【正文】 期借款，利率 %)，用作流動資金，同時考慮到合理的負(fù)債比例，公司的 資產(chǎn)負(fù)債比為 1：5。資金主要用于購建生產(chǎn)性固定資產(chǎn)(602 萬)，以及生產(chǎn)中所需的直接原材料、直接人工、制造費(fèi)用及其它各類期間費(fèi)用等（498萬）。 （注：第三年追加固定資產(chǎn)投資 70 萬用于購買編織機(jī)等設(shè)備）. 投資收益與風(fēng)險分析主要假設(shè)：公司的設(shè)備、原材料供應(yīng)商的信譽(yù)足夠好， 設(shè)備到貨、安裝、 調(diào)試在 4—6 個月內(nèi)完成，生 產(chǎn)中能夠保證產(chǎn)品質(zhì)量；租賃廠房， 選址在 設(shè)施完善的浦東張 江高新技術(shù)園區(qū)，付租金即可運(yùn)營。投資現(xiàn)金流量表如下：投資現(xiàn)金流量表表 2. 單位：萬元初期 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年固定資產(chǎn)投資 流動資金 銷售收入 變動成本 固定成本 稅前利潤 稅收 稅后利潤 +折舊 +無形資產(chǎn)攤銷 凈現(xiàn)金流量 注：前半年為建設(shè)期（初期），后半年即投入生 產(chǎn)，均 記入第一個會計 年度 n NPV=∑(CICO) t(1+i)t NPV= (萬元) t=1銀行短期借款（1 年期）利率為 %，長期借款利率為 %（以 99 年 8 月為準(zhǔn)）?？紤]到目前資金成本較低，以及資金的機(jī)會成本和投資的風(fēng)險性等因素， i 取 10%（下同），此 時，NPV=（萬元），遠(yuǎn)大于零。計算期內(nèi)盈利能力很好，投 資方案可行。通過凈現(xiàn)金流量、折 現(xiàn)率、投 資額 等數(shù)據(jù)用插值法計算，投資回收期為二年零一個月，投資方案可行?；厥掌?累計凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值年數(shù)1+(未收回現(xiàn)金/當(dāng)年現(xiàn)值)根據(jù)現(xiàn)金流量表計算內(nèi)含報酬率如下： nNPV（IRR ）= ∑（CICO） t（1+IRR） t=0 IRR=92%t=1內(nèi)含報酬率達(dá)到 92%，遠(yuǎn)大于資金成本率 10%，主要因 為本產(chǎn)品優(yōu)質(zhì) 低價，使得銷售利潤率較高，而且，前 5 年內(nèi)市場增長性很好。公司在銷售收入、投 資、 經(jīng)營成本上存在來自各方面的不確定因素，我們對三者按提高 10%和降低 10%的單因素變化做敏感性分析。用逐項(xiàng)替代法 計算投資回收期和內(nèi)含 報酬率。 （見下圖：） 圖 10. 內(nèi)含報酬率 銷售收入 公司內(nèi)含報酬率為 92% 92% 投資 經(jīng)營成本 10% 0 10%21 / 37 不確定因素變化率表 3. 項(xiàng)目敏感性分析投資 經(jīng)營成本 銷售收入項(xiàng) 目10% +10% 10% +10% 10% +10%內(nèi)含報酬率 98% 86% 103% 79% 75% 108%投資回收期（年） 公司對銷售收入的提高和降低最為敏感，經(jīng)營成本次之。在 變化177。 10%范圍內(nèi)，內(nèi)含報酬率仍然高達(dá) 75%，說明能承擔(dān)風(fēng)險，具有一定可靠性。 圖 11. S . C 盈虧平衡圖（第二年） PQ* =bQ* + F； S銷售價格 p=30 元； 萬元 C不含稅價 25 元；銷售收入 S； 888 萬元 F固定成本 F，經(jīng)營成本 C；單位可變成本 b； Q* Q銷量 Q，保本點(diǎn) Q* 0 萬根公司在第一年由于贈送量大而未達(dá)到保本點(diǎn)，其余幾年均大大超過保本點(diǎn)。保本點(diǎn)分布表 4.年份項(xiàng) 目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年保本點(diǎn)（萬根） ．投資回報根據(jù)對未來幾年公司經(jīng)營狀況的預(yù)測（見附錄），公司能保持較高的利潤增長， 擬從凈利潤中提取合理比例的資金作為股東回報。為此，公司第一年不分紅，第二年以后每年分紅為凈利潤的 30%。6. 財務(wù)分析. 會計報表及附表. 主要財務(wù)假設(shè)：公司設(shè)在上海市浦東張江高科技園區(qū)，被有關(guān)部 門認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，享受 “三免三減半”的稅收優(yōu)惠政策。即在公司成立的前三年免征所得稅，第四年至第六年所得稅率為 %，正常稅率 為 15%；存貨控制采用先進(jìn)先出，機(jī)器 設(shè)備 估計使用壽命 7 年，期末無殘值，按直線折舊法計算；公司第一年不分紅，第二年起按 凈 利潤的 30%分紅。. 收益表收 益 表表 5. 單位：萬元第一年 第二年 第三年 第四年 第五年22 / 37 減：產(chǎn)品銷售成本 產(chǎn)品銷售費(fèi)用 減：管理費(fèi)用 財務(wù)費(fèi)用 減：所得稅 注：由于行業(yè)特殊性，本 產(chǎn)品研發(fā)費(fèi) 用、 銷售費(fèi)用（包括贈送產(chǎn)品和建立 銷售網(wǎng)絡(luò)）遠(yuǎn)高于一般行業(yè). 