【正文】 B 4)C 5)C 6）D 7)B 8）A 9)A 10）A 11）C12．DP=Damp。acute。Dy/(1+y)=amp。acute。13．當(dāng)?shù)狡谑找媛?6%時(shí)，計(jì)算過(guò)程 時(shí)間 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流的現(xiàn)值 現(xiàn)值乘時(shí)間1 60 2 60 3 1060 小計(jì) 1000 久期=。當(dāng)?shù)狡谑找媛?10%時(shí)，計(jì)算過(guò)程 時(shí)間 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流的現(xiàn)值 現(xiàn)值乘時(shí)間1 60 2 60 3 1060 小計(jì) 久期=。14．1）債券B的久期較長(zhǎng)。2）債券A的久期較長(zhǎng)。CH11１、Ｂ　　　　２、Ｄ　　　?。场ⅲ隆　　　。础ⅲ谩　　　。?、Ｃ６、①ｇ=5%， D1=8美元，y=10%。V= D1／(y－ｇ) =8/（10%－5%）=160美元②E1=12美元， b = D1／E1 =8/12 =ROE= g/(1－b) =5%/(1－) =15%③g=0時(shí)，V0= D1／y =12/10% =120美元所以，市場(chǎng)為公司的成長(zhǎng)而支付的成本為：C =V－V0 =160－120=40美元y =rf +( rm－rf)β =10%+(15%－10%) =%ｇ=5%，D1=V= D1／(y－ｇ) =（%－5%）=20美元①ba= D1／E1 =bb= D1／E1 =②ga =(1－ba)ROE =(1－50%) 14% =7%gb =(1－bb)ROE =(1－%) 12% =%③Va= D1／(y－ｇ) =（10%－7%）=Vb= D1／(y－ｇ) =（10%－%）=④Pa＜Va，Pb＞Vb所以，應(yīng)投資于股票A。①y =rf +( rm－rf)β =8%+(15%－8%) =%g=(1－b)ROE =(1－40%) 20% =12%V= D1／(y－ｇ) =10 40% (1+12%)/（%－12%）=②P1= V1=D(1+g ) = (1+12%) =y =( P1－P0 + D1)/ P0 =[－100+4 (1+12%)]/100 =%1項(xiàng) 目 金 額 稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 2,100,000 折舊 210,000 應(yīng)稅所得 1,890,000 應(yīng)交稅金（稅率34%） 642,600 稅后盈余 1,247,400 稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（稅后盈余+折舊） 1,457,400 追加投資（稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 20%） 420,000 自由現(xiàn)金流（稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流－追加投資） 1,037,400 事實(shí)上，可以直接運(yùn)用公式（）FF=AF－RI =PF(1－T－K) +M﹡T =2,100,000(1－34%－20%) +210,000 34%=1,037,400美元從而，總體價(jià)值為：Q=FF/(y－ｇ) =1,037,400/（12%－5%）=14,820,000美元扣除債務(wù)4,000,000美元，得到股票價(jià)值為10,82CH12期貨價(jià)格=amp。acute。=。指數(shù)期貨價(jià)格=10000e()amp。acute。3/12=。（1）2個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=amp。acute。2/12+amp。acute。5/12=。遠(yuǎn)期價(jià)格=()amp。acute。=。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)格為0。（2）3個(gè)月后的2個(gè)月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值= amp。acute。2/12=。遠(yuǎn)期價(jià)格=（）amp。acute。3/12=。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=（）amp。acute。3/12=。9個(gè)月儲(chǔ)藏成本的現(xiàn)值=+amp。acute。3/12+amp。acute。6/12=。白銀遠(yuǎn)期價(jià)格=()amp。acute。9/12=。銀行在定價(jià)時(shí)可假定客戶會(huì)選擇對(duì)銀行最不利的交割日期。我們可以很容易證明，如果外幣利率高于本幣利率，則擁有遠(yuǎn)期外幣多頭的客戶會(huì)選擇最早的交割日期，而擁有遠(yuǎn)期外幣空頭的客戶則會(huì)選擇最遲的交割日期。