【正文】 一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。盯住一籃子貨幣，是機(jī)械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來(lái)調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率，以實(shí)現(xiàn)名義有效匯率不變。而我國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，與單一盯住美元的匯率制度相比，可以更全面地反映人民幣對(duì)主要貨幣的變化，有利于較好地應(yīng)對(duì)美元不穩(wěn)定所帶來(lái)的影響，降低人民幣多邊匯率的波動(dòng)，維護(hù)我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境總體上的穩(wěn)定，從而促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡和國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、協(xié)調(diào)、健康、較快發(fā)展。這次人民幣匯率形成機(jī)制改革中所包含的參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的內(nèi)容，適應(yīng)了我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系多元化和國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系多元化發(fā)展趨勢(shì)的需要。 ? 一籃子貨幣中貨幣的幣種及比重是如何確定的？ ? ? 人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子，在此基礎(chǔ)上測(cè)算人民幣多邊匯率水平的變化。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)和在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。作為人民幣匯率調(diào)節(jié)的一個(gè)參考，在籃子貨幣的選取以及權(quán)重的確定時(shí)主要遵循的基本原則是：綜合考慮在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易、外債（付息）、外商直接投資（分紅）等外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中占較大比重的主要國(guó)家、地區(qū)的貨幣，組成一個(gè)貨幣籃子，并分別賦予其在籃子中相應(yīng)的權(quán)重。 ? 一是著重考慮商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為籃子貨幣選取及權(quán)重確定的基礎(chǔ)。經(jīng)常項(xiàng)目收支是我國(guó)國(guó)際收支平衡的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，而商品和服務(wù)貿(mào)易收支又構(gòu)成了經(jīng)常項(xiàng)目收支的絕大部分。從我國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)情看，商品和服務(wù)貿(mào)易是經(jīng)常項(xiàng)目的主體。因此，籃子貨幣的確定也是以對(duì)外貿(mào)易權(quán)重為主的。美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等目前是我國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)地，美元、歐元、日元、韓元等也自然會(huì)成為主要的籃子貨幣。此外，新加坡、英國(guó)、馬來(lái)西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國(guó)、加拿大等國(guó)家與我國(guó)的貿(mào)易比重也較大，這些國(guó)家的貨幣對(duì)我國(guó)的人民幣匯率也是很重要的。一般而言，與我國(guó)的年雙邊貿(mào)易額超過(guò) 100億美元，在權(quán)重中是不可忽略的， 50億美元以上也是不算小的。從支付結(jié)算的角度看，盡管目前仍有一些國(guó)家或地區(qū)在與我國(guó)的貿(mào)易中較多、較習(xí)慣采用美元結(jié)算，但這種情況正逐漸發(fā)生變化，選用其本幣進(jìn)行結(jié)算的會(huì)漸漸多起來(lái)，我國(guó)也要適應(yīng)和鼓勵(lì)這一趨勢(shì)。 ? 二是適當(dāng)考慮外債來(lái)源的幣種結(jié)構(gòu)。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高，外債金額越來(lái)越大，2022年末，中國(guó)的外債余額折合為 2 286億美元，外債來(lái)源呈現(xiàn)多樣化。由于在多數(shù)情況下，外債需用人民幣兌換為具體的計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行還本付息，具體的計(jì)價(jià)貨幣會(huì)在外匯市場(chǎng)上產(chǎn)生明顯的需求，成為影響人民幣匯率的一個(gè)因素。因此，籃子貨幣權(quán)重的確定也要適當(dāng)考慮我國(guó)對(duì)外負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)。 ? 三是適當(dāng)考慮外商直接投資的因素。近年來(lái)外商直接投資增長(zhǎng)較快，在我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的地位日益提高。我國(guó)引進(jìn)外商直接投資已有相當(dāng)規(guī)模，目前，累計(jì)使用外商直接投資達(dá) 5 600多億美元。這些投資中有很多是采用投資來(lái)源國(guó)自身的貨幣，而且將來(lái)通過(guò)分紅取得投資收益時(shí)也要兌換為相應(yīng)的外幣匯出。因此，在籃子貨幣中要考慮外商直接投資的影響。 ? 四是適當(dāng)考慮經(jīng)常項(xiàng)目中一些無(wú)償轉(zhuǎn)移類項(xiàng)目的收支。