【正文】 明顯下降，但個(gè)人直接持股比例減少，中介持股比例增加? 從風(fēng)險(xiǎn)和 “參與成本”角度的剖析3. 風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)行為主體普遍面對(duì)的問題? 銀行家有了需要在風(fēng)險(xiǎn)管理方面為之服務(wù)的客戶群? 銀行具備在這方面提供明智而有效服務(wù)的能力? 使風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理成為銀行的中心職能4. 在 “完全市場(chǎng)”的假設(shè)中，所有投資者能夠無摩擦地參與市場(chǎng)，但現(xiàn)實(shí)中難以成立? 現(xiàn)實(shí)中投資者參與市場(chǎng)成本明顯有上升趨勢(shì)? 金融中介正是通過提供信息，代理投資，創(chuàng)造收益相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品、提供固定收入等服務(wù)，證明了自己存在的價(jià)值四、中介與市場(chǎng)相互滲透 （一）銀行業(yè)務(wù)的證券化發(fā)展 銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的證券化有了迅速的發(fā)展? 抵押貸款中抵押品的證券化? 消費(fèi)信貸的證券化? 應(yīng)收賬款的證券化? 不良資產(chǎn)的證券化 銀行的運(yùn)作與資本市場(chǎng)的運(yùn)作就交叉在一起? 通過資本市場(chǎng)，銀行解決了保持流動(dòng)性的矛盾? 資本市場(chǎng)也相應(yīng)地?cái)U(kuò)充了自己的領(lǐng)域銀行在資本市場(chǎng)中擴(kuò)充經(jīng)營范圍? 西歐大陸全能性銀行，一直從事有關(guān)資本市場(chǎng)的經(jīng)營? 在典型的分業(yè)經(jīng)營國度，銀行的經(jīng)營實(shí)際也占資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量的相當(dāng)份額? 銀行所以冒從事衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)，是由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入明顯下降服務(wù)于資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)向傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張（二） MM定理1. MM定理的核心內(nèi)容：在具備完美資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)2. MM定理的假設(shè)條件⑴均等收益分類假設(shè)。⑵確定性假設(shè)。⑶完美市場(chǎng)假設(shè)。⑷個(gè)人財(cái)務(wù)杠桿假設(shè)。依賴于這些嚴(yán)格的假設(shè)條件，根據(jù)無交易成本的“套利過程”，證明了在理想的均衡狀態(tài)中財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不相關(guān)的假說。由于MM定理的前提條件非常嚴(yán)格的，使其很難通過實(shí)證檢驗(yàn)MM定理對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究具有重要意義? 假設(shè)MM定理成立，意味著所有金融工具：不論是股票，是銀行貸款，是債券，還是其他，都具有完全的替代性，都可以被視為一類金融資產(chǎn)，只需要一個(gè)利率就可以把它們串連起來? 直接融資與間接融資討論成為多余，銀行部門也沒有必要單獨(dú)予以考慮本章思考題金融體系的核心功能有哪些？分析金融體系格局的發(fā)展趨勢(shì)及其原因。你認(rèn)為傳統(tǒng)銀行會(huì)消失嗎？說明理由。第三單元 貨幣創(chuàng)造第11講 現(xiàn)代貨幣的創(chuàng)造機(jī)制(11月8日—11月15日)第11講 現(xiàn)代貨幣的創(chuàng)造機(jī)制? 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的信用貨幣? 存款貨幣的創(chuàng)造? 中央銀行體制下的貨幣創(chuàng)造過程? 