biāo)準將股票劃分為不同的集合，具有相同特征的股票集合共同構(gòu)成一個系統(tǒng)的分類體系。1 按公司規(guī)模分類分為：小型資本股票、大型資本股票、混合型資本股票2 按股票價格行為的分類分為：增長類、周期類、穩(wěn)定類和能源類3 按公司成長性分類分為：增長類、收益類二、股票投資風(fēng)格指數(shù)——股票投資風(fēng)格指數(shù)是對股票投資風(fēng)格進行業(yè)績評價的指數(shù)。三、股票風(fēng)格管理1 消極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用——指選定一種投資風(fēng)格后，不論市場發(fā)生何種變化均不改變這一選定的投資風(fēng)格。2 積極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用——指通過對不同類型股票的收益狀況做出的預(yù)測和判斷，主動改變投資風(fēng)格的管理方式。第四節(jié) 積極型股票投資策略一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略 二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略三、市場異常策略 小公司效應(yīng) 低市盈率效應(yīng) 日歷效應(yīng) 遵循內(nèi)部人交易活動四、各投資策略的比較及主流變化技術(shù)分析策略與基本分析策略的區(qū)別在于：（重點）對市場有效性的判定不同技術(shù)分析策略以否定弱式有效市場為前提，基本分析策略以否定半強勢有效市場為前提。分析基礎(chǔ)不同技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，認為市場上的一切行為都反映在價格的變動中?；痉治霾呗砸院暧^經(jīng)濟、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過對公司業(yè)績的判斷確定其投資價值。（三）使用的分析工具不同技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果為基礎(chǔ)，通過曲線圖的方式描述價格運動的規(guī)律?；痉治霾呗砸院暧^經(jīng)濟、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟數(shù)據(jù)和公司財務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行綜合分析。第五節(jié) 消極型股票投資策略一、簡單型消極投資策略——在確定投資組合后，在35年的持有期內(nèi)不發(fā)生積極的股票買入或賣出行為。二、指數(shù)型消極投資策略——其核心思想是相信市場是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過市場的投資收益，因此，復(fù)制一個與市場結(jié)構(gòu)相同的指數(shù)組合，就可以排除非系統(tǒng)性風(fēng)險的干擾而獲得與市場相同或相近的投資回報。第十四章 債券投資組合管理第一節(jié) 債券收益率及收益率曲線 本章共分為4節(jié) 一、債券收益率的衡量（一）單一債券收益率的衡量單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計算方法，中國人民銀行為促進債券市場發(fā)展，明確規(guī)定了幾種收益率的計算方法。（P283285，請同學(xué)們自己學(xué)習(xí)）（二）債券投資組合收益率的衡量一般采用兩種常規(guī)的方法來計算投資組合的收益率，即加權(quán)平均投資組合收益率和投資組合內(nèi)部收益率。二、影響收益率的因素（一）基礎(chǔ)利率基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風(fēng)險的國債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。（二）風(fēng)險溢價 發(fā)行人種類 發(fā)行人的信用度 提前贖回等其他條款 稅收負擔(dān) 債券的預(yù)期流動性 到期期限三、收益率曲線將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。對于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。（一）預(yù)期理論預(yù)期理論假定對未來短期利率的預(yù)期可能影響遠期利率。根據(jù)是否承認還存在其他可能影響遠期利率的因素，可以預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動性偏好理論。（二）市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論市場分割理論認為：長、中、短期債券被分割不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態(tài)。根據(jù)市場分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場的供求關(guān)系決定的。優(yōu)先置產(chǎn)理論認為：債券市場不是分割的，投資者會考察整個市場并選擇溢價最高的債券品種進行投資。第二節(jié) 債券風(fēng)險的測量一、風(fēng)險種類1 利率風(fēng)險 2 再投資風(fēng)險 3 流動性風(fēng)險 4 經(jīng)營風(fēng)險5 購買力風(fēng)險 6 匯率風(fēng)險 7 贖回風(fēng)險二、測算債券價格波動性的方法基點價格值：應(yīng)計收益率每變化1個基點時所引起的債券價格的絕對變動額。價格變動收益率值：價格變動前后的收益率差額。久期：測量債券價格相對于收益率變動的敏感性指標(biāo)。三、流通性價值的衡量在債券流通市場上，流通性較強的債券在收益率上往往有一定的折讓，折讓的幅度反映了債券流通性的價值。第三節(jié) 積極債券組合管理一、水平分析水平分析是一種基于對未來利率預(yù)期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對利率變動的敏感性。二、債券互換債券互換就是同時買入賣出具有相近特性的兩個以上債券品種，從而獲取收益級差的行為。1 替代互換——指在債券出現(xiàn)暫時的市場定價偏差時，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益。2 市場間利差互換——是指不同市場之間的債券互換。與替代互換相區(qū)別的是，市場間利差互換所涉及的債券是不同的。3 稅收激發(fā)互換——稅收對債券投資收益具有明顯影響。稅差激發(fā)互換的目的在于通過債券互換來減少年度的應(yīng)付稅款。三、應(yīng)急免疫（一般了解）四、騎乘收益率曲線（一般了解）第四節(jié) 消極債券組合管理消極的債券組合管理者通常把市場價格看作均衡交易價格，因此，他們并不試圖尋找價值低估的品種，而只關(guān)注于債券組合的風(fēng)險控制，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產(chǎn)組合盡量接近于某個債券市場指數(shù)的表現(xiàn)；另一種是免疫策略，目的是使管理的資產(chǎn)組合免于市場利率波動的風(fēng)險。