匯率理論總結(jié)匯總-資料下載頁(yè)
2025-06-23 05:19本頁(yè)面
【正文】 升，由F2移至F3。 (三)資產(chǎn)組合模型由布朗森1977年開始建立。主要特點(diǎn)：（1）假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全替代的，非抵補(bǔ)利率平價(jià)不成立。（2）不僅從宏觀經(jīng)濟(jì)研究，也考慮了實(shí)際經(jīng)濟(jì)單位的影響。短期匯率主要受由財(cái)富持有者的偏好影響，長(zhǎng)期匯率受經(jīng)常賬戶影響。（3）引了財(cái)富效應(yīng)的分析，資產(chǎn)價(jià)格影響財(cái)富水平，從而影響投資者的資產(chǎn)組合。（4）融入理性預(yù)期分析（5）資產(chǎn)組合均衡模型強(qiáng)調(diào)存量和流量的區(qū)別基本假設(shè)：（1）本國(guó)居民持有三種資產(chǎn)：本國(guó)貨幣（M），本國(guó)債券（B）及外國(guó)資產(chǎn)（F）。（2）本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全替代的，風(fēng)險(xiǎn)等因素使得非抵補(bǔ)利率平價(jià)在此不成立（3）、外幣資產(chǎn)的供給僅在短期內(nèi)被看做是固定的，它的本幣價(jià)值等于sF（s為直接標(biāo)價(jià)法匯率）。圖形分析——本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本國(guó)債券市場(chǎng)、外國(guó)債券市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)的均衡（1）本國(guó)貨幣市場(chǎng)平衡：MM曲線表示使貨幣市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)的本國(guó)利率與匯率的組合。曲線斜率為正，是因?yàn)殡S著s增大（本幣貶值），使得資產(chǎn)總量的本幣價(jià)值提高。因此，在其他條件不變時(shí)，將導(dǎo)致貨幣需求的上升。在貨幣供給既定的情況下，為了維持貨幣市場(chǎng)平衡，需要提高本國(guó)利率來(lái)降低貨幣需求。 貨幣供給增加，MM曲線左移；貨幣供給減少，MM曲線右移。BB曲線表示使本國(guó)債券市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)的本國(guó)利率與匯率組合。BB曲線的斜率為負(fù)。如果本幣貶值，s增加，導(dǎo)致資產(chǎn)總量增加，會(huì)增加對(duì)本國(guó)債券的需求量如果本國(guó)債券供給量不變，為維持本國(guó)債券市場(chǎng)的均衡，只能降低本幣利率使得債券價(jià)格上漲，由此減少本國(guó)債券的需求量。（2）本國(guó)債券市場(chǎng)平衡模型：本國(guó)債券供給增加，MM曲線右移；供給減少，曲線左移。（3）外國(guó)債券市場(chǎng)平衡模型：FF曲線表示外幣資產(chǎn)市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)時(shí)的本國(guó)利率與匯率的組合。曲線斜率為負(fù)，因?yàn)殡S著本國(guó)利率的上升，部分對(duì)外幣資產(chǎn)的需求會(huì)轉(zhuǎn)移到本國(guó)債券上，導(dǎo)致外幣資產(chǎn)需求減少，在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上出現(xiàn)超額供給，這需要本幣升值、外幣貶值（即s的下降）來(lái)減少以本幣表示的外國(guó)資產(chǎn)供給量。此外，外幣資產(chǎn)供給的增加將導(dǎo)致FF曲線向下移動(dòng)。因?yàn)槿绻诶始榷〞r(shí)，外幣資產(chǎn)市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)平衡，就得降低外幣匯率s，提高對(duì)外幣資產(chǎn)的需求量資本市場(chǎng)短期平衡狀態(tài)：MM是本國(guó)貨幣市場(chǎng)均衡FF是外國(guó)債券市場(chǎng)均衡線BB是本國(guó)債券市場(chǎng)均衡線BB比FF陡是因?yàn)槔首儎?dòng)對(duì)本國(guó)債券價(jià)格沖擊更大當(dāng)貨幣市場(chǎng)、本國(guó)債券市場(chǎng)、外國(guó)債券市場(chǎng)同時(shí)平衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于短期平衡狀態(tài)，顯然這意味著經(jīng)濟(jì)的短期平衡位于三條曲線。