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股票期權常見問題及實施方案-資料下載頁

2025-08-25 08:28本頁面

【導讀】股票期權制度是如何產(chǎn)生和發(fā)展的?傳統(tǒng)的經(jīng)理激勵契約的缺陷和股票期權的優(yōu)點?股票期權激勵在經(jīng)理薪酬組合中的地位及其效果如何?期權方案的設計應遵循哪些原則?股票期權的計算及其要點?股票期權在西方企業(yè)中的應用主要有什么發(fā)展和變化?在國外,經(jīng)理股票期權都有哪些種類及其與稅收規(guī)則的關系是什么?目前我國部分地區(qū)實施的所謂股票期權是否為真正的股票期權制度?看漲期權,這是因為期權持有者希望標的資產(chǎn)的市場價格在執(zhí)行時間,能夠上漲,標的資產(chǎn)的市場價格下跌。所有者能夠?qū)?jīng)營者實行長期激勵。業(yè)的股票價格屆時能夠上漲超過預先指定的價格。該權利的持有者可以獲得一定數(shù)量。這種補償通常是在授予股票升值權的管理者認可下,以現(xiàn)金的形式支。股票升值權的持有者既不享有持股或分紅的權力,也不需要自己實際拿出。市當?shù)赖仍虻挠绊?,股票期權制度并沒有受到廣泛的歡迎。但緊接著的形勢變化對股票期權制度產(chǎn)生了積極的影響。而企業(yè)高級管理人員作出

  

【正文】 慮授予時的股票公平市價和股票指數(shù),在行權時根據(jù)股票指數(shù)變化相應調(diào)整行機價格,以減弱股市動蕩對高管人員經(jīng)營業(yè)績的影響。 (四)財務化行權價格:即行權價格綜合考慮授予時的股票公平市價和財務指標,只有當財務指標高于某一標準水平或一攬子同類企業(yè)水平時才能行權,并在行權時根據(jù)財務指標的變化相應調(diào)整行權價格,以分離高管人員經(jīng)營業(yè)績和資本市場有效性較弱等因素所產(chǎn)生的影響。 (五)指數(shù)及 財務化行權價格:即行權價格綜合考慮授予時的股票公平市價、股票指數(shù)及財務指標一只有當財務指標高于某一標準水平或一攬子同類企業(yè) 水平時才能行機,在行機時根據(jù)股票指數(shù)和財務指標的變化相應調(diào)整行權價格。 此外,國有控股的上市公司對經(jīng)營者的補償一般不宜在行權價格中體現(xiàn),而可以另行設計獨立方案來體現(xiàn),以合理界定“對過去的補償”和“對將來的激勵”,并有利于對企業(yè)經(jīng)營者進行監(jiān)督。股票期權計劃的設計還應該根據(jù)企業(yè)的不同實際情況。選取合適的行權價格,并結合定性研究和定量分析斟酌確定方案中所涉及的各個指標、權重、評估辦法等細節(jié)問題 。 總結: ? 確定行權價格主要有五種方式,分別是: ? 升水行權價格 ? 目標完成行權價格 ? 指數(shù)化行權價格 ? 財務化行權價格 ? 指數(shù)及財務化行權價格 我國各級政府都已經(jīng)出臺了哪些有關期權的政策? 近年來,隨著股票期權制度逐步引入中國企業(yè),中國各級政府在政策上明確了其合法性,并就其具體實施提出了指導意見。 中共中央、國務院在政策上一再支持股票期權制度的建立。 1999 年,中共中央、國務院在《中共中央、國務院關于加強技術創(chuàng)新,發(fā)展高科技,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》中明確提出;“允許民營科技企業(yè)采取股份期權等形式,調(diào)動有創(chuàng)新能力的科技人 才或經(jīng)營管理人才的積極性”,對民營科技企業(yè)采用股份期權形式給予政策支持。 隨后,中共中央又在《中共中央關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》中對國有企業(yè)建立股權激勵制度給予了政策支持?!