【正文】 分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金3,001,963,1,990,536,1,177,873,其中: 子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤(rùn)170,052,98,092,46,764,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)14,692,558,9,147,466,4,859,570,籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5,866,340,21,361,001,12,064,160,四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響(56,270,)(16,441,)6,442,五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額2,931,781,6,302,809,7,494,660,加：年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額17,046,504,10,743,695,3,249,034,六、年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額19,978,285,17,046,504,10,743,695,第三章 公司基本財(cái)務(wù)分析第一節(jié) 資產(chǎn)狀況分析一 資產(chǎn)總量分析（一）總資產(chǎn)萬科近年來的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，總資產(chǎn)均有一定規(guī)模的增大，并且是一種上升的趨勢(shì)。特別是在2007年的資產(chǎn)比2006年的資產(chǎn)上升了50％以上，由于07年那年是股市大漲，房地產(chǎn)行業(yè)正處于高峰期。但是2008年的資產(chǎn)僅比2007年上升了幅度小于20%,由于世界金融風(fēng)暴， 使得各個(gè)行業(yè)受到影響，特別房地產(chǎn)影響更為巨大。萬科仍繼續(xù)增加資產(chǎn)，但更為謹(jǐn)慎地增加資產(chǎn)。總資產(chǎn)年份2008200720062005資產(chǎn)總額119,236,579,100,094,467,49,919,840,21,992,392,（二）凈資產(chǎn)由于房地產(chǎn)行業(yè)07年之前的房地產(chǎn)行業(yè)連年高額的凈利潤(rùn)，再加上股東對(duì)房產(chǎn)的看好，一再投入資金，使得凈資產(chǎn)連年高速增長(zhǎng)。特別是07年房地產(chǎn)的繁榮盛景，使股東不斷增加資本。08年的拐點(diǎn)，使得房地產(chǎn)行業(yè)由最高點(diǎn)迅速下滑，使得股東縮緊銀根，減少投資。所以08年凈資產(chǎn)相對(duì)于07年的雖有增加，但幅度不大。年份2008200720062005凈資產(chǎn)38,818,549,33,919,523,17,453,503,8,309,602,二 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析（一）流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 （2006年，流動(dòng)資產(chǎn)總額為44,677,793, 其中應(yīng)收賬款364,609,，存貨30,817,091,）（2007年，流動(dòng)資產(chǎn)總額為95,432,519,，其中應(yīng)收賬款864,883,，存貨66,472,876,）（2008年，流動(dòng)資產(chǎn)總額為113,456,373,，其中應(yīng)收賬款922,774,，存貨85,898,696,）由以上圖表可知，萬科公司的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨占有大量的比重，且存貨的比重逐年增長(zhǎng)，可能會(huì)對(duì)萬科公司的營(yíng)運(yùn)資金產(chǎn)生一定的影響，比如會(huì)增加進(jìn)貨成本，儲(chǔ)存成本等各項(xiàng)支出。從3個(gè)年份絕對(duì)數(shù)上看，公司的流動(dòng)資產(chǎn)呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，，08年比07年增長(zhǎng)比率下降了37％。該公司近年的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，應(yīng)收賬款的比例始終保持在1%左右的水平，不會(huì)對(duì)日常現(xiàn)金需求產(chǎn)生重大的影響。（三） 融資結(jié)構(gòu)分析萬科公司的融資方式可以分為三類一是無息負(fù)債，二是有息負(fù)債，三是權(quán)益融資。其中無息負(fù)債，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等項(xiàng)目，屬于商業(yè)信息范疇。有息負(fù)債，方要是短期借款和長(zhǎng)期借款。由于萬科是屬于房地產(chǎn)行業(yè)的，具有行業(yè)性質(zhì)，工期比較長(zhǎng)，并且一般商品房是以期房為主，這些因素導(dǎo)致萬科的主要融資方式是以無息負(fù)債的應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款為主，有息負(fù)債主要以長(zhǎng)期借款為主。2006年2007年2008年無息負(fù)債應(yīng)付賬款5,952,263,11,103,797,12,895,962,預(yù)收帳款8,836,350,21,622,747,23,945,755,小計(jì)14,788,614,32,726,544,36,841,717,占資本總額比例有息負(fù)債短期借款2,715,470,1,104,850,4,601,968,長(zhǎng)期借款9,510,878,16,362,079,9,174,120,小計(jì)12,226,348,17,466,929,13,776,088,占資本總額比例留存收益盈余公積4,402,087,5,395,470,6,581,984,未分配利潤(rùn)668,538,4,032,906,6,184,277,小計(jì)5,070,626,9,428,376,12,766,262,占資本總額比例資本總額合計(jì)32,085,589,59,621,851,63,384,069,20,000,000,40,000,000,60,000,000,80,000,000,2006年2007年2008年年份資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)無息負(fù)債有息負(fù)債留存收益由上表和上圖可知，萬科公司的資本逐年增加，尤其在2007年，增加的幅度比較大,。