【正文】 收入的服務產品和逐年增長的客戶群，成長期內年增長率隨基數的增大而逐年遞減。制約成長期業(yè)績增長的主要瓶頸為保證金來源。中科智擔保上市后步入公司發(fā)展的成熟期，這一階段雖然業(yè)績增長速度有可能下降到按百分比計算的兩位數以內，但因為基數變大，每年擔保業(yè)務的絕對增加量仍然是相當可觀的。中科智擔保業(yè)務增長趨勢如下表所示： 表６ 中科智擔保業(yè)務增長趨勢 單位:人民幣億元 指 標9900年2001年2002年2003年2004年2005年總擔保金額 年增長倍數 階段平均年增長倍數100%平均年增長倍數編制說明：(1) 由于1999年經營時間不足一個月，因此與2000年合并作為一年計算；(2) 總擔保金額為計劃擔保金額、基金擔保額和分公司擔保額之和。按中科智擔保1999～2005年業(yè)務增長趨勢，公司預測2001年底總擔保規(guī)模（包括互助基金和分公司擔保額）超過5億人民幣，以后逐年遞增，到2005年達到168億人民幣，五年實現累計擔保金額約336億人民幣。從營業(yè)規(guī)模上看，中科智擔保2005年將成為大型準金融企業(yè)。中科智擔保2001～2005年經營計劃如下表所示： 表７　中科智擔保2001～2005年經營計劃 單位：人民幣萬元指 標2001年2002年2003年2004年2005年合 計一、運營資金計劃(實際)擔保金額50,700140,000350,000750,0001,100,0002,390,700個人擔保25,35070,000175,000375,000550,0001,195,350履約擔保5,07014,00035,00075,000110,000239,070企業(yè)擔保20,28056,000140,000300,000440,000956,280互助基金擔保金額2,50024,00056,000128,000288,000498,500保證金外余額5,26311,0968,385108,896103,415 可用理財資金4,4197,9592,853100,21964,819 現金及流動資金1,2731,99071325,05516,205 債券與開放基金1,2731,99071325,05516,205 委托理財1,2731,99071325,05516,205 當年長期投資6001,99071325,05516,205 累計長期投資1,1103,1003,81328,86845,072 二、收入合計1,5085,79713,30333,62547,877102,110保費收入7602,8007,00015,00022,00047,560配套服務收入2541,6804,2009,00013,20028,334擔保保證金利息2044671,0001,8752,4445,990互助基金擔保收入252405601,2802,8804,985理財資金綜合回報2656115436,4707,35315,242現金與流動資金收益11207251162451債券與開放收益3360217524861,352委托理財收益88159572,0041,2963,605長期投資收益133372 457 3,4645,4089,835編制說明：(1) 擔保業(yè)務量按個人貸款：履約擔保：企業(yè)融資為：5：1：4的比例計劃；(2) 擔保保證金與擔保金額倍數按2001年取5倍,逐年遞增1倍計算；(3) %、2002～%；%、2002～%；%；(4) 利息收入為用于擔保保證金部分按年利息率2%計算；(5) 投資收益指未用于擔保保證金部分按綜合回收率6%計算；(6) 2001年為根據2001年3季度實際報表預測實際發(fā)生數。 從經營計劃表中可以看到，中科智擔保收入主要組成部分為擔保及配套服務和擔保投資。擔保及配套服務收入約為擔保投資收入的8倍，充分體現了公司擔保及配套服務為主，擔保投資為輔的主營業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。經營計劃中2001～2005年擔保業(yè)務增長幅度較大，但預測2002～2005年平均增長率為1999～2001年的實際年平均增長速度的五分之一，因此，中科智擔保經營計劃是穩(wěn)健可行的。　　由于擔保行業(yè)的特點, 中科智擔保本身不可能靠借貸的方式擴張。為滿足擔保保證金增長的需要, 唯一的途徑是通過股本擴張來融資。因此, 資金需要與資金使用主要是用于滿足主營業(yè)務的迅速增長，以及提高公司的抗風險能力。除了股本擴張以外，中科智擔保在公司辦公所在地區(qū)——深圳市福田區(qū)率先發(fā)起組織區(qū)中小企業(yè)擔保互助協會，并在公司注冊所在城市發(fā)起組織市中小企業(yè)擔保協會。協會成員以會員制的方式入資，協會委托中科智擔保管理協會擔保業(yè)務和擔保保證金，中科智擔保收取擔保業(yè)務金額1%作為管理費。 