【正文】 期間估值日、敲入/敲出事件觀察日、到期觀察日發(fā)生標的證券停牌事件的，將無法正常確定標的證券價格。根據(jù)國際操作慣例，公司將在協(xié)議中約定如下處理方式：標的證券在估值日發(fā)生停牌事件的，則順延至下一個交易日確定標的證券價格（下一個交易日即為估值日）；除非連續(xù)8個交易日均發(fā)生標的證券停牌，則我司作為計算代理人將按照公平合理方式確定觀察價格，計算方法可以選擇替代指數(shù)的漲跌收益計算停牌股票的觀察價格。在我司風險對沖管理過程中，對于標的證券停牌的情形，交易與衍生產品業(yè)務部制定了停牌情況下的對沖預案。交易與衍生產品業(yè)務部綜合考慮產品風險暴露、市場狀況等因素后，確定是否主動暴露風險或選擇替代品種進行對沖。因標的證券停牌不能確認產品收益的，我公司與客戶在《交易主協(xié)議》中約定了處理方式，一般采取延期觀察或選擇替代標的證券。ST、*ST處理若標的證券被ST或*ST處理，不符合標的證券篩選標準的，我公司將從標的證券池中剔除，不再接受以該證券為標的資產的交易，但已經(jīng)達成的交易可以繼續(xù)存續(xù)，不做特別處理。暫停或終止上市交易到期日前，若標的證券發(fā)生暫停或終止上市，我公司將與客戶在《交易主協(xié)議》、《交易確認書》中約定處理方式。一般而言，雙方將終止以該證券為標的的所有交易，并協(xié)商確定結算價值。業(yè)務暫停或終止、證券公司破產證券公司業(yè)務暫?；蚪K止、公司進入破產程序的，根據(jù)《交易主協(xié)議》約定。（十五）客戶服務與投資者教育客戶服務公司對參與股票收益互換交易的客戶進行統(tǒng)一管理，試點營業(yè)部履行具體的客戶服務工作職責。營業(yè)部設立專門的崗位執(zhí)行服務工作，為客戶參與股票收益互換交易提供便利。（1）業(yè)務申請前，營業(yè)部向客戶詳細說明申請所需各項材料（必備材料、可選擇提供的材料），便于客戶順利申請。（2）業(yè)務申請時，客戶業(yè)務資質不符合要求的，公司總部將出具申請未通過的原因說明，并由營業(yè)部負責向客戶解釋；客戶知悉原因后可進行調整，以便重新申請獲批。（3）公司與客戶簽署《交易主協(xié)議》前，公司將派專員向客戶進行充分的風險揭示，解答客戶業(yè)務咨詢的相關問題。（4）雙方達成交易后，對于標的證券發(fā)生分紅、送股、轉增、配股等權益事件，公司業(yè)務部門將進行定期跟蹤，并由營業(yè)部及時聯(lián)系和提示客戶。（5）雙方達成交易后，客戶須按照協(xié)議約定履行支付義務的，營業(yè)部可提前幾個工作日提示客戶備付足額資金，避免客戶因操作失誤而違約。（6）對客戶進行定期回訪：公司總部和營業(yè)部將通過電話、郵件、登門拜訪等方式對客戶進行回訪，與客戶溝通交易的相關安排，并根據(jù)客戶需求情況，研究業(yè)務改進和交易調整的相關方案。（7）公司將向客戶提供交易結算單，便于客戶全面掌握成交明細。（8）公司提供交易查詢服務，便于客戶對交易進行查詢對賬，并設立電話服務熱線解答客戶的業(yè)務問題。爭議處理公司對股票收益互換交易涉及的客戶爭議設立專門的投訴受理工作組，并遵循如下原則進行客戶投訴處理：（1）屬地處理原則。一旦發(fā)生交易糾紛和投訴處理，客戶所在地營業(yè)部應及時果斷地解決糾紛和投訴，不將矛盾簡單上交。（2）及時反饋原則。公司通過網(wǎng)絡、電話等渠道為客戶開辟投訴通道，投訴受理工作組在工作時間內即時接受、及時處理和反饋投訴結果。對于不能及時處理的，須在一個工作日內核實，兩個工作日內向客戶和主管部門通報處理進程。處理結束后，投訴受理工作組將及時向客戶反饋處理結果，并報送相關客服部門結案存檔。（3）逐級匯報處理原則。投訴受理人員根據(jù)投訴事件的類比和嚴重程度，填寫投訴記錄文件向有關部門逐級報告。匯報內容包括事件發(fā)生的原因、當前進度及下一步處理措施。（4）集中報備原則。客服中心是公司所有投訴的報備中心，負責各類投訴的歸檔和匯總統(tǒng)計工作。