資本的增加說明了萬科公司實(shí)力的增強(qiáng)，并且有更充足的資金保證，保證擴(kuò)大再生產(chǎn)的順利進(jìn)行。但企業(yè)面臨的壓力同時(shí)也會(huì)增大，企業(yè)需承擔(dān)更多的稅收和成本收回的壓力。3年資本結(jié)構(gòu)中，無息負(fù)債占的比重比較大且呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，可以減輕企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用的壓力。有息負(fù)債在2007年增加，2008年減少，這一定程度上減輕了企業(yè)支付更多利息費(fèi)用的壓力。未分配利潤(rùn)總額也增加，占資本結(jié)構(gòu)中的比重在2008年也增加。2006年和2007年的未分配利潤(rùn)所占資本結(jié)構(gòu)中的比重保持在一水平上，07年的增長(zhǎng)幅度比2008年增長(zhǎng)幅度大。企業(yè)可以保留更多的資金用于轉(zhuǎn)增資本或彌補(bǔ)虧損。第二節(jié) 利潤(rùn)狀況分析一 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是逐年上升的，2007年有很大幅度的增長(zhǎng)，由2006年的17,848,210,526,611,，%，公司2007 萬平方米，比2006 %。%。2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)所收入也上升至40,991,779,，但增幅明顯減小，%。公司實(shí)現(xiàn)銷售面積557萬平方米，%。但公司的市場(chǎng)占有率繼續(xù)提升， %，%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10,000,000,20,000,000,30,000,000,40,000,000,50,000,000,2006年2007年2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入二 凈利潤(rùn)從上一張以及以下圖表可知，凈利潤(rùn)先從2006年的2422997051元上升至2007年的5317500818元，到2008年跌至4639869153元，所以，收入的增長(zhǎng)并不表示凈利潤(rùn)的增加。 凈利潤(rùn) 單位：元年份2006年2007年2008年凈利潤(rùn)242299705153175008184639869153第三節(jié) 現(xiàn)金流量狀況分析一 現(xiàn)金凈流量由圖表，我們可以知道，萬科的現(xiàn)金流總量總體是在持續(xù)增加的，并與他的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加具有一致性。年份200820072006凈現(xiàn)金流量（萬元）二 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流解讀觀察萬科的現(xiàn)金流量表，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流入是萬科主要的現(xiàn)金流入來源。分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，萬科產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的凈額都是負(fù)值，08年的產(chǎn)生的負(fù)凈額小于07年的負(fù)凈額。并且主要的支出方面是在購(gòu)買商品和接受勞務(wù)的支出。07年的購(gòu)賣商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金數(shù)額大于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，并且多14億元。由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、持續(xù)性的現(xiàn)金流量，是企業(yè)投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流基礎(chǔ)。如果銷售收入不能及時(shí)地收回現(xiàn)金，會(huì)帶來資金周轉(zhuǎn)的壓力。所以公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足，反映了公司的現(xiàn)金流狀況的不理想。1 銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/銷售額年份200820072006銷售現(xiàn)金比率(%)銷售現(xiàn)金比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，其數(shù)值是越多越好。從這三年的現(xiàn)金比率中可以得出07的凈現(xiàn)金比較多，但是在08年由于金融危機(jī)的影響，08的銷售現(xiàn)金比率比07年的低于近20%.由此可以看出銷售收入的好壞對(duì)銷售現(xiàn)金比率的影響是至關(guān)重要的。2 每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)年份200820072006每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（元）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量這一指標(biāo)反映企業(yè)最大的分配股利能力，如果超過此限額，就要借款分紅。從圖表中我們可以看出，萬科這幾年的每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量均為負(fù)值，可以反映出萬科的分配現(xiàn)金股力能力不強(qiáng)，獲現(xiàn)能力不夠強(qiáng)。三 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量解讀從萬科的現(xiàn)金流量表中可以得到，取得的投資活動(dòng)的現(xiàn)金主要是來自于其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。并且這部分的現(xiàn)金數(shù)額逐年增加，到08年已經(jīng)達(dá)到近3億元。