表８　中科智擔保2001～2005年資金計劃 單位:人民幣萬元指 標2001年2002年2003年2004年2005年一、資金來源總股本(萬股)15,55030,00040,00053,50053,500股本金15,55033,61353,613188,613188,613所有者權益16,36738,38567,646225,637257,970長期負債5004,0008,00016,00032,000二、資金用途擔保保證金10,14023,33350,00093,750122,222個人擔保5,07011,66725,00046,87561,111履約擔保1,0142,3335,0009,37512,222企業(yè)擔保4,0569,33320,00037,50048,889互助基金5004,0008,00016,00032,000可用理財資金4,4197,9592,853100,21964,819營運資金1,2731,99071325,05516,205長期投資6001,99071325,05516,205短期投資2,5463,9791,42750,10932,409從表中看到，中科智擔保2003年上市前資金最緊張，可用理財資金下降到2,853萬人民幣。上市后公司抗風險能力大大提高，擔保業(yè)務按資本金增加可以馬上躍上一個臺階，但從穩(wěn)健經營的角度出發(fā)，中科智擔保經營計劃以較低的增長速度預測，以保證總量增大后能控制住經營風險。同時，讓上市募集的資金，分三年逐步穩(wěn)妥的投入到主營業(yè)務的拓展。中科智擔保理財計劃編制的原則極為保守。擔保保證金利息按現行存款利率2%計算。其余用于理財的資金平均分配到現金、債券、委托理財和長期投資四個項目上, 分別按1%、3%、8%、12%年回報率計算, 理財資金綜合回報率為6%。 　表９　中科智擔保2001～2005年理財計劃 單位：人民幣萬元指 標2001年2002年2003年2004年2005年合 計可用理財資金 4,419 7,959 2,853 100,219 64,819 現金及流動資金 1,273 1,990 713 25,055 16,205 債券與開放基金 1,273 1,990 713 25,055 16,205 委托理財 1,273 1,990 713 25,055 16,205 長期投資 600 3,100 3,813 28,868 45,072 理財資金綜合回報 265 611 543 6,470 7,353 15,242 現金與流動資金收益 11 20 7 251 162 451 債券與開放收益 33 60 21 752 486 1,352 委托理財收益 88 159 57 2,004 1,296 3,605 長期投資收益 133 372 457 3,464 5,408 9,835 由于擔保公司的特點，中科智擔保必須有一個變現性很強的投資組合。其代價是綜合回報率低于用于擔保業(yè)務資本的收益，從而對公司凈資產回報率產生一定的影響。中科智擔保的管理費用基數很小, 即使按較高的增長率預估, 到2005年占總收入的比重仍低于12%，充分體現了民營企業(yè)注重效率的特點。 表10 中科智擔保2001～2005年管理費用計劃 單位：人民幣萬元指 標2001年2002年2003年2004年2005年合 計工資福利100 130 180 250 410 1070 辦公費用67 75 80 100 300 622設備折舊5 125 240 420 900 1690 社會保險8 15 26 32 93 174 律師、會計師費20 65 80 150 500 815 私募上市費用20 110 400 2,700 2,700 5,930 研發(fā)費用30 50 70 100 200 450 其 它21 30 34 48 397 530 合 計2716001,1103,8005,50011,281值得說明的是中科智擔保已于2001年8月與美國美洲投資銀行簽署增資擴股及上市輔導協議。隨著2001～2002年增資擴股的完成，公司要按籌資進度支付一定的咨詢費用和傭金。中科智擔保在2003年上市成功后，其上市費用將分三年攤銷。，按Nasdaq一般上市費用與融資金額比例6%計算，中科智擔保上市費用大致為8,100萬人民幣，將于2004～2006年每年攤銷2,700萬人民幣。綜合以上所有表格, 即可進行2001～2005年中科智擔保經濟效益分析。凈資產回報率是經濟效益分析最重要指標，%%。上市前三年平均凈資產回報率在10%以上，上市后因突然增加大量現金，%以后，2005年又重拾升軌，%。見下表。 表11 中科智擔保經濟效益分析 幣種：人民幣指 標1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年一、總股本(萬元) 5,000 6,000 15,550 30,000 40,000 53,500 53,500 每股價格(元) 1 1 1 2 10 20 股本金(萬元) 5,000 6,000 15,550 33,613 53,613 188,613 188,613 互助基金(萬元)　　 500 4,000 8,000 16,000 32,000 可擔保金額(萬元) 25,000 29,990 77,015 206,577 408,694 1,621,169 2,030,735 計劃擔保金額(萬元) 100 4,800 50,700 140,000 350,000 750,000 1,100,000 互助基金擔保金額(萬元)　　 2,500 24,000 56,000 128,000 288,000 保證金外余額(萬元) 4,980 5,038 5,263 11,096 8,385 108,896 103,415 可用理財資金(萬元)　　 4,419 7,959 2,853 100,219 64,819 二、總收入 1 50