相反，如果外幣利率低于本幣利率，則擁有遠(yuǎn)期外幣多頭的客戶會(huì)選擇最遲的交割日期，而擁有遠(yuǎn)期外幣空頭的客戶則會(huì)選擇最早的交割日期。只要在合約有效期中，外幣利率和本幣利率的高低次序不變，上述分析就沒問(wèn)題，銀行可按這個(gè)原則定價(jià)。但是當(dāng)外幣利率和本幣利率較為接近時(shí)，兩者的高低次序就有可能發(fā)生變化。因此，客戶選擇交割日期的權(quán)力就有特別的價(jià)值。銀行應(yīng)考慮這個(gè)價(jià)值。如果合約簽訂后，客戶不會(huì)選擇最有利的交割日期，則銀行可以另賺一筆。只有當(dāng)外幣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等于0時(shí)，上述說(shuō)法才能成立。將上述貸款利率轉(zhuǎn)換成連續(xù)復(fù)利年利率，%,％。假設(shè)銀行按S元/盎司買了1盎司黃金，％的黃金利率貸給客戶1年，根據(jù)黃金的儲(chǔ)存成本和市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。+=。%。顯然黃金貸款利率高于正常貸款。瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：()=可見，實(shí)際的期貨價(jià)格太高了。投資者可以通過(guò)借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來(lái)套利。與12％連續(xù)復(fù)利年利率等價(jià)的3個(gè)月計(jì)一次復(fù)利的年利率為：4（）=%因此，每個(gè)月應(yīng)得的利息為：10萬(wàn)＝。由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正，因此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格總是低于預(yù)期未來(lái)的指數(shù)值。CH13該投資者最終的結(jié)果為：max(STX,0)+min(STX,0)=STX可見，這相當(dāng)于協(xié)議價(jià)格為X的遠(yuǎn)期合約多頭。本習(xí)題說(shuō)明了如下問(wèn)題：歐式看漲期權(quán)多頭和歐式看跌期權(quán)空頭可以組成遠(yuǎn)期合約多頭；歐式看漲期權(quán)空頭和歐式看跌期權(quán)多頭可以組成遠(yuǎn)期合約空頭。遠(yuǎn)期合約多頭可以拆分成歐式看漲期權(quán)多頭和歐式看跌期權(quán)空頭；遠(yuǎn)期合約空頭可以拆分成歐式看漲期權(quán)空頭和歐式看跌期權(quán)多頭。當(dāng)X等于遠(yuǎn)期價(jià)格時(shí)，遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為0。此時(shí)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值相等。美式期權(quán)的持有者除了擁有歐式期權(quán)持有者的所有權(quán)力外，還有提前執(zhí)行的權(quán)力，因此美式期權(quán)的價(jià)值至少應(yīng)不低于歐式期權(quán)。下限為：30－=。看跌期權(quán)價(jià)格為：p=c+XerT+DS0=2+++=。（1）假設(shè)公司價(jià)值為V，到期債務(wù)總額為D，則股東在1年后的結(jié)果為：max(VD,0)這是協(xié)議價(jià)格為D，標(biāo)的資產(chǎn)為V的歐式看漲期權(quán)的結(jié)果。（2）債權(quán)人的結(jié)果為：min(V,D)=Dmax(DV,0)由于max(DV,0)是協(xié)議價(jià)格為D、標(biāo)的資產(chǎn)為V的歐式看跌期權(quán)的結(jié)果。因此該債權(quán)可以分拆成期末值為D的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款，加上歐式看跌期權(quán)空頭。（3）股東可以通過(guò)提高V或V的波動(dòng)率來(lái)提高股權(quán)的價(jià)值。第一種辦法對(duì)股東和債權(quán)人都有利。第二種辦法則有利于股東而不利于債權(quán)人。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資顯然屬于第二種辦法?？紤]一個(gè)組合由一份協(xié)議價(jià)格為X1的歐式看漲期權(quán)多頭、一份協(xié)議價(jià)格為X3的歐式看漲期權(quán)多頭和2份協(xié)議價(jià)格為X2的歐式看漲期權(quán)空頭組合。在4種不同的狀態(tài)下，該組合的價(jià)值分別為：當(dāng)STamp。pound。X1時(shí)，組合價(jià)值＝0；當(dāng)X1STamp。pound。X2時(shí)，組合價(jià)值＝STX10；當(dāng)X2STamp。pound。X3時(shí)，組合價(jià)值＝STX12(STX2)=X2X1(STX2)amp。