對于當日發(fā)生投訴的，營業(yè)部須當日通過《投訴記錄表》向客服中心報備，每月定期通過《投訴記錄表》向客服中心報備已處理的投訴情況。（5）記錄留痕原則。要求各級投訴處理部門必須記錄所有投訴，并對所有投訴的書面、語音、影像材料進行留痕、存檔備查。投資者教育對于通過資質審查的投資者，為確保其充分知悉業(yè)務規(guī)則、評估交易風險，我公司將依照交易所和監(jiān)管機構的要求，充分做好投資者教育工作。公司銷售人員出具業(yè)務規(guī)則說明材料、交易協(xié)議、風險揭示書、業(yè)務問與答等材料，詳細講解股票收益互換交易的業(yè)務規(guī)則，充分揭示交易中存在的各種風險，指出發(fā)生糾紛的解決方式為仲裁，使投資者深刻理解股票收益互換交易。在此基礎上，投資者自愿進行業(yè)務申請，認可自己可承受股票收益互換交易的各種風險，并在交易中成為中信證券的交易對手方。（十六）基本業(yè)務流程中信證券開展股票收益互換交易業(yè)務，基本業(yè)務流程包括以下環(huán)節(jié)：客戶業(yè)務申請、審核客戶業(yè)務資質、評價客戶風險類型、雙方簽署主協(xié)議、產品詢價與報價、交易申請與受理、風險對沖管理及產品交割。基本業(yè)務流程如下圖所示：股票收益互換交易的基本業(yè)務流程1. 業(yè)務申請客戶證券公司1. 審核準入標準2. 評價風險類型符合準入標準3. 簽署主協(xié)議3. 簽署主協(xié)議4. 提出交易需求4. 提供產品方案5. 產品報價5. 產品詢價6. 交易受理與確認6. 交易申請7. 風險對沖管理8. 產品交割與結算8. 產品交割與結算四、業(yè)務開展計劃 （一）客戶選擇商業(yè)銀行本身是成熟理性的金融中介機構，部分商業(yè)銀行已與外資投行開展了股票收益互換交易業(yè)務，有規(guī)范、成熟的衍生品交易協(xié)議文本。在業(yè)務初期，證券公司主要與商業(yè)銀行、信托公司等開展本業(yè)務，可以最大程度降低業(yè)務風險，幫助證券公司積累業(yè)務經(jīng)驗，待業(yè)務逐漸成熟后，再與其他符合適當性要求的客戶開展本業(yè)務。（二）業(yè)務規(guī)模在衍生品交易部分的業(yè)務規(guī)模，須符合以下規(guī)模限制：就協(xié)議的名義本金而言，本業(yè)務的所有合約的名義本金總價值規(guī)模不超過50億元；就最大支付而言，所有合約的最大支付之和不超過5億元；就單一交易而言，單一合約的最大支付不超過5千萬元；就掛鉤標的而言，同一掛鉤標的對應的所有合約，按照既定對沖策略，所需購買的股票數(shù)量最大值加總，不得超過該標的總市值的3%。在對沖交易部分，視為普通的自營投資，遵從現(xiàn)有的相關規(guī)定。（三）業(yè)務風險評估風險評估我公司就開展本業(yè)務對公司風險控制指標的影響進行了評估。以2011年12月31日的公司凈資本和各項風險資本準備數(shù)據(jù)測算，即使按照最高規(guī)模（50億）開展交易，公司的各項風險控制指標仍然符合監(jiān)管要求。對每筆具體的交易而言，在產品定價和交易環(huán)節(jié)，須保證在10%的分位點是盈利的。從理論上來講，只要做了4筆以上的金額相近、相關性低的交易，即可保證虧損的概率不超過1%。壓力測試為確保業(yè)務風險可測、可控、可承受，我公司就極端情況對業(yè)務的影響進行了評估。就單一交易而言，極端情況損失是在協(xié)議達成后，未進行風險對沖管理，同時在到期日，協(xié)議產生了最大損失。就業(yè)務而言，極端情況是所有交易均出現(xiàn)極端損失情形，按照目前的業(yè)務開展計劃，該業(yè)務的損失為5億元左右，占公司凈資產的1%，約占202002008年公司三年平均凈利潤的5%。