【正文】 益融資的偏好。我國(guó)企業(yè)債券的計(jì)劃管理體制約束了債券的發(fā)行。債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，債務(wù)融資工具單一，市場(chǎng)化創(chuàng)新不足，以及社會(huì)信用水平較低，債權(quán)人企業(yè)申請(qǐng)發(fā)債的審批程序比申請(qǐng)上市發(fā)行股票還要復(fù)雜、條件更加嚴(yán)格。二是市場(chǎng)基礎(chǔ)不完備，當(dāng)前股票融資非正常的低成本，使不得不還本付息的股票融資相對(duì)于既要還本又要付息的債券具有更大的吸引力。許多企業(yè)的管理層認(rèn)為權(quán)益融資可以獲得巨大的資金，并將其作為企業(yè)的永久性資本，也沒(méi)有到期還本付息的壓力，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況決定年底是否發(fā)放股利，有利于企業(yè)的發(fā)展，而忽視了權(quán)益融資的缺點(diǎn)和債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)偏好權(quán)益融資。 改善我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的措施企業(yè)的融資方式選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題，合理的融資方式選擇應(yīng)該根據(jù)國(guó)家的相關(guān)政策以及企業(yè)的具體情況，因此，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，應(yīng)該綜合考慮其未來(lái)發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況以及對(duì)資本結(jié)構(gòu)的考慮，而不應(yīng)該被當(dāng)前的融資方式選擇的現(xiàn)狀所迷惑，改善企業(yè)融資方式選擇的措施主要有以下幾點(diǎn)： ，合理確定企業(yè)的內(nèi)源融資 企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)內(nèi)源融資的認(rèn)識(shí)，不能片面地認(rèn)為內(nèi)源融資是企業(yè)的自有收益而沒(méi)有資本成本，內(nèi)源融資的資本成本是機(jī)會(huì)成本，是作為企業(yè)的融資資金而喪失的其他獲利機(jī)會(huì)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該考慮資本結(jié)構(gòu)的合理性，而確定企業(yè)內(nèi)源融資的數(shù)額，而不是將企業(yè)所有的留存收益或折舊都轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。由于企業(yè)的留存盈余內(nèi)部融資事實(shí)上是企業(yè)股利政策的另外一種表述形式，因此，按照現(xiàn)代股利理論，基于股東財(cái)富最大化理財(cái)目標(biāo)的企業(yè)股利政策應(yīng)該依據(jù)剩余股利原則來(lái)制定。所謂的剩余股利原則，是指企業(yè)制定股利政策時(shí)，首先必須依據(jù)資本預(yù)算決定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，然后按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來(lái)安排股利政策和融資活動(dòng)。在此原則指導(dǎo)下，只有企業(yè)所有凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目均有足夠的資金支持時(shí)，企業(yè)才會(huì)發(fā)放現(xiàn)金股利。企業(yè)應(yīng)該把稅后凈利潤(rùn)首先用來(lái)滿足那些收益率高于股東最低要求報(bào)酬率的投資項(xiàng)目，然后將剩余的現(xiàn)金流發(fā)放給股東。而這所謂的“剩余的現(xiàn)金流”也稱為自由現(xiàn)金流量。 合理利用內(nèi)源融資方式不會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還能使企業(yè)以較低的資本成本創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，并能促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，因此，企業(yè)應(yīng)該對(duì)外源融資有正確的認(rèn)識(shí)，并根據(jù)企業(yè)的收益狀況合理確定企業(yè)的內(nèi)源融資金額。 ，擴(kuò)大債券融資 由于企業(yè)過(guò)度偏好權(quán)益融資，使得債務(wù)融資沒(méi)有的到很好的利用，我們應(yīng)該大力發(fā)展債券市場(chǎng)，主要從以下方面入手，為企業(yè)融資創(chuàng)造良好的環(huán)境：第一，加快債券市場(chǎng)的改革，目前我國(guó)對(duì)債券市場(chǎng)的限制較多，例如，債券的發(fā)行額度、債券發(fā)行政策限制、債券發(fā)行的審批制等，這些都是制約債券市場(chǎng)不斷發(fā)展的因素。企業(yè)債券是企業(yè)的一種融資方式，只要其行為沒(méi)有違背債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，相關(guān)主管部門應(yīng)該批準(zhǔn)，債券發(fā)行應(yīng)逐步由審批制向注冊(cè)制或核準(zhǔn)制發(fā)展。同時(shí)對(duì)企業(yè)募集的債券資金的使用不再限制，只要企業(yè)有很好的投資項(xiàng)目和機(jī)會(huì)，就可以使用債券募集的資金，不僅能提高資金的使用效率，還能使企業(yè)的資金使用更加靈活。第二，完善債券市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，保障債券市場(chǎng)和債券流通市場(chǎng)的發(fā)展和完善。目前我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)還不健全，關(guān)于債券事前和事后的相關(guān)規(guī)定還是缺失的，這使很多企業(yè)和投資者沒(méi)有意識(shí)到事前與事后事項(xiàng)的重要性，而引起不少的糾紛。因此，我們應(yīng)加強(qiáng)債券市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，使債券市場(chǎng)有法可依，從而為債券市場(chǎng)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。