上半年企業(yè)債發(fā)行方案建議書-資料下載頁
2025-05-25 18:10本頁面
【正文】 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 企業(yè)債券市場(chǎng)投資者分析 —— 商業(yè)銀行 隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)，大幅增加了對(duì)企業(yè)債券的投資。截至 2022年 7月末，所有商業(yè)銀行（包括地方的城市商業(yè)銀行）共持有企業(yè)債券余額 ，約占 %的份額。截至 2022年 1月末，商業(yè)銀行持有企業(yè)債券余額 ，約占 %的份額，持債余額增長(zhǎng)速度迅猛，成為了企業(yè)債券的第二大投資者。 CGWS Fixed Ine Department 27 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 企業(yè)債券市場(chǎng)供求分析 ? 供給方面： 2022年以來固定資產(chǎn)投資持續(xù)快速增加，企業(yè)投資熱情強(qiáng)烈因此，需要大量的融資，在間接融資由于受到宏觀調(diào)控的抑制而不能完全滿足需求外，直接融資，特別是通過債券這種歷時(shí)短、成本低的融資渠道進(jìn)行融資的需求會(huì)更加旺盛，也就是說債券的潛在供給會(huì)強(qiáng)勁增加。另外，公司債將會(huì)在今年得到較快的發(fā)展，這也增加了部分的供給壓力。 ? 需求方面：經(jīng)濟(jì)的過熱和 CPI的一路上揚(yáng)，愈發(fā)加強(qiáng)了市場(chǎng)的緊縮預(yù)期； 2022年隨著牛市的持續(xù)、龐大央企的回歸與上市以及新股發(fā)行上市的加速，股市將吸收大量的資金，這對(duì)于本就處于寒冬的債市來說猶如雪上加霜。 ? 可見， 2022年企業(yè)債的需求不會(huì)得到明顯的改善，甚至?xí)霈F(xiàn)不如2022年的尷尬局面。 CGWS Fixed Ine Department 28 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 第四章 發(fā)行方案建議 CGWS Fixed Ine Department 29 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行時(shí)機(jī)分析 ? 2022年 1月的 CPI同比上漲 %，創(chuàng) 96年 10月以來最高水平。由于春節(jié)、雪災(zāi)以及翹尾因素等的影響，預(yù)計(jì) 2月份的 CPI有可能達(dá)到 %，通脹壓力凸顯?？紤]到國(guó)際形勢(shì)的不斷變化，中美利差倒掛，熱錢不斷涌入，成本推動(dòng)型通脹壓力加大，加息并不是當(dāng)前最合適的方式，但是如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和價(jià)格水平?jīng)]有好轉(zhuǎn)的跡象，不排除再次加息的可能。 CGWS Fixed Ine Department 30 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行時(shí)機(jī)分析 ? 根據(jù)以往企業(yè)債發(fā)行的經(jīng)驗(yàn)，上半年發(fā)行較為稀疏，而下半年較為密集，為了避開企業(yè)債發(fā)行高峰期，易選擇上半年發(fā)行。 2 0 0 7 年各季度企業(yè)債發(fā)行期數(shù)一季度3% 二季度25%三季度36%四季度36%2 0 0 7 年各季度企業(yè)債發(fā)行量一季度3%二季度19%三季度21%四季度57% CGWS Fixed Ine Department 31 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行期限分析 ? 從目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，這一輪的加息周期尚未結(jié)束。 ? 參考市場(chǎng)上主流的投資品種和投資者資產(chǎn)配置的要求，建議發(fā)行 7到 10年的中長(zhǎng)期債券。 CGWS Fixed Ine Department 32 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行品種分析 固息債券和浮息債券的優(yōu)劣勢(shì)比較 固息債券：債券存續(xù)期內(nèi)利息固 定不變 ?優(yōu)勢(shì)：鎖定發(fā)債成本 ?劣勢(shì)：靈活性差，如存續(xù)期內(nèi)降息，無法降低發(fā)債成本 浮息債券：債券存續(xù)期內(nèi)債券利息雖基礎(chǔ)利率的改變而改變 ?優(yōu)勢(shì)：發(fā)債成本隨市場(chǎng)而變化 ?劣勢(shì)：如存續(xù)期內(nèi)加息，利息支出也會(huì)增加，導(dǎo)致發(fā)債成本的增加 CGWS Fixed Ine Department 33 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行品種分析 ? 鑒于目前加息周期尚未結(jié)束，短期內(nèi)利率不存在下調(diào)的可能性，因此我們建議發(fā)行市場(chǎng)上主流的固息產(chǎn)品，以鎖定發(fā)債成本，防范加息風(fēng)險(xiǎn)。 ? 為了成功融資并降低發(fā)債成本，可以發(fā)行附加選擇權(quán)的債券。 ?附加發(fā)行人贖回選擇權(quán)，可以更加有效地控制發(fā)債成本，減少存續(xù)期內(nèi)利率下降帶來的損失，但相應(yīng)的發(fā)行利率會(huì)偏高。 ?附加投資者回售選擇權(quán)，可以更加適合投資者的選擇，吸引更多客戶，發(fā)行利率會(huì)偏低，有利于減少發(fā)行成本，但如果存續(xù)期內(nèi)利率上調(diào)則會(huì)給企業(yè)帶來不利影響，且可能打亂企業(yè)的財(cái)務(wù)計(jì)劃。 CGWS Fixed Ine Department 34 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD. 發(fā)行方案建議 根據(jù)以上分析，我們建議此次企業(yè)債的發(fā)行采取 10年期固定利率企業(yè)債 形式，根據(jù)企業(yè)和市場(chǎng)的需要，適當(dāng)安排附加選擇權(quán)。 CGWS Fixed Ine Department 35 長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 GREAT WALL SECURITIES CO., LTD.
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