【正文】 期間估值日、敲入/敲出事件觀察日、到期觀察日發(fā)生標的證券停牌事件的，將無法正常確定標的證券價格。根據(jù)國際操作慣例，公司將在協(xié)議中約定如下處理方式：標的證券在估值日發(fā)生停牌事件的，則順延至下一個交易日確定標的證券價格（下一個交易日即為估值日）；除非連續(xù)8個交易日均發(fā)生標的證券停牌，則我司作為計算代理人將按照公平合理方式確定觀察價格，計算方法可以選擇替代指數(shù)的漲跌收益計算停牌股票的觀察價格。在我司風(fēng)險對沖管理過程中，對于標的證券停牌的情形，交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部制定了停牌情況下的對沖預(yù)案。交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部綜合考慮產(chǎn)品風(fēng)險暴露、市場狀況等因素后，確定是否主動暴露風(fēng)險或選擇替代品種進行對沖。因標的證券停牌不能確認產(chǎn)品收益的，我公司與客戶在《交易主協(xié)議》中約定了處理方式，一般采取延期觀察或選擇替代標的證券。ST、*ST處理若標的證券被ST或*ST處理，不符合標的證券篩選標準的，我公司將從標的證券池中剔除，不再接受以該證券為標的資產(chǎn)的交易，但已經(jīng)達成的交易可以繼續(xù)存續(xù)，不做特別處理。暫停或終止上市交易到期日前，若標的證券發(fā)生暫停或終止上市，我公司將與客戶在《交易主協(xié)議》、《交易確認書》中約定處理方式。一般而言，雙方將終止以該證券為標的的所有交易，并協(xié)商確定結(jié)算價值。業(yè)務(wù)暫停或終止、證券公司破產(chǎn)證券公司業(yè)務(wù)暫?；蚪K止、公司進入破產(chǎn)程序的，根據(jù)《交易主協(xié)議》約定。（十五）客戶服務(wù)與投資者教育客戶服務(wù)公司對參與股票收益互換交易的客戶進行統(tǒng)一管理，試點營業(yè)部履行具體的客戶服務(wù)工作職責(zé)。營業(yè)部設(shè)立專門的崗位執(zhí)行服務(wù)工作，為客戶參與股票收益互換交易提供便利。（1）業(yè)務(wù)申請前，營業(yè)部向客戶詳細說明申請所需各項材料（必備材料、可選擇提供的材料），便于客戶順利申請。（2）業(yè)務(wù)申請時，客戶業(yè)務(wù)資質(zhì)不符合要求的，公司總部將出具申請未通過的原因說明，并由營業(yè)部負責(zé)向客戶解釋；客戶知悉原因后可進行調(diào)整，以便重新申請獲批。（3）公司與客戶簽署《交易主協(xié)議》前，公司將派專員向客戶進行充分的風(fēng)險揭示，解答客戶業(yè)務(wù)咨詢的相關(guān)問題。（4）雙方達成交易后，對于標的證券發(fā)生分紅、送股、轉(zhuǎn)增、配股等權(quán)益事件，公司業(yè)務(wù)部門將進行定期跟蹤，并由營業(yè)部及時聯(lián)系和提示客戶。（5）雙方達成交易后，客戶須按照協(xié)議約定履行支付義務(wù)的，營業(yè)部可提前幾個工作日提示客戶備付足額資金，避免客戶因操作失誤而違約。（6）對客戶進行定期回訪：公司總部和營業(yè)部將通過電話、郵件、登門拜訪等方式對客戶進行回訪，與客戶溝通交易的相關(guān)安排，并根據(jù)客戶需求情況，研究業(yè)務(wù)改進和交易調(diào)整的相關(guān)方案。（7）公司將向客戶提供交易結(jié)算單，便于客戶全面掌握成交明細。（8）公司提供交易查詢服務(wù)，便于客戶對交易進行查詢對賬，并設(shè)立電話服務(wù)熱線解答客戶的業(yè)務(wù)問題。爭議處理公司對股票收益互換交易涉及的客戶爭議設(shè)立專門的投訴受理工作組，并遵循如下原則進行客戶投訴處理：（1）屬地處理原則。一旦發(fā)生交易糾紛和投訴處理，客戶所在地營業(yè)部應(yīng)及時果斷地解決糾紛和投訴，不將矛盾簡單上交。（2）及時反饋原則。公司通過網(wǎng)絡(luò)、電話等渠道為客戶開辟投訴通道，投訴受理工作組在工作時間內(nèi)即時接受、及時處理和反饋投訴結(jié)果。