外資并購(gòu)上市公司的行為探因與在-資料下載頁
2025-06-24 22:48本頁面
【正文】 需求都會(huì)很強(qiáng)，而歐洲地區(qū)發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)量最多，共有21個(gè)，%，因此，歐洲地區(qū)成為并購(gòu)我國(guó)上市公司的主力軍就不難理解了?！ 膯蝹€(gè)國(guó)家的角度來看，美國(guó)位居并購(gòu)排行榜榜首，日本居第二。對(duì)此，可從三方面給予解釋：首先，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是美國(guó)和日本公司實(shí)施海外并購(gòu)的堅(jiān)強(qiáng)后盾，因此，多年來它們一直是國(guó)際并購(gòu)舞臺(tái)上的主角；其次，中美以及中日貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)推動(dòng)美日兩國(guó)跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)上市公司的并購(gòu)起到了積極而重要的作用；最后，美國(guó)和日本是世界上主要的資本輸出國(guó)，而并購(gòu)是現(xiàn)階段資本輸出的重要手段。廣闊的市場(chǎng)前景、低廉的勞動(dòng)力成本以及并購(gòu)具有速度快和能繞開貿(mào)易壁壘等優(yōu)勢(shì)，使美國(guó)和日本愿意通過對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)其資本輸出的目的?！ 《?、政策建議 通過對(duì)外資并購(gòu)上市公司的行為進(jìn)行分類系統(tǒng)研究，得到了外資并購(gòu)的目標(biāo)公司多為行業(yè)中盈利能力較強(qiáng)的公司，目標(biāo)公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)域分布極不平衡，間接控股形式的并購(gòu)較為普遍，外資攫取第一大股東地位的意愿較為強(qiáng)烈，以及外資來源區(qū)域較為集中等一系列結(jié)論。基于這些結(jié)論，為進(jìn)一步發(fā)揮外資并購(gòu)的積極作用，防范其可能帶來的負(fù)面影響，在此提出幾點(diǎn)政策建議?！ ?一)強(qiáng)化外資并購(gòu)監(jiān)管，謹(jǐn)防行業(yè)出現(xiàn)外資壟斷 前述研究表明，外資并購(gòu)的目標(biāo)公司多為行業(yè)中盈利能力較強(qiáng)的公司，對(duì)此，必須要對(duì)外資并購(gòu)可能會(huì)給某些行業(yè)帶來的壟斷保持高度警惕。另外，外資并購(gòu)時(shí)采用間接控股的形式較為普遍，以及外資攫取第一大股東地位的意愿表現(xiàn)也十分強(qiáng)烈，這些不僅說明外資控制目標(biāo)公司的手段變得較為隱蔽，而且也表明外資并購(gòu)的根本目的是攫取對(duì)公司的控制權(quán)。在此情況下，外資并購(gòu)審批部門務(wù)必要全面認(rèn)真地審查外資并購(gòu)的對(duì)象和上市公司之間有無控股關(guān)系，由外資控股的中外合資公司有無反向收購(gòu)中方母公司(上市公司)的核心子公司的行為，密切關(guān)注外資對(duì)上市公司控股比例的變化，以及嚴(yán)格對(duì)外資并購(gòu)行業(yè)龍頭上市公司的審批，即全面強(qiáng)化對(duì)外資并購(gòu)的監(jiān)管，謹(jǐn)防部分行業(yè)外資壟斷局面的出現(xiàn)?！ ?二)調(diào)整外資并購(gòu)政策，引導(dǎo)外資向中西部流動(dòng) 對(duì)目標(biāo)公司所屬經(jīng)濟(jì)區(qū)域分布的考察發(fā)現(xiàn)，目標(biāo)公司在各經(jīng)濟(jì)區(qū)域的分布極不平衡，東部區(qū)域的樣本公司占的比例較大，中西部和東北部區(qū)域的樣本公司占的比例較小，這表明國(guó)家和各地方政府希望通過制定引進(jìn)外資優(yōu)惠政策，以促使區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的目的并沒有達(dá)到。優(yōu)惠政策的吸引力非常有限，外資更加看重的是地區(qū)的人才供給、設(shè)施和市場(chǎng)環(huán)境的完善等因素。為此，政策制定部門必須進(jìn)行反思，深入思考影響外資流向的決定因素，從而全面調(diào)整外資并購(gòu)政策，引導(dǎo)外資向中西部或東北部區(qū)域流動(dòng)。如，可考慮取消或調(diào)低這些區(qū)域的優(yōu)惠政策，而在培養(yǎng)和輸送專業(yè)人才、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資以及改善市場(chǎng)環(huán)境等方面向這些區(qū)域進(jìn)行政策傾斜。 (三)加快股權(quán)全流通進(jìn)程，促使股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)化 對(duì)外資獲取目標(biāo)公司股權(quán)方式分布的考察發(fā)現(xiàn)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的使用最為普遍，其次是標(biāo)購(gòu)競(jìng)拍方式，再次是合資控股與定向增發(fā)方式，使用較少的是債轉(zhuǎn)股方式，而通過證券上市交易市場(chǎng)完成股權(quán)收購(gòu)的方式還未出現(xiàn)。這些結(jié)論表明，目前外資獲取上市公司控制權(quán)的方式還不是完全意義上的市場(chǎng)化，那么轉(zhuǎn)讓股權(quán)的定價(jià)可能就會(huì)存在一些扭曲，尤其是各地方政府為美化政府積極作為的形象，在引進(jìn)外資時(shí)就常常會(huì)做出犧牲當(dāng)?shù)乩?、低價(jià)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的舉措。當(dāng)然造成這種局面的主要原因是，我國(guó)上市公司的股權(quán)目前還未能全流通。在此情況下，應(yīng)該大力提倡和鼓勵(lì)標(biāo)購(gòu)競(jìng)拍的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本的角度上來講，還是應(yīng)加快股權(quán)的全流通進(jìn)程，以促使股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)化?！ ?四)拓展外資來源渠道，降低國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)外資來源區(qū)域分布的分析發(fā)現(xiàn)，來自香港地區(qū)的外資最多，其次是歐洲地區(qū)的外資，再次是亞洲地區(qū)(除香港外)的外資，最少的是美洲地區(qū)。另外，單獨(dú)從國(guó)家和地區(qū)的角度上來考察，香港地區(qū)的外資仍為第一，美國(guó)和日本緊隨其后，還有很多發(fā)達(dá)國(guó)家(%)未對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行過并購(gòu)。這些結(jié)果表明對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行并購(gòu)的外資區(qū)域太過集中，美國(guó)和日本是發(fā)達(dá)國(guó)家中并購(gòu)的主力軍，這意味著中美和中日經(jīng)濟(jì)發(fā)展的依賴性增強(qiáng)，一旦美日經(jīng)濟(jì)滑坡，它們的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳導(dǎo)給我國(guó)。因此，必須不斷拓展外資來源渠道，加強(qiáng)對(duì)歐洲和亞洲(除日本之外)的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)交往，使并購(gòu)主體的國(guó)家進(jìn)一步分散化，從而有效地降低對(duì)美日經(jīng)濟(jì)發(fā)展的依存度，以降低國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全風(fēng)險(xiǎn)。11 / 11
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