稕Q定》指出:國有企業(yè)要“建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應的收入分配制度,在國家政策指導下,實行董事會、經(jīng)理層等成員按照各自職責和貢獻取得報酬的辦法”;“要形成吸引人才和調(diào)動技術人員積極性的激勵機制”;“建立和健全國有企業(yè)經(jīng)營管理者的激勵與約束機制。實行經(jīng)營管理者收入與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績持鉤,少數(shù)企業(yè)試行經(jīng)理(廠長)年薪制,持有股權等 分配方式,可以繼續(xù)探索,及時總結經(jīng)驗” 在上市公司方面,作為主管部門的中國證監(jiān)會也對股票期權制度明確表示支持。自 1999 年 10 月以來,時任中國證監(jiān)會主席的周正慶多次在講話中表示“選擇有條件的高科技上市公司試行認股權制度”。在“ 99 財富論壇”上海年會上,中國證監(jiān)會副主席高西慶也表示,為進一步提高上市公司質(zhì)量,激發(fā)上市公司高級管理人員的積極性和責任心,中國證監(jiān)會將積極支持上市公司高級管理人員持股計劃。他同時表示,中國證監(jiān)會正在會同有關方面認真研究發(fā)行管理人員認股權證的具體方法,只是有些問題涉及修改《公司法》等法 律,因此還需要一定時間并經(jīng)過一定程序才能提出最終方案。 同時,各地政府也紛紛制定了相應政策,支持股票期權制度的實施。 (-)北京市 1999 年 7 月底,北京市體改委等 8 個部門聯(lián)合下發(fā)了《關于國有企業(yè)經(jīng)營者實施期股試點的指導意見》 在《指導意見》中的所謂經(jīng)營者股份期權,是北京市有關部門引用股票期權的相關概念、并根據(jù)北京國企實際情況制定加以創(chuàng)造的對國企經(jīng)營者進行股份期權形式獎勵的一種激勵辦法。其核心含義是:企業(yè)給予高層管理人員一定數(shù)額的可以參與分紅的期股,然后在規(guī)定年限內(nèi),經(jīng)營者以期股所得分紅把相同金額的期股轉(zhuǎn)化 成可以變現(xiàn)的實股(即所謂的“從存量中劃出,從增量中實現(xiàn)”),從而通過經(jīng)營者認購企業(yè)股份,使經(jīng)營者與企業(yè)形成利益共享、風險共擔的整體,形成一種對國企經(jīng)營者既約束又激勵的長期激勵機制。 根據(jù)《指導意見》,股份期權試點企業(yè)適用于已建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的以國有企業(yè)或國有資產(chǎn)授權經(jīng)營公司為主體投資設立的股份有限公司和有限責任公司。試點外企業(yè)不得實行經(jīng)營者股份期權。期股激勵的主要對象是國有企業(yè)董事長和經(jīng)理。對董事長的激勵主體是公司股東或出資人,而對經(jīng)理的激勵主體則是公司董事長。企業(yè)管理者、業(yè)務技術骨干或一般經(jīng)營者先競爭上 崗,然后經(jīng)過公司出資人或董事會同意,公司高級管理人員以群體形式按既定價格獲配公司股本總額或凈資產(chǎn)總額 5%~ 20%的股權,而其中董事長、經(jīng)理的持股比例應占群體持股總數(shù)的 10%以上。經(jīng)營者根據(jù)與其出資人簽訂的期股認購協(xié)議,以既定價化認購、分期補入的方式,獲取股份期權。經(jīng)營者持股的出資一般小得少于 10 萬元 L。配售期股份額將是其出資額的 1~ 4 倍,并以配給股數(shù)的收益作為對經(jīng)營 者的激勵(配給股的股本仍然歸國企所有),但這個收益延期兌現(xiàn)。