對于不能及時處理的，須在一個工作日內(nèi)核實，兩個工作日內(nèi)向客戶和主管部門通報處理進程。處理結(jié)束后，投訴受理工作組將及時向客戶反饋處理結(jié)果，并報送相關(guān)客服部門結(jié)案存檔。（3）逐級匯報處理原則。投訴受理人員根據(jù)投訴事件的類比和嚴重程度，填寫投訴記錄文件向有關(guān)部門逐級報告。匯報內(nèi)容包括事件發(fā)生的原因、當前進度及下一步處理措施。（4）集中報備原則?？头行氖枪舅型对V的報備中心，負責(zé)各類投訴的歸檔和匯總統(tǒng)計工作。對于當日發(fā)生投訴的，營業(yè)部須當日通過《投訴記錄表》向客服中心報備，每月定期通過《投訴記錄表》向客服中心報備已處理的投訴情況。（5）記錄留痕原則。要求各級投訴處理部門必須記錄所有投訴，并對所有投訴的書面、語音、影像材料進行留痕、存檔備查。投資者教育對于通過資質(zhì)審查的投資者，為確保其充分知悉業(yè)務(wù)規(guī)則、評估交易風(fēng)險，我公司將依照交易所和監(jiān)管機構(gòu)的要求，充分做好投資者教育工作。公司銷售人員出具業(yè)務(wù)規(guī)則說明材料、交易協(xié)議、風(fēng)險揭示書、業(yè)務(wù)問與答等材料，詳細講解股票收益互換交易的業(yè)務(wù)規(guī)則，充分揭示交易中存在的各種風(fēng)險，指出發(fā)生糾紛的解決方式為仲裁，使投資者深刻理解股票收益互換交易。在此基礎(chǔ)上，投資者自愿進行業(yè)務(wù)申請，認可自己可承受股票收益互換交易的各種風(fēng)險，并在交易中成為中信證券的交易對手方。（十六）基本業(yè)務(wù)流程中信證券開展股票收益互換交易業(yè)務(wù)，基本業(yè)務(wù)流程包括以下環(huán)節(jié)：客戶業(yè)務(wù)申請、審核客戶業(yè)務(wù)資質(zhì)、評價客戶風(fēng)險類型、雙方簽署主協(xié)議、產(chǎn)品詢價與報價、交易申請與受理、風(fēng)險對沖管理及產(chǎn)品交割?；緲I(yè)務(wù)流程如下圖所示：股票收益互換交易的基本業(yè)務(wù)流程1. 業(yè)務(wù)申請客戶證券公司1. 審核準入標準2. 評價風(fēng)險類型符合準入標準3. 簽署主協(xié)議3. 簽署主協(xié)議4. 提出交易需求4. 提供產(chǎn)品方案5. 產(chǎn)品報價5. 產(chǎn)品詢價6. 交易受理與確認6. 交易申請7. 風(fēng)險對沖管理8. 產(chǎn)品交割與結(jié)算8. 產(chǎn)品交割與結(jié)算四、業(yè)務(wù)開展計劃 （一）客戶選擇商業(yè)銀行本身是成熟理性的金融中介機構(gòu)，部分商業(yè)銀行已與外資投行開展了股票收益互換交易業(yè)務(wù)，有規(guī)范、成熟的衍生品交易協(xié)議文本。在業(yè)務(wù)初期，證券公司主要與商業(yè)銀行、信托公司等開展本業(yè)務(wù)，可以最大程度降低業(yè)務(wù)風(fēng)險，幫助證券公司積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗，待業(yè)務(wù)逐漸成熟后，再與其他符合適當性要求的客戶開展本業(yè)務(wù)。（二）業(yè)務(wù)規(guī)模在衍生品交易部分的業(yè)務(wù)規(guī)模，須符合以下規(guī)模限制：就協(xié)議的名義本金而言，本業(yè)務(wù)的所有合約的名義本金總價值規(guī)模不超過50億元；就最大支付而言，所有合約的最大支付之和不超過5億元；就單一交易而言，單一合約的最大支付不超過5千萬元；就掛鉤標的而言，同一掛鉤標的對應(yīng)的所有合約，按照既定對沖策略，所需購買的股票數(shù)量最大值加總，不得超過該標的總市值的3%。在對沖交易部分，視為普通的自營投資，遵從現(xiàn)有的相關(guān)規(guī)定。（三）業(yè)務(wù)風(fēng)險評估風(fēng)險評估我公司就開展本業(yè)務(wù)對公司風(fēng)險控制指標的影響進行了評估。