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的支出主要來自于為取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金，在07年這部份的支出達(dá)到了近42億元。萬科的購(gòu)建固定資產(chǎn)現(xiàn)金支付保持在2億3，對(duì)于這部分的支出比較穩(wěn)定，但是在處置固定資產(chǎn)所取得的收入沒那么穩(wěn)定，2008年處置固定資產(chǎn)所取得的現(xiàn)金流入是2007年所取得的現(xiàn)金流入的五倍多。四 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流解讀結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表分析企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入的數(shù)額，萬科的由短期借款取得的現(xiàn)金流入都逐年增長(zhǎng)。從資產(chǎn)負(fù)債表中，2008年的短期借款巨增，增加幅度很大，是2007年的四倍多。償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金是籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出總額的80％左右，這可以看出萬科的償債負(fù)擔(dān)比較大。萬科這三年的年度報(bào)告顯示，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是正值，說明他從外部籌得的資金可以夠支付他所要支付的利息本金，股利。另外他的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年增加，表明了他的銷售收入無法及時(shí)收回，因而得通過籌資活動(dòng)來滿足他的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及籌資活動(dòng)。綜合觀察了萬科的年度報(bào)表，可以知道萬科這幾年的收益質(zhì)量還不錯(cuò)，在2007年收入大幅度增加，但是2008年時(shí)受到金融危機(jī)的影響，他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲現(xiàn)能力下降，他對(duì)外的籌資活動(dòng)取得的現(xiàn)金流量增加，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略總體上比較穩(wěn)健。第四章 以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析第一節(jié) 杜邦分析體系 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)主營(yíng)收入凈利率總資產(chǎn)報(bào)酬率主營(yíng)收入毛利率成本費(fèi)用利潤(rùn)率期間費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銷售費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入管理費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入財(cái)務(wù)費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次：天存貨周轉(zhuǎn)次：天營(yíng)業(yè)周期（天）第二節(jié) 償債能力分析一 短期償債能力 1流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值，反映了企業(yè)的短期償債能力。萬科的2006年到2008年的流動(dòng)比率保持一致的水平，但是有所下降。，但此下降過程相對(duì)較穩(wěn)定，沒有太大的波動(dòng)。一般來說流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強(qiáng)。萬科的流動(dòng)比率在下降，這說明了萬科的償債能力有所下降。原因在于萬科的流動(dòng)負(fù)債總額增加，且2008年的一年到期非流動(dòng)資產(chǎn)比往年增加了許多。 2006年流動(dòng)比率= / =2007年流動(dòng)比率= / =2008年流動(dòng)比率= / =年份2006年2007年2008年流動(dòng)比率2速動(dòng)比率 速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值，也是反映企業(yè)的短期償債能力。影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。萬科是屬于房地產(chǎn)行業(yè)，他的特點(diǎn)之一就是大量的存貨和土地儲(chǔ)備，所以他扣除存貨之后計(jì)算出的速動(dòng)比率反應(yīng)出的短期償債能力更為真實(shí)。從以下圖表可得，，在此下降過程中，2007年到2008年間下降的幅度較大。 2006年速動(dòng)比率=( – ) / =2007年速動(dòng)比率=( – ) / =2008年速動(dòng)比率=( – ) / =年份2006年2007年2008年速動(dòng)比率3 保守速動(dòng)比率從以下圖表可得，，第二個(gè)階段的下降幅度較第一個(gè)階段的小。2006年保守速動(dòng)比率=( + + ) / =2007年保守速動(dòng)比率=( + ) / =2008年保守速動(dòng)比率=( + ) / =年份2006年2007年2008年保守速動(dòng)比率二 長(zhǎng)期償債能力 1資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，反映債權(quán)人提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重。房地產(chǎn)行業(yè)的公司的擴(kuò)張的資金來源的主要部分是借款。且從以下圖表可得，此上升過程相對(duì)較為穩(wěn)定，呈均勻上升的趨勢(shì)。從這可以知道，萬科把資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%以上，具有較強(qiáng)的償債能力和資本結(jié)構(gòu)。2006年資產(chǎn)負(fù)債率= / =2007年資產(chǎn)負(fù)債率= / =2008年資產(chǎn)負(fù)債率= / =年份2006年2007年2008年資產(chǎn)負(fù)債率2 產(chǎn)權(quán)比率