【正文】 收入的服務(wù)產(chǎn)品和逐年增長(zhǎng)的客戶群，成長(zhǎng)期內(nèi)年增長(zhǎng)率隨基數(shù)的增大而逐年遞減。制約成長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要瓶頸為保證金來(lái)源。中科智擔(dān)保上市后步入公司發(fā)展的成熟期，這一階段雖然業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度有可能下降到按百分比計(jì)算的兩位數(shù)以內(nèi)，但因?yàn)榛鶖?shù)變大，每年擔(dān)保業(yè)務(wù)的絕對(duì)增加量仍然是相當(dāng)可觀的。中科智擔(dān)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)如下表所示： 表６ 中科智擔(dān)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì) 單位:人民幣億元 指 標(biāo)9900年2001年2002年2003年2004年2005年總擔(dān)保金額 年增長(zhǎng)倍數(shù) 階段平均年增長(zhǎng)倍數(shù)100%平均年增長(zhǎng)倍數(shù)編制說(shuō)明：(1) 由于1999年經(jīng)營(yíng)時(shí)間不足一個(gè)月，因此與2000年合并作為一年計(jì)算；(2) 總擔(dān)保金額為計(jì)劃擔(dān)保金額、基金擔(dān)保額和分公司擔(dān)保額之和。按中科智擔(dān)保1999～2005年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司預(yù)測(cè)2001年底總擔(dān)保規(guī)模（包括互助基金和分公司擔(dān)保額）超過(guò)5億人民幣，以后逐年遞增，到2005年達(dá)到168億人民幣，五年實(shí)現(xiàn)累計(jì)擔(dān)保金額約336億人民幣。從營(yíng)業(yè)規(guī)模上看，中科智擔(dān)保2005年將成為大型準(zhǔn)金融企業(yè)。中科智擔(dān)保2001～2005年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃如下表所示： 表７　中科智擔(dān)保2001～2005年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃 單位：人民幣萬(wàn)元指 標(biāo)2001年2002年2003年2004年2005年合 計(jì)一、運(yùn)營(yíng)資金計(jì)劃(實(shí)際)擔(dān)保金額50,700140,000350,000750,0001,100,0002,390,700個(gè)人擔(dān)保25,35070,000175,000375,000550,0001,195,350履約擔(dān)保5,07014,00035,00075,000110,000239,070企業(yè)擔(dān)保20,28056,000140,000300,000440,000956,280互助基金擔(dān)保金額2,50024,00056,000128,000288,000498,500保證金外余額5,26311,0968,385108,896103,415 可用理財(cái)資金4,4197,9592,853100,21964,819 現(xiàn)金及流動(dòng)資金1,2731,99071325,05516,205 債券與開(kāi)放基金1,2731,99071325,05516,205 委托理財(cái)1,2731,99071325,05516,205 當(dāng)年長(zhǎng)期投資6001,99071325,05516,205 累計(jì)長(zhǎng)期投資1,1103,1003,81328,86845,072 二、收入合計(jì)1,5085,79713,30333,62547,877102,110保費(fèi)收入7602,8007,00015,00022,00047,560配套服務(wù)收入2541,6804,2009,00013,20028,334擔(dān)保保證金利息2044671,0001,8752,4445,990互助基金擔(dān)保收入252405601,2802,8804,985理財(cái)資金綜合回報(bào)2656115436,4707,35315,242現(xiàn)金與流動(dòng)資金收益11207251162451債券與開(kāi)放收益3360217524861,352委托理財(cái)收益88159572,0041,2963,605長(zhǎng)期投資收益133372 457 3,4645,4089,835編制說(shuō)明：(1) 擔(dān)保業(yè)務(wù)量按個(gè)人貸款：履約擔(dān)保：企業(yè)融資為：5：1：4的比例計(jì)劃；(2) 擔(dān)保保證金與擔(dān)保金額倍數(shù)按2001年取5倍,逐年遞增1倍計(jì)算；(3) %、2002～%；%、2002～%；%；(4) 利息收入為用于擔(dān)保保證金部分按年利息率2%計(jì)算；(5) 投資收益指未用于擔(dān)保保證金部分按綜合回收率6%計(jì)算；(6) 2001年為根據(jù)2001年3季度實(shí)際報(bào)表預(yù)測(cè)實(shí)際發(fā)生數(shù)。 