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 表 6. 單位：萬元項(xiàng) 目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量: 銷售商品、提供 勞務(wù)收到的現(xiàn) 金 現(xiàn)金流入小計 購買商品、接受 勞務(wù)支付的現(xiàn) 金 經(jīng)營租賃所支付的現(xiàn)金 支付給職工的現(xiàn)金 支付的所得稅 支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 現(xiàn)金流出小計 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 二、投資 活動產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量： 購建固定資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 三、籌資 活動產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量： 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 借款所收到的現(xiàn)金 現(xiàn)金流入小計 償還借款所支付的現(xiàn)金 分配股利所支付的現(xiàn)金 償付利息所支付的現(xiàn)金 現(xiàn)金流出小計 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 四、現(xiàn) 金及 現(xiàn)金等價物 凈增加額 23 / 37. 資產(chǎn)負(fù)債表表 7. 資產(chǎn)負(fù)債表年報 單位：萬元資產(chǎn) 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 負(fù)債及權(quán)益 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年流動資產(chǎn): 流動負(fù)債: 貨幣資金 應(yīng)付帳款 應(yīng)收帳款 短期借款 減:壞帳準(zhǔn)備 負(fù)債合計 應(yīng)收帳款凈額 存貨 流動資產(chǎn)合計 固定資產(chǎn): 固定資產(chǎn)原價 減:累計折舊 所有者權(quán)益: 固定資產(chǎn)凈值 實(shí)收資本 無形資產(chǎn): 盈余公積 減:累計攤銷 未分配利潤 無形資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益合計 資產(chǎn)合計 負(fù)債及權(quán)益合計 注： 應(yīng)收帳款按當(dāng)季銷售收入的30%定，其中70%當(dāng)季收回，剩余30%下季收回%提存貨控制采用先進(jìn)先出。機(jī)器設(shè)備 估計使用壽命7年，期末無殘值，按直線折舊法計算應(yīng)付帳款按當(dāng)季材料采購額的20%提，下季付款24 / 37預(yù) 計 售 量 與 金 額8750575072503250100040 1302302903500202240006000800010000第 一 年 第 二 年 第 三 年 第 四 年 第 五 年金 額 （ 萬 元 ）0150300450銷 量 （ 萬 根 ）預(yù) 計 銷 售 金 額 預(yù) 計 銷 售 量. 會計報表分析? 重要報表數(shù)據(jù)提示：? 五年銷售收入（萬元）： ；；；；；? 五年凈利潤 （萬元）：—；；； ；；? 達(dá)到正現(xiàn)金流所需時間： 八個月；? 達(dá)到收支平衡所需時間： 十四個月。. 比率及趨勢分析表 8.項(xiàng) 目（%） 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年銷售利潤率 — 基本盈利能力 — 資產(chǎn)報酬率 — 凈資產(chǎn)收益率 — 投資利潤率 — . 預(yù)計銷售趨勢分析圖 12.注：? 從銷售趨勢圖可至第五年后銷售量及銷售收入增長趨于平緩，因而銷售利潤率基本保持在 45%左右；? 收益表顯示公司的經(jīng)濟(jì)利潤在后三年比較高，是因 為在預(yù)測和 報表中使用固定預(yù)算，如果考慮彈性預(yù)算，銷 售收入受市 場變動的影響，如競爭者加入或產(chǎn)品降價等，則銷售利潤會比預(yù)算數(shù)據(jù)低。具體考慮在風(fēng)險假定與分析中。. 風(fēng)險假定與分析由于在財務(wù)預(yù)測中，沒有考 慮彈性分析，假定價格定在 30 元/根（含稅）的基礎(chǔ)上，銷售利潤較高。 變動成本占收入的 %，現(xiàn)假設(shè) 由于經(jīng)濟(jì)利潤較高，使得潛在 競爭者的加入，爭奪市場份額；公司經(jīng)營達(dá)不到預(yù)期的銷售。這些因素都會對公司的 銷 售收入造成比較大的影響。具體價格、 銷量、成本每年的可 變化空間如下頁表所示：25 / 37表 9. 