對(duì)現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制的總體評(píng)價(jià)一、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的信用貨幣 （一）現(xiàn)代的信用貨幣最早的典型形態(tài)是銀行券；硬幣的發(fā)行通常統(tǒng)一于中央銀行，也屬信用貨幣銀行活期存款（活期存款的種種不同的名稱）定期存款和居民在銀行的儲(chǔ)蓄存款所有以銀行信用為基礎(chǔ)的貨幣，除鈔票和硬幣外，IMF概稱之為“存款貨幣”（二）信用貨幣與債權(quán)債務(wù)網(wǎng)1. 信用貨幣流通是與信用關(guān)系全面覆蓋經(jīng)濟(jì)生活緊密相關(guān)的2. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)債權(quán)債務(wù)的網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行運(yùn)作，用信用支付工具實(shí)現(xiàn)債權(quán)債務(wù)的消長(zhǎng)和轉(zhuǎn)移勢(shì)所必然3. 債權(quán)債務(wù)是以一定的文書形式來體現(xiàn)并具備法律規(guī)范的形式；銀行信用文書，自然而然地成為代替貴金屬流通的理想貨幣形態(tài)二、存款貨幣的創(chuàng)造（一）現(xiàn)代銀行創(chuàng)造貨幣功能1. 銀行在調(diào)劑貨幣資金余缺和組織互結(jié)算的基礎(chǔ)上，發(fā)展了發(fā)行銀行券和創(chuàng)造存款貨幣的功能2. 銀行券的發(fā)行逐步集中于中央銀行；現(xiàn)代商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的功能體現(xiàn)為創(chuàng)造存款貨幣（二）原始存款與派生存款原始存款，是商業(yè)銀行接受客戶的現(xiàn)金存款以及從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)及再貸款資金形成的存款派生存款，是指由銀行的貸款和投資活動(dòng)而衍生出來的存款? 來源不同，原始存款屬于基礎(chǔ)貨幣，來源于中央銀行；派生存款由商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)直接創(chuàng)造，來源于商業(yè)銀行? 與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系不同，原始存款是流通中的現(xiàn)金向存款貨幣轉(zhuǎn)變，不引起社會(huì)貨幣供應(yīng)量的變化；派生存款的變動(dòng)直接影響社會(huì)貨幣供應(yīng)量的變化? 二者的地位不同，原始存款決定派生存款（三） 鑄幣制度下存款貨幣派生過程1. 設(shè)A銀行吸收到客戶存入10 000元鑄幣；根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，保存相當(dāng)于存款額20%的鑄幣即足以應(yīng)付日常提取鑄幣需要。那么，A銀行即可把8 000元鑄幣貸給乙。A銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：2. 乙將8 000元鑄幣支付給丙，丙把鑄幣存入自己的往來銀行B，按照同樣的考慮，B銀行留下20%的鑄幣即1 600元，其余6 400元鑄幣貸給客戶丁。這時(shí)，B銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下:3. 如此類推，從銀行A開始至銀行B，銀行C，…，銀行N，持續(xù)地存款貸款，貸款存款，則產(chǎn)生這樣的結(jié)果：4. 這里有：⑴原始存款R、⑵貸款總額L、⑶經(jīng)過派生后的存款總額（包括原始存款）D、⑷必要的鑄幣庫存對(duì)存款的比率r，這四者的關(guān)系可表示（四）現(xiàn)代金融體制下的存款貨幣創(chuàng)造1. 類似于庫存鑄幣的準(zhǔn)備? 銀行對(duì)于吸收的存款要準(zhǔn)備一部分銀行券，以保持存款的客戶提取現(xiàn)金? 支票結(jié)算中銀行之間的應(yīng)收應(yīng)付差額則已完全不需要用銀行券結(jié)清，只需要通過銀行在中央銀行的存款賬戶進(jìn)行劃轉(zhuǎn)2. 各銀行在中央銀行的存款稱作準(zhǔn)備存款? 