從經(jīng)營(yíng)計(jì)劃表中可以看到，中科智擔(dān)保收入主要組成部分為擔(dān)保及配套服務(wù)和擔(dān)保投資。擔(dān)保及配套服務(wù)收入約為擔(dān)保投資收入的8倍，充分體現(xiàn)了公司擔(dān)保及配套服務(wù)為主，擔(dān)保投資為輔的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中2001～2005年擔(dān)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度較大，但預(yù)測(cè)2002～2005年平均增長(zhǎng)率為1999～2001年的實(shí)際年平均增長(zhǎng)速度的五分之一，因此，中科智擔(dān)保經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是穩(wěn)健可行的。　　由于擔(dān)保行業(yè)的特點(diǎn), 中科智擔(dān)保本身不可能靠借貸的方式擴(kuò)張。為滿足擔(dān)保保證金增長(zhǎng)的需要, 唯一的途徑是通過(guò)股本擴(kuò)張來(lái)融資。因此, 資金需要與資金使用主要是用于滿足主營(yíng)業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)，以及提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。除了股本擴(kuò)張以外，中科智擔(dān)保在公司辦公所在地區(qū)——深圳市福田區(qū)率先發(fā)起組織區(qū)中小企業(yè)擔(dān)保互助協(xié)會(huì)，并在公司注冊(cè)所在城市發(fā)起組織市中小企業(yè)擔(dān)保協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)成員以會(huì)員制的方式入資，協(xié)會(huì)委托中科智擔(dān)保管理協(xié)會(huì)擔(dān)保業(yè)務(wù)和擔(dān)保保證金，中科智擔(dān)保收取擔(dān)保業(yè)務(wù)金額1%作為管理費(fèi)。 表８　中科智擔(dān)保2001～2005年資金計(jì)劃 單位:人民幣萬(wàn)元指 標(biāo)2001年2002年2003年2004年2005年一、資金來(lái)源總股本(萬(wàn)股)15,55030,00040,00053,50053,500股本金15,55033,61353,613188,613188,613所有者權(quán)益16,36738,38567,646225,637257,970長(zhǎng)期負(fù)債5004,0008,00016,00032,000二、資金用途擔(dān)保保證金10,14023,33350,00093,750122,222個(gè)人擔(dān)保5,07011,66725,00046,87561,111履約擔(dān)保1,0142,3335,0009,37512,222企業(yè)擔(dān)保4,0569,33320,00037,50048,889互助基金5004,0008,00016,00032,000可用理財(cái)資金4,4197,9592,853100,21964,819營(yíng)運(yùn)資金1,2731,99071325,05516,205長(zhǎng)期投資6001,99071325,05516,205短期投資2,5463,9791,42750,10932,409從表中看到，中科智擔(dān)保2003年上市前資金最緊張，可用理財(cái)資金下降到2,853萬(wàn)人民幣。上市后公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大提高，擔(dān)保業(yè)務(wù)按資本金增加可以馬上躍上一個(gè)臺(tái)階，但從穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，中科智擔(dān)保經(jīng)營(yíng)計(jì)劃以較低的增長(zhǎng)速度預(yù)測(cè)，以保證總量增大后能控制住經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，讓上市募集的資金，分三年逐步穩(wěn)妥的投入到主營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展。中科智擔(dān)保理財(cái)計(jì)劃編制的原則極為保守。擔(dān)保保證金利息按現(xiàn)行存款利率2%計(jì)算。其余用于理財(cái)?shù)馁Y金平均分配到現(xiàn)金、債券、委托理財(cái)和長(zhǎng)期投資四個(gè)項(xiàng)目上, 分別按1%、3%、8%、12%年回報(bào)率計(jì)算, 理財(cái)資金綜合回報(bào)率為6%。 　