雖然這類項(xiàng)目收支所占比重相對(duì)小一些，但其幣種構(gòu)成也會(huì)對(duì)各籃子貨幣的權(quán)重產(chǎn)生一定影響。 ? 在新的匯率形成機(jī)制下，基準(zhǔn)匯率如何確定？ ? ? 人民幣匯率形成機(jī)制改革后，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 ? 人民幣基準(zhǔn)匯率是中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布的當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率收盤價(jià)，即下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)。 ? 中國(guó)人民銀行公告 〔 2022〕 第 1號(hào) ? 中國(guó)人民銀行關(guān)于進(jìn)一步完善銀行間即期外匯市場(chǎng)的公告 ? ? 為完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展，豐富外匯交易方式，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步完善銀行間即期外匯市場(chǎng)，改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)形成方式?，F(xiàn)就有關(guān)事宜公告如下： ? 一、自 2022年 1月 4日起，在銀行間即期外匯市場(chǎng)上引入詢價(jià)交易方式（以下簡(jiǎn)稱 OTC方式），同時(shí)保留撮合方式。銀行間外匯市場(chǎng)交易主體既可選擇以集中授信、集中競(jìng)價(jià)的方式交易，也可選擇以雙邊授信、雙邊清算的方式進(jìn)行詢價(jià)交易。同時(shí)在銀行間外匯市場(chǎng)引入做市商制度，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。 ? 二、自 2022年 1月 4日起，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心于每個(gè)工作日上午 9時(shí) 15分對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng)（含 OTC方式和撮合方式）以及銀行柜臺(tái)交易匯率的中間價(jià)。 ? 三、引入 OTC方式后，人民幣兌美元匯率中間價(jià)的形成方式將由此前根據(jù)銀行間外匯市場(chǎng)以撮合方式產(chǎn)生的收盤價(jià)確定的方式改進(jìn)為：中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國(guó)外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。 ? 四、人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中國(guó)外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)與上午 9時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定。 ? 五、本公告公布后，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元等貨幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度和銀行對(duì)客戶美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度仍按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。即每日銀行間即期外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，歐元、日元、港幣等非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價(jià)上下 3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)匯掛牌匯價(jià)實(shí)行最大買賣價(jià)差不得超過(guò)中國(guó)外匯交易中心公布交易中間價(jià)的 1%的非對(duì)稱性管理，只要現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不超過(guò)當(dāng)日交易中間價(jià)的 1%、且賣出價(jià)與買入價(jià)形成的區(qū)間包含當(dāng)日交易中間價(jià)即可；銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的 4%。銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格。 ? 中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。 ? 中國(guó)人民銀行 ? 二○○六年一月三日 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 20221952－ 2022人民幣匯率 2022年 7月 21日匯改以來(lái)的走勢(shì) 人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的變化（BIS ）0204060801001201994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月時(shí)間指數(shù)（2000＝100）人民幣有效匯率指數(shù)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的變化（ 1994－ 2022） 資料來(lái)源：國(guó)際清算銀行（ ）。 附錄： 香港的聯(lián)系匯率制度 香港匯率制度演進(jìn) 時(shí)間 匯率制度 匯率 銀本位制 盯住英鎊 1GBP=HK16 盯住英鎊 1GBP= 盯住美元， 177。 % 1USD= 盯住美元， 177。 % 1USD= 浮動(dòng)匯率 聯(lián)系匯率 1USD= 香港聯(lián)系匯率制度的機(jī)理 貨幣局制度的一種形式，世界上有 70多個(gè)國(guó)家采取，大多是原英屬殖民地 機(jī)理： 政府設(shè)立一個(gè)外匯基金；有本幣發(fā)行現(xiàn)鈔資格的銀行須按固定匯率在外匯基金中存入 100%的外匯準(zhǔn)備，換取無(wú)息的 “ 負(fù)債證明書(shū) ” ，作為發(fā)行港幣的依據(jù)。其他銀行向發(fā)鈔銀行取得港幣時(shí)，也要以 100%的美元向發(fā)鈔銀行進(jìn)行兌換。 三家發(fā)鈔銀行 : 匯豐銀行 80％，渣打銀行 15％和中國(guó)銀行 5％ 第四節(jié) 匯率決定理論 一、購(gòu)買力平價(jià)論 1. 一價(jià)定律 ★ 如果不考慮交易成本等因素，以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。否則商品套購(gòu)活動(dòng)就會(huì)發(fā)生，直到其價(jià)格差異的消除。 Pi = e Pi * 上式中： P 表示本國(guó)物價(jià)； P*表示外國(guó)物價(jià) e 表示直接標(biāo)價(jià)的匯率。 ◆ 理論基礎(chǔ)： 一價(jià)定律和貨幣數(shù)量論。 ◆ 基本思路： 紙幣本身沒(méi)有價(jià)值，但卻代表著一定的價(jià)值，可以在貨幣發(fā)行國(guó)購(gòu)買一定量的商品，但不同國(guó)家的單位貨幣所代表的價(jià)值是不同的。 ◆ 基本觀點(diǎn)： 在紙幣流通條件下，決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)是兩國(guó)紙幣所代表的購(gòu)買力。匯率是兩國(guó)物價(jià)對(duì)比，即兩國(guó)貨幣所代表的購(gòu)買力之比 。 3. 購(gòu)買力平價(jià)論的基本形式 （ 1）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) ?前提條件 ① 對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。 ②在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所 占的權(quán)重相同。 ?基本公式 …………..(1) …………..(2) *PPe ? …………..(3) ◆ (3)式是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的基本公式，它意味著匯率是以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格之比。 ◆ 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中，常認(rèn)為一價(jià)定律對(duì)不可貿(mào)易品也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價(jià)之比。 例 1， 假如在日本花 100日元可以買到的商品在美國(guó)需要花 1美元，那么購(gòu)買力平價(jià)便為： USD1 = JPY100 如果此時(shí)市場(chǎng)匯率為： USD1 = JPY105 那么就會(huì)有人在日本買入商品再到美國(guó)賣出（套購(gòu)），以獲取收益，直至使市場(chǎng)匯率恢復(fù)到買力平價(jià)水平，套購(gòu)無(wú)利可圖，套購(gòu)就會(huì)停止，購(gòu)買力平價(jià)成立。 （ 2）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) ?主要觀點(diǎn) ★ 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)從動(dòng)態(tài)角度考察匯率的決定與變動(dòng)，認(rèn)為匯率的變動(dòng)由兩國(guó)通貨膨脹率差異決定，是兩國(guó)貨幣所代表的購(gòu)買力變動(dòng)率之比。 ?基本公式 0*0*1011 .//ePPPPe ?…………..(4) 例 2， 假如某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從 100日元上升 到 150日元，同期美國(guó)商品價(jià)格從 1美元上升到 ， 那么，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)為： *0*1011 ??? ePPPPe于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來(lái)的： USD1 = JPY100 調(diào)整為： USD1 = JPY120 4. 購(gòu)買力平價(jià)論的檢驗(yàn) ◆ 在實(shí)證研究中，一般只有在高通脹時(shí)期購(gòu)買力平價(jià)才能成立。而對(duì) 20世紀(jì) 70年代以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家匯率分析得出的一般性結(jié)論是： （ 1）在短期內(nèi)，高于或低于購(gòu)買力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大。 （ 2）從長(zhǎng)期看，沒(méi)有明顯的跡象表明購(gòu)買力平價(jià)成立。 （ 3）匯率變動(dòng)非常劇烈，遠(yuǎn)超過(guò)相對(duì)通脹率。 上述結(jié)論說(shuō)明購(gòu)買力平價(jià)論并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持 。 式中： EY、 MY分別表示一定時(shí)期以人民幣衡量的中國(guó)出口、進(jìn)口總值； ED、 MD分別表示一定時(shí)期以美元衡量的中國(guó)出口、進(jìn)口總值； P表示預(yù)期利潤(rùn)率。 出口換匯成本 = EDPEY )1( ? …………..(5) 進(jìn)口換匯成本 = )1( PMDMY?…………..(6) 二、利率平價(jià)論 1. 利率平價(jià)論的基本思路 ★ 利率平價(jià)論從金融市場(chǎng)的角度分析了匯率與利率之間的關(guān)系。認(rèn)為，兩國(guó)間的利率差異會(huì)引起資金在兩國(guó)間的流動(dòng)（套利），以獲取利差收益。而資金的流動(dòng)會(huì)引起不同貨幣供求關(guān)系的變