由國家規(guī)定，銀行在中央銀行的準(zhǔn)備存款對(duì)該銀行所吸收的存款總額的比率，為法定準(zhǔn)備率? 超過法定比率部分為超額準(zhǔn)備率3. 一個(gè)無現(xiàn)金的支付流轉(zhuǎn)模型下，存款貨幣創(chuàng)造? “原始存款”來源：存款貨幣銀行從中央銀行借款客戶收到一張中央銀行的支票——比如由國庫開出的撥款支票——并委托自己的往來銀行收款也可能是客戶向存款貨幣銀行出售外匯并形成存款，而銀行把外匯售與中央銀行并形成準(zhǔn)備存款? 派生存款的過程舉例 ⑴假設(shè)A銀行的客戶甲收到一張中央銀行的支票，金額為10 000元；客戶甲委托A銀行收款。從而A銀行在中央銀行的準(zhǔn)備存款增加10 000元，而甲在A銀行賬戶上的存款等額增加10 000元。 ⑵A銀行吸收了存款，從而有條件貸款。設(shè)法定準(zhǔn)備率仍為20%，則A銀行針對(duì)吸收的這筆存款的法定準(zhǔn)備金不得低于2 000元。如果A銀行向客戶乙提供貸款，按最高可貸數(shù)額是8 000元，則A銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑶當(dāng)乙向B銀行的客戶丙用支票支付8 000元，而丙委托B銀行收款后，A銀行、B銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下： ⑷B銀行在中央銀行有了8 000元的準(zhǔn)備存款，按照20%的法定準(zhǔn)備率，則它的最高可貸數(shù)額為 6 400元。向客戶丁貸出6 400元后，則B銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑸當(dāng)B銀行的客戶丁向C銀行的客戶戊用支票支付6 400元的應(yīng)付款，而客戶戊委托C銀行收款后，B銀行、C銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑹ C銀行在中央銀行有了6 400元的準(zhǔn)備存款，按照20%的法定準(zhǔn)備率，則它的最高可貸數(shù)額不得超過5 120元。如向客戶貸出，則C銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑺當(dāng)C銀行的客戶己向D銀行的客戶庚用支票支付6 400元的應(yīng)付款，而客戶庚委托D銀行收款后，C銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑻如此類推，存款的派生過程如下表：⑼存款貨幣銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：4. 派生存款模型用ΔD表示包括原始存款在內(nèi)的經(jīng)過派生的存款增加總額，ΔR 表示原始存款或準(zhǔn)備存款的初始增加額，rd 表示法定存款準(zhǔn)備率，則三者關(guān)系式如下：（五）存款貨幣創(chuàng)造的乘數(shù)1. 存款貨幣創(chuàng)造的兩個(gè)必要的前提條件? amp。cedil。247。amp。cedil。amp。ouml。amp。Ograve。amp。oslash。amp。ETH。amp。ETH。amp。para。amp。Ocirc。amp。Oacute。amp。Uacute。amp。Ocirc。amp。frac14。amp。ordm。amp。Euml。249。吸amp。Ecirc。amp。Otilde。amp。micro。amp。Auml。amp。acute。amp。aelig。amp。iquest。amp。icirc。amp。Ouml。amp。raquo。amp。ETH。232。177。amp。pound。amp。Aacute。amp。ocirc。amp。Ograve。amp。raquo。amp。para。168。177。amp。Egrave。amp。Agrave。amp。yacute。amp。micro。amp。Auml。amp。frac14。177。amp。cedil。amp。frac12。amp。eth。? 銀行清算體系的形成? 銀行存款貨幣創(chuàng)造機(jī)制所決定的存款總額，其最大擴(kuò)張倍數(shù)稱為派生倍數(shù)，也稱為派生乘數(shù),它是法定準(zhǔn)備率的倒數(shù)? 這里的 K 值只是原始存款能夠擴(kuò)大的最大倍數(shù)，實(shí)際過程的擴(kuò)張倍數(shù)往往達(dá)不到這個(gè)值3. 活期、定期存款與創(chuàng)造乘數(shù)D）。