境內(nèi)企業(yè)海外上市研究分析-資料下載頁(yè)
2025-06-25 00:51本頁(yè)面
【正文】 外發(fā)行股票和上市事宜不屬于《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》(通稱“國(guó)務(wù)院21號(hào)文件”)規(guī)定情形的，適用證監(jiān)會(huì)72號(hào)文件，由中國(guó)律師出具法律意見書。中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理境內(nèi)律師就有關(guān)境外發(fā)行股票和上市事宜出具的法律意見書，經(jīng)過(guò)一定程序后，由證監(jiān)會(huì)法律部函復(fù)律師事務(wù)所，其格式是“我們對(duì)公司在境外發(fā)行股票及上市不提出異議”。據(jù)此，業(yè)界人士遂將其通稱為“無(wú)異議函”。“無(wú)異議函”的監(jiān)管制度是針對(duì)2000年初民營(yíng)企業(yè)裕興科技電腦控股有限公司，采用在境外注冊(cè)公司的辦法，繞道在香港創(chuàng)業(yè)板上市的情況而出臺(tái)的，實(shí)施的主要目的是為了防止國(guó)有資產(chǎn)及中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)被非法轉(zhuǎn)移，控制中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)通過(guò)境外上市流失的情況。中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)“無(wú)異議函”制度對(duì)涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在海外市場(chǎng)上市主要進(jìn)行三方面的嚴(yán)格審查：一是純境外公司涉及境內(nèi)權(quán)益項(xiàng)目，例如外資企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)有投資項(xiàng)目，而包含這家外資企業(yè)的集團(tuán)在國(guó)外上市便直接或間接涉及到境內(nèi)權(quán)益，其權(quán)益的形成及其合法有效性；二是中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)或公民通過(guò)注冊(cè)境外公司，并以境外公司的名義持有境內(nèi)權(quán)益安排到海外上市，其直接或間接持有境外公司權(quán)益的形成及其合法有效性；三是中國(guó)國(guó)資背景的公司擬在香港以海外公司控股的方式上市（下稱國(guó)資紅籌公司）。上述情況都必須通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具“無(wú)異議函”，才可安排于境外上市。中國(guó)證監(jiān)會(huì)把審查焦點(diǎn)集中在核實(shí)股本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)資以及外資進(jìn)入等環(huán)節(jié)的合法性；境內(nèi)權(quán)益企業(yè)的業(yè)務(wù)是否符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策；境內(nèi)資產(chǎn)是否以合理價(jià)格轉(zhuǎn)移到境外，確定沒有造成境內(nèi)資產(chǎn)流失的情況；收購(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)的外匯是否屬合法的外匯及獲得外匯管理部門的審批及登記。2003年4月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于取消第二批行政審批項(xiàng)目及改變部分行政審批項(xiàng)目管理方式的通告》以及《關(guān)于做好第二批行政審批項(xiàng)目取消及部分行政審批項(xiàng)目改變管理方式后的后續(xù)監(jiān)管和銜接工作的通知》，宣布取消對(duì)“中國(guó)律師出具的關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市的法律意見書審閱”，至此由“裕興事件”引發(fā)的“無(wú)異議函時(shí)代”隨之宣告終結(jié)。目前，除了仍保留根據(jù)1997年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》（通稱“紅籌指引”）對(duì)國(guó)資紅籌公司境外上市作出審批外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)不再對(duì)國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)的境外上市作出審批及管轄。并購(gòu)新政策為了配合中國(guó)入世后外商在中國(guó)的投資及適應(yīng)國(guó)際投資新趨勢(shì)，鼓勵(lì)多渠道引進(jìn)外資，近年來(lái)國(guó)家不斷完善了外商投資相關(guān)的法律機(jī)制。其中，2003年4月20日起實(shí)施的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》的出臺(tái)，除了為外商在華收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)提供了明確的規(guī)管法律框架外，也可被視為國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)利用境外資金轉(zhuǎn)型為海外控股模式，繼而安排海外上市（即“紅籌股”）的重組活動(dòng)的規(guī)管新政策。這一并購(gòu)規(guī)定對(duì)并購(gòu)股權(quán)提供了明確的規(guī)范，體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是給予了民營(yíng)企業(yè)清晰導(dǎo)向，在轉(zhuǎn)型為海外控股的運(yùn)作上應(yīng)予遵守的基本法則；二是對(duì)擬轉(zhuǎn)型為海外控股的民營(yíng)企業(yè)給予了操作上的嚴(yán)格限制。例如，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方及受讓方必須遵循評(píng)估價(jià)值作為定價(jià)的依據(jù)，不可再只因應(yīng)雙方的商業(yè)意愿，自由決定低于評(píng)估價(jià)值的對(duì)價(jià)；受讓方在特定時(shí)限內(nèi)必須向轉(zhuǎn)讓方支付對(duì)價(jià)；對(duì)價(jià)匯進(jìn)中國(guó)境內(nèi)的記錄應(yīng)由外匯管理部門監(jiān)管并出具證明。實(shí)際上，該規(guī)定中的部分重要條文與以往中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出的“無(wú)異議函”的審查基礎(chǔ)是一致的。在符合上述規(guī)范的前提下，安排具有上市資格的民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型為海外控股模式，間接在海外上市是可行的。 17 / 17
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