以2011年12月31日的公司凈資本和各項風(fēng)險資本準備數(shù)據(jù)測算，即使按照最高規(guī)模（50億）開展交易，公司的各項風(fēng)險控制指標仍然符合監(jiān)管要求。對每筆具體的交易而言，在產(chǎn)品定價和交易環(huán)節(jié)，須保證在10%的分位點是盈利的。從理論上來講，只要做了4筆以上的金額相近、相關(guān)性低的交易，即可保證虧損的概率不超過1%。壓力測試為確保業(yè)務(wù)風(fēng)險可測、可控、可承受，我公司就極端情況對業(yè)務(wù)的影響進行了評估。就單一交易而言，極端情況損失是在協(xié)議達成后，未進行風(fēng)險對沖管理，同時在到期日，協(xié)議產(chǎn)生了最大損失。就業(yè)務(wù)而言，極端情況是所有交易均出現(xiàn)極端損失情形，按照目前的業(yè)務(wù)開展計劃，該業(yè)務(wù)的損失為5億元左右，占公司凈資產(chǎn)的1%，約占202002008年公司三年平均凈利潤的5%。（四）目標客戶分析目標客戶包括金融機構(gòu)交易商和終端用戶兩大類，客戶需求可以概括如下表所示 ：需求類型客戶類型需求描述現(xiàn)金投資理財券商高凈值客戶客戶需要更豐富的風(fēng)險收益組合選擇，但單一股票、基金、債券并不能滿足這種需求，收益互換可向客戶提供經(jīng)過組合構(gòu)造后的各種收益。 銀行、信托等金融機構(gòu)銀行、信托等發(fā)行A股收益掛鉤理財產(chǎn)品，需要向國內(nèi)證券公司通過收益互換的模式購買各種OTC衍生工具。 股票風(fēng)險管理大小非、定增投資者客戶持有股票現(xiàn)貨頭寸，希望通過收益互換對沖股價下跌風(fēng)險（即支付固定“保險”費用，獲得股價下跌補償）。 股票市值管理大小非持股客戶可通過收益互換獲得固定增值收益；當股價上漲幅度超過約定水平時，客戶可以按照約定價格減持股票。 以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)是證券公司開展本業(yè)務(wù)的主要客戶。目前，銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)需求主要是通過與外資投行簽署金融衍生品交易協(xié)議來達成，同時，該業(yè)務(wù)也是外資投行的一項常規(guī)衍生品業(yè)務(wù)，已具有相當?shù)囊?guī)模：根據(jù)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，股票收益互換交易的合約規(guī)模從2000年的504億美元逐年攀升至2007年的3613億美元，由于受金融危機影響，2008至2009年出現(xiàn)下滑，但2010年重回升勢并達到2427億美元。我公司與包括工商銀行、招商銀行、光大銀行和華夏銀行在內(nèi)的部分商業(yè)銀行就業(yè)務(wù)進行了溝通，很多商業(yè)銀行都具有進行股票收益互換交易的需求。（五）業(yè)務(wù)資金來源中信證券將以公司自有資金開展本業(yè)務(wù)，資金供給的最大限額由凈資本大小決定。在最大限額內(nèi)，證券公司根據(jù)自身的資金配置、風(fēng)險偏好等綜合因素，決定業(yè)務(wù)的資金限額。在業(yè)務(wù)初期，按照協(xié)議對于的名義本金規(guī)?？刂圃?0億元以內(nèi)，以此規(guī)模計算，對沖交易賬戶中使用的資金平均為5億元，%，同時，該部分資金的使用按照現(xiàn)有自營的相關(guān)規(guī)則進行監(jiān)管。（六）業(yè)務(wù)準備情況我公司在參與本業(yè)務(wù)方面做了大量細致和深入的業(yè)務(wù)準備工作，主要包括以下三個方面：1) 理論研究方面，公司內(nèi)由專業(yè)技術(shù)人員組成的產(chǎn)品設(shè)計團隊進行理論研究，利用金融工程理論和技術(shù)，對股票收益互換中常見的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行理論定價，建立對沖模型和對沖策略，并根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和Monte Carlo模擬數(shù)據(jù)進行實證分析；對新出現(xiàn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也有能力在理論框架下，及時進行定價和建立對沖模型。