公司財務(wù)管理概論-資料下載頁
2025-06-24 16:29本頁面
【正文】 后他將獲得的OF，加起來共計為B’E’，也就是0時點上的B’D，因此兩個階段的現(xiàn)值總和為OD。當(dāng)然，他可以從別人那里借錢消費，但可以說明的是，兩期消費的總現(xiàn)值一定為OD。如何消費最價呢？明天價值 ●項目2 ● 項目1 今天價值很明顯，項目1為優(yōu)。（三）同時存在資金市場和實物投資市場的情況 M明天價值 L G ●N 實物投資的生產(chǎn)可能性曲線 資金市場投資的邊際效率 O J D K 今天價值投資者有資金OD（今天與明天的價值總和），他當(dāng)期消費OJ。曲線DNL為實物投資的生產(chǎn)可能性曲線。（在一定的規(guī)模內(nèi)實物投資的邊際效率大于資金市場的邊際收益）。他投資JD，可以在1時點給他帶來NJ的收入。而1時點的NJ相當(dāng)于0時點的JK。這樣，他通過投資擴大了他的總現(xiàn)值收入。或者說，他的實物投資給他帶來了價值增加，DK為價值增加的部分。他可以調(diào)整自己的消費模式，辦法是在資金市場上借入和借出資金。第一， 他可以將OJ全部借出去，按照1+r在1時點上獲得GM。他的投資JD，在1時點上給他帶來NJ=OG，因此在1時點，他的總收入為OM，相當(dāng)于在0時點上的OK。第二， 由于1時點他有投資收入NJ（相當(dāng)于0時點上的JK），他可以在0時點上盡量消費，辦法是在資金市場上借到JK資金，總消費為0時點上的OK。1時點上，他歸還了JK（用NJ）。只要通過資金市場，他就可以讓他的消費在KM直線上任意選擇，當(dāng)然他會選擇對他最有利的那一點。（四）分離定理 投資凈現(xiàn)值是投資收益的現(xiàn)值（JK）與投資成本（DJ）之差。之所以會帶來凈現(xiàn)值，是因為實物投資的邊際收入超過了其機會成本。 最佳投資額是實物投資的邊際收益等于其機會成本的那一點所決定的投資額。 對于所有投資者而言，不論其消費偏好如何，他們有相同的決策標(biāo)準(zhǔn)——投資凈現(xiàn)值最大。而什么樣的消費對他們最好，則完全取決于他們的偏好，但可以通過資金市場的借貸來實現(xiàn)。這種投資決策與消費決策的可分性，被稱為分離定理。五、 股票與債券價值的確定 （一）、 股票價值確定1. 永久持有的股票評價模式： 上式中，V0為普通股每股現(xiàn)值，Di為第i期股利，k為投資者的期望報酬率(即折現(xiàn)率)。式中，各期股利是不同的。假設(shè)k與股利每期都不變，那么上式可簡化為：例如，每年的每股現(xiàn)金股利為2元，投資者預(yù)期投資報酬率為10%，那么V0=2247。=20元，即股票內(nèi)在價值為每股20元。由于普通股每年的股利不可能一直不變，因此這一零成長率的股票價值衡量模式應(yīng)用并不太廣，只是在股利政策比較穩(wěn)定的普通股估價和優(yōu)先股分析時采用。這一模型設(shè)定預(yù)期股利每年以固定百分比增長(增長率為g)， 即 留利率固定模式令每期盈余的留利率固定，即(EtDt)/Et=(E1D1)/E1=b，那么，每期股利為：舉例：某公司每股股票2000年底將實現(xiàn)5元的稅后收益。公司打算60%的固定比率進行再投資，也就是股利派發(fā)率為40%。假定該股票的折現(xiàn)率為10%，再投資的收益率為15%，不考慮其他因素，計算該公司股票的內(nèi)在價值。 （二）債券價值評估作業(yè)：財務(wù)管理學(xué)，第一章的計算題1——12。25 / 25
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