匯率理論總結(jié)匯總-資料下載頁
2025-06-23 05:19本頁面
【正文】 升，由F2移至F3。 (三)資產(chǎn)組合模型由布朗森1977年開始建立。主要特點：（1）假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全替代的，非抵補利率平價不成立。（2）不僅從宏觀經(jīng)濟研究，也考慮了實際經(jīng)濟單位的影響。短期匯率主要受由財富持有者的偏好影響，長期匯率受經(jīng)常賬戶影響。（3）引了財富效應的分析，資產(chǎn)價格影響財富水平，從而影響投資者的資產(chǎn)組合。（4）融入理性預期分析（5）資產(chǎn)組合均衡模型強調(diào)存量和流量的區(qū)別基本假設(shè)：（1）本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣（M），本國債券（B）及外國資產(chǎn)（F）。（2）本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全替代的，風險等因素使得非抵補利率平價在此不成立（3）、外幣資產(chǎn)的供給僅在短期內(nèi)被看做是固定的，它的本幣價值等于sF（s為直接標價法匯率）。圖形分析——本國貨幣市場、本國債券市場、外國債券市場三個市場的均衡（1）本國貨幣市場平衡：MM曲線表示使貨幣市場處于平衡狀態(tài)的本國利率與匯率的組合。曲線斜率為正，是因為隨著s增大（本幣貶值），使得資產(chǎn)總量的本幣價值提高。因此，在其他條件不變時，將導致貨幣需求的上升。在貨幣供給既定的情況下，為了維持貨幣市場平衡，需要提高本國利率來降低貨幣需求。 貨幣供給增加，MM曲線左移；貨幣供給減少，MM曲線右移。BB曲線表示使本國債券市場處于平衡狀態(tài)的本國利率與匯率組合。BB曲線的斜率為負。如果本幣貶值，s增加，導致資產(chǎn)總量增加，會增加對本國債券的需求量如果本國債券供給量不變，為維持本國債券市場的均衡，只能降低本幣利率使得債券價格上漲，由此減少本國債券的需求量。（2）本國債券市場平衡模型：本國債券供給增加，MM曲線右移；供給減少，曲線左移。（3）外國債券市場平衡模型：FF曲線表示外幣資產(chǎn)市場處于平衡狀態(tài)時的本國利率與匯率的組合。曲線斜率為負，因為隨著本國利率的上升，部分對外幣資產(chǎn)的需求會轉(zhuǎn)移到本國債券上，導致外幣資產(chǎn)需求減少，在外幣資產(chǎn)市場上出現(xiàn)超額供給，這需要本幣升值、外幣貶值（即s的下降）來減少以本幣表示的外國資產(chǎn)供給量。此外，外幣資產(chǎn)供給的增加將導致FF曲線向下移動。因為如果在利率既定時，外幣資產(chǎn)市場要實現(xiàn)平衡，就得降低外幣匯率s，提高對外幣資產(chǎn)的需求量資本市場短期平衡狀態(tài)：MM是本國貨幣市場均衡FF是外國債券市場均衡線BB是本國債券市場均衡線BB比FF陡是因為利率變動對本國債券價格沖擊更大當貨幣市場、本國債券市場、外國債券市場同時平衡時，經(jīng)濟處于短期平衡狀態(tài)，顯然這意味著經(jīng)濟的短期平衡位于三條曲線。值得注意的是，當資產(chǎn)總量W的供求平衡時，若任何兩個市場處于平衡狀態(tài)，則另一個市場也肯定處于平衡狀態(tài)。所以在分析中，我們可以有意識地省略掉一個市場。資本供給變動與資本市場短期、長期調(diào)整匯率是同時由三種資產(chǎn)市場同時處于平衡狀態(tài)時所決定，匯率同利率有密切的聯(lián)系。（1）短期調(diào)整：匯率是資產(chǎn)選擇決定的，而不是由相對物價或購買力的對比決定。經(jīng)常賬戶狀況會導致外幣資產(chǎn)存量發(fā)生變化，進而導致外幣匯率變化。（2）長期調(diào)整：在浮動匯率制度和政府不干預外匯市場的情況下，經(jīng)常賬戶順差（逆差）意味著資本賬戶逆差（順差） ，同時又意味著外幣資產(chǎn)的增加（減少） ，從而影響匯率，使匯率升值（貶值）。這種不斷的反饋過程形成對匯率的動態(tài)調(diào)節(jié)，直到外幣資產(chǎn)存量不再變化，經(jīng)常賬戶差額為零。評價：（1）資產(chǎn)組合分析法具有兩個突出的優(yōu)點 ： 1資產(chǎn)組合分析法是更為一般的模型。 2資產(chǎn)組合分析法具有特殊的政策分析價值，尤其被廣泛運用于對貨幣政策的分析中。 (2)資產(chǎn)組合分析法的不足體現(xiàn)在： 1這一模型過分復雜，這在很大程度上制約了對它的運用。 2從理論上看，這一模型納入了流量因素，但是并沒有對流量因素本身作更為專門的分析。三、匯率理論最新發(fā)展思路宏觀均衡分析方法威廉姆森1983年提出的基本要均衡匯率理論（Fundanmental Equilibrium Exchange Rate, FEER）是此類研究的代表。FEER將均衡匯率定義為與宏觀經(jīng)濟均衡相一致的實際有效匯率，其中宏觀經(jīng)濟均衡包括充分就業(yè)、低通貨膨脹、可持續(xù)性的經(jīng)常賬戶余額、合意的凈資本流動等等。通過FEER與實際有效匯率的比較，可以判斷一國實際匯率偏離均衡匯率的失調(diào)程度。外匯市場微觀結(jié)構(gòu)方法外匯市場微觀結(jié)構(gòu)的主要思想：匯率是由市場決定的，而市場上的匯率又是在交易者的交易中決定的。所以研究一定基本面條件和制度下的各種交易者的行為，尤其是在外匯市場中處于核心地位的做市商的行為，就有可能揭示匯率決定的原因和路徑。形象地說，傳統(tǒng)的匯率決定理論將外匯市場視作一個“黑箱”，在黑箱一頭輸入“供給”和“需求”等宏觀變量，就能從黑箱另一頭獲得決定好的匯率水平，而微觀市場結(jié)構(gòu)方法則想要揭示，在黑箱中，匯率是如何具體被操控的。注：理論按照一般思路進行歸納總結(jié)，其中利率平價理論中套補的利率平價一般形式的公式推導、現(xiàn)代匯率決定理論（彈性價格、黏性價格、貨幣替代、資產(chǎn)組合分析）的模型公式推導、以及資產(chǎn)組合模型的短期、長期調(diào)整過程部分，由于推導過程及公式輸入過程較為復雜，沒有整理完整，如有需要，請自行添加，整理過程中的錯誤部分請予以修改，敬請諒解，謝謝！ 完美WORD格式編輯
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