投資者的選擇（1）經(jīng)過對市場的有效性進行研究，如果投資者認為市場效率較強時，可采取指數(shù)化的投資策略。（2）當(dāng)投資者對未來的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時，可采用免疫和現(xiàn)金流匹配策略。（3）當(dāng)投資者認為市場效率較低時，而自身對未來現(xiàn)金流沒有特殊的需求時，可以采取積極的投資策略。第十五章 基金績效衡量第一節(jié) 基金績效衡量概述 本章共分為6節(jié)一、基金績效衡量的目的與意義基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來?；鹂冃Ш饬繉ν顿Y者、監(jiān)管部門以及基金公司本身都重要的意義。二、基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素受到各種因素的影響，對基金經(jīng)理的真實表現(xiàn)加以衡量并非易事。為了對基金績效做出有效的衡量，下列因素必須加以考慮：（一）基金的投資目標(biāo) （二）基金的風(fēng)險水平 （三）比較基準（四）時期選擇 （五）基金組合的穩(wěn)定性三、績效衡量問題的不同視角（一）內(nèi)部衡量與外部衡量 （二）實物衡量與理論衡量（三）短期衡量與長期衡量 （四）事前衡量與事后衡量（五）微觀衡量與宏觀衡量 （六）絕對衡量與相對衡量（七）基金衡量與公司衡量第二節(jié) 基金凈值收益率的計算（請同學(xué)們對計算公式進行仔細閱讀）一、簡單（凈值）收益率 二、時間加權(quán)收益率三、算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率 四、年（度）化收益率第三節(jié) 基金績效的收益率衡量一、分組比較法——是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進行業(yè)績的相對比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。二、基準比較法——是通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞式M合，比較基金收益率與基準組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。第四節(jié) 風(fēng)險調(diào)整績效衡量方法一、對基金收益率進行風(fēng)險調(diào)整的必要性風(fēng)險調(diào)整衡量指標(biāo)的基本思路就是通過對收益加以風(fēng)險調(diào)整，得到一個可以同時對收益與風(fēng)險加以考慮的綜合指標(biāo)，以期能夠排除風(fēng)險因素對績效評價的不利影響。二、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法（一）特瑞諾指數(shù) 特瑞諾指數(shù)給出了基金份額系統(tǒng)風(fēng)險的超額收益率。 特瑞諾指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好。 特瑞諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險而不是全部風(fēng)險。 特瑞諾指數(shù)的問題是無法衡量基金經(jīng)理的風(fēng)險分散程度。（二）夏普指數(shù) 夏普指數(shù)以標(biāo)準差作為基金風(fēng)險的度量，給出了基金份額標(biāo)準差的超額收益率。 夏普指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好。 夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險。（三）詹森指數(shù) 詹森指數(shù)是在CAPM模型基礎(chǔ)上發(fā)展出的一個風(fēng)險調(diào)整差異衡量指標(biāo)。 詹森指數(shù)是管理組合的實際收益率與具有相同風(fēng)險水平的消極投資組合的期望收益率的差額。 詹森指數(shù)不等于零時，表示基金的績效表現(xiàn)差強人意。三、三種風(fēng)險調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系（一）夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險的收益率，但二者對風(fēng)險的計量不同。夏普指數(shù)考慮的是總風(fēng)險（以標(biāo)準差衡量），而特瑞諾指數(shù)考慮的是市場風(fēng)險（以值衡量）。（二）夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)在對基金績效的排序結(jié)論上可能不一致。兩種衡量方法評價結(jié)果的不同是由分散水平的不同引起的。（三）特瑞諾指數(shù)與詹森指數(shù)只對績效的深度加以了考慮，而夏普指數(shù)則同時考慮了績效的深度與廣度。深度是指基金經(jīng)理所獲得的超額回報的大小，而廣度是指則組合的分散程度。（四）詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進行回歸計算。夏普指數(shù)與特瑞諾指數(shù)只用整個時期全部變量的平均收益率。四、經(jīng)典績效衡量方法存在的問題（一般了解）五、風(fēng)險調(diào)整收益衡量的其他方法（一）信息比率 （二）M2測度第五節(jié) 擇時能力衡量一、擇時活動與基金績效的正確衡量基金經(jīng)理的投資能力可以分為股票選擇能力（簡稱“選股能力”）與市場選擇能力（簡稱“擇時能力”）兩個方面。選股能力——指基金經(jīng)理對個股的預(yù)測能力。擇時能力——指基金經(jīng)理對市場整體走勢的預(yù)測能力。二、現(xiàn)金比例變化法——就是一種較為直觀的、通過分析基金在不同市場環(huán)境下現(xiàn)金比例的變化情況來評價基金經(jīng)理擇時能力的一種方法。三、成功概率法——是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來對基金擇時能力進行衡量的方法。四、二次項法五、雙方法第六節(jié) 績效貢獻分析一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量基金在不同資產(chǎn)類別上的實際配置比例對正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方面所進行的積極選擇。因此，不同類別資產(chǎn)實際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類別的市場指數(shù)收益率，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個衡量指標(biāo)。基金在不同類別資產(chǎn)上的實際收益率與相應(yīng)類別資產(chǎn)指數(shù)收益率之差乘以基金在相應(yīng)資產(chǎn)的實際權(quán)重，就可以作為證券選擇能力的一個衡量指標(biāo)。二、行業(yè)或部門選擇能力的衡量是指更細類資產(chǎn)的選擇能力衡量。（一般了解） 30 / 30