3匯率制度選擇理論形成發(fā)展思考-資料下載頁(yè)
2025-08-18 00:45本頁(yè)面
【正文】 四、結(jié)論 通過(guò)以上對(duì)匯率制度選擇理論形成與發(fā)展的歷史回顧，我們發(fā)現(xiàn)：人們對(duì)匯率制度理論的研究是從第一次世界大戰(zhàn)之后，就要不要恢復(fù)金本位制度的爭(zhēng)論開(kāi)始的，最初的研究?jī)H僅局限于對(duì)固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度優(yōu)劣的比較上。后來(lái)，隨著國(guó)際貨幣制度的歷史變遷和國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展，人們對(duì)匯率制度選擇問(wèn)題的研究角度日益多樣化，從簡(jiǎn)單比較兩類制度的優(yōu)劣，發(fā)展到結(jié)合一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征、金融市場(chǎng)特征甚至政治特點(diǎn)等來(lái)討 第 9 頁(yè) 共 10 頁(yè) 論匯率制度的選擇問(wèn)題。由此可見(jiàn)，匯率制度選擇理論的發(fā)展軌跡潛 藏于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的爭(zhēng)論之中，并伴隨著國(guó)際貨幣制度的歷史變遷和國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展而不斷完善。 需要指出的是，雖然每個(gè)階段所產(chǎn)生的有關(guān)匯率制度選擇理論，都對(duì)當(dāng)時(shí)匯率制度選擇的實(shí)踐起到了一定的指導(dǎo)作用，但是，其結(jié)論對(duì)于匯率制度的選擇并不具有一般性指導(dǎo)作用。這是因?yàn)?，一方面，各個(gè)階段從不同角度對(duì)匯率制度選擇的研究相互之間獨(dú)立性較強(qiáng)，目前，理論界還很難將這些差異性因素納入一個(gè)統(tǒng)一的分析框架；另一方面，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)中所出現(xiàn)的新型問(wèn)題，單純用已有的理論實(shí)際上難以對(duì)之進(jìn)行解釋，匯率制度決定理論還需要 隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷補(bǔ)充和完善。比如，上文中指出，20 世紀(jì) 90 年代新興國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)，引發(fā)了關(guān)于匯率制度的爭(zhēng)論，在爭(zhēng)論中產(chǎn)生了原罪論、害怕浮動(dòng)論、兩極論等匯率制度選擇理論。這些理論普遍認(rèn)為，危機(jī)的原因在于這些國(guó)家大多鼓勵(lì)過(guò)度的借貸，經(jīng)常賬戶逆差，導(dǎo)致積累了大量的美元、日元外債。據(jù)此，國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為在危機(jī)后這些國(guó)家不可再有任何形式的釘住美元的匯率制度。然而 2024 年以來(lái)，東亞發(fā)生過(guò)危機(jī)的國(guó)家以及未發(fā)生危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體都重新采用了軟性釘住美元的匯率制度。中國(guó)大陸和香港則是采取了剛性釘住美元的匯率制，甚 至日元對(duì)于美元的波動(dòng)幅度也減小了。對(duì)于現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)的這種新情況，已有的匯率制度選擇理論顯然缺乏解釋力。麥金 第 10 頁(yè) 共 10 頁(yè) 農(nóng)教授在對(duì)已有的匯率制度選擇理論研究的基礎(chǔ)上，用 “ 兩難美德 ” （注： “ 兩難美德 ” 主要是指 “ 高儲(chǔ)蓄兩難 ” ，原因在于，一般來(lái)說(shuō)有美德的人總是進(jìn)行大量的儲(chǔ)蓄，東亞的國(guó)家儲(chǔ)蓄率相對(duì)較高。兩難美德的意義就在于，對(duì)高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家而言，他們?nèi)舯３纸?jīng)常賬戶順差并向外資出美元，隨著其美元儲(chǔ)備的增加，外國(guó)開(kāi)始抱怨他們的貿(mào)易順差是不公平的，是由于高儲(chǔ)蓄國(guó)家被低估的美元匯率造成的。另一方面，本國(guó)的美元持有者則會(huì)擔(dān)心對(duì)于本幣的升值期 望不斷加強(qiáng)會(huì)帶來(lái)持續(xù)的本幣購(gòu)買(mǎi)，最后導(dǎo)致本幣升值。在這兩方面的持續(xù)作用下，本國(guó)的利率會(huì)不斷壓制，最后接近于零。）對(duì)東亞國(guó)家匯率制度的選擇所進(jìn)行的解釋，筆者認(rèn)為是較為合理的。
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