經(jīng)營者的股份期權每年所獲紅利,要按協(xié)議規(guī)定全部用于認購期股。如經(jīng)營者任期屆滿,完成協(xié) 議指標,那么兩年后,持股可按屆滿時的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn)。 根據(jù)《指導意見》,試點企業(yè)對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的要求比較高。按《公司法》規(guī)定,經(jīng)營者一個任期是 3年。這樣,如果經(jīng)營者在第三年是利用其持有的實股和期股在 3年中累計的收益來將期股轉(zhuǎn)為實股的,因此如果假設 N為獲配期股倍數(shù), A 為最初出資額, Y 為年均凈資產(chǎn)收益率,那么就有如下公式: NA=( l+ N) A*3*Y 由此可以得到將期股轉(zhuǎn)為實股的年均凈資產(chǎn)收益率: Y=N/[( N+ 1) *3] 這樣,如果經(jīng)營者一屆任期按 3 年計算,所持期股份額是其出資持股數(shù)量的 1 倍、 2 倍、 3倍和 4 倍的情況下,想在任期后使期股轉(zhuǎn)為實股。那么企業(yè)每年的凈資產(chǎn)收益則分別必須達到 16. 67%、 22. 2%、 25%、 266%。當然,實際執(zhí)行的凈資產(chǎn)收益率按協(xié)議確定。如果達不到約定的凈資產(chǎn)收益率,那么每年經(jīng)營者就要拿出現(xiàn)金來補足不足部分。 舉例來說,假如一家企業(yè)經(jīng)營者出資 10 萬元持有企業(yè)股份,任期 3 年,他得到的股份期權是他出資持股的 3 倍,即價值 30 萬元的期股,那么只有企業(yè)年均凈資產(chǎn)收益率達到 25%以上(所持實股和期股每年的收益在 10 萬元以上),他才能將期股轉(zhuǎn)為實股,從而擁有價值相當于 40 萬元的股份,并在兩年 后可得到分紅和這些股份本身。 但萬一該企業(yè) 3年的年均凈資產(chǎn)收益率低于 25%,比如是 15%,那么這個經(jīng)營者所持實股和期權每年的總收益是 6萬元,他就需要每年拿出 4 萬元現(xiàn)金投入企業(yè),才能得到應得股權。這樣 3 年下來,他就需往企業(yè)再投入 12 萬元,才能最后得到價值 30 萬元的實股。顯然,企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率越低,他需要抵補的現(xiàn)金就越多。其中的風險可以對經(jīng)營者產(chǎn)生約束作用。 當然,如果企業(yè)經(jīng)營得好,年均凈資產(chǎn)收益率高,那么企業(yè)經(jīng)營者也可以獲得非??捎^的收益。 業(yè)界人士認為,與年薪制相比,股份期權制度對企業(yè)經(jīng)營者的風險性更大、約束力更強,回報也更具吸引力,加上收益延后??梢员苊馄髽I(yè)經(jīng)營者的短期行 為,更有利于長期激勵。 綜上所述,北京市股份期權試點的特色體現(xiàn)在以下方面: 1.激勵對象主要是董事長和總經(jīng)理。 。 3.在試點企業(yè)中,要求經(jīng)營者群體持股,并以現(xiàn)金投入形成股份,同時經(jīng)營者群體所持期股比例一般為公司總股本的 5%~ 20%。其中董事長、總經(jīng)理的所持期股比例應占經(jīng)營者群體持股總額 10%以上。另外,經(jīng)營者持股的出資額一般不得少于 10萬元。 1~ 4 倍確定。 ,北京市的做法中的股期權實施周期較短,而對凈資產(chǎn)收益率的要求較高。 據(jù)了解,上海股份期權的實施周期較長,一般為 8~ 10 年,而北京絕大多數(shù)企業(yè)以任期 3年為周期實施,部分企業(yè)按 5年實施。 