關于受讓山東中華發(fā)電有限公司股權的可行性分析-資料下載頁
2025-06-17 13:08本頁面
【正文】 標志著實施十年之久的“穩(wěn)健”的貨幣政策將被“從緊”的貨幣政策所取代。自從2007年以來，中國人民銀行已經(jīng)連續(xù)六次調(diào)升存貸款基準利率，2008年存貸款基準利率增加的可能性很大。下一步融資難度將進一步加大，融資成本也將提升。三、受讓成功后的盈利壓力及管理壓力（一）第三次煤電聯(lián)動能否順利達成對山東華電盈利能力的影響。我國自2005年起實施煤電聯(lián)動政策，即如果半年內(nèi)平均煤價比前一周期變化幅度達到或超過5%，則相應電價也應做調(diào)整。繼2002006年國家連續(xù)兩次實施煤電聯(lián)動后，2007年雖然市場條件具備，但迫于國內(nèi)消費者物價指數(shù)的節(jié)節(jié)攀升，國家一直不予批準實施第三次煤電聯(lián)動。據(jù)國家煤炭安全監(jiān)管總局統(tǒng)計，％。同時，水資源收費、脫硫價格補償不足、脫硫熱價無補償、排污費上漲、空冷機組無補償?shù)纫蛩貙Πl(fā)電企業(yè)經(jīng)營造成很大的影響。由于受2006年6月第二次煤電聯(lián)動翹尾因素影響，發(fā)電行業(yè)2007年利潤增長已成定局，但是第三季度火電行業(yè)效益已顯著下降，預計第四季度火電行業(yè)利潤環(huán)比將明顯減少。2008年第三次煤電聯(lián)動有再次啟動的可能性。 前兩次煤電聯(lián)動實施后，火電行業(yè)效益都有明顯提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在每一次煤電聯(lián)動后的半年到一年時間內(nèi)，火電行業(yè)整體毛利率平均提升幅度達2%左右。第三次煤電聯(lián)動可能在2008年上半年實施，但為電價漲幅有限，在每度2分錢左右，對火電行業(yè)凈利潤的貢獻在15%20%之間。（二）新《所得稅法》對山東華電下一步盈利情況的影響重新修訂頒布的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》將于2008年1月1日起執(zhí)行，該法給予在2007年3月16日前已成立的外商投資企業(yè)5年（即在2012年以前）享受低稅率和定期減免稅優(yōu)惠過渡期的照顧。現(xiàn)階段石橫電廠和菏澤電廠執(zhí)行15％的所得稅稅率，％所得稅率，從2013年開始，山東華電開始執(zhí)行統(tǒng)一的25％所得稅率，按目前獲得的三家電廠2007年預期實現(xiàn)的稅前利潤情況，所得稅優(yōu)惠取消后，投資方收益將受到較大影響。詳見下表：單位07年預計稅前利潤優(yōu)惠稅率應交所得稅執(zhí)行25%應交所得稅取消優(yōu)惠后多交所得稅石橫電廠36430萬3643萬菏澤電廠1780萬267萬445萬178萬聊城電廠5860萬1465萬合計44070萬6171萬（三）山東華電預期收益與預計本次交易金額的關聯(lián)分析根據(jù)上述山東華電成立后的分紅情況，％（，）。但我們認為近三年的投資收益情況更為準確反映或接近08年以后的預計投資收益，省國托05年、06年和07年（預計7000萬元），％（），％為2008年－2012年期間預計投資收益率。由于從2013年開始，所得稅率過渡期結束，％以下（石橫、菏澤執(zhí)行15％稅率，％）。，分三種情況對預計收益狀況進行對比分析（利率按現(xiàn)行政策，％，利率浮動區(qū)間是【，】）。⑴假設能夠與銀行協(xié)商達成利率下浮10％的最好結果，％，％，％。在現(xiàn)金分紅償付貸款利息后，（85000萬元％）。⑵％，％，差值為－％。此方案現(xiàn)金分紅不能彌補貸款利息，不可行。⑴假設能夠與銀行協(xié)商達成利率下浮10％的最好結果，％，％，％。（65000％）利息后。⑵％，％，差值為－％?，F(xiàn)金分紅（）。（三）如受讓成功，對我公司造成的管理壓力。此次交易，雖然符合我公司調(diào)整投資結構、重點關注能源等行業(yè)的戰(zhàn)略思路，但對于電力行業(yè)，我們非常陌生，在后續(xù)的投資管理上存在一定難度。另外，如權利受讓成功，我們將成為山東華電的第四大投資方，也是投資比例最小的投資方，不僅將無法參與山東華電公司的經(jīng)營管理，而且由于投資比例最少，基本無法影響山東華電一些重大決策。這對我公司能否順利實現(xiàn)預期投資收益存在一定負面影響，也對我公司的投資管理增加了新的課題。第五部分 結語綜上所述，%的投資權益，我們認為，基本可行。但面臨競爭對手的競購、較大額度的現(xiàn)金融資以及預期收益較目前水平會有一定程度趨勢的下降等三大困難與風險。我們認為，如交易金額不超過人民幣11億元，除不可抗力外，交易項目存在大的風險的可能性較小，其不可控因素局限在山東華電公司內(nèi)部。對我公司下一步的重大影響則在于較大的財務負擔，以及投資管理上的相當難度。因此，我們建議如下：在努力通過財政廳、積極取得省國資委支持的前提下，進一步加大與省國托的溝通力度，最大限度壓縮轉(zhuǎn)讓價格，同時爭取財政廳在資金的安排和籌措上予以一定的協(xié)助，通過融資結構的優(yōu)化配置和融資渠道的最優(yōu)選擇，有效降低融資成本及風險。由于當前我們?nèi)〉玫纳綎|華電相關資料尤其是財務資料太少，造成無法進一步從財務角度深入分析，是本材料的不足之處。以上分析，謹供參考。20081322
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