【導(dǎo)讀】資金如同企業(yè)的血脈，企業(yè)發(fā)展壯大需要資金支持。與此同時，社會上持有閑散資金。如果這兩種需求能夠相互四。但受制于信息不對稱，直接融資的交易達成困難重重。方利用，喪失了對資金的控制權(quán)。資金富裕方出讓資金的所有權(quán)，第一個問題的解決需要資金富裕方能夠獲。金富裕方能夠有充分信息監(jiān)控資金稀缺方履約。種程度上也為公同債券持有人提供了保護。同時，通過專門針對證券欺詐的法律責(zé)任制度，1993年4月22日，國務(wù)院頒布施行《股票發(fā)行與交易暫行條例》，1998年12月29日，第九屆全國人民代表大會常務(wù)。2020年10月27日，第十屆全國人民代表大會常。務(wù)委員會第十八次會議對《證券法》作了大幅修訂后重新頒布，據(jù)悉，對《證券法》新一輪的大幅度修訂正。股東據(jù)此有價證券以取得股息，行使管理權(quán)，取得清。擔(dān)風(fēng)險程度和享有權(quán)利的不同，股份可分為普通股和優(yōu)先股。人民幣普通股又稱為A股或內(nèi)資股，是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，先于股東對公司剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。

　　

【正文】 2020 年 3 月 31 日，中國證監(jiān)會公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理暫行辦法》）。該辦法就首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市公司的股票發(fā)行條件作出了相應(yīng)規(guī)定。上述兩類公司首次公開發(fā)行股票的條件不盡相同，以下分別加以說明： 根據(jù)《證券法》《公司法》和《首發(fā)管理辦法》的規(guī)定，公司在主板和中小板上市，首次公開發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合《公司法 》第七十六條的規(guī)定外，作為擬上市公司，還應(yīng)當(dāng)符合如下條件： (1)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)一定期限的股份有限公司。發(fā)行人合法存續(xù)的期限條件符合下列情形之一即可：第一，該股份有限公司應(yīng)自成立后，持續(xù)經(jīng)營時間在 3 年以上；第二，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算，并達 3 年以上（經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更為股份有限公司時，可以采取募集設(shè)立方式公開發(fā)行股票）；第三，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，可以不受上述時間的限制 。 (2)發(fā)行人已合法并真實取得 注冊資本項下載明的資產(chǎn)。發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已經(jīng)辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。 (3)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 (4)發(fā)行人最近 3 年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。 《首發(fā)管理辦法》要求發(fā)行人最近 3!年內(nèi)實際控制人沒有發(fā)生變更，旨在以公司控制權(quán)的穩(wěn)定為標(biāo)準(zhǔn)，判斷公司是否具有持續(xù)發(fā)展、持續(xù)盈利的能力，以便投資者在對公司的持續(xù)發(fā)展和盈利能力擁有較為明確預(yù)期的情 況下作出投資決策 。 在發(fā)行人存在多人共同擁有公司控制權(quán)的情況下，其中某個小股東變更，不構(gòu)成公司控制權(quán)變更。但中國證監(jiān)會明確此種情況下，“如果發(fā)行人最近 3 年內(nèi)持有、實際支配公司表決權(quán)比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更 。 ” 當(dāng)發(fā)行人不存在擁有公司控制權(quán)的人或者公司控制權(quán)的歸屬難以判斷的，如果符合以下情形，可視為公司控制權(quán)沒有發(fā)生變更：①發(fā)行人的股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理層和主營業(yè)務(wù)在首發(fā)前 3年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化。②發(fā)行人的股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)不影響公司治理有效性。③發(fā)行人及 其保薦人和律師能夠提供證據(jù)充分證明。 因國有資產(chǎn)監(jiān)督管理需要，國務(wù)院或者省級人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)無償劃轉(zhuǎn)直屬國有控股企業(yè)的國有股權(quán)或者對該等企業(yè)進行重組等導(dǎo)致發(fā)行人控股股東發(fā)生變更的，如果符合以下情形，可視為公司控制權(quán)沒有發(fā)生變更：①有關(guān)國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)或者重組等屬于國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的整體性調(diào)整，經(jīng)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)或者省級人民政府按照相關(guān)程序決策通過，且發(fā)行人能夠提供有關(guān)決策或者批復(fù)文件。②發(fā)行人與原控股股東不存在同業(yè)競爭或者大量的關(guān)聯(lián)交易，不存在故意規(guī)避《首發(fā)管理辦法》規(guī)定的其他發(fā)行條件 的情形。③有關(guān)國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)或者重組等對發(fā)行人的經(jīng)營管理層、主營業(yè)務(wù)和獨立性沒有重大不利影響。 按照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的整體性調(diào)整，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)直屬國有企業(yè)與地方國有企業(yè)之間無償劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)或者重組等導(dǎo)致發(fā)行人控股股東發(fā)生變更的，比照前款規(guī)定執(zhí)行，但是應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)并提交相關(guān)批復(fù)文件。 不屬于上述規(guī)定情形的國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)或者重組等導(dǎo)致發(fā)行人控股股東發(fā)生變更的，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更。 為了上市，發(fā)行人往往進行改制，以實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體發(fā)行上市、降低管理成本、發(fā) 揮業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu) 勢、提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效益， 此時發(fā)行人往往會對同 一 公司控制權(quán)下相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進行重組，這時發(fā)行人是否符合“最近 3 年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重 大變 化”的要求，頗有疑問。