值得注意的是，當(dāng)資產(chǎn)總量W的供求平衡時(shí)，若任何兩個(gè)市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)，則另一個(gè)市場(chǎng)也肯定處于平衡狀態(tài)。所以在分析中，我們可以有意識(shí)地省略掉一個(gè)市場(chǎng)。資本供給變動(dòng)與資本市場(chǎng)短期、長(zhǎng)期調(diào)整匯率是同時(shí)由三種資產(chǎn)市場(chǎng)同時(shí)處于平衡狀態(tài)時(shí)所決定，匯率同利率有密切的聯(lián)系。（1）短期調(diào)整：匯率是資產(chǎn)選擇決定的，而不是由相對(duì)物價(jià)或購(gòu)買力的對(duì)比決定。經(jīng)常賬戶狀況會(huì)導(dǎo)致外幣資產(chǎn)存量發(fā)生變化，進(jìn)而導(dǎo)致外幣匯率變化。（2）長(zhǎng)期調(diào)整：在浮動(dòng)匯率制度和政府不干預(yù)外匯市場(chǎng)的情況下，經(jīng)常賬戶順差（逆差）意味著資本賬戶逆差（順差） ，同時(shí)又意味著外幣資產(chǎn)的增加（減少） ，從而影響匯率，使匯率升值（貶值）。這種不斷的反饋過程形成對(duì)匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，直到外幣資產(chǎn)存量不再變化，經(jīng)常賬戶差額為零。評(píng)價(jià)：（1）資產(chǎn)組合分析法具有兩個(gè)突出的優(yōu)點(diǎn) ： 1資產(chǎn)組合分析法是更為一般的模型。 2資產(chǎn)組合分析法具有特殊的政策分析價(jià)值，尤其被廣泛運(yùn)用于對(duì)貨幣政策的分析中。 (2)資產(chǎn)組合分析法的不足體現(xiàn)在： 1這一模型過分復(fù)雜，這在很大程度上制約了對(duì)它的運(yùn)用。 2從理論上看，這一模型納入了流量因素，但是并沒有對(duì)流量因素本身作更為專門的分析。三、匯率理論最新發(fā)展思路宏觀均衡分析方法威廉姆森1983年提出的基本要均衡匯率理論（Fundanmental Equilibrium Exchange Rate, FEER）是此類研究的代表。FEER將均衡匯率定義為與宏觀經(jīng)濟(jì)均衡相一致的實(shí)際有效匯率，其中宏觀經(jīng)濟(jì)均衡包括充分就業(yè)、低通貨膨脹、可持續(xù)性的經(jīng)常賬戶余額、合意的凈資本流動(dòng)等等。通過FEER與實(shí)際有效匯率的比較，可以判斷一國(guó)實(shí)際匯率偏離均衡匯率的失調(diào)程度。外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)方法外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的主要思想：匯率是由市場(chǎng)決定的，而市場(chǎng)上的匯率又是在交易者的交易中決定的。所以研究一定基本面條件和制度下的各種交易者的行為，尤其是在外匯市場(chǎng)中處于核心地位的做市商的行為，就有可能揭示匯率決定的原因和路徑。形象地說(shuō)，傳統(tǒng)的匯率決定理論將外匯市場(chǎng)視作一個(gè)“黑箱”，在黑箱一頭輸入“供給”和“需求”等宏觀變量，就能從黑箱另一頭獲得決定好的匯率水平，而微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方法則想要揭示，在黑箱中，匯率是如何具體被操控的。注：理論按照一般思路進(jìn)行歸納總結(jié)，其中利率平價(jià)理論中套補(bǔ)的利率平價(jià)一般形式的公式推導(dǎo)、現(xiàn)代匯率決定理論（彈性價(jià)格、黏性價(jià)格、貨幣替代、資產(chǎn)組合分析）的模型公式推導(dǎo)、以及資產(chǎn)組合模型的短期、長(zhǎng)期調(diào)整過程部分，由于推導(dǎo)過程及公式輸入過程較為復(fù)雜，沒有整理完整，如有需要，請(qǐng)自行添加，整理過程中的錯(cuò)誤部分請(qǐng)予以修改，敬請(qǐng)諒解，謝謝！ 完美WORD格式編輯
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