關(guān)于受讓山東中華發(fā)電有限公司股權(quán)的可行性分析-資料下載頁
2025-06-17 13:08本頁面
【正文】 標(biāo)志著實施十年之久的“穩(wěn)健”的貨幣政策將被“從緊”的貨幣政策所取代。自從2007年以來，中國人民銀行已經(jīng)連續(xù)六次調(diào)升存貸款基準(zhǔn)利率，2008年存貸款基準(zhǔn)利率增加的可能性很大。下一步融資難度將進(jìn)一步加大，融資成本也將提升。三、受讓成功后的盈利壓力及管理壓力（一）第三次煤電聯(lián)動能否順利達(dá)成對山東華電盈利能力的影響。我國自2005年起實施煤電聯(lián)動政策，即如果半年內(nèi)平均煤價比前一周期變化幅度達(dá)到或超過5%，則相應(yīng)電價也應(yīng)做調(diào)整。繼2002006年國家連續(xù)兩次實施煤電聯(lián)動后，2007年雖然市場條件具備，但迫于國內(nèi)消費者物價指數(shù)的節(jié)節(jié)攀升，國家一直不予批準(zhǔn)實施第三次煤電聯(lián)動。據(jù)國家煤炭安全監(jiān)管總局統(tǒng)計，％。同時，水資源收費、脫硫價格補償不足、脫硫熱價無補償、排污費上漲、空冷機(jī)組無補償?shù)纫蛩貙Πl(fā)電企業(yè)經(jīng)營造成很大的影響。由于受2006年6月第二次煤電聯(lián)動翹尾因素影響，發(fā)電行業(yè)2007年利潤增長已成定局，但是第三季度火電行業(yè)效益已顯著下降，預(yù)計第四季度火電行業(yè)利潤環(huán)比將明顯減少。2008年第三次煤電聯(lián)動有再次啟動的可能性。 前兩次煤電聯(lián)動實施后，火電行業(yè)效益都有明顯提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在每一次煤電聯(lián)動后的半年到一年時間內(nèi)，火電行業(yè)整體毛利率平均提升幅度達(dá)2%左右。第三次煤電聯(lián)動可能在2008年上半年實施，但為電價漲幅有限，在每度2分錢左右，對火電行業(yè)凈利潤的貢獻(xiàn)在15%20%之間。（二）新《所得稅法》對山東華電下一步盈利情況的影響重新修訂頒布的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》將于2008年1月1日起執(zhí)行，該法給予在2007年3月16日前已成立的外商投資企業(yè)5年（即在2012年以前）享受低稅率和定期減免稅優(yōu)惠過渡期的照顧。現(xiàn)階段石橫電廠和菏澤電廠執(zhí)行15％的所得稅稅率，％所得稅率，從2013年開始，山東華電開始執(zhí)行統(tǒng)一的25％所得稅率，按目前獲得的三家電廠2007年預(yù)期實現(xiàn)的稅前利潤情況，所得稅優(yōu)惠取消后，投資方收益將受到較大影響。詳見下表：單位07年預(yù)計稅前利潤優(yōu)惠稅率應(yīng)交所得稅執(zhí)行25%應(yīng)交所得稅取消優(yōu)惠后多交所得稅石橫電廠36430萬3643萬菏澤電廠1780萬267萬445萬178萬聊城電廠5860萬1465萬合計44070萬6171萬（三）山東華電預(yù)期收益與預(yù)計本次交易金額的關(guān)聯(lián)分析根據(jù)上述山東華電成立后的分紅情況，％（，）。但我們認(rèn)為近三年的投資收益情況更為準(zhǔn)確反映或接近08年以后的預(yù)計投資收益，省國托05年、06年和07年（預(yù)計7000萬元），％（），％為2008年－2012年期間預(yù)計投資收益率。由于從2013年開始，所得稅率過渡期結(jié)束，％以下（石橫、菏澤執(zhí)行15％稅率，％）。，分三種情況對預(yù)計收益狀況進(jìn)行對比分析（利率按現(xiàn)行政策，％，利率浮動區(qū)間是【，】）。⑴假設(shè)能夠與銀行協(xié)商達(dá)成利率下浮10％的最好結(jié)果，％，％，％。在現(xiàn)金分紅償付貸款利息后，（85000萬元％）。⑵％，％，差值為－％。此方案現(xiàn)金分紅不能彌補貸款利息，不可行。⑴假設(shè)能夠與銀行協(xié)商達(dá)成利率下浮10％的最好結(jié)果，％，％，％。（65000％）利息后。⑵％，％，差值為－％。現(xiàn)金分紅（）。（三）如受讓成功，對我公司造成的管理壓力。此次交易，雖然符合我公司調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、重點關(guān)注能源等行業(yè)的戰(zhàn)略思路，但對于電力行業(yè)，我們非常陌生，在后續(xù)的投資管理上存在一定難度。另外，如權(quán)利受讓成功，我們將成為山東華電的第四大投資方，也是投資比例最小的投資方，不僅將無法參與山東華電公司的經(jīng)營管理，而且由于投資比例最少，基本無法影響山東華電一些重大決策。這對我公司能否順利實現(xiàn)預(yù)期投資收益存在一定負(fù)面影響，也對我公司的投資管理增加了新的課題。第五部分 結(jié)語綜上所述，%的投資權(quán)益，我們認(rèn)為，基本可行。但面臨競爭對手的競購、較大額度的現(xiàn)金融資以及預(yù)期收益較目前水平會有一定程度趨勢的下降等三大困難與風(fēng)險。我們認(rèn)為，如交易金額不超過人民幣11億元，除不可抗力外，交易項目存在大的風(fēng)險的可能性較小，其不可控因素局限在山東華電公司內(nèi)部。對我公司下一步的重大影響則在于較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)，以及投資管理上的相當(dāng)難度。因此，我們建議如下：在努力通過財政廳、積極取得省國資委支持的前提下，進(jìn)一步加大與省國托的溝通力度，最大限度壓縮轉(zhuǎn)讓價格，同時爭取財政廳在資金的安排和籌措上予以一定的協(xié)助，通過融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置和融資渠道的最優(yōu)選擇，有效降低融資成本及風(fēng)險。由于當(dāng)前我們?nèi)〉玫纳綎|華電相關(guān)資料尤其是財務(wù)資料太少，造成無法進(jìn)一步從財務(wù)角度深入分析，是本材料的不足之處。以上分析，謹(jǐn)供參考。20081322
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