（四）目標客戶分析目標客戶包括金融機構交易商和終端用戶兩大類，客戶需求可以概括如下表所示 ：需求類型客戶類型需求描述現(xiàn)金投資理財券商高凈值客戶客戶需要更豐富的風險收益組合選擇，但單一股票、基金、債券并不能滿足這種需求，收益互換可向客戶提供經(jīng)過組合構造后的各種收益。 銀行、信托等金融機構銀行、信托等發(fā)行A股收益掛鉤理財產品，需要向國內證券公司通過收益互換的模式購買各種OTC衍生工具。 股票風險管理大小非、定增投資者客戶持有股票現(xiàn)貨頭寸，希望通過收益互換對沖股價下跌風險（即支付固定“保險”費用，獲得股價下跌補償）。 股票市值管理大小非持股客戶可通過收益互換獲得固定增值收益；當股價上漲幅度超過約定水平時，客戶可以按照約定價格減持股票。 以商業(yè)銀行為代表的金融機構是證券公司開展本業(yè)務的主要客戶。目前，銀行的相關業(yè)務需求主要是通過與外資投行簽署金融衍生品交易協(xié)議來達成，同時，該業(yè)務也是外資投行的一項常規(guī)衍生品業(yè)務，已具有相當?shù)囊?guī)模：根據(jù)專業(yè)機構統(tǒng)計，股票收益互換交易的合約規(guī)模從2000年的504億美元逐年攀升至2007年的3613億美元，由于受金融危機影響，2008至2009年出現(xiàn)下滑，但2010年重回升勢并達到2427億美元。我公司與包括工商銀行、招商銀行、光大銀行和華夏銀行在內的部分商業(yè)銀行就業(yè)務進行了溝通，很多商業(yè)銀行都具有進行股票收益互換交易的需求。（五）業(yè)務資金來源中信證券將以公司自有資金開展本業(yè)務，資金供給的最大限額由凈資本大小決定。在最大限額內，證券公司根據(jù)自身的資金配置、風險偏好等綜合因素，決定業(yè)務的資金限額。在業(yè)務初期，按照協(xié)議對于的名義本金規(guī)?？刂圃?0億元以內，以此規(guī)模計算，對沖交易賬戶中使用的資金平均為5億元，%，同時，該部分資金的使用按照現(xiàn)有自營的相關規(guī)則進行監(jiān)管。（六）業(yè)務準備情況我公司在參與本業(yè)務方面做了大量細致和深入的業(yè)務準備工作，主要包括以下三個方面：1) 理論研究方面，公司內由專業(yè)技術人員組成的產品設計團隊進行理論研究，利用金融工程理論和技術，對股票收益互換中常見的產品結構進行理論定價，建立對沖模型和對沖策略，并根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和Monte Carlo模擬數(shù)據(jù)進行實證分析；對新出現(xiàn)的產品結構，也有能力在理論框架下，及時進行定價和建立對沖模型。2) 系統(tǒng)開發(fā)方面，根據(jù)理論研究和實證分析結論，開發(fā)了股票掛鉤產品的業(yè)務管理系統(tǒng)。管理系統(tǒng)包括了產品管理和對沖管理兩部分。在產品存續(xù)期間，系統(tǒng)能夠實時計算每筆業(yè)務的綜合損益，并計算對沖管理中應買賣的標的證券的數(shù)量。3) 制度建設方面，建立了嚴格的內部控制制度和流程。公司內部以風險控制為核心，建立了完善的對沖管理制度：產品成立前，由交易、產品設計、風控等相關人員討論確定關鍵的對沖參數(shù)，并由部門領導審批；產品運行期間，對沖管理嚴格按照模型操作，對沖交易員下單后須另一交易員復核，如風險暴露程度超過授權，須向風控人員、部門領導等提供書面說明，并提出合理解決方案；同時，建立了日常報告制度，對沖交易員制作每日對沖日報，風險控制部提供每日風控報告。五、風險管理與隔離機制（一）風險管理制度的設計原則股票收益互換交易業(yè)務的風險管理遵循以下原則：全面性原則。風險控制必須覆蓋股票收益互換交易業(yè)務所有崗位、所有業(yè)務環(huán)節(jié)，包含事前風險評估、事中風險監(jiān)控、事后風險報告和處置。相互制約原則。股票收益互換交易業(yè)務的組織必須形成各相關部門各崗位相互獨立、相互制約、權責明確的制衡體系。獨立性原則。