【正文】 一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。盯住一籃子貨幣，是機械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來調(diào)整人民幣對美元匯率，以實現(xiàn)名義有效匯率不變。而我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，與單一盯住美元的匯率制度相比，可以更全面地反映人民幣對主要貨幣的變化，有利于較好地應(yīng)對美元不穩(wěn)定所帶來的影響，降低人民幣多邊匯率的波動，維護我國對外經(jīng)貿(mào)環(huán)境總體上的穩(wěn)定，從而促進國際收支基本平衡和國民經(jīng)濟持續(xù)、協(xié)調(diào)、健康、較快發(fā)展。這次人民幣匯率形成機制改革中所包含的參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的內(nèi)容，適應(yīng)了我國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系多元化和國際經(jīng)濟金融體系多元化發(fā)展趨勢的需要。 ? 一籃子貨幣中貨幣的幣種及比重是如何確定的？ ? ? 人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子，在此基礎(chǔ)上測算人民幣多邊匯率水平的變化。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率的正常浮動和在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。作為人民幣匯率調(diào)節(jié)的一個參考，在籃子貨幣的選取以及權(quán)重的確定時主要遵循的基本原則是：綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債（付息）、外商直接投資（分紅）等外經(jīng)貿(mào)活動中占較大比重的主要國家、地區(qū)的貨幣，組成一個貨幣籃子，并分別賦予其在籃子中相應(yīng)的權(quán)重。 ? 一是著重考慮商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為籃子貨幣選取及權(quán)重確定的基礎(chǔ)。經(jīng)常項目收支是我國國際收支平衡的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，而商品和服務(wù)貿(mào)易收支又構(gòu)成了經(jīng)常項目收支的絕大部分。從我國現(xiàn)階段的國情看，商品和服務(wù)貿(mào)易是經(jīng)常項目的主體。因此，籃子貨幣的確定也是以對外貿(mào)易權(quán)重為主的。美國、歐元區(qū)、日本、韓國等目前是我國最主要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)地，美元、歐元、日元、韓元等也自然會成為主要的籃子貨幣。此外，新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國家與我國的貿(mào)易比重也較大，這些國家的貨幣對我國的人民幣匯率也是很重要的。一般而言，與我國的年雙邊貿(mào)易額超過 100億美元，在權(quán)重中是不可忽略的， 50億美元以上也是不算小的。從支付結(jié)算的角度看，盡管目前仍有一些國家或地區(qū)在與我國的貿(mào)易中較多、較習(xí)慣采用美元結(jié)算，但這種情況正逐漸發(fā)生變化，選用其本幣進行結(jié)算的會漸漸多起來，我國也要適應(yīng)和鼓勵這一趨勢。 ? 二是適當(dāng)考慮外債來源的幣種結(jié)構(gòu)。隨著我國對外開放程度的不斷提高，外債金額越來越大，2022年末，中國的外債余額折合為 2 286億美元，外債來源呈現(xiàn)多樣化。由于在多數(shù)情況下，外債需用人民幣兌換為具體的計價貨幣進行還本付息，具體的計價貨幣會在外匯市場上產(chǎn)生明顯的需求，成為影響人民幣匯率的一個因素。因此，籃子貨幣權(quán)重的確定也要適當(dāng)考慮我國對外負債的幣種結(jié)構(gòu)。 ? 三是適當(dāng)考慮外商直接投資的因素。近年來外商直接投資增長較快，在我國對外經(jīng)濟關(guān)系中的地位日益提高。我國引進外商直接投資已有相當(dāng)規(guī)模，目前，累計使用外商直接投資達 5 600多億美元。這些投資中有很多是采用投資來源國自身的貨幣，而且將來通過分紅取得投資收益時也要兌換為相應(yīng)的外幣匯出。因此，在籃子貨幣中要考慮外商直接投資的影響。 ? 四是適當(dāng)考慮經(jīng)常項目中一些無償轉(zhuǎn)移類項目的收支。雖然這類項目收支所占比重相對小一些，但其幣種構(gòu)成也會對各籃子貨幣的權(quán)重產(chǎn)生一定影響。 ? 在新的匯率形成機制下，基準(zhǔn)匯率如何確定？ ? ? 人民幣匯率形成機制改革后，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。同時，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 ? 人民幣基準(zhǔn)匯率是中國人民銀行于每個工作日閉市后公布的當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率收盤價，即下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。 ? 中國人民銀行公告 〔 2022〕 第 1號 ? 中國人民銀行關(guān)于進一步完善銀行間即期外匯市場的公告 ? ? 為完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，促進外匯市場發(fā)展，豐富外匯交易方式，提高金融機構(gòu)自主定價能力，中國人民銀行決定進一步完善銀行間即期外匯市場，改進人民幣匯率中間價形成方式。現(xiàn)就有關(guān)事宜公告如下： ? 一、自 2022年 1月 4日起，在銀行間即期外匯市場上引入詢價交易方式（以下簡稱 OTC方式），同時保留撮合方式。銀行間外匯市場交易主體既可選擇以集中授信、集中競價的方式交易，也可選擇以雙邊授信、雙邊清算的方式進行詢價交易。同時在銀行間外匯市場引入做市商制度，為市場提供流動性。 ? 二、自 2022年 1月 4日起，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個工作日上午 9時 15分對外公布當(dāng)日人民幣對美元、歐元、日元和港幣匯率中間價，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場（含 OTC方式和撮合方式）以及銀行柜臺交易匯率的中間價。 ? 三、引入 OTC方式后，人民幣兌美元匯率中間價的形成方式將由此前根據(jù)銀行間外匯市場以撮合方式產(chǎn)生的收盤價確定的方式改進為：中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣兌美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標(biāo)綜合確定。 ? 