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年實(shí)際數(shù) (元)臨界值 實(shí)際數(shù) (萬根)臨界值 實(shí)際數(shù) 1772 成本( 萬元) 臨界值 將各因素實(shí)際數(shù)與臨界值比，可見銷 售量每年變化到如表數(shù)據(jù)的臨界點(diǎn)仍可以保本，達(dá)到盈 虧平衡。最低售價為 元左右， 變動成本允許 有較大的增長。因此， 公司在各方面能承擔(dān)一定的不確定性風(fēng)險。7. 管理體系. 公司性質(zhì): 有限責(zé)任公司. 組織形式公司初期擬采取直線制的組織形式，如圖所示：圖 13. 公司組織結(jié)構(gòu)圖. 部門職責(zé)? 董 事 會：由公司的大股東組成，屬于決策 層，負(fù)責(zé)制定公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略，決定總經(jīng)理的人選；? 總 經(jīng) 理：負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營事務(wù)，對董事會負(fù)責(zé)，決定副總經(jīng)理和部門經(jīng)理的人選，協(xié)調(diào)各部門之間關(guān)系；? 營銷副總：負(fù)責(zé)公司總體的營銷活動，決定公司的 營銷策略和措施，并對營銷工作進(jìn)行評估和監(jiān)控，包括市場分析、廣告、公共關(guān)系、銷售、客戶服務(wù)等。領(lǐng)導(dǎo)全國區(qū)域銷售代表與各地代理商和經(jīng)銷商進(jìn)行市場開拓與銷售，在公司發(fā)展成熟后，分設(shè)市場、公關(guān)、銷 售、客 戶服務(wù)部；? 技術(shù)副總：負(fù)責(zé)生產(chǎn)、技術(shù)、Ramp。D 等，控制從原料到產(chǎn)品的整個生產(chǎn)管理過程，處理與產(chǎn)品有關(guān)的技術(shù)問題。 領(lǐng)導(dǎo)由公司出 資在大學(xué)里 設(shè)立的虛擬 Ramp。D 機(jī)構(gòu)， 負(fù)責(zé)產(chǎn)品的研究與開發(fā)工作，拓展 產(chǎn)品線的廣度和深度。 領(lǐng)導(dǎo)采購部、生產(chǎn)部和研究開發(fā)部，協(xié)調(diào)生產(chǎn)和銷售的矛盾；? 財務(wù)經(jīng)理：負(fù)責(zé)公司資金的籌集、使用和分配，如財務(wù)計劃和分析、投資決策、資本結(jié)構(gòu)的確定，股利分配等等；負(fù)責(zé)日常會計工作與稅收管理，每個 財政年度末向 總經(jīng)理匯報本年財務(wù)情況并規(guī)劃下年財務(wù)工作。董事會營銷副總經(jīng)理 技術(shù)副總經(jīng)理 財務(wù)副總經(jīng)理總經(jīng)理26 / 37. 創(chuàng)新機(jī)制本公司著眼發(fā)展以下幾個方面的創(chuàng)新：? 機(jī)制創(chuàng)新：采用期權(quán)制，將給 公司經(jīng)營管理或技術(shù)研究開發(fā)的關(guān) 鍵人員適當(dāng)?shù)钠跈?quán)；給員工優(yōu)先參股權(quán)；采用全員質(zhì)量管理（TQM）；建立公司人才資源庫，為員工提供接受培 訓(xùn)和再教育的機(jī)會；? 技術(shù)創(chuàng)新：利用社會現(xiàn)有的人才資源，通 過與高校、研究機(jī)構(gòu)等合作的形式， 設(shè)立虛擬 Ramp。D 部門，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新；? 觀念創(chuàng)新：技術(shù)是第一生產(chǎn)力，搞好技 術(shù)創(chuàng)新，樹立整合營銷觀念，形成“ 產(chǎn)、銷、研”一體化；搞好企業(yè)內(nèi)部、外部、代理商與經(jīng)銷商和各層客戶之間的合作關(guān)系；? 文化創(chuàng)新：以綠色為主旋律，倡 導(dǎo)員工的團(tuán)隊(duì)精神和創(chuàng)新意識 。 8. 機(jī)遇與風(fēng)險. 機(jī)遇? 國產(chǎn)羊腸線無法滿足醫(yī)用要求， PGA 類縫合線產(chǎn)品價格太高；? 國家對技術(shù)創(chuàng)新的鼓勵政策相繼出臺，使得外部政策 環(huán)境相對寬 松；? 國家重視研究新的生物醫(yī)藥產(chǎn)品，甲殼 質(zhì)材料前景廣闊；? 浦東張江即將定位為“ 藥谷”和 “軟件園”，投資環(huán)境適合生物醫(yī) 藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；? 我國不久即將加入 WTO，使進(jìn)入國外市場更具優(yōu)勢。. 外部風(fēng)險? 國家對醫(yī)療器械的生產(chǎn)、銷售、檢驗(yàn)、廣告等政策的影響；? 能否進(jìn)入醫(yī)療保險范圍，將對 醫(yī)院大量采用有重要影響；? 經(jīng)銷商銷售能力不確定性與倒戈的風(fēng)險；? 集團(tuán)市場購買決策過程復(fù)雜， 產(chǎn)品對推銷技巧要求比較高；? 潛在競爭者的加入；? 高新技術(shù)發(fā)展很快，生命周期縮短，被替代的可能性加大；? 資源供應(yīng)商自身的