2) 系統(tǒng)開發(fā)方面，根據(jù)理論研究和實證分析結(jié)論，開發(fā)了股票掛鉤產(chǎn)品的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)。管理系統(tǒng)包括了產(chǎn)品管理和對沖管理兩部分。在產(chǎn)品存續(xù)期間，系統(tǒng)能夠?qū)崟r計算每筆業(yè)務(wù)的綜合損益，并計算對沖管理中應(yīng)買賣的標的證券的數(shù)量。3) 制度建設(shè)方面，建立了嚴格的內(nèi)部控制制度和流程。公司內(nèi)部以風(fēng)險控制為核心，建立了完善的對沖管理制度：產(chǎn)品成立前，由交易、產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)控等相關(guān)人員討論確定關(guān)鍵的對沖參數(shù)，并由部門領(lǐng)導(dǎo)審批；產(chǎn)品運行期間，對沖管理嚴格按照模型操作，對沖交易員下單后須另一交易員復(fù)核，如風(fēng)險暴露程度超過授權(quán)，須向風(fēng)控人員、部門領(lǐng)導(dǎo)等提供書面說明，并提出合理解決方案；同時，建立了日常報告制度，對沖交易員制作每日對沖日報，風(fēng)險控制部提供每日風(fēng)控報告。五、風(fēng)險管理與隔離機制（一）風(fēng)險管理制度的設(shè)計原則股票收益互換交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理遵循以下原則：全面性原則。風(fēng)險控制必須覆蓋股票收益互換交易業(yè)務(wù)所有崗位、所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，包含事前風(fēng)險評估、事中風(fēng)險監(jiān)控、事后風(fēng)險報告和處置。相互制約原則。股票收益互換交易業(yè)務(wù)的組織必須形成各相關(guān)部門各崗位相互獨立、相互制約、權(quán)責(zé)明確的制衡體系。獨立性原則。參與業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的各個部門，包括業(yè)務(wù)部門、合規(guī)部、風(fēng)險控制部、稽核部、法律部，均保持高度的獨立性，負責(zé)對該業(yè)務(wù)的風(fēng)險進行評估、監(jiān)控、報告和處置。防火墻原則。公司股票收益互換交易業(yè)務(wù)與投資銀行管理委員會下設(shè)各業(yè)務(wù)部門、經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會下設(shè)各業(yè)務(wù)部門、資產(chǎn)管理部之間必須建立嚴格的防火墻隔離機制，保證機制上的隔離和物理上的隔離。風(fēng)險控制與業(yè)務(wù)發(fā)展同等重要原則。股票收益互換交易業(yè)務(wù)作為風(fēng)險控制要求較高的業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)發(fā)展必須建立在穩(wěn)固的風(fēng)險控制機制之上，風(fēng)險控制應(yīng)與業(yè)務(wù)發(fā)展放在同樣地位之上。（二）風(fēng)險管理架構(gòu)公司的資產(chǎn)配置委員會主要負責(zé)設(shè)定或授權(quán)設(shè)定股票收益互換交易業(yè)務(wù)總體的資金額度和風(fēng)險控制參數(shù)。