第三，應(yīng)制定比較靈活的債券期限，以利于企業(yè)各種投資的需要。目前企業(yè)債券的發(fā)行期限都比較單一，不僅限制投資者的投資，也限制企業(yè)對(duì)吸收債券資金的利用。制定靈活的債券期限，能吸引更多的投資者，同時(shí)能更好地滿足企業(yè)不同投資資金的需求。第四，規(guī)范債券利率，使其向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變。目前按照相關(guān)規(guī)定，企業(yè)債券利率不能高于同期銀行存款利率的40%，這樣的規(guī)定使得收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)等性無(wú)法被體現(xiàn)出來(lái)，使很多投資者失去投資債券的興趣。只有將債券利率市場(chǎng)化，才能滿足不同的風(fēng)險(xiǎn)愛好者的投資需求，吸收更多的資金。 企業(yè)融資方式選擇的一般方法是通過(guò)每股收益的變化來(lái)確定的，合理的融資方式能夠提高每股收益，反之，不合理的融資方式則降低每股收益，這種方法并不是絕對(duì)的，是在一定的假設(shè)條件下才能成立，因此，企業(yè)應(yīng)該明確融資方式選擇的這一方法，并在實(shí)際的選擇過(guò)程中將其作為重要的考慮因素。 企業(yè)融資方式的選擇過(guò)程是一個(gè)非常復(fù)雜的，除了要考慮各融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)外，還應(yīng)考慮現(xiàn)行的相關(guān)政策、企業(yè)的實(shí)際情況、企業(yè)的行業(yè)特征以及該融資方式對(duì)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生的影響等，因此，企業(yè)在做出選擇之前，應(yīng)該全面考慮各種影響因素，最終選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展最有利的融資方式。對(duì)于企業(yè)融資方式的選擇，由于各企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、產(chǎn)品特性等特點(diǎn)各不相同，不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實(shí)際情況進(jìn)行選擇，合理的融資方式選擇，是在符合企業(yè)實(shí)際情況和了解各融資方式優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)一定的分析研究做出的。選擇合理的融資方式，不僅能使企業(yè)獲得其發(fā)展需要的資金，還能對(duì)資本結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的調(diào)整，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。結(jié) 論隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)對(duì)融資方式的選擇逐漸成為人們關(guān)注的重要課題。企業(yè)融資過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)注意到每種融資方式都有提供資金限制的條件，充分利用不同方式不同限制條件，根據(jù)自身的不同發(fā)展階段對(duì)資金的需求來(lái)確定具體融資方式的組合，充分利用金融創(chuàng)造新工具，使很好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，追求企業(yè)價(jià)值最大化。融資方式的選擇問(wèn)題直接關(guān)系著企業(yè)成本的高低，進(jìn)而對(duì)企業(yè)生存發(fā)展也產(chǎn)生一定的影響因此，在實(shí)際融資過(guò)程中，選擇何種融資方式都是企業(yè)決策者必須進(jìn)行認(rèn)真分析和研究的，需要深入細(xì)致分析?？傊?，企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。致 謝非常感謝姜永波老師在我大學(xué)的最后學(xué)習(xí)階段——畢業(yè)設(shè)計(jì)階段給自己的指導(dǎo)，從最初的開題報(bào)告，到資料收集，到寫作、修改，到論文定稿，她給了我耐心的指導(dǎo)和無(wú)私的幫助。為了指導(dǎo)我們的畢業(yè)論文，她們放棄了自己的休息時(shí)間，她們的這種無(wú)私奉獻(xiàn)的敬業(yè)精神令人欽佩，在此我向她們表示我誠(chéng)摯的謝意。同時(shí)，感謝所有任課老師和所有同學(xué)在這四年來(lái)給自己的指導(dǎo)和幫助，是他們教會(huì)了我專業(yè)知識(shí)，教會(huì)了我如何學(xué)習(xí)，教會(huì)了我如何做人。正是由于他們，我才能在各方面取得顯著的進(jìn)步，在此向他們表示我由衷的謝意，并祝所有的老師培養(yǎng)出越來(lái)越多的優(yōu)秀人才，桃李滿天下！通過(guò)這一階段的努力，我的畢業(yè)論文《企業(yè)融資方式的選擇與比較》終于完成了，這意味著大學(xué)生活即將結(jié)束。在大學(xué)階段，我在學(xué)習(xí)上和思想上都受益非淺，這除了自身的努力外，與各位老師、同學(xué)和朋友的關(guān)心、支持和鼓勵(lì)是分不開的。在此，再次衷心感謝所有關(guān)心、幫助和支持我的老師、同學(xué)和朋友們!參考文獻(xiàn)[1] [M].復(fù)旦大學(xué)出版社，2001(2).[2] 張萌,[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào),2008(6).[3] [D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2009(3).[4] 朱武祥，蔣殿春，[M].上海三聯(lián)書店，2005(12).[5] [J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2010(2).[6] [D].江西理工大學(xué),2009(8).[7] 吳江，[J].金融研究，2004(6).[8] [J].會(huì)計(jì)之友,2009(1).[9] Albertode M， of capital structure:new evidencefrom Spanish Panel data[J] .Journal of Corporate 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