當然,實施的時間越長,對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的要求就越低;因此北京市的做法也有其合理性。 另外,上海的股份期權在任期結束后就可以兌現(xiàn),而北京則必須延期兩年才能兌現(xiàn),以使經(jīng)營者行為更為長期化。 6.與上海市等地的做法相比,在北京市的做法中,股份期權實施對象的風險較小。 按上海市的做法,如果企業(yè)經(jīng)營者最終完不成規(guī) 定的凈資產(chǎn)收益率,那么不但其期股不能轉(zhuǎn)為實股,而且連每年抵補進去的部分也會“血本無歸”。而按北京市的做法,企業(yè)經(jīng)營者最終即使不能達到規(guī)定的凈資產(chǎn)收益率,但只要每年拿現(xiàn)金補足不足部分,則在屆滿后其期股照樣可以轉(zhuǎn)為實收,只不過經(jīng)營者要多掏錢而已,但只要企業(yè)不虧損,至少保本是可能的。因此,相對而言,北京市的風險要小。 但也應看到,北京市的股份期權方案具有以下缺陷: 。《指導意見》對試點企業(yè)每年的凈資產(chǎn)收益率要求較高,大多數(shù)企業(yè)認為實施起來風險較大。 2.運作不規(guī)范。比如對試點企業(yè)的經(jīng)營者來說, 沒有對股份期權的選擇權。 3.企業(yè)股份不能流通。 北京的試點企業(yè)選擇的是一些并非完全股份化的公司,因此股份不能流通。從 1999 年首批 10家試點企業(yè)看,企業(yè)效益基本上不錯,且均是行業(yè)中的位使者。但其中只有 3家已完成改制,其他 7家尚處在改制過程中”。其中沒有 1 家上市公司。 北京之所以選擇這些沒有完全股份化的公司作為試點,也是迫不得已。實際上,類似北京股份期權試點的改革在上海、武漢、深圳也已展開,但這些城市上市公司較多,公司制也較為完善,因此,可以建立起與國際流行的股票期權制度更接近的期股制度。但北京市的條件沒有 那樣成熟,只能退而求次了。 1999 年召開的中共北京市委八屆五次會議決定,北京市將繼續(xù)進行股份期權試點,并將試點企業(yè)擴大到 20家。 (二)上海市 上海市作為中國的經(jīng)濟中心,在許多方面都走在全國的前面。比如,上海市工商局在其公布的《關于高新技術、人力資源、智力成果投資入股的規(guī)定》中稱。“具有管理才能,技術特長或者有專利成果的個人,可以人力資源和其他智力成果投資入股,最高可達注冊資本的 20%”。這是內(nèi)地工商行政部門首次在企業(yè)注冊登記中提及“人力資源”概念并將其具體化。 上海市在股票期權制度方面的探索也不例外。在 1999 年,為進一步完善現(xiàn)化企業(yè)制度建設,加快上海企業(yè)經(jīng)營者的擇優(yōu)錄用競爭上崗機制,加強對經(jīng)營者的長期激勵與約束,上海市政府擬定了《關于對本市國有企業(yè)經(jīng)營者實施期股激勵的若干意見(試行)》,為期股激勵如何在企業(yè)中規(guī)范運作定下了基調(diào)。 根據(jù)該意見,或股激勵分為兩種類型:對國有控股的股份公司或參股的有限責任公司經(jīng)營者,實行有條件地以約定價格取得或獲獎適當比例的企業(yè)股份;對國有獨資企業(yè)經(jīng)營者,則借用期股形式,將年薪以外的特別獎勵實行延期兌現(xiàn)而非現(xiàn)金方式。獎勵對象主要為董事長、總裁或總經(jīng)理。 在實施期股激勵的過程中 ,企業(yè)將加強對經(jīng)營者的考核和管理。經(jīng)理必須競爭上崗;經(jīng)營者獲得期股獎勵須經(jīng)有關方面嚴格審核;各種獎勵須在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績被確認達到約定指標后,方可兌現(xiàn)。 