sup3。0；當(dāng)STX3時(shí)，組合價(jià)值＝STX12(STX2)+STX3=X2X1(X3X2)=0.以上分析表明，在期權(quán)到期時(shí)，該組合價(jià)值一定大于等于0，那么在無(wú)套利條件下，該組合現(xiàn)在的價(jià)值也應(yīng)大于等于0，這意味著：c1+c32c2amp。sup3。0, 或者說(shuō)：c2amp。pound。(c1+c3).令ccc3分別表示協(xié)議價(jià)格為XX2和X3的歐式看漲期權(quán)的價(jià)格，ppp3分別表示協(xié)議價(jià)格為XX2和X3的歐式看跌期權(quán)的價(jià)格。根據(jù)看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)：c1+X1erT=p1+Sc2+X2erT=p2+Sc3+X3erT=p3+S因此，c1+c22c3+(X1+X32X2)erT=p1+p32p2由于X2X1=X3X2,因此，X1+X32X2＝0。這樣，c1+c22c3=p1+p32p2證畢?？礉q期權(quán)的牛市差價(jià)組合由一份協(xié)議價(jià)格為X1的歐式看漲期權(quán)多頭和一份協(xié)議價(jià)格為X2的歐式看漲期權(quán)空頭組成?？吹跈?quán)的熊市差價(jià)組合由一份協(xié)議價(jià)格為X2的歐式看跌期權(quán)多頭和一份協(xié)議價(jià)格為X1的歐式看跌期權(quán)空頭組成。其結(jié)果為：期末股價(jià)范圍 看漲期權(quán)的牛市差價(jià)組合 看跌期權(quán)的熊市差價(jià)組合 總結(jié)果 STamp。sup3。X2 X2X1 0 X2X1 X1STX2 ST－X1 X2ST X2X1 STamp。pound。X1 0 X2X1 X2X1 從上表可以看出，在任何情況下，該箱型組合的結(jié)果都是X2X1。在不存在套利機(jī)會(huì)的情況下，該組合目前的價(jià)值應(yīng)該等于X2X1的現(xiàn)值。由于 在本題中，S＝50，m＝,s=,Dt=1/365=，DS/50~f(amp。acute。,amp。acute。)=f(,)DS~f(,)因此，，在95％amp。acute。+amp。acute。,。（1）假設(shè)X1和X2的初始值分別為a1和a2。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間T后，X1的概率分布為：X2的概率分布為：根據(jù)獨(dú)立的正態(tài)分布變量之和的性質(zhì)，可求X1和X2的概率分布為：這表明，X1和X2遵循漂移率為 ，方差率為 的普通布朗運(yùn)動(dòng)。（2）在這種情況下，X1和X2在短時(shí)間間隔Δt之內(nèi)的變化的概率分布為：如果 都是常數(shù)，則X1和X2在較長(zhǎng)時(shí)間間隔T之內(nèi)的變化的概率分布為：這表明，X1和X2遵循漂移率為 ，方差率為 + 的普通布朗運(yùn)動(dòng)。在本題中，S＝50，X＝50，r=,σ=,T=,因此，這樣，歐式看跌期權(quán)價(jià)格為，根據(jù)布萊克－舒爾斯看跌期權(quán)定價(jià)公式有：由于N（d1）=1N(d1),上式變?yōu)椋和瑯樱鶕?jù)布萊克－舒爾斯看漲期權(quán)定價(jià)公式有：可見， ，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)平價(jià)公式成立。D1=D2=1,t1=,T=,r=,X=65可見，顯然，該美式期權(quán)是不應(yīng)提早執(zhí)行的。紅利的現(xiàn)值為：該期權(quán)可以用歐式期權(quán)定價(jià)公式定價(jià)：S＝70－＝，X＝65，T=,r=,σ＝N(d1)=,N(d2)=因此，看漲期權(quán)價(jià)格為：構(gòu)造一個(gè)組合，由一份該看漲期權(quán)空頭和Δ股股票構(gòu)成。如果股票價(jià)格升到42元，該組合價(jià)值就是42Δ3。如果股票價(jià)格跌到38Δ元，該組合價(jià)值就等于38Δ。令：42Δ3=38Δ得：Δ=。也就是說(shuō)，則無(wú)論1個(gè)月后股票價(jià)格是升到42元還是跌到38元。因此，該組合的現(xiàn)值應(yīng)該等于：=。這意味著：c+40Δ=c=40=。此答案是廈大張亦春的撒旦的天堂2005824 05:24頂一下 謝謝摟主了情人看刀2005824 09:13不錯(cuò)！加分鼓勵(lì)一下新羽輕翔2005824 10:18感謝感謝, 頂頂jingezll200592 11:11樓主好人～～～～19821125200593 10:06哥們我被你的答案搞迷糊了 和課后習(xí)題對(duì)不起來(lái)啊難道我的書版本不對(duì)》/ycolonel200593 10:40THANK YOU!!!!!!而且主義200594 14:12[url][/url] 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