四、人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價由中國外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價與上午 9時國際外匯市場歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定。 ? 五、本公告公布后，銀行間即期外匯市場人民幣對美元等貨幣交易價的浮動幅度和銀行對客戶美元掛牌匯價價差幅度仍按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。即每日銀行間即期外匯市場美元對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動，歐元、日元、港幣等非美元貨幣對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價上下 3%的幅度內(nèi)浮動。銀行對客戶美元現(xiàn)匯掛牌匯價實行最大買賣價差不得超過中國外匯交易中心公布交易中間價的 1%的非對稱性管理，只要現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不超過當(dāng)日交易中間價的 1%、且賣出價與買入價形成的區(qū)間包含當(dāng)日交易中間價即可；銀行對客戶美元現(xiàn)鈔賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的 4%。銀行可在規(guī)定價差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價格。 ? 中國人民銀行負責(zé)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定。 ? 中國人民銀行 ? 二○○六年一月三日 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 20221952－ 2022人民幣匯率 2022年 7月 21日匯改以來的走勢 人民幣實際有效匯率指數(shù)的變化（BIS ）0204060801001201994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月時間指數(shù)（2000＝100）人民幣有效匯率指數(shù)人民幣實際有效匯率指數(shù)的變化（ 1994－ 2022） 資料來源：國際清算銀行（ ）。 附錄： 香港的聯(lián)系匯率制度 香港匯率制度演進 時間 匯率制度 匯率 銀本位制 盯住英鎊 1GBP=HK16 盯住英鎊 1GBP= 盯住美元， 177。 % 1USD= 盯住美元， 177。 % 1USD= 浮動匯率 聯(lián)系匯率 1USD= 香港聯(lián)系匯率制度的機理 貨幣局制度的一種形式，世界上有 70多個國家采取，大多是原英屬殖民地 機理： 政府設(shè)立一個外匯基金；有本幣發(fā)行現(xiàn)鈔資格的銀行須按固定匯率在外匯基金中存入 100%的外匯準(zhǔn)備，換取無息的 “ 負債證明書 ” ，作為發(fā)行港幣的依據(jù)。其他銀行向發(fā)鈔銀行取得港幣時，也要以 100%的美元向發(fā)鈔銀行進行兌換。 三家發(fā)鈔銀行 : 匯豐銀行 80％，渣打銀行 15％和中國銀行 5％ 第四節(jié) 匯率決定理論 一、購買力平價論 1. 一價定律 ★ 如果不考慮交易成本等因素，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格是一致的。否則商品套購活動就會發(fā)生，直到其價格差異的消除。 Pi = e Pi * 上式中： P 表示本國物價； P*表示外國物價 e 表示直接標(biāo)價的匯率。 ◆ 理論基礎(chǔ)： 一價定律和貨幣數(shù)量論。 ◆ 基本思路： 紙幣本身沒有價值，但卻代表著一定的價值，可以在貨幣發(fā)行國購買一定量的商品，但不同國家的單位貨幣所代表的價值是不同的。 ◆ 基本觀點： 在紙幣流通條件下，決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)是兩國紙幣所代表的購買力。匯率是兩國物價對比，即兩國貨幣所代表的購買力之比 。 3. 購買力平價論的基本形式 （ 1）絕對購買力平價 ?前提條件 ① 對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立。 ②在兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所 占的權(quán)重相同。 ?基本公式 …………..(1) …………..(2) *PPe ? …………..(3) ◆ (3)式是絕對購買力平價的基本公式，它意味著匯率是以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格之比。 ◆ 現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)分析中，常認為一價定律對不可貿(mào)易品也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價之比。 例 1， 假如在日本花 100日元可以買到的商品在美國需要花 1美元，那么購買力平價便為： USD1 = JPY100 如果此時市場匯率為： USD1 = JPY105 那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出（套購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復(fù)到買力平價水平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價成立。 （ 2）相對購買力平價 ?主要觀點 ★ 相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。 ?基本公式 0*0*1011 .//ePPPPe ?…………..(4) 例 2， 假如某段時期，日本商品價格從 100日元上升 到 150日元，同期美國商品價格從 1美元上升到 ， 那么，相對購買力平價為： *0*1011 ??? ePPPPe于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的： USD1 = JPY100 調(diào)整為： USD1 = JPY120 4. 購買力平價論的檢驗 ◆ 在實證研究中，一般只有在高通脹時期購買力平價才能成立。而對 20世紀 70年代以來發(fā)達國家匯率分析得出的一般性結(jié)論是： （ 1）在短期內(nèi)，高于或低于購買力平價的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度較大。 （ 2）從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價成立。 （ 3）匯率變動非常劇烈，遠超過相對通脹率。 上述結(jié)論說明購買力平價論并不能得到實證檢驗的支持 。 式中： EY、 MY分別表示一定時期以人民幣衡量的中國出口、進口總值； ED、 MD分別表示一定時期以美元衡量的中國出口、進口總值； P表示預(yù)期利潤率。 出口換匯成本 = EDPEY )1( ? …………..(5) 進口換匯成本 = )1( PMDMY?…………..(6) 二、利率平價論 1. 利率平價論的基本思路 ★ 利率平價論從金融市場的角度分析了匯率與利率之間的關(guān)系。認為，兩國間的利率差異會引起資金在兩國間的流動（套利），以獲取利差收益。而資金的流動會引起不同貨幣供求關(guān)系的變