則有：DT/DR為總準(zhǔn)備存款的增額，且定期存款與活期存款之比為t（DT為定期存款量的增額，rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，DD為活期存款量的增額，rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率；再假定D仍設(shè)4. 現(xiàn)金與存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)? 客戶會(huì)從銀行提取現(xiàn)金，從而一部分現(xiàn)金流出銀行系統(tǒng)，出現(xiàn)所謂的“現(xiàn)金漏損”?，F(xiàn)金漏損額與活期存款總額之比稱為現(xiàn)金漏損率，也稱提現(xiàn)率? DDC＝c?DD； DC /DC代表現(xiàn)金漏損額，用 c 代表現(xiàn)金漏損率,則 c＝D用 ? 設(shè)定包括現(xiàn)金的情況下，存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)為5. 超額準(zhǔn)備金與存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)? 銀行實(shí)際持有超過法定要求的準(zhǔn)備金，稱超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金與活期存款總額的比，稱為超額準(zhǔn)備金率，以 e代表。這時(shí)，銀行的初始準(zhǔn)備為：DDD＋e?DD＋c?DD?rd＋t?rt?DR = DD（rd ＋ t?rt＋c＋e）D= ? 完整的存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)是：三、中央銀行體制下的貨幣創(chuàng)造過程（一）現(xiàn)金投入流通過程1. 現(xiàn)金進(jìn)入經(jīng)濟(jì)生活的渠道是存款貨幣銀行的客戶從自己的存款賬戶提取現(xiàn)金。2. 存款貨幣銀行，存入的現(xiàn)金滿足不了提取現(xiàn)金的要求，則必須從準(zhǔn)備金賬戶提取現(xiàn)金3. 存在于流通過程中的現(xiàn)金，就是存款貨幣銀行從中央銀行的準(zhǔn)備存款賬戶上提取現(xiàn)金形成的（二）現(xiàn)金增發(fā)與準(zhǔn)備存款的補(bǔ)充1. 現(xiàn)金發(fā)行與現(xiàn)金回籠? 現(xiàn)金發(fā)行=存款貨幣銀行提取的現(xiàn)金多于存入的現(xiàn)金，是現(xiàn)金發(fā)行量的增長(zhǎng)? 現(xiàn)金回籠=存款貨幣銀行存入的現(xiàn)金多于提取的現(xiàn)金，是現(xiàn)金發(fā)行量的減少2. 現(xiàn)金的發(fā)行都是增長(zhǎng)的：根本原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3. 準(zhǔn)備金存款必須得到補(bǔ)充? 當(dāng)現(xiàn)金的增發(fā)是必然趨勢(shì)時(shí)，意味著存款貨幣銀行從準(zhǔn)備存款賬戶不斷地提取現(xiàn)金，準(zhǔn)備存款相應(yīng)下降? 在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件下，準(zhǔn)備存款必須不斷地得到補(bǔ)充（三）準(zhǔn)備存款的補(bǔ)充必須有中央銀行的支持1. 要使存款貨幣銀行整體的準(zhǔn)備存款總額增加，必須有中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加2. 存款貨幣銀行從中央銀行補(bǔ)充準(zhǔn)備存款的途徑： ? 向中央銀行再貼現(xiàn)和直接取得貸款? 向中央銀行出售自己持有的債券? 向中央銀行出售自己持有的外匯……3. 在補(bǔ)充準(zhǔn)備金存款過程中，中央銀行一方面積累了自己的資產(chǎn)；而另方面則形成兩大負(fù)債項(xiàng)目? 不斷補(bǔ)充、不斷提取現(xiàn)金的準(zhǔn)備存款余額? 由一筆筆現(xiàn)金漏損所累積形成的流通中現(xiàn)金：從客觀經(jīng)濟(jì)過程來說，對(duì)央行約束則是強(qiáng)有力的? 存款貨幣銀行不需要補(bǔ)充準(zhǔn)備存款，中央銀行有能力也無從發(fā)揮? 強(qiáng)行支持無限制的貨幣創(chuàng)造，則會(huì)促成通貨膨脹。