參與業(yè)務風險管理的各個部門，包括業(yè)務部門、合規(guī)部、風險控制部、稽核部、法律部，均保持高度的獨立性，負責對該業(yè)務的風險進行評估、監(jiān)控、報告和處置。防火墻原則。公司股票收益互換交易業(yè)務與投資銀行管理委員會下設各業(yè)務部門、經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展與管理委員會下設各業(yè)務部門、資產管理部之間必須建立嚴格的防火墻隔離機制，保證機制上的隔離和物理上的隔離。風險控制與業(yè)務發(fā)展同等重要原則。股票收益互換交易業(yè)務作為風險控制要求較高的業(yè)務，其業(yè)務發(fā)展必須建立在穩(wěn)固的風險控制機制之上，風險控制應與業(yè)務發(fā)展放在同樣地位之上。（二）風險管理架構公司的資產配置委員會主要負責設定或授權設定股票收益互換交易業(yè)務總體的資金額度和風險控制參數(shù)。交易與衍生產品業(yè)務部負責股票收益互換交易業(yè)務資格的獲取和業(yè)務開展、部門內部風險管理體系的建立和實施、階段性業(yè)務風險評估和預測、部門內部操作流程的規(guī)范和風險處置。清算部主要負責業(yè)務賬戶的開立、管理，保證清算交收的順暢進行，以及每日賬戶持倉數(shù)據(jù)的生成。資金運營部負責股票收益互換交易業(yè)務所需資金頭寸的審批、調撥。計劃財務部負責股票收益互換交易業(yè)務的財務處理和會計核算。信息技術中心負責保障股票收益互換交易業(yè)務相關系統(tǒng)的技術風險控制，以及業(yè)務系統(tǒng)建設的信息技術專業(yè)方面支持。合規(guī)部負責對客戶賬戶的規(guī)章制度、業(yè)務流程和相關協(xié)議文件進行合規(guī)審核、受理相關的合規(guī)咨詢。風險控制部負責股票收益互換交易業(yè)務流程、制度完備性審核，負責業(yè)務的風險評估和審查，參與建立股票收益互換交易業(yè)務的風險控制指標體系，日常監(jiān)控股票收益互換交易業(yè)務的市場風險、流動性風險、信用風險和合規(guī)性風險，出具風險報告至業(yè)務部門管理人員和公司管理人員。法律部負責股票收益互換交易業(yè)務協(xié)議的法律審核，新業(yè)務的法律風險審核；稽核合規(guī)部：負責定期對股票收益互換交易業(yè)務進行現(xiàn)場稽核，形成稽核報告。（三）主要風險類型和控制措施股票收益互換業(yè)務價值受宏觀經(jīng)濟、正股、利率等多種因素影響，涉及風險種類包括市場風險、流動性風險、信用風險、操作風險等，公司按照事前、事中、事后流程進行風險控制，詳述如下：市場風險風險概況發(fā)行人賣出股票收益互換后，將面臨互換合約價值波動的風險，同時發(fā)行人對賣出的股票收益互換進行動態(tài)對沖的有效性也將受到價格波動的影響。正股價格受到宏觀經(jīng)濟因素、投資者心理和交易制度等各種市場因素的影響，這些影響主要包括：a、政策風險：因國家宏觀經(jīng)濟政策（如貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等）發(fā)生變化，導致正股價格波動產生的風險。b、利率風險：金融市場利率的波動會導致證券市場價格和收益率的變動。股票收益互換投資于國債和股票，其收益水平會受到利率變化的影響。c、上市公司經(jīng)營風險：當股票收益互換的投資標的為股票時，如果上市公司經(jīng)營狀況變化，正股股價可能受到影響，從而影響股票收益互換價值。市場風險的控制措施（1）事前風險控制建立標的股票池：公司擬選擇滬深300指數(shù)成分股中經(jīng)營較為穩(wěn)健的股票，建立備選股票池，作為可接受的標的證券。模型管理：風險控制部具備獨立開發(fā)的模型與系統(tǒng)，對交易及衍生產品部所使用的定價模型與參數(shù)進行復核與校驗。每日采取理論價格的方式對股票收益互換業(yè)務評估損益，以準確反映該業(yè)務頭寸風險。避險和評估