交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部負責(zé)股票收益互換交易業(yè)務(wù)資格的獲取和業(yè)務(wù)開展、部門內(nèi)部風(fēng)險管理體系的建立和實施、階段性業(yè)務(wù)風(fēng)險評估和預(yù)測、部門內(nèi)部操作流程的規(guī)范和風(fēng)險處置。清算部主要負責(zé)業(yè)務(wù)賬戶的開立、管理，保證清算交收的順暢進行，以及每日賬戶持倉數(shù)據(jù)的生成。資金運營部負責(zé)股票收益互換交易業(yè)務(wù)所需資金頭寸的審批、調(diào)撥。計劃財務(wù)部負責(zé)股票收益互換交易業(yè)務(wù)的財務(wù)處理和會計核算。信息技術(shù)中心負責(zé)保障股票收益互換交易業(yè)務(wù)相關(guān)系統(tǒng)的技術(shù)風(fēng)險控制，以及業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)的信息技術(shù)專業(yè)方面支持。合規(guī)部負責(zé)對客戶賬戶的規(guī)章制度、業(yè)務(wù)流程和相關(guān)協(xié)議文件進行合規(guī)審核、受理相關(guān)的合規(guī)咨詢。風(fēng)險控制部負責(zé)股票收益互換交易業(yè)務(wù)流程、制度完備性審核，負責(zé)業(yè)務(wù)的風(fēng)險評估和審查，參與建立股票收益互換交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制指標體系，日常監(jiān)控股票收益互換交易業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險和合規(guī)性風(fēng)險，出具風(fēng)險報告至業(yè)務(wù)部門管理人員和公司管理人員。法律部負責(zé)股票收益互換交易業(yè)務(wù)協(xié)議的法律審核，新業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險審核；稽核合規(guī)部：負責(zé)定期對股票收益互換交易業(yè)務(wù)進行現(xiàn)場稽核，形成稽核報告。（三）主要風(fēng)險類型和控制措施股票收益互換業(yè)務(wù)價值受宏觀經(jīng)濟、正股、利率等多種因素影響，涉及風(fēng)險種類包括市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等，公司按照事前、事中、事后流程進行風(fēng)險控制，詳述如下：市場風(fēng)險風(fēng)險概況發(fā)行人賣出股票收益互換后，將面臨互換合約價值波動的風(fēng)險，同時發(fā)行人對賣出的股票收益互換進行動態(tài)對沖的有效性也將受到價格波動的影響。正股價格受到宏觀經(jīng)濟因素、投資者心理和交易制度等各種市場因素的影響，這些影響主要包括：a、政策風(fēng)險：因國家宏觀經(jīng)濟政策（如貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等）發(fā)生變化，導(dǎo)致正股價格波動產(chǎn)生的風(fēng)險。b、利率風(fēng)險：金融市場利率的波動會導(dǎo)致證券市場價格和收益率的變動。股票收益互換投資于國債和股票，其收益水平會受到利率變化的影響。c、上市公司經(jīng)營風(fēng)險：當股票收益互換的投資標的為股票時，如果上市公司經(jīng)營狀況變化，正股股價可能受到影響，從而影響股票收益互換價值。市場風(fēng)險的控制措施（1）事前風(fēng)險控制建立標的股票池：公司擬選擇滬深300指數(shù)成分股中經(jīng)營較為穩(wěn)健的股票，建立備選股票池，作為可接受的標的證券。模型管理：風(fēng)險控制部具備獨立開發(fā)的模型與系統(tǒng)，對交易及衍生產(chǎn)品部所使用的定價模型與參數(shù)進行復(fù)核與校驗。每日采取理論價格的方式對股票收益互換業(yè)務(wù)評估損益，以準確反映該業(yè)務(wù)頭寸風(fēng)險。避險和評估