【正文】 期借款，利率 %)，用作流動資金，同時考慮到合理的負債比例，公司的 資產負債比為 1：5。資金主要用于購建生產性固定資產(602 萬)，以及生產中所需的直接原材料、直接人工、制造費用及其它各類期間費用等（498萬）。 （注：第三年追加固定資產投資 70 萬用于購買編織機等設備）. 投資收益與風險分析主要假設：公司的設備、原材料供應商的信譽足夠好， 設備到貨、安裝、 調試在 4—6 個月內完成，生 產中能夠保證產品質量；租賃廠房， 選址在 設施完善的浦東張 江高新技術園區(qū)，付租金即可運營。投資現金流量表如下：投資現金流量表表 2. 單位：萬元初期 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年固定資產投資 流動資金 銷售收入 變動成本 固定成本 稅前利潤 稅收 稅后利潤 +折舊 +無形資產攤銷 凈現金流量 注：前半年為建設期（初期），后半年即投入生 產，均 記入第一個會計 年度 n NPV=∑(CICO) t(1+i)t NPV= (萬元) t=1銀行短期借款（1 年期）利率為 %，長期借款利率為 %（以 99 年 8 月為準）?？紤]到目前資金成本較低，以及資金的機會成本和投資的風險性等因素， i 取 10%（下同），此 時，NPV=（萬元），遠大于零。計算期內盈利能力很好，投 資方案可行。通過凈現金流量、折 現率、投 資額 等數據用插值法計算，投資回收期為二年零一個月，投資方案可行。回收期=累計凈現值出現正值年數1+(未收回現金/當年現值)根據現金流量表計算內含報酬率如下： nNPV（IRR ）= ∑（CICO） t（1+IRR） t=0 IRR=92%t=1內含報酬率達到 92%，遠大于資金成本率 10%，主要因 為本產品優(yōu)質 低價，使得銷售利潤率較高，而且，前 5 年內市場增長性很好。公司在銷售收入、投 資、 經營成本上存在來自各方面的不確定因素，我們對三者按提高 10%和降低 10%的單因素變化做敏感性分析。用逐項替代法 計算投資回收期和內含 報酬率。 （見下圖：） 圖 10. 內含報酬率 銷售收入 公司內含報酬率為 92% 92% 投資 經營成本 10% 0 10%21 / 37 不確定因素變化率表 3. 項目敏感性分析投資 經營成本 銷售收入項 目10% +10% 10% +10% 10% +10%內含報酬率 98% 86% 103% 79% 75% 108%投資回收期（年） 公司對銷售收入的提高和降低最為敏感，經營成本次之。在 變化177。 10%范圍內，內含報酬率仍然高達 75%，說明能承擔風險，具有一定可靠性。 圖 11. S . C 盈虧平衡圖（第二年） PQ* =bQ* + F； S銷售價格 p=30 元； 萬元 C不含稅價 25 元；銷售收入 S； 888 萬元 F固定成本 F，經營成本 C；單位可變成本 b； Q* Q銷量 Q，保本點 Q* 0 萬根公司在第一年由于贈送量大而未達到保本點，其余幾年均大大超過保本點。保本點分布表 4.年份項 目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年保本點（萬根） ．投資回報根據對未來幾年公司經營狀況的預測（見附錄），公司能保持較高的利潤增長， 擬從凈利潤中提取合理比例的資金作為股東回報。為此，公司第一年不分紅，第二年以后每年分紅為凈利潤的 30%。6. 財務分析. 會計報表及附表. 主要財務假設：公司設在上海市浦東張江高科技園區(qū)，被有關部 門認定為高新技術企業(yè)，享受 “三免三減半”的稅收優(yōu)惠政策。即在公司成立的前三年免征所得稅，第四年至第六年所得稅率為 %，正常稅率 為 15%；存貨控制采用先進先出，機器 設備 估計使用壽命 7 年，期末無殘值，按直線折舊法計算；公司第一年不分紅，第二年起按 凈 利潤的 30%分紅。. 