中國證監(jiān)會解釋認為：發(fā)行人報告期內(nèi)存在對同一公司控 制權(quán)人下相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進行重組情況的，如同時符合下列條件，視為主營業(yè)務(wù)沒有發(fā) 生重大變化：①被重組方應(yīng)當(dāng)自報告期期初起即與發(fā)行人受同一 公司控制權(quán)人控制， 如 果被重組方是在報告期內(nèi)新設(shè)立的，應(yīng)當(dāng)自成立之日即與發(fā)行人受同一公司控制權(quán)人控制。②被重組進人發(fā)行人的業(yè)務(wù)與發(fā)行人重組前的業(yè)務(wù)具有相關(guān)性（相同 、類似行業(yè)或同 — 產(chǎn)業(yè)鏈的上下游 ）。 (5)發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的 發(fā) 行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。 (6)發(fā)行人具備健全且運行良好的組織機構(gòu)。 (7)發(fā)行人具有持續(xù)盈利能力。根據(jù)《首發(fā)管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng) 具有持 續(xù)盈利能力， 不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：①發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影②發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影 響。③發(fā)行人最近一個會計年度的營業(yè)收人或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者存在 重大不確定性 的客戶存在重大依賴。④發(fā)行人最近 — 個會計年度的凈利潤 主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益。⑤發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險。⑥其他可能對發(fā)行人持 續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。 (8)發(fā)行人的財務(wù)狀況良好。①財務(wù)管理規(guī)范 。 發(fā)行人的內(nèi)部控制在所有重大方面應(yīng)是有效的，并由注冊會計師出具了無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告。發(fā)行人的會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準(zhǔn)則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面都公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具了無保留意見的審計報告。發(fā)行人編制財務(wù)報表應(yīng)以實際發(fā)生的交易或者事項為依據(jù)；在進行會計確認、計量和報告時應(yīng)當(dāng)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎；對相同或者相似的經(jīng)濟業(yè)務(wù)，應(yīng)選用一致的會計政策，不得隨意變更。發(fā)行人完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易價格公允 ，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。②財務(wù)指標(biāo)良 好。根據(jù)《首發(fā)管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的財務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)達到以下要求：第一，最近 3 個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣 3 000 萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前 后較低者為計算依據(jù)。第二，最近 3 個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣 5 000 萬元；或者最近 3 個會計年度營業(yè)收人累計超過人民幣 3 億元。第三，發(fā)行前股本總額不少于人民幣 3 000萬元。第四，最近一期期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水 面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%。第五，最近一 期期末不存在未彌補虧損。③依法納稅。發(fā)行人依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。④發(fā)行人不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項。⑤財務(wù)資料真實完整。發(fā)行人披露的財務(wù)資料不得存在以下情形：第一，故意遺漏或虛構(gòu)交易、事項或者其他重要信息；第二，濫用會計政策或者會計估計；第 三， 操縱、偽造或篡改編制財務(wù)報表所依據(jù)的會計杞錄或者相關(guān)憑證。 (9)發(fā)行人不存在法定的違法行為。根據(jù)《首發(fā)管理辦法》的規(guī)定， .發(fā)行人存在下列 情形之 一 的，構(gòu)成首次發(fā)行股票并上市的法定障礙：①最近 36 個月內(nèi)未經(jīng)法定機關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行過證券；或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在 36 個月前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)。②最近 36 個月內(nèi)違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)以及其他法律、行政法規(guī)，受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重。③最近： 36 個月內(nèi)曾向中國證監(jiān)會提出發(fā)行申請，但報送的發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；或者不符合發(fā)行條件以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)；或者以不正當(dāng)手段干擾中國證監(jiān)會及其發(fā)行審核委員會審核工作；或者偽造、變造發(fā)行人或其董事、監(jiān)事、高級管 理人員的簽字、蓋章。④本次報送的發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。⑤涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查，尚未有明確結(jié)論意見。⑥嚴(yán)重損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的其他情形。 在創(chuàng)業(yè)板上市的公司一般是自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這類企業(yè)往往經(jīng)營規(guī)模較小，具有較大的發(fā)展?jié)摿?，但同時也具有較大的經(jīng)營管理風(fēng)險。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理暫行辦法》的規(guī)定，公司在創(chuàng)業(yè)板上市，首次公開發(fā)行股票，與在主板和中小板上市的公司相比較，其條件相對要低。其首次發(fā)行股票 ， 應(yīng)當(dāng)符合 如下條件： (1)發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營 3 年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算 。 (2)最近 2 年連續(xù)盈利，最近 2 年凈利潤累計不少于 1 000 萬元；或者最近 1 年盈利，最近 1 年營業(yè)收人不少于 5 000 萬元》凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。 (3)最近一期期末凈資產(chǎn)不少于 2 000 萬元，且不存在未彌補虧損。 (4)發(fā)行后股本總額不少于 3 000 萬元 。 (5)發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資 的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢。發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。 (6)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合法律 、 行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護政策。 (7)發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。 (8)發(fā)行人的股權(quán)清晰， 控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛。 (9)發(fā)行人具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全股東投票計票制度，建立發(fā)行人與股東之間的多元化糾紛解決機制，切實保障投資者依法行使收益權(quán)、知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)等股東權(quán)利。 (10)發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準(zhǔn)則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具無保留意見的審計報告； (11)發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全 且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果，并由注冊會計師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控制 鑒證報告。 (12)發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員具備法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的資格，了解股票發(fā)行上市相關(guān)法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任，且不存在下列情形：①被中國證監(jiān)會采取證券市場禁人措施尚在禁人期的。 ②最近 3 年內(nèi)受到中國證監(jiān)會行政處罰，或者最近 1 年內(nèi)受到證券交易所公開譴責(zé)的。③因涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查或者涉嫌違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，尚 未有明確結(jié)論意見的。 (13)發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近 3 年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為 。 發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近 3 年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在 3 年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。 (二）首次公開發(fā)行股票的程序和承銷 (1) 發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的事項作出決議，并提請股東大會批準(zhǔn)。發(fā)行人股東大會應(yīng)就本次發(fā)行股票作出 決議。決議至少應(yīng)當(dāng)包括下列事項： 本次發(fā)行股票的種類和數(shù)量；發(fā)行對象；價格區(qū)間或者定價方式；募集資金用途；發(fā)行前滾存利潤的分配方案；決議的有效期；對董事會辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)；其他必須明確的事項。 (2)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定制作申請文件，由保薦人保薦并向證監(jiān)會申報。特定行業(yè)的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提供管理部門的相關(guān)意見。依照《證券法》規(guī)定聘請保薦人的，應(yīng)當(dāng)報送保薦人出具的發(fā)行保薦書。保薦人保薦發(fā)行人發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人的成長性進行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項意見。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還 應(yīng)當(dāng)在專項意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。 按照中國證監(jiān)會 2020 年 11 月 30 日發(fā)布的《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，保薦機構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行法定職責(zé)，遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，對發(fā)行人的申請文件和信息披露資料進行審慎核查，督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運行，對其他中介機構(gòu)出具的專業(yè)意見進行核查，對發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力、是否符合法定發(fā)行條件作出專業(yè)判斷，并確保發(fā)行人的申請文件和招股說明書等信息披露資料真實、準(zhǔn)確、完整、及時。 會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)等證券服務(wù)機構(gòu)及人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，遵照本 行業(yè)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)業(yè)規(guī)范，對發(fā)行人的相關(guān)業(yè)務(wù)資料進行核查驗證，確保所出具的相關(guān)專業(yè)文件真實、準(zhǔn)確、完整、及時。 (3)證監(jiān)會收到申請文件后，應(yīng)在 5 個工作日內(nèi)作出是否受理的決定。發(fā)行人招股說明書申報稿正式受理后，應(yīng)當(dāng)立即在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露，此即為預(yù)披露。招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。審核過程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾、或就同掉事實前后存在不同表述且有實質(zhì)性差異的，中國證監(jiān)會將中止審核，并在 12 個月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請。發(fā)行人、中介機構(gòu)報送的發(fā)行 申請文