（四）貨幣乘數(shù)1. 基礎(chǔ)貨幣，對(duì)于創(chuàng)造信用貨幣來說，“存款準(zhǔn)備”與“流通中貨幣”這兩者缺一不可。因而統(tǒng)稱為基礎(chǔ)貨幣，或稱高能貨幣、強(qiáng)力貨幣。國際貨幣基金組織稱之為“準(zhǔn)備貨幣(reserve money)”2. 基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成的表達(dá)式：B = R＋C 式中，B為基礎(chǔ)貨幣；R為存款貨幣銀行保有的存款準(zhǔn)備金（準(zhǔn)備存款與現(xiàn)金庫存）；C為流通于銀行體系之外的現(xiàn)金，貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣相比，其比值稱之為貨幣乘數(shù)。用MS代表貨幣供給，B為基礎(chǔ)貨幣，m為貨幣乘數(shù)，則有：MS = m ? B 4. 基礎(chǔ)貨幣C＋R與貨幣供給量C＋D的關(guān)系：5. 相應(yīng)的代數(shù)表達(dá)式： 四、對(duì)現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制的總體評(píng)價(jià)（一）最節(jié)約的貨幣制度1. 節(jié)約了貨幣材料?，F(xiàn)代信用貨幣中的鈔票和硬幣是用紙或賤金屬制造的，存款貨幣本身只不過是銀行賬戶上的一個(gè)數(shù)字，而電子貨幣，更是極大的節(jié)約2. 節(jié)約了有關(guān)貨幣流通方面的費(fèi)用3. 貨幣流通速度的加快，可以減少貨幣需要量（二）雙層次的貨幣創(chuàng)造結(jié)構(gòu)1. 第一個(gè)層次——?jiǎng)?chuàng)造存款貨幣的存款貨幣銀行：? 創(chuàng)造存款貨幣是由無數(shù)銀行，在不同時(shí)點(diǎn)和地點(diǎn)上，通過自我約束機(jī)制分散地決策的? 正是分散決策，才有可能針對(duì)千差萬別的需求機(jī)動(dòng)靈活地供給貨幣? 而自我約束機(jī)制則使它們認(rèn)真地對(duì)客戶所提出的需求進(jìn)行評(píng)價(jià)和篩選2. 第二個(gè)層次——中央銀行? 每一筆存款貨幣的創(chuàng)造都合理，并不等于創(chuàng)造的存款貨幣總量必然符合經(jīng)濟(jì)的客觀要求? 中央銀行的宏觀調(diào)控則可解決全局均衡的問題（三）聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的關(guān)節(jié)點(diǎn)1. 信用貨幣的創(chuàng)造機(jī)制是金融的微觀方面向金融的宏觀方面過渡和金融的宏觀方面向金融的微觀方面過渡的關(guān)節(jié)點(diǎn)。2. 信用貨幣創(chuàng)造，都是公司、公眾、政府機(jī)構(gòu)為一方和存款貨幣銀行、中央銀行為另一方，環(huán)繞一筆一筆具體的貨幣存、取、借、貸，所進(jìn)行的諸多微觀經(jīng)濟(jì)行為的過程3. 經(jīng)濟(jì)行為主體的微觀金融行為卻為經(jīng)濟(jì)生活連綿不斷地提供了流通中的貨幣。流通中的貨幣——構(gòu)成貨幣供給，從而關(guān)系貨幣供給與貨幣需求的對(duì)比，構(gòu)成宏觀金融問題的核心，導(dǎo)出了宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)果4. 當(dāng)貨幣供給與貨幣需求失衡，從而客觀經(jīng)濟(jì)生活從金融的宏觀方面提出調(diào)整要求時(shí)，其實(shí)現(xiàn)也不能繞過信用貨幣的創(chuàng)造機(jī)制：即只能透過利益機(jī)制影響參與金融行為的諸多微觀經(jīng)濟(jì)主體，并在這樣的基礎(chǔ)上才能改變宏觀均衡狀態(tài)的。當(dāng)然，在非常時(shí)期可有非常措施。5. 只有了解信用貨幣的創(chuàng)造機(jī)制，才能具體理解金融微觀方面與金融宏觀方面的連結(jié)。本章思考題原始存款與派生存款區(qū)別與聯(lián)系。派生存款乘數(shù)與貨幣乘數(shù)的內(nèi)在聯(lián)系。如何理解現(xiàn)代貨幣創(chuàng)造機(jī)制是聯(lián)結(jié)宏觀金融與微觀金融的關(guān)節(jié)點(diǎn)。貨幣熱點(diǎn)一、　　　利率市場(chǎng)化： 1.　　　背景：2000年6月，央行宣布，要對(duì)中國利率管理體