表９　中科智擔(dān)保2001～2005年理財(cái)計(jì)劃 單位：人民幣萬(wàn)元指 標(biāo)2001年2002年2003年2004年2005年合 計(jì)可用理財(cái)資金 4,419 7,959 2,853 100,219 64,819 現(xiàn)金及流動(dòng)資金 1,273 1,990 713 25,055 16,205 債券與開(kāi)放基金 1,273 1,990 713 25,055 16,205 委托理財(cái) 1,273 1,990 713 25,055 16,205 長(zhǎng)期投資 600 3,100 3,813 28,868 45,072 理財(cái)資金綜合回報(bào) 265 611 543 6,470 7,353 15,242 現(xiàn)金與流動(dòng)資金收益 11 20 7 251 162 451 債券與開(kāi)放收益 33 60 21 752 486 1,352 委托理財(cái)收益 88 159 57 2,004 1,296 3,605 長(zhǎng)期投資收益 133 372 457 3,464 5,408 9,835 由于擔(dān)保公司的特點(diǎn)，中科智擔(dān)保必須有一個(gè)變現(xiàn)性很強(qiáng)的投資組合。其代價(jià)是綜合回報(bào)率低于用于擔(dān)保業(yè)務(wù)資本的收益，從而對(duì)公司凈資產(chǎn)回報(bào)率產(chǎn)生一定的影響。中科智擔(dān)保的管理費(fèi)用基數(shù)很小, 即使按較高的增長(zhǎng)率預(yù)估, 到2005年占總收入的比重仍低于12%，充分體現(xiàn)了民營(yíng)企業(yè)注重效率的特點(diǎn)。 表10 中科智擔(dān)保2001～2005年管理費(fèi)用計(jì)劃 單位：人民幣萬(wàn)元指 標(biāo)2001年2002年2003年2004年2005年合 計(jì)工資福利100 130 180 250 410 1070 辦公費(fèi)用67 75 80 100 300 622設(shè)備折舊5 125 240 420 900 1690 社會(huì)保險(xiǎn)8 15 26 32 93 174 律師、會(huì)計(jì)師費(fèi)20 65 80 150 500 815 私募上市費(fèi)用20 110 400 2,700 2,700 5,930 研發(fā)費(fèi)用30 50 70 100 200 450 其 它21 30 34 48 397 530 合 計(jì)2716001,1103,8005,50011,281值得說(shuō)明的是中科智擔(dān)保已于2001年8月與美國(guó)美洲投資銀行簽署增資擴(kuò)股及上市輔導(dǎo)協(xié)議。隨著2001～2002年增資擴(kuò)股的完成，公司要按籌資進(jìn)度支付一定的咨詢費(fèi)用和傭金。中科智擔(dān)保在2003年上市成功后，其上市費(fèi)用將分三年攤銷。，按Nasdaq一般上市費(fèi)用與融資金額比例6%計(jì)算，中科智擔(dān)保上市費(fèi)用大致為8,100萬(wàn)人民幣，將于2004～2006年每年攤銷2,700萬(wàn)人民幣。綜合以上所有表格, 即可進(jìn)行2001～2005年中科智擔(dān)保經(jīng)濟(jì)效益分析。凈資產(chǎn)回報(bào)率是經(jīng)濟(jì)效益分析最重要指標(biāo)，%%。上市前三年平均凈資產(chǎn)回報(bào)率在10%以上，上市后因突然增加大量現(xiàn)金，%以后，2005年又重拾升軌，%。見(jiàn)下表。 表11 中科智擔(dān)保經(jīng)濟(jì)效益分析 幣種：人民幣指 標(biāo)1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年一、總股本(萬(wàn)元) 5,000 6,000 15,550 30,000 40,000 53,500 53,500 每股價(jià)格(元) 1 1 1 2 10 20 股本金(萬(wàn)元) 5,000 6,000 15,550 33,613 53,613 188,613 188,613 互助基金(萬(wàn)元)　　 500 4,000 8,000 16,000 32,000 可擔(dān)保金額(萬(wàn)元) 25,000 29,990 77,015 206,577 408,694 1,621,169 2,030,735 計(jì)劃擔(dān)保金額(萬(wàn)元) 100 4,800 50,700 140,000 350,000 750,000 1,100,000 互助基金擔(dān)保金額(萬(wàn)元)　　 2,500 24,000 56,000 128,000 288,000 保證金外余額(萬(wàn)元) 4,980 5,038 5,263 11,096 8,385 108,896 103,415 可用理財(cái)資金(萬(wàn)元)　　 4,419 7,959 2,853 100,219 64,819 二、總收入 1 50