收益表收 益 表表 5. 單位：萬元第一年 第二年 第三年 第四年 第五年22 / 37 減：產品銷售成本 產品銷售費用 減：管理費用 財務費用 減：所得稅 注：由于行業(yè)特殊性，本 產品研發(fā)費 用、 銷售費用（包括贈送產品和建立 銷售網絡）遠高于一般行業(yè). 現金流量表現金流量表 表 6. 單位：萬元項 目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年一、經營活動產生的 現金流量: 銷售商品、提供 勞務收到的現 金 現金流入小計 購買商品、接受 勞務支付的現 金 經營租賃所支付的現金 支付給職工的現金 支付的所得稅 支付其他與經營活動有關的現金 現金流出小計 經營活動產生的現金流量凈額 二、投資 活動產生的 現金流量： 購建固定資產所支付的現金 投資活動產生的現金流量凈額 三、籌資 活動產生的 現金流量： 吸收權益性投資所收到的現金 借款所收到的現金 現金流入小計 償還借款所支付的現金 分配股利所支付的現金 償付利息所支付的現金 現金流出小計 籌資活動產生的現金流量凈額 四、現 金及 現金等價物 凈增加額 23 / 37. 資產負債表表 7. 資產負債表年報 單位：萬元資產 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 負債及權益 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年流動資產: 流動負債: 貨幣資金 應付帳款 應收帳款 短期借款 減:壞帳準備 負債合計 應收帳款凈額 存貨 流動資產合計 固定資產: 固定資產原價 減:累計折舊 所有者權益: 固定資產凈值 實收資本 無形資產: 盈余公積 減:累計攤銷 未分配利潤 無形資產凈值 所有者權益合計 資產合計 負債及權益合計 注： 應收帳款按當季銷售收入的30%定，其中70%當季收回，剩余30%下季收回%提存貨控制采用先進先出。機器設備 估計使用壽命7年，期末無殘值，按直線折舊法計算應付帳款按當季材料采購額的20%提，下季付款24 / 37預 計 售 量 與 金 額8750575072503250100040 1302302903500202240006000800010000第 一 年 第 二 年 第 三 年 第 四 年 第 五 年金 額 （ 萬 元 ）0150300450銷 量 （ 萬 根 ）預 計 銷 售 金 額 預 計 銷 售 量. 會計報表分析? 重要報表數據提示：? 五年銷售收入（萬元）： ；；；；；? 五年凈利潤 （萬元）：—；；； ；；? 達到正現金流所需時間： 八個月；? 達到收支平衡所需時間： 十四個月。. 比率及趨勢分析表 8.項 目（%） 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年銷售利潤率 — 基本盈利能力 — 資產報酬率 — 凈資產收益率 — 投資利潤率 — . 預計銷售趨勢分析圖 12.注：? 從銷售趨勢圖可至第五年后銷售量及銷售收入增長趨于平緩，因而銷售利潤率基本保持在 45%左右；? 收益表顯示公司的經濟利潤在后三年比較高，是因 為在預測和 報表中使用固定預算，如果考慮彈性預算，銷 售收入受市 場變動的影響，如競爭者加入或產品降價等，則銷售利潤會比預算數據低。具體考慮在風險假定與分析中。. 風險假定與分析由于在財務預測中，沒有考 慮彈性分析，假定價格定在 30 元/根（含稅）的基礎上，銷售利潤較高。 變動成本占收入的 %，現假設 由于經濟利潤較高，使得潛在 競爭者的加入，爭奪市場份額；公司經營達不到預期的銷售。這些因素都會對公司的 銷 售收入造成比較大的影響。