上海企業(yè)在探索實行期股激勵的過程中,由于企業(yè)類型的不同而形成了幾 種模式。比如,在國有控股的股份公司中,公司董事會將根據(jù)受聘者的情況,規(guī)定其在任期內(nèi)有權按一定價格認購一定數(shù)量公司股票,總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總工程師、總會計師等高級管理人員或經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀者,均可獲得期股特別獎勵。這些股票只有分紅配權,不能上市流通,直到持有人任期滿后方可出售變現(xiàn)。而在下屬非上市子公司中 ,由于沒有股票,因此實行的是虛擬股權,即對經(jīng)營者除年薪以外的特別獎勵給予相應的虛擬股權,待經(jīng)營者任期結束后再予兌付。 (三)深圳市 作為處于中國改革開放前沿的經(jīng)濟特區(qū)之一,深圳市自 1994 年起就在國有企業(yè)中實行了經(jīng)營者年薪制試點。其基本做法是將董事長和總經(jīng)理的工資分為基本工資、效益工資和獎勵三個部分,其中基本工資與企業(yè)類別、級別掛鉤,效益工資與凈資產(chǎn)和實現(xiàn)利潤雙掛鉤。在實行年薪制后,部分試點企業(yè)的凈資產(chǎn)和利潤確有較大增長,但距真正建立健全企業(yè)內(nèi)部激勵機制、調(diào)動員工和經(jīng)營者積極性的目標還有一定距離。其原因首先 在于,按經(jīng)營者年薪制的有關規(guī)定,經(jīng)營者所能拿到的最高年薪只有 20 多萬元,與經(jīng)濟發(fā)展狀況和經(jīng)營者實際貢獻有一定差距,因此年薪制沒能形成足夠激勵;其次是收入分配的檔次差距不夠大,一般員工與董事長的差距普遍在 3~ 5倍,少數(shù)企業(yè)達到 10 倍,難以體現(xiàn)企業(yè)不同層次人員的貢獻程度。而后起的員工持股制度盡管使員工和企業(yè)形成了財產(chǎn)關系,但由于部分試點企業(yè)來函普惠制,以致股權分散、個人持股比重相對較小。對經(jīng)營者的激勵力度不大,加之都以現(xiàn)金方式購買,沒有引人期權概念,因而與年薪制一樣,對經(jīng)營者的壓力和約束力不足,容易形成短期行為 。 因此,在經(jīng)歷了年薪制、員工持股等一系列改革之后,在國有企業(yè)改革步入令人矚目的攻堅階段之際,深圳市國有企業(yè)改革面臨一場更深層次的突破,即從產(chǎn)權關系入手,建立激勵機制和約束機制,推行經(jīng)營者持股試點,使經(jīng)營者與企業(yè)成為真正的命運共同體。 此外,從調(diào)整國有企業(yè)結構的角度來看,盡管深圳國有企業(yè)相對于內(nèi)地,包袱較輕,機制較靈活,但仍有不少國有資本滯留在工業(yè)、商貿(mào)、建設領域等一般競爭性行業(yè)中。因此為了調(diào)整國有企業(yè)結構,深圳市必須將國有資本從一般營利性、競爭性的行業(yè)和領域中逐步退出。同時,在有些企業(yè)中國有股比例過高,也 容易產(chǎn)生“一票說了算”的現(xiàn)象。因此,深圳市的國有企業(yè)改革必須在兩個層 面上展開,一是對國有經(jīng)濟的布局進行調(diào)整和重組,其次是轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制,建立規(guī)范的公司治理結構。其中,實行經(jīng)營者持股,加大股票期權激勵力度就是實現(xiàn)上述目標的重要而有力的措施。 一因此,股票期權激勵機制被引入深圳國有企業(yè)少不僅意味著國企老總的內(nèi)涵將由國有資產(chǎn)的產(chǎn)權代
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