公司財(cái)務(wù)管理概論-資料下載頁(yè)
2025-06-24 16:29本頁(yè)面
【正文】 后他將獲得的OF，加起來(lái)共計(jì)為B’E’，也就是0時(shí)點(diǎn)上的B’D，因此兩個(gè)階段的現(xiàn)值總和為OD。當(dāng)然，他可以從別人那里借錢(qián)消費(fèi)，但可以說(shuō)明的是，兩期消費(fèi)的總現(xiàn)值一定為OD。如何消費(fèi)最價(jià)呢？明天價(jià)值 ●項(xiàng)目2 ● 項(xiàng)目1 今天價(jià)值很明顯，項(xiàng)目1為優(yōu)。（三）同時(shí)存在資金市場(chǎng)和實(shí)物投資市場(chǎng)的情況 M明天價(jià)值 L G ●N 實(shí)物投資的生產(chǎn)可能性曲線 資金市場(chǎng)投資的邊際效率 O J D K 今天價(jià)值投資者有資金OD（今天與明天的價(jià)值總和），他當(dāng)期消費(fèi)OJ。曲線DNL為實(shí)物投資的生產(chǎn)可能性曲線。（在一定的規(guī)模內(nèi)實(shí)物投資的邊際效率大于資金市場(chǎng)的邊際收益）。他投資JD，可以在1時(shí)點(diǎn)給他帶來(lái)NJ的收入。而1時(shí)點(diǎn)的NJ相當(dāng)于0時(shí)點(diǎn)的JK。這樣，他通過(guò)投資擴(kuò)大了他的總現(xiàn)值收入?；蛘哒f(shuō)，他的實(shí)物投資給他帶來(lái)了價(jià)值增加，DK為價(jià)值增加的部分。他可以調(diào)整自己的消費(fèi)模式，辦法是在資金市場(chǎng)上借入和借出資金。第一， 他可以將OJ全部借出去，按照1+r在1時(shí)點(diǎn)上獲得GM。他的投資JD，在1時(shí)點(diǎn)上給他帶來(lái)NJ=OG，因此在1時(shí)點(diǎn)，他的總收入為OM，相當(dāng)于在0時(shí)點(diǎn)上的OK。第二， 由于1時(shí)點(diǎn)他有投資收入NJ（相當(dāng)于0時(shí)點(diǎn)上的JK），他可以在0時(shí)點(diǎn)上盡量消費(fèi)，辦法是在資金市場(chǎng)上借到JK資金，總消費(fèi)為0時(shí)點(diǎn)上的OK。1時(shí)點(diǎn)上，他歸還了JK（用NJ）。只要通過(guò)資金市場(chǎng)，他就可以讓他的消費(fèi)在KM直線上任意選擇，當(dāng)然他會(huì)選擇對(duì)他最有利的那一點(diǎn)。（四）分離定理 投資凈現(xiàn)值是投資收益的現(xiàn)值（JK）與投資成本（DJ）之差。之所以會(huì)帶來(lái)凈現(xiàn)值，是因?yàn)閷?shí)物投資的邊際收入超過(guò)了其機(jī)會(huì)成本。 最佳投資額是實(shí)物投資的邊際收益等于其機(jī)會(huì)成本的那一點(diǎn)所決定的投資額。 對(duì)于所有投資者而言，不論其消費(fèi)偏好如何，他們有相同的決策標(biāo)準(zhǔn)——投資凈現(xiàn)值最大。而什么樣的消費(fèi)對(duì)他們最好，則完全取決于他們的偏好，但可以通過(guò)資金市場(chǎng)的借貸來(lái)實(shí)現(xiàn)。這種投資決策與消費(fèi)決策的可分性，被稱(chēng)為分離定理。五、 股票與債券價(jià)值的確定 （一）、 股票價(jià)值確定1. 永久持有的股票評(píng)價(jià)模式： 上式中，V0為普通股每股現(xiàn)值，Di為第i期股利，k為投資者的期望報(bào)酬率(即折現(xiàn)率)。式中，各期股利是不同的。假設(shè)k與股利每期都不變，那么上式可簡(jiǎn)化為：例如，每年的每股現(xiàn)金股利為2元，投資者預(yù)期投資報(bào)酬率為10%，那么V0=2247。=20元，即股票內(nèi)在價(jià)值為每股20元。由于普通股每年的股利不可能一直不變，因此這一零成長(zhǎng)率的股票價(jià)值衡量模式應(yīng)用并不太廣，只是在股利政策比較穩(wěn)定的普通股估價(jià)和優(yōu)先股分析時(shí)采用。這一模型設(shè)定預(yù)期股利每年以固定百分比增長(zhǎng)(增長(zhǎng)率為g)， 即 留利率固定模式令每期盈余的留利率固定，即(EtDt)/Et=(E1D1)/E1=b，那么，每期股利為：舉例：某公司每股股票2000年底將實(shí)現(xiàn)5元的稅后收益。公司打算60%的固定比率進(jìn)行再投資，也就是股利派發(fā)率為40%。假定該股票的折現(xiàn)率為10%，再投資的收益率為15%，不考慮其他因素，計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 （二）債券價(jià)值評(píng)估作業(yè)：財(cái)務(wù)管理學(xué)，第一章的計(jì)算題1——12。25 / 25
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