具體價格、 銷量、成本每年的可 變化空間如下頁表所示：25 / 37表 9. 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年實際數 (元)臨界值 實際數 (萬根)臨界值 實際數 1772 成本( 萬元) 臨界值 將各因素實際數與臨界值比，可見銷 售量每年變化到如表數據的臨界點仍可以保本，達到盈 虧平衡。最低售價為 元左右， 變動成本允許 有較大的增長。因此， 公司在各方面能承擔一定的不確定性風險。7. 管理體系. 公司性質: 有限責任公司. 組織形式公司初期擬采取直線制的組織形式，如圖所示：圖 13. 公司組織結構圖. 部門職責? 董 事 會：由公司的大股東組成，屬于決策 層，負責制定公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略，決定總經理的人選；? 總 經 理：負責公司的日常經營事務，對董事會負責，決定副總經理和部門經理的人選，協(xié)調各部門之間關系；? 營銷副總：負責公司總體的營銷活動，決定公司的 營銷策略和措施，并對營銷工作進行評估和監(jiān)控，包括市場分析、廣告、公共關系、銷售、客戶服務等。領導全國區(qū)域銷售代表與各地代理商和經銷商進行市場開拓與銷售，在公司發(fā)展成熟后，分設市場、公關、銷 售、客 戶服務部；? 技術副總：負責生產、技術、Ramp。D 等，控制從原料到產品的整個生產管理過程，處理與產品有關的技術問題。 領導由公司出 資在大學里 設立的虛擬 Ramp。D 機構， 負責產品的研究與開發(fā)工作，拓展 產品線的廣度和深度。 領導采購部、生產部和研究開發(fā)部，協(xié)調生產和銷售的矛盾；? 財務經理：負責公司資金的籌集、使用和分配，如財務計劃和分析、投資決策、資本結構的確定，股利分配等等；負責日常會計工作與稅收管理，每個 財政年度末向 總經理匯報本年財務情況并規(guī)劃下年財務工作。董事會營銷副總經理 技術副總經理 財務副總經理總經理26 / 37. 創(chuàng)新機制本公司著眼發(fā)展以下幾個方面的創(chuàng)新：? 機制創(chuàng)新：采用期權制，將給 公司經營管理或技術研究開發(fā)的關 鍵人員適當的期權；給員工優(yōu)先參股權；采用全員質量管理（TQM）；建立公司人才資源庫，為員工提供接受培 訓和再教育的機會；? 技術創(chuàng)新：利用社會現有的人才資源，通 過與高校、研究機構等合作的形式， 設立虛擬 Ramp。D 部門，進行技術創(chuàng)新；? 觀念創(chuàng)新：技術是第一生產力，搞好技 術創(chuàng)新，樹立整合營銷觀念，形成“ 產、銷、研”一體化；搞好企業(yè)內部、外部、代理商與經銷商和各層客戶之間的合作關系；? 文化創(chuàng)新：以綠色為主旋律，倡 導員工的團隊精神和創(chuàng)新意識 。 8. 機遇與風險. 機遇? 國產羊腸線無法滿足醫(yī)用要求， PGA 類縫合線產品價格太高；? 國家對技術創(chuàng)新的鼓勵政策相繼出臺，使得外部政策 環(huán)境相對寬 松；? 國家重視研究新的生物醫(yī)藥產品，甲殼 質材料前景廣闊；? 浦東張江即將定位為“ 藥谷”和 “軟件園”，投資環(huán)境適合生物醫(yī) 藥產業(yè)的發(fā)展；? 我國不久即將加入 WTO，使進入國外市場更具優(yōu)勢。. 外部風險? 國家對醫(yī)療器械的生產、銷售、檢驗、廣告等政策的影響；? 能否進入醫(yī)療保險范圍，將對 醫(yī)院大量采用有重要影響；? 經銷商銷售能力不確定性與倒戈的風險；? 集團市場購買決策過程復雜， 產品對推銷技巧要求比較高；? 潛在競爭者的加入；? 高新技術發(fā)展很快，生命周期縮短，被替代的可能性加大；? 資源供應商自身的